牛建波 吳岱蔚

ESG評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)以環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理為“三支柱”，是一種高度融合了可持續(xù)發(fā)展理念的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。一方面，ESG評(píng)級(jí)是企業(yè)在非財(cái)務(wù)因素方面投資行為的量化結(jié)果，能夠展現(xiàn)企業(yè)在促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任方面做出的貢獻(xiàn);另一方面，ESG評(píng)級(jí)本質(zhì)上倡導(dǎo)了企業(yè)長期生存的經(jīng)營理念——兼顧獲利與社會(huì)公義，通過引導(dǎo)金融資源的流向，促進(jìn)企業(yè)形成可持續(xù)的ESG經(jīng)營理念。在傳統(tǒng)的金融投資策略中，資本具有天然的逐利傾向，逐利理念與社會(huì)公義常常是魚與熊掌不可兼得。而在ESG投資策略中，除了金融邏輯中的逐利理念以外，還關(guān)注環(huán)境影響、社會(huì)責(zé)任和公司治理等非財(cái)務(wù)因素，借助價(jià)值中性的金融工具巧妙地兼顧了獲利傾向與社會(huì)公義，倡導(dǎo)ESG投資能夠優(yōu)化資源配置，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)、環(huán)境和社會(huì)的和諧發(fā)展。譬如，2019年，擁有13億美元的洛克菲勒兄弟基金會(huì)做出了退出所有化石燃料資產(chǎn)的決定。

MSCI、湯森路透、高盛、機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司等組織推出了自己的ESG評(píng)級(jí)體系，盡管這些國際ESG評(píng)級(jí)體系推出的時(shí)間較早、內(nèi)容較成熟，但是，如果直接在中國進(jìn)行應(yīng)用則存在三個(gè)突出的缺陷。第一，這些國際評(píng)級(jí)體系的評(píng)級(jí)指標(biāo)沒有體現(xiàn)跨國公司、社會(huì)的特殊性，譬如，黨委治理、精準(zhǔn)扶貧等中國特色的內(nèi)容。第二，國際ESG評(píng)級(jí)體系的指標(biāo)權(quán)重設(shè)計(jì)不一定符合中國國情。目前中國公司的ESG報(bào)告或相關(guān)信息多屬于自愿性披露范疇，并且不同公司ESG披露的標(biāo)準(zhǔn)有很大差異，為ESG評(píng)級(jí)帶來很大障礙。第三，現(xiàn)有ESG框架中的G局限于公司治理的范疇，忽視了廣義利益相關(guān)者的治理和被治理，在相關(guān)治理機(jī)制缺位的情況下，弱化了公司的環(huán)境友好（E）和社會(huì)親和（S）的水平。

從投資者投資需求、避險(xiǎn)需求和合規(guī)趨勢(shì)三個(gè)層面考慮，構(gòu)建中國本土化的ESG評(píng)級(jí)體系迫在眉睫。第一，從投資者投資需求出發(fā)，ESG評(píng)級(jí)是一把衡量的標(biāo)尺，有助于投資者從非財(cái)務(wù)的因素挖掘好公司，比如此次新冠肺炎疫情對(duì)企業(yè)而言是一次壓力測(cè)試，當(dāng)疫情全面緩解、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，投資者定然會(huì)更青睞那些疫情期間ESG表現(xiàn)好的公司。第二，從投資者避險(xiǎn)需求出發(fā)，ESG評(píng)級(jí)是防范風(fēng)險(xiǎn)的避雷針，幫助投資者避免因投資問題公司所帶來的明顯損失。近年來，澳大利亞的山火、東非蝗災(zāi)等各類災(zāi)難性事件頻頻發(fā)生，投資者開始警惕氣候變化的“綠天鵝”事件，出于避險(xiǎn)需求會(huì)更加關(guān)注企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。第三，從合規(guī)趨勢(shì)層面考慮，隨著ESG投資理念日漸成熟，目前有多個(gè)國家要求機(jī)構(gòu)投資者披露其ESG投資策略，未來這也是合規(guī)層面的發(fā)展趨勢(shì)。例如，在瑞典，機(jī)構(gòu)投資者需要披露其ESG投資狀況;在法國，機(jī)構(gòu)投資者除了披露ESG投資策略，還必須披露機(jī)構(gòu)投資者對(duì)氣候目標(biāo)做出的貢獻(xiàn)。

那么，究竟該如何建立中國本土化的ESG評(píng)級(jí)體系？從關(guān)系地位分析，公司治理是ESG的制度基礎(chǔ)。近年來，中國財(cái)務(wù)造假、偽劣產(chǎn)品等爆雷事件影響惡劣，比如瑞幸咖啡22億元財(cái)務(wù)造假、長生生物公司假疫苗事件。這類事件反映出一個(gè)本質(zhì)性的問題——利益相關(guān)者治理的缺陷?？茖W(xué)的ESG評(píng)級(jí)應(yīng)該升級(jí)G的內(nèi)涵，即從“公司治理”到“利益相關(guān)者治理”，關(guān)注各利益相關(guān)者的治理參與與行為治理，以自洽于ESG的獨(dú)特訴求和邏輯。

