胡東輝

外資來(lái)少了不好，來(lái)多了也不好，那來(lái)多少合適呢？深交所對(duì)此給出了答案。截至5月25日，外資持有美的集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)和索菲亞的比例分別達(dá)到27.31%、26.34%、26.22%。深交所5月26日對(duì)這3股同時(shí)發(fā)出預(yù)警，這在A股歷史上還是首次。深交所發(fā)出預(yù)警是根據(jù)“相關(guān)規(guī)定”，就是所有境外投資者對(duì)單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的30%。當(dāng)外資持股比例達(dá)到26%即被視為預(yù)警點(diǎn)，達(dá)到28%則暫停外資買入。

相關(guān)規(guī)定實(shí)施已有7年

外資持有A股比例踩線被預(yù)警并暫停買入的事過(guò)去已經(jīng)發(fā)生過(guò)多次了。2015年5月19日，上海機(jī)場(chǎng)因境外持股比例超過(guò)28%，滬港通買入通道被上交所暫時(shí)關(guān)閉，成為滬港通開(kāi)通后首只因境外持股比例超過(guò)規(guī)定而被暫停接受買盤的個(gè)股。2019年3月5日，大族激光也因?yàn)榫惩馔顿Y者持股比例超過(guò)28%而被暫停接受買盤。美的集團(tuán)在去年四季度也一度觸發(fā)外資持股比例預(yù)警點(diǎn)，今年以來(lái)則經(jīng)常踩線預(yù)警。

那么關(guān)于外資持有A股比例限制所依據(jù)的“相關(guān)規(guī)定”究竟是什么呢？是中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2013年3月1日公布實(shí)施的《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，其中規(guī)定，單個(gè)境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不得超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的10%;所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不得超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的30%。這個(gè)規(guī)定已經(jīng)實(shí)施了7年多，現(xiàn)在資本市場(chǎng)的形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，這個(gè)規(guī)定是否還能適應(yīng)新的形勢(shì)呢？

自相矛盾的相關(guān)規(guī)定

現(xiàn)在是日新月異的時(shí)代，7年時(shí)間已經(jīng)發(fā)生了很多事，比如A股被納入了MSCI，納入因子的比例也在不斷提高;富時(shí)羅素指數(shù)也納入了A股并擴(kuò)容;A股先后開(kāi)通了滬港通和深港通，額度限制也已大幅提升;今年5月初，QFII和RQFII的投資額度限制被取消。2018年，中國(guó)宣布將合資證券公司、基金管理公司和期貨公司的外資投資比例限制放寬至51%，三年后不再設(shè)限。2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室宣布了一系列金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的政策措施，其中包括將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。

這也就是說(shuō)，就在今年，證券公司、基金管理公司和期貨公司的外資股比將不再有任何限制。在這樣的大背景下，還有什么理由對(duì)上市公司的外資持股比例進(jìn)行限制呢？更何況，上市公司中也有證券公司和期貨公司，如果對(duì)上市公司的外資持股比例進(jìn)行限制，這與不再對(duì)證券公司和期貨公司的外資股比設(shè)限的政策不是自相矛盾了嗎？如果單單對(duì)上市公司中的證券公司和期貨公司的外資持股比例不設(shè)限，這種區(qū)別對(duì)待也有違證券市場(chǎng)的三公原則，并不合適。

相關(guān)規(guī)定已經(jīng)不合時(shí)宜

其實(shí)，現(xiàn)在對(duì)上市公司的外資持股比例已經(jīng)沒(méi)有必要再進(jìn)行限制了。外資在證券市場(chǎng)收購(gòu)上市公司，難度大大高于收購(gòu)非上市公司。如果外資收購(gòu)非上市的證券公司和期貨公司，那就簡(jiǎn)單得多，只要搞定幾個(gè)股東就可以了。但是收購(gòu)上市公司，首先碰到的就是5%的舉牌關(guān)，連續(xù)舉牌達(dá)到30%的持股比例，還將面臨要約收購(gòu)，甚至可能因?yàn)槌止晒蓶|少于法定人數(shù)而面臨退市。另外，上市公司本身也很可能已對(duì)反收購(gòu)設(shè)置毒丸計(jì)劃，給外部收購(gòu)制造重重障礙。有這么多難關(guān)擋在前面，還有什么必要對(duì)上市公司的外資持股比例設(shè)限呢？

如果真有外資過(guò)五關(guān)斬六將全資收購(gòu)一家上市公司，那應(yīng)該對(duì)購(gòu)并雙方都恭喜才對(duì)，因?yàn)檫@肯定是雙贏的。至于說(shuō)對(duì)某些事關(guān)國(guó)計(jì)民生的重要上市公司，如果要設(shè)置收購(gòu)障礙，那也應(yīng)該采取市場(chǎng)化的手段，比如，控股股東應(yīng)該牢牢保持絕對(duì)控股地位。有些特別重要的公司，本來(lái)就不應(yīng)該上市，不能既要享受上市帶來(lái)的好處，又要豁免被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，天下沒(méi)有這樣的好事。

現(xiàn)在對(duì)上市公司的外資持股比例設(shè)限，主要依據(jù)就是“相關(guān)規(guī)定”，但這不是不能改的。原來(lái)對(duì)證券公司、基金管理公司和期貨公司的外資股比限制也都有“相關(guān)規(guī)定”，現(xiàn)在不是都改掉了嗎？為什么對(duì)上市公司的外資持股比例限制的“相關(guān)規(guī)定”就不能改呢？更何況現(xiàn)在“相關(guān)規(guī)定”有的改了，有的沒(méi)改，相互之間產(chǎn)生了抵觸矛盾之處，已經(jīng)不合時(shí)宜了，再不改就說(shuō)不過(guò)去了。