方斐

5月22日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“征求意見(jiàn)稿”）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，修改的主要內(nèi)容包括進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)、審慎經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向和進(jìn)一步強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力導(dǎo)向。自2009年5月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》確立分類評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，在經(jīng)歷了2010年和2017年兩次修改后再次迎來(lái)新的版本升級(jí)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》對(duì)促進(jìn)證券公司加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮了正向激勵(lì)作用。

此次修改將優(yōu)化證券公司分類監(jiān)管制度，促進(jìn)證券公司增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，引導(dǎo)證券行業(yè)差異化可持續(xù)發(fā)展。具體來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)證券公司各業(yè)務(wù)線條評(píng)價(jià)指標(biāo)做了優(yōu)化，對(duì)投行資管業(yè)務(wù)排名做了細(xì)化;新設(shè)了機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易和財(cái)富管理評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括投資咨詢和代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入排名;信息系統(tǒng)建設(shè)投入指標(biāo)更加公允，由絕對(duì)數(shù)改為相對(duì)數(shù)。在反映證券公司綜合實(shí)力的同時(shí)也反映其專項(xiàng)業(yè)務(wù)能力，引導(dǎo)證券公司突出主業(yè)，做優(yōu)做強(qiáng)，同時(shí)也引導(dǎo)證券行業(yè)差異化發(fā)展。

圖1： 資管子公司營(yíng)收情況

資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所

證券公司分類監(jiān)管是指證監(jiān)會(huì)以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)合規(guī)狀況，評(píng)價(jià)和確定證券公司類別，一共包括A至E五類11級(jí)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)分類結(jié)果實(shí)施區(qū)別對(duì)待的監(jiān)管政策，包括對(duì)不同類別證券公司規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例，并在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率等方面區(qū)別對(duì)待。此外，分類結(jié)果還將作為證券公司申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、發(fā)行上市等事項(xiàng)的審慎性條件，以及作為確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點(diǎn)范圍和推廣順序的依據(jù)。

此次修訂的主要看點(diǎn)有以下三方面：一是強(qiáng)化合規(guī)，完善扣分項(xiàng)。明確證券公司董監(jiān)高被采取警示函和公開(kāi)譴責(zé)監(jiān)管措施的扣分標(biāo)準(zhǔn)，明確證券公司控股子公司納入母公司合并評(píng)價(jià)。二是細(xì)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加分項(xiàng)。加分項(xiàng)由7項(xiàng)擴(kuò)大至11項(xiàng)，包括投行業(yè)務(wù)拆為承銷保薦與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，增設(shè)資管權(quán)益投資占比、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、投資咨詢業(yè)務(wù)收入、代銷金融產(chǎn)品收入等指標(biāo)。三是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力加分項(xiàng)，提高了風(fēng)控指標(biāo)達(dá)標(biāo)加分門檻，引導(dǎo)證券公司強(qiáng)化資本約束，新設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性評(píng)價(jià)指標(biāo)。

從此次修訂的主要內(nèi)容來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》進(jìn)一步完善了對(duì)證券公司及其人員被采取處罰處分措施的扣分規(guī)則，明確對(duì)公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效等情形予以調(diào)降分類級(jí)別的依據(jù)，合規(guī)要求趨嚴(yán);此外，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加分指標(biāo)方面適當(dāng)弱化了規(guī)模排名指標(biāo)，強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力導(dǎo)向，增設(shè)了一系列細(xì)分業(yè)務(wù)指標(biāo)，引導(dǎo)行業(yè)差異化特色化發(fā)展，在一定程度上向中小券商傾斜。

