杜文含

摘要：研究從創(chuàng)始人資源異質(zhì)性角度出發(fā)，通過對南玻集團(tuán)控制權(quán)之爭進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)知識性資源與關(guān)系性資源是創(chuàng)始人獲取與維持控制權(quán)的重要資源。而創(chuàng)始人對控制權(quán)的獲取不僅依賴個(gè)人關(guān)鍵性資源，更需要縱向的制度設(shè)計(jì)，為相關(guān)主體提供借鑒意義。

關(guān)鍵詞：資源配置;制度環(huán)境;創(chuàng)始人;控制權(quán)

1.引言

近些年投資者與創(chuàng)始人的矛盾日益激烈，廣受關(guān)注。2006年，雷士照明事件，2011年馬云轉(zhuǎn)移支付寶股權(quán)事件，2015年寶能系舉牌萬科事件。投資者與創(chuàng)始人之間圍繞控制權(quán)的爭奪戰(zhàn)非常不利于企業(yè)維持穩(wěn)定的公司治理環(huán)境，而企業(yè)治理環(huán)境的平穩(wěn)是企業(yè)穩(wěn)定成長的前提。因此創(chuàng)始人究竟可以從哪些方面來獲取與維持公司的控制權(quán)，從而保證企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)作？

控制權(quán)是公司治理的核心支撐。研究者主要從控制權(quán)的本質(zhì)，引發(fā)控制權(quán)之爭的影響因素以及控制權(quán)之爭帶來的影響等方面對控制權(quán)進(jìn)行研究，但缺乏對控制權(quán)的來源分析。此外企業(yè)的創(chuàng)始人身份多樣，其獲取與維持控制權(quán)的來源不同，需要綜合考量其多重角色特征。

因此研究基于市場上投資者與創(chuàng)始人之間激烈爭奪控制權(quán)的情境，以備受關(guān)注的南玻集團(tuán)高管集體辭職事件為引。研究通過進(jìn)一步揭示控制權(quán)的權(quán)力本質(zhì)，從控制權(quán)的兩大來源（資源配置、制度安排）的角度探究南玻集團(tuán)控制權(quán)之爭背后深層次的原因，分析創(chuàng)始人如何獲取與維持控制權(quán)，為相關(guān)主體提供借鑒意義。

2.文獻(xiàn)回顧

公司控制權(quán)通常被用于描述對公司資源使用的影響。古典控制權(quán)認(rèn)為對物質(zhì)資產(chǎn)的控制權(quán)能導(dǎo)致對人力資產(chǎn)的控制權(quán)，因此物質(zhì)資本的所有者即是控制者。但Rajan&zingales（1998）指出企業(yè)中的權(quán)利亦包括接近和使用資產(chǎn)、創(chuàng)意和人等關(guān)鍵資源的能力。Aghion&Tirole（1997）基于不完全契約理論認(rèn)為控制權(quán)需要掌握信息優(yōu)勢和專業(yè)決策技能。

企業(yè)的創(chuàng)始人往往不僅是企業(yè)的經(jīng)營者，也擔(dān)任公司的股東等角色。角色不同，其獲取與維持控制權(quán)的來源就不同。王春艷（2016）將創(chuàng)始人控制權(quán)來源分為財(cái)產(chǎn)性資源、知識性資源、關(guān)系性資源。王鈺、祝繼高（2015）研究指出知識性資源經(jīng)營者對企業(yè)的控制權(quán)大多情況下需要依靠其個(gè)人特質(zhì)，如專業(yè)特長、信息優(yōu)勢等來影響董事會從而獲取與維持控制權(quán)。

綜上，首先控制權(quán)的來源經(jīng)歷了由所有權(quán)即控制權(quán)發(fā)展到使用權(quán)，而后又拓展到控制權(quán)安排應(yīng)與制度環(huán)境相適應(yīng)的演變過程。其次研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人資源包括關(guān)系性資源，財(cái)產(chǎn)性資源、與知識性資源。由此可見創(chuàng)始人控制權(quán)的來源在某種程度上是關(guān)于資源配置和制度安排共同作用的結(jié)果，創(chuàng)始人通過資本資源知識性資產(chǎn)以及社會資本等資源獲得了企業(yè)的控制權(quán)后，可通過相關(guān)法律以及內(nèi)部制度設(shè)計(jì)來減弱外部投資者的威脅，使控制權(quán)的維持不再僅僅依賴于個(gè)人的簡單控制，逐漸形成被不以個(gè)人為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)化形式。

3.案例介紹與分析

3.1案例介紹

1984年南玻集團(tuán)成立，1992年在深交所上市。南玻集團(tuán)成立時(shí)，創(chuàng)始人曾南持股比例不足1%，深圳建材、北方工業(yè)、招商局控股以及廣東信托四大股東的合計(jì)持股比例達(dá)到56.08%，但不存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。

隨著公司持續(xù)發(fā)展壯大，企業(yè)為避免大股東操縱利益的行為等不利行為，南玻集團(tuán)始終保持高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在南玻集團(tuán)遭到“險(xiǎn)資舉牌”之前，南玻集團(tuán)第一大股東北方工業(yè)持股比例僅為3.62%，前三大股東合計(jì)持股比例不足10%。雖然2005-2008年創(chuàng)始人曾南通過公積金轉(zhuǎn)增、股權(quán)分置改革送股、股權(quán)激勵(lì)等方式增持，但比例始終不足1%。

