金雪濤

【摘要】在新一輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技革命背景下，互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”公司因其不斷創(chuàng)新的企業(yè)文化越來越受關(guān)注。近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)借助強(qiáng)勁資本支持、海量用戶紅利與全面技術(shù)革新，逐漸滲透至各行各業(yè)。本文立足于資本與技術(shù)相伴相生構(gòu)建的新社會契約視角，首先，從流量變現(xiàn)、運營驅(qū)動、技術(shù)驅(qū)動三方面解讀我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的演變歷程與發(fā)展模式;其次，基于平臺思維分析我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的技術(shù)特征與融資路徑，以期探尋在新經(jīng)濟(jì)資本盛宴下我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的未來走向。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”? 資本? 技術(shù)? 平臺

【中圖分類號】TP393? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2020.05.010

“獨角獸”這一概念首次由美國Cowboy Venture的投資人Aileen Lee提出，指的是成立時間短（不超過10年）、發(fā)展迅速（估值超過10億美元）的新生態(tài)公司?！蔼毥谦F”企業(yè)不僅引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)趨勢，更是新經(jīng)濟(jì)活力的最佳體現(xiàn)?！蔼毥谦F”企業(yè)的發(fā)展，往往不局限于自身的成長，它能夠有效拉動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和融合，提供更多的就業(yè)機(jī)會。近年來，我國“獨角獸”企業(yè)受到資本的追捧，技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新與迭代迅速，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用日益顯著。本文立足于資本與技術(shù)相伴相生構(gòu)建新的社會契約視角，首先，從流量變現(xiàn)、運營驅(qū)動、技術(shù)驅(qū)動三方面闡釋我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的演變歷程與發(fā)展模式;其次，基于平臺思維分析我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的技術(shù)特征與融資路徑，以期探尋在新經(jīng)濟(jì)資本盛宴下我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的未來走向。

資本與技術(shù)伴生構(gòu)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑

縱觀人類社會的發(fā)展歷程，技術(shù)的每一次進(jìn)階都少不了資本的支撐。資本帶著逐利的特性，進(jìn)入到新興科技領(lǐng)域，幻化成推動技術(shù)改造與革新的原動力，與此同時，科技成果的每一次突破進(jìn)展都為資本增值帶來指數(shù)級增長。作為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑，資本與技術(shù)的相伴相生為社會財富的增值創(chuàng)造出滾雪球式的效應(yīng)。

高新技術(shù)的發(fā)展離不開資本的投入?？梢哉f，企業(yè)發(fā)展的整個生命周期都離不開資本的投入，尤其具有顯著正外部性的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，更是離不開充足的資本保障。在發(fā)展的初期，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、差異化產(chǎn)品與服務(wù)開發(fā)、高端人才聘用等都意味著大額的支出，需要獲得充足的創(chuàng)業(yè)資金才能保證企業(yè)的孵化和茁壯成長。而當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟期，其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)展和更廣泛市場領(lǐng)域的滲透同樣離不開資本的支持。在企業(yè)發(fā)展的全過程中，融資的主要渠道是外源融資，債務(wù)融資、股權(quán)融資（包括風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資和后期的上市）是最為典型的方式，通過這些途徑，企業(yè)融資難題得以化解，技術(shù)研發(fā)與相關(guān)創(chuàng)新得以有條不紊地進(jìn)行。由此可以看出，技術(shù)的發(fā)展離不開資本的投入，資本為科技研發(fā)夯實基礎(chǔ)的同時，也具有催化的作用，資本的支持加速技術(shù)研發(fā)進(jìn)程，新興行業(yè)得以更迅猛地發(fā)展。資本的參與讓技術(shù)變現(xiàn)成為了可能，從而增強(qiáng)了技術(shù)不斷突破與變革的原動力，也為技術(shù)產(chǎn)業(yè)化奠定了堅實的基礎(chǔ)。