強(qiáng)調(diào)風(fēng)控與差異化

實(shí)際上，分類監(jiān)管制度是證券行業(yè)一項(xiàng)基礎(chǔ)性監(jiān)管制度，在促進(jìn)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、管控風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)行業(yè)差異化發(fā)展方面的作用不可忽視。分類監(jiān)管制度確立于2009年5月，通過(guò)每年進(jìn)行一次的券商分類評(píng)級(jí)，確定各券商風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例、投?；鹄U納比例、監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率，并且對(duì)券商申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格存在較大影響。分類監(jiān)管規(guī)定經(jīng)過(guò)2010年和2017年兩次修改后，近些年來(lái)對(duì)行業(yè)發(fā)展起到了重要的引導(dǎo)作用。此次修改優(yōu)化了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)、資本充足與風(fēng)險(xiǎn)管理能力加分指標(biāo)，完善依據(jù)合規(guī)狀況扣分及降級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，明確了風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)。

此次《征求意見(jiàn)稿》的公布使得券商分類監(jiān)管迎來(lái)第三次修訂，券商分類監(jiān)管進(jìn)一步升級(jí)，強(qiáng)調(diào)風(fēng)控與差異化，對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展引導(dǎo)作用顯著。

從優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》聚焦境內(nèi)各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：第一，突出對(duì)主業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)，優(yōu)化營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)計(jì)算口徑，由合并報(bào)表調(diào)整為專項(xiàng)合并口徑;新增凈利潤(rùn)位于行業(yè)中位數(shù)以上且凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)前10名、20名的，分別加1分、0.5分。第二，調(diào)整經(jīng)紀(jì)、投行、IT投入評(píng)價(jià)方式，新設(shè)資管業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易、財(cái)富管理業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，簡(jiǎn)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指標(biāo)，僅保留代理買賣證券收入一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，投行拆分為承銷保薦與財(cái)務(wù)顧問(wèn)兩個(gè)加分項(xiàng)。新設(shè)投資咨詢或代銷收入、權(quán)益資管規(guī)模占比兩個(gè)加分項(xiàng)，境外子公司收入占比的加分值下降。

與前兩次修訂相比，此次修改更加重視資本約束與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的內(nèi)容，提高主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)加分門檻，引導(dǎo)證券公司強(qiáng)化資本約束，新設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性評(píng)價(jià)指標(biāo)，新增風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到150%且凈資本200億元以上、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到150%的，分別加2分、1分加分項(xiàng)。完善持續(xù)合規(guī)狀況的扣分標(biāo)準(zhǔn)及調(diào)降級(jí)別依據(jù)，梳理行政監(jiān)管措施扣分標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則化處理標(biāo)準(zhǔn)，增加董監(jiān)高管理層受罰的扣分依據(jù)，明確下調(diào)公司分類結(jié)果級(jí)別的情況。

值得注意的是，優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力導(dǎo)向，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化，主要體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)口徑由“合并報(bào)表”變?yōu)椤皩ｍ?xiàng)合并”，突出對(duì)證券公司主業(yè)收入情況的評(píng)價(jià)盈利能力，并結(jié)合凈利潤(rùn)和ROE排名進(jìn)行加分;簡(jiǎn)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加分規(guī)則，拆分投行業(yè)務(wù)為承銷與財(cái)務(wù)顧問(wèn)兩項(xiàng)加分項(xiàng)，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)新設(shè)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易評(píng)價(jià)指標(biāo)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)，以引導(dǎo)證券公司增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、交易能力，有助于推動(dòng)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

表： 表內(nèi)外資產(chǎn)總額系數(shù)調(diào)整對(duì)試點(diǎn)證券公司的影響

資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城證券研究所

由此可見(jiàn)，修訂內(nèi)容既涵蓋券商綜合實(shí)力，也考慮到專項(xiàng)業(yè)務(wù)能力，引導(dǎo)券商突出主業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，同時(shí)將引導(dǎo)行業(yè)差異化發(fā)展。龍頭券商綜合實(shí)力較強(qiáng)，有望獲得更多加分，從而在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展中更易獲得政策支持;當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)商具有特色化的中小券商亦將受益。此外，新設(shè)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易評(píng)價(jià)指標(biāo)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)，資管業(yè)務(wù)加分規(guī)則中新增主動(dòng)管理比例加分項(xiàng)，旨在順應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)。

