子鑒

近日，中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《2020年4月內(nèi)燃機(jī)行業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜述》，報(bào)告顯示，整個(gè)4月份，全國(guó)內(nèi)燃機(jī)銷量恢復(fù)至疫情前水平，同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，商用車用內(nèi)燃機(jī)受疫情影響在連續(xù)兩個(gè)月的下滑之后，4月扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)實(shí)現(xiàn)25.34%的正增長(zhǎng)，商用車用多缸柴油機(jī)4月銷量則達(dá)到30.51萬臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)25.45%，同比增長(zhǎng)20.28%。2020年前四個(gè)月，累計(jì)銷量前十的企業(yè)為濰柴、云內(nèi)、解放動(dòng)力、玉柴、福田康明斯、江鈴、全柴、東風(fēng)康明斯、江淮、東風(fēng)商用車。

從市場(chǎng)份額來看，福田康明斯份額由今年1-3月的8.85%提升至9.41%，市場(chǎng)份額提升0.56個(gè)百分點(diǎn);東風(fēng)康明斯市場(chǎng)份額由1-3月的3.18%提升至4.11%，提升了0.93個(gè)百分點(diǎn);玉柴則由1-3月的8.61%快速提升至9.71%，提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最快。而市場(chǎng)份額大幅提升的福田康明斯和東風(fēng)康明斯內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)背后的核心供應(yīng)商都指向了一家低調(diào)的企業(yè)，它就是近日登陸上交所的長(zhǎng)源東谷（證券代碼：603950）。長(zhǎng)源東谷成立于2001年，主要從事柴油發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼、主軸承蓋等發(fā)動(dòng)機(jī)零部件產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司目前的客戶主要為福田康明斯、東風(fēng)康明斯等發(fā)動(dòng)機(jī)廠商及東風(fēng)商用車等整車廠商。

5年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%，ROE達(dá)市場(chǎng)均值三倍

招股書數(shù)據(jù)顯示，過去五年公司營(yíng)收與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入從2015年的7.61億元，增長(zhǎng)到2019年的11.55億元，增長(zhǎng)了51.77%;同期，公司凈利潤(rùn)則由0.85億元，增長(zhǎng)到2.69億元，增長(zhǎng)216.47%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了33.38%。與此同時(shí)，伴隨著公司新客戶、新項(xiàng)目拓展及公司收入規(guī)模的增長(zhǎng)，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，公司產(chǎn)品綜合毛利率由2015年的只有14.82%提升到2019年的28.11%，增長(zhǎng)了近一倍;公司的ROE則由24.06%增長(zhǎng)到30.61%，并且近三年公司ROE均維持在30%以上的高水平，是市場(chǎng)平均ROE水平的三倍。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，A股上市公司平均ROE只有9.62%，長(zhǎng)源東谷顯示出遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的盈利能力。

世界500強(qiáng)康明斯背后的核心供應(yīng)商

汽車零部件行業(yè)是一個(gè)人才、技術(shù)、資金密集型行業(yè)。進(jìn)入汽車整車配套市場(chǎng)需取得IATF16949質(zhì)量體系認(rèn)證，而發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)廠商和整車廠商篩選、培育新的核心發(fā)動(dòng)機(jī)零配件供應(yīng)商通常需要3-5年的時(shí)間，技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量控制體系、成本控制能力與及時(shí)供貨能力等多方面都需要通過客戶考評(píng)，并取得合格供應(yīng)商認(rèn)證。公司主要產(chǎn)品缸體、缸蓋等為發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件，相比一般的汽車零部件，各項(xiàng)技術(shù)要求更苛刻。

公司在發(fā)動(dòng)機(jī)零部件行業(yè)深耕多年，通過自主研發(fā)積累和創(chuàng)新，成功研發(fā)了多套完整的核心技術(shù)體系，形成了2項(xiàng)發(fā)明專利，52項(xiàng)實(shí)用新型專利，并已規(guī)模化應(yīng)用。此外公司重金引進(jìn)國(guó)際領(lǐng)先的裝備，如從德國(guó)進(jìn)口的BW臥式加工中心、ALFING脹斷機(jī)、輔助設(shè)備產(chǎn)品檢測(cè)三坐標(biāo)、從日本進(jìn)口的KOYORV2磨床等。領(lǐng)先的核心技術(shù)與國(guó)際領(lǐng)先的生產(chǎn)裝備共同保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，達(dá)到高精度及產(chǎn)品高穩(wěn)定性的要求，從而獲得主流整車及發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)的充分認(rèn)可。公司已經(jīng)與福田康明斯及東風(fēng)康明斯等大型發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)廠商長(zhǎng)期深度合作，綁定了康明斯這樣的世界500強(qiáng)發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)，并與東風(fēng)商用車、玉柴等客戶建立合作關(guān)系。2019年公司在全國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件缸體和缸蓋占有率分別達(dá)到13.70%和17.17%，已成為發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件領(lǐng)域頭部的供應(yīng)商。

多項(xiàng)目落地，未來增長(zhǎng)無憂

此次公司IPO募集資金主要投向“長(zhǎng)源朗弘玉柴國(guó)六缸體、缸蓋新建項(xiàng)目”、“長(zhǎng)源東谷東風(fēng)康明斯13L缸體、缸蓋新建項(xiàng)目”及“長(zhǎng)源東谷玉柴連桿、康明斯連桿新建項(xiàng)目”，未來上述項(xiàng)目產(chǎn)能落地，將使公司在現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新增21.44萬臺(tái)缸體類、15.54萬臺(tái)缸蓋類及246.32萬件連桿類產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司所在的汽車零部件領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈上下游緊密協(xié)同，公司現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能都與下游客戶的產(chǎn)能計(jì)劃高度協(xié)同，消化產(chǎn)能無憂。

隨著公司募投項(xiàng)目落地，西安康明斯、上菲紅、玉柴等新客戶、新項(xiàng)目順利拓展與產(chǎn)能爬坡，以及現(xiàn)有主要客戶發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)銷量回升，下游行業(yè)需求回暖，公司在相關(guān)零部件市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高，營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模也將上一個(gè)臺(tái)階，公司發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件供應(yīng)商的地位將進(jìn)一步鞏固。

汽車零部件市場(chǎng)是一個(gè)萬億級(jí)的市場(chǎng)，商用車市場(chǎng)增速也將遠(yuǎn)超汽車行業(yè)整體增速，長(zhǎng)源東谷做為商用車發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件供應(yīng)商未來發(fā)展可期。