南玻集團(tuán)擁有良好的經(jīng)營狀況以及強(qiáng)大的市場影響力，但南玻集團(tuán)股權(quán)高度分散，這也為南玻集團(tuán)遭到”險(xiǎn)資舉牌”埋下隱患。2015年2月，前海人壽、鉅盛華在二級市場多次增持南玻集團(tuán)股份，原本高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸變得集中。2015年3月27日，南玻集團(tuán)設(shè)定針對性條款，試圖通過增加外部投資者更換董事和監(jiān)事的難度來防止外部投資者對集團(tuán)董事會的控制。隨后在2015年4月至2016年11月期間，寶能系又多次舉牌南玻集團(tuán)。最終在2016年11月前海人壽及其一致行動人持股比例總計(jì)升至25.77%，前海人壽成為南玻第一大股東。

2016年11月14日寶能系董事陳琳暫代董事長的提議以少數(shù)服從多數(shù)的原則通過，引發(fā)南玻集團(tuán)高管集體辭職。此后新的第一大股東前海人壽迅速組建了新的高管團(tuán)隊(duì)。備受矚目南?？刂茩?quán)之爭落下帷幕。目前南玻集團(tuán)各股東持股比例如表1所示：

3.2案例分析

3.2.1關(guān)系性資源與知識性資源是控制權(quán)的重要來源。曾南是南玻的創(chuàng)始人兼核心技術(shù)人員，此次與曾南一起辭職的其余6人均為與其并肩奮戰(zhàn)多年的老部下。這種在艱難歲月里建立起的內(nèi)部社會資本非常堅(jiān)固。在整個(gè)控制權(quán)爭奪過程中，無論形勢如何變化管理團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定地支持曾南。

3.2.2財(cái)產(chǎn)性資源具有法定性。2005-2008年創(chuàng)始人曾南通過公積金轉(zhuǎn)增等多種方式增持，但持股比例始終不超過1%。我國法律規(guī)定一股一權(quán)，持股比例低對應(yīng)著對公司的實(shí)際控制權(quán)少。像企業(yè)創(chuàng)始人無法效仿馬云通過事業(yè)合伙制的制度設(shè)計(jì)使得自己通過很少的財(cái)產(chǎn)性資源獲取公司的絕對控制權(quán)。另外持股比例意味著投票權(quán)。此次由具有寶能系背景的董事陳琳暫代董事長的提案便以少數(shù)服從多數(shù)的原則通過董事會的決議，是高管集體辭職的導(dǎo)火索。由此可見財(cái)產(chǎn)性資源具有法定性，受到相關(guān)法律制度的保護(hù)，對創(chuàng)始人維持控制權(quán)的有重要作用。

3.2.3制度安排是規(guī)范外部環(huán)境的重要途徑。在寶能系在二級市場頻繁舉牌南玻集團(tuán)之前，我國還沒有專門用以規(guī)范險(xiǎn)資的相關(guān)法律規(guī)定。險(xiǎn)資的頻頻舉牌使得公司治理的外部環(huán)境不穩(wěn)定，擾亂了市場秩序。

4.結(jié)論與啟示

4.1重視財(cái)產(chǎn)性資源，構(gòu)建法定保護(hù)屏障。根據(jù)我國一股對應(yīng)一權(quán)的法律規(guī)定，占有一定比例資本資源，即是擁有了一定的投票權(quán)。通過財(cái)產(chǎn)性資源使得創(chuàng)始人具有股東的身份，將使得創(chuàng)始人的相關(guān)權(quán)益受到法律法規(guī)的保護(hù)，具有法定性。

4.2簽訂一致行動協(xié)議，設(shè)置表決權(quán)障礙。根據(jù)我國公司法現(xiàn)有規(guī)定，雙重股權(quán)、事業(yè)合伙人制度是不被允許的。這使得企業(yè)無法在公司內(nèi)部設(shè)計(jì)相應(yīng)的制度使得創(chuàng)始人在只擁有少量股權(quán)的情況的情況下獲取與維持企業(yè)的控制權(quán)。因此上市公司創(chuàng)始人及其核心管理層可以聯(lián)合其他戰(zhàn)略性大股東簽署一致行動協(xié)議，為外部資本方設(shè)置高于法定標(biāo)準(zhǔn)的表決權(quán)障礙，從而保證創(chuàng)始人的權(quán)益。

4.3完善內(nèi)外制度設(shè)計(jì)。由于在企業(yè)的不斷發(fā)展過程中需要不斷引進(jìn)投資以適應(yīng)需求，這將使得初始創(chuàng)始人的財(cái)務(wù)性資源占比不斷降低，而知識性資源與關(guān)系性資源受制于情境，具有極大的不穩(wěn)定性。因此由個(gè)人控制向結(jié)構(gòu)控制轉(zhuǎn)變，采用制度安排的方式降低對個(gè)人關(guān)鍵性資源的依賴是創(chuàng)始人獲取與維持控制權(quán)的重要途徑。大量實(shí)踐證明，雙重股權(quán)制度能夠有效平衡創(chuàng)始人與投資方之間的利益，對于穩(wěn)定公司治理環(huán)境具有很好的啟示作用。