除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和專業(yè)化導(dǎo)向以外，《征求意見(jiàn)稿》在合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)指標(biāo)方面的要求趨嚴(yán)，強(qiáng)化合規(guī)審慎經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向。加強(qiáng)對(duì)券商及其董監(jiān)高、主要業(yè)務(wù)人員被采取處罰處分等監(jiān)管措施情況下的處罰力度，明確對(duì)公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效等情形予以調(diào)降分類級(jí)別的依據(jù)。完善持續(xù)合規(guī)狀況的扣分標(biāo)準(zhǔn)及調(diào)降級(jí)別依據(jù)，明確證券公司董監(jiān)高以及證券公司相關(guān)人員違法違規(guī)行為的扣分標(biāo)準(zhǔn);將證券公司控股子公司納入母公司合并評(píng)價(jià)，明確對(duì)投行子公司、資管子公司相關(guān)行政處罰和行政監(jiān)管措施的扣分標(biāo)準(zhǔn)。此外，進(jìn)一步明確證券公司被實(shí)施行政處罰或重大行政監(jiān)管措施事先告知事項(xiàng)的扣分標(biāo)準(zhǔn)。

此外，《征求意見(jiàn)稿》還優(yōu)化了資本充足與風(fēng)險(xiǎn)管理能力加分指標(biāo)，提高了資本充足與風(fēng)險(xiǎn)管理能力加分門檻，將“證券公司最近2個(gè)、3個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)，分別加2分、3分”，提高為“最近3個(gè)、4個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)”;新設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性評(píng)價(jià)加分指標(biāo)，鼓勵(lì)證券公司提高風(fēng)險(xiǎn)管理有效性?！蹲C券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)》明確了風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)，包括資本充足、公司治理與合規(guī)管理、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶權(quán)益保護(hù)、信息技術(shù)管理、信息披露等6個(gè)方面內(nèi)容。

結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率和凈資本加分，《征求意見(jiàn)稿》新增加分項(xiàng)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)并表管理，將引導(dǎo)券商強(qiáng)化資本約束，提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力。在更加嚴(yán)格的合規(guī)及風(fēng)控評(píng)價(jià)指標(biāo)之下，行業(yè)評(píng)級(jí)或?qū)⒊尸F(xiàn)兩極分化。龍頭券商合規(guī)、風(fēng)控體系健全、資本實(shí)力充足，規(guī)則修訂后將更有機(jī)會(huì)獲益;另一方面，合規(guī)、風(fēng)控水平較低的部分中小券商或?qū)⒚媾R更大的扣分風(fēng)險(xiǎn)和降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)將證券公司分為5大類11個(gè)級(jí)別，并且評(píng)級(jí)結(jié)果與證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等緊密相關(guān)，這對(duì)促進(jìn)證券公司加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮了積極作用。此次修訂重點(diǎn)突出了風(fēng)控、合規(guī)的重要性，強(qiáng)化了監(jiān)管層對(duì)證券公司合規(guī)、審慎的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向。將證券公司董監(jiān)高及相關(guān)業(yè)務(wù)人員的違法違規(guī)行為列入扣分項(xiàng)目，壓實(shí)了公司管理者及一般從業(yè)者的主體責(zé)任，有助于做到風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋。另外，此次修訂還對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化，在對(duì)已有評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整、細(xì)化的同時(shí)還新設(shè)了能體現(xiàn)券商行業(yè)改革方向的新評(píng)價(jià)指標(biāo)，體現(xiàn)出監(jiān)管層鼓勵(lì)券商差異化發(fā)展的監(jiān)管思路。

從此次《征求意見(jiàn)稿》的總體修改情況來(lái)看，監(jiān)管意圖為促進(jìn)證券公司加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控，在注冊(cè)制趨勢(shì)下協(xié)助加速完善市場(chǎng)基本制度。重視信息技術(shù)投入，依托金融科技聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)券商的發(fā)展提出了更高的要求，重視主業(yè)，鼓勵(lì)各主營(yíng)業(yè)務(wù)各有側(cè)重，多樣化發(fā)展為未來(lái)發(fā)展大趨勢(shì)，資本實(shí)力更加雄厚、風(fēng)控更加嚴(yán)格、業(yè)務(wù)更加合規(guī)的大型券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)愈發(fā)凸顯，行業(yè)將繼續(xù)走向分化，龍頭券商和具有特色業(yè)務(wù)的中小券商無(wú)論在監(jiān)管層面還是在資本市場(chǎng)層面都將備受青睞。