對(duì)于中國企業(yè)ESG的科學(xué)評(píng)級(jí)，不僅要兼顧ESG愿景、ESG組織和ESG行為的三個(gè)層面，還要充分重視中國的國情和企情，不能生搬硬套海外的ESG評(píng)級(jí)體系。我們構(gòu)建了如圖1所示中國企業(yè)ESG金字塔。具體而言，第一，根據(jù)環(huán)境友好和社會(huì)公義的需要，對(duì)公司治理的評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，擴(kuò)展到利益相關(guān)者治理。譬如，黨建進(jìn)章，將黨的作用融入公司治理是中國公司治理的一項(xiàng)創(chuàng)新，同時(shí)黨委也是影響企業(yè)ESG水平的重要治理主體。企業(yè)應(yīng)將ESG融入到利益相關(guān)者治理的機(jī)制，采取積極主動(dòng)而非被動(dòng)應(yīng)對(duì)ESG要求的利益相關(guān)者治理價(jià)值觀。第二，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)必須體現(xiàn)行業(yè)特性。不同行業(yè)在環(huán)境影響、社會(huì)責(zé)任和利益相關(guān)者治理內(nèi)容上可能存在非常大的差異，比如高污染行業(yè)需要特別關(guān)注企業(yè)在環(huán)境影響方面的投資表現(xiàn)，因而在設(shè)計(jì)指標(biāo)體系時(shí)要考慮行業(yè)差異帶來的指標(biāo)、權(quán)重差異。第三，不同所有制差異，納入不同所有制參數(shù)，能更好地反映不同所有制企業(yè)在ESG視角下的異質(zhì)性。第四，精準(zhǔn)扶貧，精準(zhǔn)扶貧是我國企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資的特色內(nèi)容，充分展現(xiàn)了我國的國情，也是企業(yè)在維護(hù)社會(huì)公義方面所可以做出的貢獻(xiàn)。第五，考慮企業(yè)的發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)“放水養(yǎng)魚”和“能者多勞”的辯證施治，對(duì)不同發(fā)展階段企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)使用差異化的方法。

另外，需要特別強(qiáng)調(diào)的是，ESG評(píng)級(jí)不僅要聽其言，更要觀其行。擁有ESG價(jià)值觀并不意味著企業(yè)總是按照這些價(jià)值觀行事，ESG評(píng)級(jí)必須重視價(jià)值觀-行動(dòng)之間存在的差距。ESG評(píng)級(jí)不能僅僅關(guān)注企業(yè)披露的公開信息，更要深入觀察企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營狀況。近年來，我國出現(xiàn)了一些社會(huì)責(zé)任異相，有的企業(yè)利用社會(huì)責(zé)任信息披露進(jìn)行形象管理，旨在吸引投資者的注意力，掩蓋企業(yè)經(jīng)營狀況不佳的事實(shí)。我們的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)績效越差的企業(yè)的環(huán)保積極主義水平越高，其管理層“能力掩飾動(dòng)機(jī)”起到了重要的推動(dòng)作用。比如輝山乳業(yè)，曾熱心社會(huì)公益、重視環(huán)保并發(fā)展可持續(xù)經(jīng)濟(jì)，2015年獲某著名財(cái)經(jīng)報(bào)紙社會(huì)責(zé)任榜杰出企業(yè)獎(jiǎng)，2017年被曝出財(cái)務(wù)造假行為黯然退市。由于我國并沒有強(qiáng)制性的要求企業(yè)披露ESG報(bào)告，ESG評(píng)級(jí)不能僅僅關(guān)注企業(yè)披露的信息，還需通過多渠道觀察企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營狀況。

總體而言，在環(huán)境問題凸顯、全球經(jīng)濟(jì)起伏的今天，中國ESG評(píng)級(jí)系統(tǒng)的構(gòu)建迫在眉睫。但是，ESG評(píng)級(jí)并非終極目的，通過ESG評(píng)級(jí)倡導(dǎo)ESG經(jīng)營理念，以評(píng)級(jí)促發(fā)展，培育與社會(huì)環(huán)境休戚與共的共生型企業(yè)，為世界推進(jìn)ESG經(jīng)營理念貢獻(xiàn)中國智慧，才是歸宿。

在企業(yè)決定采取適當(dāng)?shù)腅SG行動(dòng)方案時(shí)，我們建議遵循以下六個(gè)步驟對(duì)ESG決策進(jìn)行分析和回顧。1.ESG問題分析：定義問題、收集事實(shí)、找出根本原因和癥狀、與他人協(xié)商。2.分析ESG影響：考慮所有利益相關(guān)者及其受到的影響、檢查某些選項(xiàng)是否比其它選項(xiàng)更公平、考慮相關(guān)人員的權(quán)利是否得到尊重、與他人協(xié)商。3.集思廣益：檢查所有選項(xiàng)和結(jié)果、評(píng)估每個(gè)選項(xiàng)的收益和成本、看看短期和長期的影響、與他人協(xié)商。4.咨詢資源：審查相關(guān)法律政策和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)用ESG決策模型和快速測(cè)試、遵守道德和商業(yè)行為準(zhǔn)則、利用ESG辦公室和其它支持機(jī)制。5.做ESG決策：選擇ESG最佳方案、根據(jù)公司的決定采取行動(dòng)、傳達(dá)ESG決策和基本原則。6.回顧和分享：回顧一下公司ESG決定、反思所學(xué)、根據(jù)需要進(jìn)行ESG修改、與他人分享ESG經(jīng)驗(yàn)。