黃博 張漢飛

關鍵詞：直接融資 間接融資 金融地理結構 金融供給側結構性改革

一、我國金融系統(tǒng)的結構性失衡

當前我國的金融市場和金融體系發(fā)展不平衡、不充分的問題正制約著中國經濟的轉型升級，阻礙我國經濟轉向高質量發(fā)展。我國的金融系統(tǒng)存在一定的結構性失衡，集中體現(xiàn)為直接融資和間接融資比例結構失衡和金融資源空間分布和金融地理結構的失衡。

金融系統(tǒng)的結構性失衡主要體現(xiàn)為融資結構的不均衡。首先，我國的直接融資與間接融資比例結構失衡。我國的直接融資發(fā)展相對于實體企業(yè)的融資需要存在一定的缺口和不足，和發(fā)達國家存在較大的差距，制約了我國經濟的轉型升級和發(fā)展。我國社會的企業(yè)融資需求主要來自于銀行體系的間接融資提供的金融服務，而利用金融市場的直接融資來為實體企業(yè)提供資金的占比偏低。其次，我國的直接融資中，企業(yè)主要是依靠債權融資來獲取資金，而利用股票市場來進行股權融資的比例則相對較低。而在債券市場內部也存在一定的比例結構失衡，地方政府債、國債和金融債占比較高，企業(yè)債與公司債占比偏低，而針對民營企業(yè)、中小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)和一些高速成長階段的高科技企業(yè)的高收益?zhèn)袌龌救允强瞻住Ｗ詈螅覈你y行業(yè)結構也存在一定的比例失衡。我國銀行業(yè)的發(fā)展水平不平衡，以大銀行為主，中小銀行的占比較低，發(fā)展不充分。根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，2018年末全國4588家銀行業(yè)金融機構中，24家主要銀行資產占比高達七成。大銀行主要服務于大型企業(yè)和國有企業(yè)，而對于民營企業(yè)、小微企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)則缺乏中小銀行的金融服務和支持。

我國的金融系統(tǒng)的結構性失衡除了體現(xiàn)在直接融資和間接融資比例結構失衡外，還體現(xiàn)在金融資源空間分布的不均和金融地理結構的失衡。我國的金融資源的空間分布和金融地理結構與實體經濟發(fā)展在地理上的融資需求存在一定程度的錯配。在我國的許多城市近年來興起建設金融中心的熱潮，這在一定程度上加劇了我國金融中心城市的金融集聚。與此同時，在一些中小城市和偏遠地區(qū)則存在金融資源供給不足，獲取資金融通的渠道受阻。我國金融資源的地理結構和地理分布主要集中于東部的發(fā)達地區(qū)、城市地區(qū)，而在較為落后的中西部地區(qū)、偏遠的農村地區(qū)融資渠道有限，限制了實體企業(yè)的發(fā)展。這在一定程度上擴大了地區(qū)收入差距，不利于區(qū)域經濟協(xié)調發(fā)展。

二、金融供給側結構性改革的主攻方向

深化金融供給側結構性改革，促進我國經濟順利實現(xiàn)轉型升級和高質量發(fā)展，要將優(yōu)化直接融資和間接融資的比例結構和優(yōu)化金融地理結構作為兩個重要的主攻方向。應該優(yōu)化我國的金融結構，大力發(fā)展我國的直接融資和金融市場，實現(xiàn)我國金融結構的優(yōu)化升級。我國的經濟發(fā)展水平已達到新階段，依靠要素投入的粗放式增長已經難以為繼，需要依賴創(chuàng)新驅動的發(fā)展模式以提高經濟體的全要素生產率。金融市場的直接融資相較于銀行系統(tǒng)的間接融資，更有利于企業(yè)的創(chuàng)新活動和研發(fā)活動。企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新項目具有較大的風險和不確定性，企業(yè)不僅面臨研發(fā)過程中的技術風險，還要面臨新產品的市場風險。金融市場的直接融資是合適的融資渠道和融資方式。企業(yè)通過銀行體系來獲取資金需要按時還本付息，研發(fā)企業(yè)因此將面臨較高的破產清算風險。

金融資源在空間上的分布以及金融地理結構應該與相對應的實體經濟融資需求的地理區(qū)位分布相一致，才能有利于實體經濟的高質量發(fā)展。深化金融供給側結構性改革應該著力于優(yōu)化金融地理結構，促進金融資源在空間上的合理配置和分布。既要加強地方金融服務資源的供給，即增加中小城市、偏遠地區(qū)、中西部地區(qū)和農村地區(qū)的金融服務資源的供給能力，同時又要強化金融中心城市金融服務資源的集聚，發(fā)揮好金融集聚服務實體企業(yè)的空間溢出效應。完善地方金融服務資源的供給可以解決我國目前中小企業(yè)融資難的問題。為此，應該放松對金融市場的準入限制，為地方性中小金融機構的發(fā)展松綁，同時大力推進普惠金融的發(fā)展，鼓勵大型金融機構向地方延伸其分支機構，賦予分支機構更大的決策自主權，優(yōu)化我國金融機構分布的空間布局，加快構建多層次、廣覆蓋、有差異的金融機構空間分布體系。除了加強地方金融服務供給，還應該加強金融中心的金融資源和金融機構的空間集聚。現(xiàn)有研究表明，金融業(yè)空間集聚將有助于經濟體的全要素生產率提升和經濟增長，并且金融中心的金融集聚能夠在一定的地理范圍內對周邊地區(qū)的企業(yè)發(fā)揮空間溢出效應。為此，應該合理規(guī)劃和建設不同層級的金融中心，以更好地服務實體經濟的融資需求，并且發(fā)揮金融中心的金融集聚服務實體企業(yè)的空間溢出效應。近年來，我國許多城市掀起了建設金融中心的熱潮，然而并不是所有城市都具備建設金融中心的條件，盲目建立眾多金融中心可能事與愿違，達不到預期的效果，并且可能削弱核心的金融中心城市的金融功能和空間溢出效應。這將會影響整個國家金融體系的運行效率，不利于我國實體經濟的轉型升級和高質量發(fā)展。

三、總結性評論

中國經濟的發(fā)展已經進入新階段，增長速度有所下降，已經由過去的高速增長階段轉向了高質量發(fā)展階段。為此，需要不斷深化改革，使得我國金融體系的結構特點與實體經濟的發(fā)展需要相適應。深化金融供給側結構性改革對我國經濟高質量發(fā)展具有重要意義。中國經濟的發(fā)展水平已經達到一個新的階段，越來越多的產業(yè)將從“中國制造”轉向“中國創(chuàng)造”。在一定程度上，依靠自主研發(fā)的技術創(chuàng)新和產品創(chuàng)新的經濟活動將在國民經濟中占有越來越高的比重，因此對金融市場和直接融資的需求將會持續(xù)不斷增長。大力發(fā)展我國的直接融資和金融市場，實現(xiàn)我國金融結構的優(yōu)化升級對于實體經濟的高質量發(fā)展具有重大意義。從另一個角度看，我國的金融地理結構存在一定程度上的空間失衡，需要不斷優(yōu)化金融資源的空間分布和金融地理結構以更好地服務實體經濟的發(fā)展需要。既要加強偏遠地區(qū)和落后地區(qū)的金融服務供給，又要加強中心城市的金融業(yè)集聚，發(fā)揮好金融中心城市金融集聚的輻射和空間溢出效應。

參考文獻

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