鼓勵(lì)特色化經(jīng)營(yíng)

華西證券認(rèn)為，無(wú)論是舊規(guī)還是新規(guī)，總體而言，盡管大型券商的優(yōu)勢(shì)地位不會(huì)動(dòng)搖，但另一方面監(jiān)管政策在邊際上會(huì)鼓勵(lì)券商進(jìn)行特色化發(fā)展。

具體來(lái)看，大型券商在此次修訂中獲得的加分遠(yuǎn)大于小型券商：首先，營(yíng)業(yè)收入這一總量指標(biāo)大型券商占優(yōu)，其次經(jīng)紀(jì)、投行、財(cái)富管理、資管等各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)排名仍然是規(guī)模收入排名，大型券商均具有較大的優(yōu)勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率指標(biāo)加分也分別設(shè)置了凈利潤(rùn)行業(yè)中位數(shù)之前、凈資本200億元以上可以多加分的前提條件，因此，大型券商具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

但從邊際上來(lái)看，中小券商在某些新增特色業(yè)務(wù)加分方面有可能獲得突破?！墩髑笠庖?jiàn)稿》將投行業(yè)務(wù)收入排名指標(biāo)拆分成承銷與保薦業(yè)務(wù)收入排名、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入排名兩項(xiàng)指標(biāo)，在財(cái)務(wù)顧問(wèn)這類目前行業(yè)整體規(guī)模不大的業(yè)務(wù)方面，中小券商可能獲得突破加分，如2018年數(shù)據(jù)下西南證券、信達(dá)證券等此項(xiàng)指標(biāo)新獲得加分;新增的財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，投資咨詢業(yè)務(wù)收入目前行業(yè)整體規(guī)模也不大，某些中小券商也有望在此方面獲得突破，如2018年數(shù)據(jù)下的中原證券、國(guó)融證券等。這些變化都體現(xiàn)了政策在邊際上鼓勵(lì)券商特色化發(fā)展的監(jiān)管思路。

從業(yè)務(wù)導(dǎo)向來(lái)看，鼓勵(lì)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，防范融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管重要的訴求。

在零售業(yè)務(wù)指標(biāo)方面，首先，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入指標(biāo)取消了部均指標(biāo)，未來(lái)美國(guó)愛(ài)德華瓊斯式、深入社區(qū)型的、營(yíng)業(yè)部小型化的精品財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有望獲得支持;其次，新設(shè)財(cái)富管理指標(biāo)，投資咨詢業(yè)務(wù)收入突出或者代銷金融產(chǎn)品收入突出將新獲加分。這體現(xiàn)監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的思路。

在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)指標(biāo)方面，首先，投資銀行業(yè)務(wù)收入指標(biāo)拆分為二，承銷與保薦業(yè)務(wù)收入、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入突出均能獲得加分，引導(dǎo)投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展;其次，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)與交易業(yè)務(wù)方面，設(shè)置機(jī)構(gòu)交易量占比指標(biāo)與柜臺(tái)業(yè)務(wù)收入指標(biāo)，鼓勵(lì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)發(fā)展柜臺(tái)業(yè)務(wù)，這也體現(xiàn)出發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的思路。

此外，《征求意見(jiàn)稿》還刪除了成本管理能力指標(biāo)，一方面是由于這個(gè)指標(biāo)與ROE指標(biāo)有一定程度的重復(fù);另一方面，從此項(xiàng)指標(biāo)的內(nèi)容分析，與投資類業(yè)務(wù)相比，融資類業(yè)務(wù)更被鼓勵(lì)，但近年來(lái)實(shí)踐表明，股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)有較高的風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)的取消也是對(duì)此前融資類業(yè)務(wù)過(guò)熱的糾偏。

