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重大突發(fā)因素使國際油價在一季度出現(xiàn)暴跌。隨著氣溫升高，全球新冠病毒肺炎疫情高峰期過去，中國經(jīng)濟刺激政策顯現(xiàn)效果，地緣政治緊張等因素出現(xiàn)，國際油價有望在三季度盤整向上。

俄羅斯不配合歐佩克減產(chǎn)，引起沙特不滿，觸發(fā)石油價格戰(zhàn)。李曉東 供圖

1月初國際油價延續(xù)去年以來的漲勢，1月6日WTI油價漲至去年8月7日以來的最高點，之后受一系列因素影響至2月10日大跌22%；2月10日至2月20日WTI油價短暫回調；2月下旬起受“歐佩克+”談判破裂、新冠肺炎疫情全球蔓延影響，2月20日至3月12日僅三周時間原油大跌41%。1月6日至3月12日WTI油價腰斬，累計下跌50.2%。目前全球新冠疫情繼續(xù)加重、產(chǎn)油國強打價格戰(zhàn)，中國出臺了空前的“新基建”措施，國際油市動蕩不已。

1 月初掀開大跌序幕

2020年1月以來，受一系列因素影響，國際油價連續(xù)5周下跌。其中，布倫特原油期貨價格由1月6日的68.91美元/桶下降至2月10日的53.27美元/桶，下跌22.7%；美國西德克薩斯中質原油期貨價格由1月6日的63.27美元/桶下降至 2月10日的49.57美元/桶，也大跌21.7%，雙雙進入技術性熊市。原因為何？

從2018年1月至今國際原油價格運行曲線

1.美伊局勢緩和。因1月6日伊朗退出核協(xié)議導致中東局勢進一步升級，市場對原油供應受影響的憂慮增加，WTI油價達到去年4月23日以來的最高點，布倫特油價達到去年9月16日以來的最高點。隨后因美伊大局勢緩解，1月21日國際油價下滑至布倫特64.59美元/桶、WTI58.34美元/桶。雖然因利比亞武裝運動領導者哈夫塔爾封鎖港口和油田，導致利比亞原油產(chǎn)量和出口出現(xiàn)銳減，利比亞原油產(chǎn)量已降至近20萬桶/日，比此前原油最高產(chǎn)量大降100萬桶/日，但這并未拉動油價上漲。

2.中國石油消費大幅下降。受新冠肺炎疫情影響，中國制造業(yè)、居民消費水平都受到較大負面影響。有專家初步預測，2月中國石油消費預計同比下降140萬桶/日至150萬桶/日，這相當于中國日均消費量的10%甚至更多，雖然消費量將隨著疫情得到控制逐步回暖，但對當前本就供大于求的市場無疑是一次重大打擊。

3.新冠肺炎疫情引發(fā)全球擔憂情緒。作為全球石油市場需求增長的主力，中國消費量下降，可能導致2020年一季度全球石油消費增量同比將由預計的增加60萬桶/日降為減少50萬桶/日。有部分分析人士當時甚至表示，全球能源市場將面臨2008年國際金融危機以來最為嚴峻的挑戰(zhàn)。

4.供大于求局面難以緩解。盡管投資和鉆井增速放緩，但由于鉆機效率和油井生產(chǎn)率提高，美國頁巖油生產(chǎn)依然強勁，原油產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高且仍有增長空間。除俄羅斯之外，加拿大、墨西哥和挪威等非歐佩克國家產(chǎn)量持續(xù)上升，加劇了供大于求的局面。

5.投機因素加劇。截至2月11日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量2213522手，減少58219手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭396769手，比前一周減少605手。凈多倉位已持續(xù)5周下滑。

2 月中旬小幅反彈

2月10日之后，國際油價連續(xù)8個工作日持續(xù)反彈，2月20日布倫特原油由53.27美元/桶漲至59.31美元/桶，WTI原油由49.57美元/桶漲至53.78美元/桶。主要原因有兩個方面：

