李立峰

“投資加碼”+ “減稅降費”，科技的基本面有望得到提振。

創(chuàng)業(yè)板改革是2020年資本市場改革中重要的組成部分。此次寫在中央政府工作報告，表明其勢在必行，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的文件及具體實施、深交所接受創(chuàng)業(yè)板IPO申報等將在最近陸續(xù)落實。本次全方位推進市場化制度改革，大幅激發(fā)創(chuàng)新企業(yè)活力。

“政府工作報告”指出，要擴大有效投資，專項債與中央預(yù)算內(nèi)投資安排將重點支持“兩新一重”，其中新基建為主要投資方向。此外，“報告”中也提到要加大減稅降費力度，下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險費率等制度，也將有效改善科技企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。線上線下齊發(fā)力，消費恢復(fù)彈性也值得期待。針對疫情對消費的沖擊，“報告”也指出要通過線上線下融合的方式著力提高居民消費意愿和能力，支持餐飲、商場、文化、旅游、家政等生活服務(wù)業(yè)恢復(fù)發(fā)展，同時在重點支持的新業(yè)態(tài)中也加入了電商網(wǎng)購與在線服務(wù)，作為擴大內(nèi)需的重要手段。

5月23日凌晨，富時羅素公布了富時GIES指數(shù)6月的季度變化情況。根據(jù)調(diào)整，浙商銀行和渝農(nóng)銀行兩只A股被納入大盤股，未剔除A股股票。富時羅素還決定按計劃將A股納入因子從17.5%提升至25%。該變動將于6月22日開盤前正式生效，富時羅素“納A”第一階段即將完成。

2020年外資仍將持續(xù)凈流入，其規(guī)模有望達到3000億-4000億元人民幣，理由有三。第一，中國疫情可控、復(fù)工有序，A股估值和證券化率都明顯低于美股。第二，從外資流向來看，中國歷年外資流入A股規(guī)模正在不斷上升，從2015年的約800億元人民幣飆升至2019年的超過3000億元人民幣。第三，考慮到境外資金在A股持股比例水平仍然中國不高（3%），尚處于加倉階段，參考韓國和中國臺灣地區(qū)納入MSCI的進程，未來十年A股外資有望持續(xù)加速凈流入。再者，國家政策方面，近兩個月以來，國家接連出臺政策放開境外投資者的額度限制，金融市場開放力度不斷加大，吸引更多外資入場。4月1日，證券公司外資股比限制在全國范圍內(nèi)正式取消。5月7日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，進一步落地并細(xì)化取消QFII和RQFII投資額度限制相關(guān)的政策，便利境外投資者參與境內(nèi)金融市場。5月22日“兩會”《政府工作報告》中說明，國家將大幅縮減外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，允許更多領(lǐng)域?qū)嵤┩赓Y獨資經(jīng)營，加大吸引外資入駐力度。國家政策的扶持將引導(dǎo)更多外資入場，未來幾年，中國資本市場對外開放的步伐將大幅加快。

從“兩會”內(nèi)容來看，政府延續(xù)了近年來淡化經(jīng)濟增長指標(biāo)的思路，對經(jīng)濟下滑的容忍度有所提升。調(diào)結(jié)構(gòu)、促產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、貨幣邊際寬松與促進科技創(chuàng)新、推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、提升消費增長等是此次《政府工作報告》的主要看點。近期A股有所調(diào)整，更多的是正常回調(diào)。另外，近期國際關(guān)系等事件對A股、港股情緒上的沖擊尚存，但最終還是有很多好股票不斷創(chuàng)出新高。

地緣政治等事件短期內(nèi)對投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生了擾動，但當(dāng)前所處的貨幣環(huán)境、財政政策仍處于蜜月期。流動性寬松，全球資產(chǎn)配置荒仍是當(dāng)下主基調(diào)。此外，富時羅素納 A 權(quán)重的提升，也將給資本市場帶來增量的長期資金。由此，預(yù)計A股短暫調(diào)整后，會重回結(jié)構(gòu)行情。

行業(yè)配置上，建議投資者重點圍繞消費、科技兩大領(lǐng)域?？春檬芤嬗凇皵U內(nèi)需”的消費，尤其是具備一定必需消費品屬性的醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè);另一方面，建議投資者布局受益于技術(shù)進步以及國家戰(zhàn)略資源投入的科技創(chuàng)新板塊，如電子、電氣設(shè)備、計算機、通信等板塊。主題投資上，建議適當(dāng)關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、湖北等區(qū)域經(jīng)濟等。