與此前版本相比，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)券商違規(guī)扣分更加嚴(yán)格，做實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，將有助于資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的順利推進(jìn)。

《征求意見(jiàn)稿》首次以準(zhǔn)則規(guī)范部分合規(guī)扣分項(xiàng)，包括公司董監(jiān)高、管理人員、主要業(yè)務(wù)人員被采取處罰處分措施的扣分標(biāo)準(zhǔn)，新增董監(jiān)高、管理人員及主要業(yè)務(wù)人員對(duì)公司違反自律規(guī)則而被采取自律監(jiān)管措施或紀(jì)律處分扣分規(guī)則;與此前的減半扣分不同，“公司被實(shí)施撤銷部分業(yè)務(wù)許可行政處罰或被刑事處罰”時(shí)規(guī)定子公司扣分標(biāo)準(zhǔn)等同母公司;此外，補(bǔ)充評(píng)價(jià)期外被行政處罰或采取其他重大行政監(jiān)管措施的進(jìn)行全額扣分的規(guī)定。整體上違規(guī)扣分更加嚴(yán)格，這與新《證券法》強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任與職責(zé)的思路一脈相承，將有利于資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的順利推進(jìn)。

而且，《征求意見(jiàn)稿》全面梳理風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，將更加準(zhǔn)確反映證券公司的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理水平。其中，公司治理與合規(guī)管理方面，此前僅僅包括公司治理組織架構(gòu)及框架方面的內(nèi)容，《征求意見(jiàn)稿》補(bǔ)充完善了證券公司股權(quán)管理、從業(yè)人員管理、廉潔從業(yè)管理、企業(yè)文化建設(shè)工作機(jī)制、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制等評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn);全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面，此前僅包括全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系等難以量化與評(píng)價(jià)的指標(biāo)，《征求意見(jiàn)稿》則補(bǔ)充完善了自營(yíng)投資、股票質(zhì)押、資產(chǎn)管理、投資銀行等重點(diǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，以及境外子公司風(fēng)險(xiǎn)管控、債券回購(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管控、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理等評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)，從而使得風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)能夠更加準(zhǔn)確地反映證券公司的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

總體來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》的核心要點(diǎn)在于，大型券商的優(yōu)勢(shì)地位不動(dòng)搖，邊際上鼓勵(lì)券商特色化發(fā)展;業(yè)務(wù)導(dǎo)向上鼓勵(lì)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，防范融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于券商違規(guī)扣分更加嚴(yán)格，有助于做實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，保障資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的順利推進(jìn);全面梳理風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，使得分類評(píng)價(jià)更加準(zhǔn)確反映證券公司的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理水平，風(fēng)險(xiǎn)管理能力將成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，專業(yè)能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的券商才有可能勝出。

監(jiān)管引導(dǎo)扶優(yōu)去劣

根據(jù)東吳證券的分析，從此次券商分類評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)大修，監(jiān)管旨在引導(dǎo)扶優(yōu)去劣，行業(yè)龍頭化趨勢(shì)明顯。新修訂的規(guī)則完善處罰扣分原則，強(qiáng)化審慎經(jīng)營(yíng)，扶優(yōu)去劣。《征求意見(jiàn)稿》完善了對(duì)券商及其人員處罰、處分的扣分規(guī)則，進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)、審慎的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向，監(jiān)管扶優(yōu)去劣的態(tài)度非常明確。此外，優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)規(guī)則，改進(jìn)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，行業(yè)龍頭化趨勢(shì)明顯。