1.美國及歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，提振市場信心。2月7日，根據(jù)美國勞動統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2019年12月季調后非農就業(yè)人口變動為22.5萬，表現(xiàn)遠超市場預期。美國2020年1月失業(yè)率為3.6%，連續(xù)22個月保持在低于4%的水平，這是自20世紀60年代以來持續(xù)時間最長的一次。2020年1月，歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)為102.8，較上月上升1.5點，連續(xù)3個月反彈，為5個月新高。在較大經(jīng)濟體中，德國和法國景氣信心分別上升2點和1.5點，升幅最為強勁。

2020年1～2月紐約商品交易所原油期貨持倉統(tǒng)計

2.需求增加供應減少的預期拉動油價。一是多數(shù)歐佩克產(chǎn)油國對深化減產(chǎn)持支持態(tài)度，市場仍對“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議抱以希望。雖然歐佩克月報因新冠病毒疫情下調全球原油需求，但歐佩克月報數(shù)據(jù)顯示，1月歐佩克原油日均產(chǎn)量減少50.9萬桶至2886萬桶，全球原油供應在1月期間共減少了1萬桶/日的水平。此報告發(fā)布為油價提供了更多的上行動能。二是利比亞原油產(chǎn)量在港口封鎖背景下繼續(xù)刷新低位，厄瓜多爾油田產(chǎn)量一度短暫受損也為油價提供上行支撐。三是中國疫情的進展仍牽動油市，新增確診病例出現(xiàn)拐點，對原油市場的擔憂情緒起到緩沖作用。

3 月國際油價創(chuàng)20年來最大跌幅

布倫特原油期貨價格3月12日跌至33.22美元/桶，較2月20日高點大跌41.4%；美國西德克薩斯中質原油期貨價格3月12日跌至31.5美元/桶，較2月20日高點大跌44%，全球油價因何大跌至20年來最低呢？

1.新冠肺炎疫情在全球蔓延是“導火索”。新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延，遍布100多個國家和地區(qū)，歐洲成為疫情中心，感染和死亡人數(shù)不斷增加，許多國家都被迫宣布進入緊急狀態(tài)，對全球經(jīng)濟造成重大沖擊。新冠肺炎對經(jīng)濟增速的影響將對今年第一季度的原油需求造成很大影響，歐佩克預計全年需求增速將下降近100萬桶/日。

2.“歐佩克+”談判破裂是油價下跌的“引爆劑”。3月6日歐佩克達成建議，額外再減產(chǎn)150萬桶/日直至2020年底，這相當于全球需求的1.5%左右。但俄羅斯不認同減產(chǎn)建議，歐佩克與俄羅斯之間為期3年的擴大減產(chǎn)談判以破裂告終。隨后，沙特宣布大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外市場的原油價格，折扣幅度創(chuàng)近20年來最大。3月9日美國油價單日暴跌10.15美元至31.33美元/桶，布倫特原油期貨單日暴跌10.91美元至34.36美元/桶，創(chuàng)下金融危機以來最大單日跌幅。

以沙特為首的歐佩克國家紛紛增產(chǎn)。3月10日，沙特宣布4月供應量將提升至為1230萬桶/日。3月11日沙特再次宣稱將產(chǎn)量從1200萬桶/日增加到1300萬桶/日。阿聯(lián)酋阿布扎比國家石油公司宣布，將于4月起增加該國原油供應量至400萬桶/日以上。此外，該企業(yè)還宣布，將加快把產(chǎn)能目標提高至500萬桶/日以上?？仆睾蜕程睾献鏖_發(fā)的兩國中立油田年底產(chǎn)量將達到32萬桶/日，將進一步增加原油市場整體供應。尼日利亞宣稱將石油產(chǎn)量從前期的177.6萬桶/日增產(chǎn)至高于200萬桶/日。

3.全球供應增加是油價下跌的“墜倉石”。

（1）美國原油產(chǎn)量增加。美國能源信息署(EIA)發(fā)布的報告顯示，美國2018年原油產(chǎn)量比2017年增加17%，達到日產(chǎn)量平均1095萬桶，時隔45年后躍居世界首位。2020年美國原油產(chǎn)量預計將增加106萬桶/日，達到創(chuàng)紀錄高位的1330萬桶/日。受二疊紀盆地增產(chǎn)的推動，3月頁巖油產(chǎn)量有望增加約1.8萬桶/日，至創(chuàng)紀錄的918萬桶/日，助力美國繼續(xù)成為世界上最大的石油生產(chǎn)國。

（2）俄羅斯原油產(chǎn)量增加。2020年1月俄羅斯原油日產(chǎn)量為1088萬桶，比去年12月增長5萬桶/日。3月10日報道，俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克稱俄近期可將石油日產(chǎn)量增加20萬至30萬桶，未來可比現(xiàn)在每日增產(chǎn)50萬桶。

（3）中國原油產(chǎn)量也有所增加。2019年我國原油產(chǎn)量扭轉連續(xù)幾年下降勢頭。2019年國內產(chǎn)量1.91億噸，增幅0.8%，產(chǎn)量合382.5萬桶/日。未來隨著加大國內油氣勘探開發(fā)力度行動計劃的實施，產(chǎn)量還將繼續(xù)回升，預計2020年國內油氣產(chǎn)量有望分別達到1.94億噸和1900億立方米。再加上國家發(fā)展清潔煤、多能代油、提高終端用能電力比例等政策實施，油氣對外依存度將呈平穩(wěn)低速增長態(tài)勢。

4.原油庫存相對較高是油價下跌的“發(fā)酵劑”。

美國煉油廠開工率繼續(xù)下降，美國原油庫存連續(xù)第七周增加。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月6日當周，美國原油庫存量4.52億桶，比前一周增長766萬桶。原油庫存比去年同期高0.6%。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存3788.2萬桶，增加70.4萬桶。

經(jīng)合組織庫存相對較高。去年12月經(jīng)合組織國家（共有36個成員國）原油儲量維持在29.15億桶，較最近5年移動均值高出2640萬桶。經(jīng)合組織原油庫存1月增加3780萬桶，較5年均值高出1290萬桶。

5.投機因素是油價下跌的“操盤手”。截至3月3日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量219.6萬手，增加1.6萬手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭38.8萬手，比前一周減少4.3萬手。其中持有多頭56.39萬手，比前一周增加5106手；持有空頭17.55萬手，增加4.82萬手。截至3月3日當周，WTI原油期貨的總持倉、多頭及空頭均有所增加，其中空頭的增幅是多頭的9.4倍，導致WTI的多空比大幅回落至3.21，環(huán)比下跌1.18或26.8%。由于“歐佩克+”的減產(chǎn)談判失利，原油市場的資金將會出現(xiàn)撤退或繼續(xù)加大對空頭的投注，并引發(fā)國際油價的進一步下跌。

國際油價有望三季度盤整上漲

中國超強經(jīng)濟措施的實施給市場增添信心。3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，指出要加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度。地方有關“新基建”的規(guī)劃，也正準備紛紛上馬。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》報道，近期北京、河北等13個省市，公布了總投資額近34萬億元的“2020年重點項目投資計劃”。2019年基建增速是3.8%，若想實現(xiàn)2020年5%～6%的經(jīng)濟發(fā)展目標，基建增速要達到10%、即新增基建投資超過2萬億元。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2019年我國原油進口突破5億噸大關，連續(xù)第17年創(chuàng)新高。通過換算，中國的日均石油進口量達1022萬桶，這一水平不但超過全球最大的消費國美國，還是全球第三大石油進口國印度的2倍多。當前中國由于經(jīng)濟體量的不斷增大，目前GDP世界排名第二，一舉一動對世界大宗物資的走勢影響較大。即使2020年中國經(jīng)濟增速在5.8%左右，原油進口量同比仍將增加。

3月6日，WTI原油期貨價格跳水。李曉東 供圖

在國際原油市場供大于求的情況下，產(chǎn)油國價格戰(zhàn)或將持續(xù)，疫情嚴重影響全球經(jīng)濟，各國金融市場暴跌，利空逐漸凸顯并放大。但是得益于中國超強的經(jīng)濟措施，后期中國經(jīng)濟仍整體向好，原油需求仍保持增長。預判上半年國際原油價格將低位震蕩，階段性深跌或大幅回調的可能性仍然較大。隨著氣溫升高，全球新冠病毒肺炎疫情高峰期過去，中國經(jīng)濟刺激政策顯現(xiàn)效果，地緣政治緊張等因素出現(xiàn)，國際油價有望在三季度盤整向上。