此次《征求意見(jiàn)稿》大幅修改證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加分原則，加分規(guī)則首次新增凈利潤(rùn)指標(biāo)，證券公司凈利潤(rùn)位于行業(yè)中位數(shù)以上且凈資產(chǎn)收益率位于行業(yè)前10名、前20名的將獲得相應(yīng)程度的加分，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步向龍頭集中。另一方面，新規(guī)則調(diào)整營(yíng)收計(jì)算口徑，肯定專業(yè)服務(wù)能力。營(yíng)業(yè)收入計(jì)算口徑由合并報(bào)表口徑調(diào)整為專項(xiàng)合并口徑，將突出對(duì)證券公司主業(yè)收入情況的評(píng)價(jià)，有益于各專項(xiàng)服務(wù)業(yè)務(wù)龍頭提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力水平，引導(dǎo)券商突出主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)。

《征求意見(jiàn)稿》新設(shè)財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，信息技術(shù)投入指標(biāo)的改進(jìn)旨在進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型。此次《征求意見(jiàn)稿》大幅修改證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加分原則，不僅調(diào)整了證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)方式，同時(shí)新增較多評(píng)價(jià)指標(biāo)：第一，規(guī)則新設(shè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)指標(biāo)。上一年度投資咨詢業(yè)務(wù)收入或者代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前10名、前20名的，分別加1分、0.5分。兩項(xiàng)按孰高分值加分，該項(xiàng)舉措預(yù)計(jì)會(huì)加快證券行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。第二，機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易評(píng)價(jià)指標(biāo)也首次進(jìn)入加分原則。對(duì)代理機(jī)構(gòu)客戶買賣證券交易量及基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對(duì)手方交易業(yè)務(wù)收入增添了相應(yīng)的加分規(guī)則，將促進(jìn)行業(yè)對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的挖掘力度，提升機(jī)構(gòu)客戶占比。第三，規(guī)則優(yōu)化了信息技術(shù)投入評(píng)價(jià)方式。證券公司信息技術(shù)投入金額位于行業(yè)平均數(shù)以上，且投入金額占營(yíng)業(yè)收入的比例位于行業(yè)前5名、前10名、前20名的進(jìn)行相應(yīng)的加分，這一修改將推動(dòng)行業(yè)信息化、數(shù)字化水平，促進(jìn)行業(yè)線上線下領(lǐng)域的融合。

隨著監(jiān)管推進(jìn)風(fēng)控經(jīng)營(yíng)和審慎原則，券商行業(yè)可持續(xù)發(fā)展可期。此次修改完善了券商持續(xù)合規(guī)狀況的扣分標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步明確了證券公司董監(jiān)高管理人員被采取監(jiān)管措施、公司被實(shí)施行政處罰無(wú)告知事項(xiàng)、投資銀行及資產(chǎn)管理子公司相關(guān)行政處罰的扣分標(biāo)準(zhǔn)，將實(shí)踐中確立的處理標(biāo)準(zhǔn)固化至規(guī)則層面。

而且，對(duì)證券公司下調(diào)分類結(jié)果級(jí)別依據(jù)予以明確。證券公司發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，或公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效，或沒(méi)有如實(shí)報(bào)告控股股東和實(shí)控人信息及變動(dòng)情況的，監(jiān)管部門可視情節(jié)下調(diào)公司分類結(jié)果級(jí)別。此外，提高了風(fēng)控持續(xù)達(dá)標(biāo)加分門檻。門檻調(diào)整后，最近3個(gè)、4個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)控指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)的券商，才可分別加2分、3分。同時(shí)，《征求意見(jiàn)稿》強(qiáng)化了證券公司的資本約束，評(píng)價(jià)期內(nèi)凈資本200億元以上、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到150%的券商才可相應(yīng)加分。此外還新設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)有效性評(píng)價(jià)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)并表管理、風(fēng)險(xiǎn)管理全面覆蓋的券商可獲得相應(yīng)加分，這將促進(jìn)券商積極提升風(fēng)控水平，實(shí)現(xiàn)風(fēng)控經(jīng)營(yíng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政策制度變革及資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、基金投顧試點(diǎn)等的持續(xù)深化，券商分類評(píng)價(jià)規(guī)則的優(yōu)化將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化和長(zhǎng)期ROE中樞的提升，券商阿爾法也將明顯提升。