資本的增值依賴于技術(shù)的創(chuàng)新與變革。資本的本質(zhì)是逐利，所謂資本運營是指以實現(xiàn)資本盈利最大化而展開的各種活動的總稱。資本運營的效率和效果對任何企業(yè)的發(fā)展來說都是非常重要的。而企業(yè)的重大技術(shù)創(chuàng)新與變革對企業(yè)的資本運營具有強(qiáng)大的外溢效果，這是因為技術(shù)創(chuàng)新與變革會直接帶來新產(chǎn)品、新服務(wù)、新商業(yè)模式，甚至顛覆性的市場需求（比如智能手機(jī)取代功能手機(jī)）與全新的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)（比如物聯(lián)網(wǎng)的普及），會影響到一個國家或地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的優(yōu)化。技術(shù)創(chuàng)新與變革所帶來的外溢效果最后將擴(kuò)散到整個社會，從而使總體社會福利得以提高。那么投入到技術(shù)創(chuàng)新與變革中的資本必將伴隨技術(shù)擴(kuò)散的過程以及伴隨新產(chǎn)品、新服務(wù)、新商業(yè)模式、新產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的發(fā)展獲得高比率的增值。

資本與技術(shù)的伴生構(gòu)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑。資本與技術(shù)伴生對經(jīng)濟(jì)帶來的發(fā)展主要可以概括為兩個方面：一方面，是低成本帶來的社會節(jié)約。基于“理性人”的假設(shè)，技術(shù)革新的根源依舊是為了節(jié)約成本，在使用新舊技術(shù)生產(chǎn)同一產(chǎn)品時，用更加低廉的成本，達(dá)到更高的安全性和耐用性，進(jìn)而取得更加低廉的價格，這就是所謂的“社會節(jié)約”。而從另一方面看，技術(shù)的革新推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級。從過去人們研發(fā)器械實現(xiàn)雙手的解放，到今天的人工智能，我們從一個用機(jī)器加強(qiáng)天性的時代，被帶到另一個用機(jī)器摹寫天性的時代。資本作為強(qiáng)有力的后盾，與技術(shù)相伴相生構(gòu)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑，推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和升級。深究“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展內(nèi)核可以發(fā)現(xiàn)，資本與技術(shù)的支持是“獨角獸”企業(yè)實現(xiàn)價值倍增與持續(xù)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)發(fā)展概況

全球“獨角獸”數(shù)量猛增，中美兩國占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)IC Insight數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2013年至2018年年底，全球已有313家“獨角獸”企業(yè)，其中美國“獨角獸”企業(yè)有151家，占比達(dá)48.24%，僅2018年就新增53家新生“獨角獸”企業(yè)，位居全球第一;我國（包括中國香港）以88家“獨角獸”企業(yè)位居全球第二，占比達(dá)28.12%，2018年新生“獨角獸”企業(yè)為32家。自“獨角獸”企業(yè)出現(xiàn)以來，中美兩國在全球“獨角獸”企業(yè)數(shù)量上的貢獻(xiàn)率一直高達(dá)70%以上，在全球占據(jù)了絕對的優(yōu)勢。但就中美兩國相比而言，美國的增長速度十分迅猛，逐漸超過中國并拉開差距。進(jìn)入消費升級階段后的美國，自提出“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略后逐漸迎來其科技變革時代，因此美國的“獨角獸”企業(yè)大多聚焦于高科技領(lǐng)域，而我國則主要是隨著國民人均消費水平的提高，由于居民的消費需求逐步從基本的衣食住行轉(zhuǎn)變到提高生活品質(zhì)與個性化消費服務(wù)的方向上，為了從這場消費盛宴中多分得一杯羹，我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)便如雨后春筍般地產(chǎn)生。因此，我國的“獨角獸”企業(yè)大多是借助互聯(lián)網(wǎng)能升級消費體驗、提高消費品質(zhì)、豐富消費種類這一天然特性應(yīng)運而生，其通過借助互聯(lián)網(wǎng)平臺的強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在短時間內(nèi)積累強(qiáng)大的用戶規(guī)模，以迅雷不及掩耳之勢搶占市場并由此獲得資本熱錢的青睞。

我國獨角獸企業(yè)發(fā)展歷經(jīng)了三個階段。依據(jù)當(dāng)期主導(dǎo)企業(yè)的商業(yè)模式和特點，我國“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展歷程主要分為以下三個階段：（1）流量變現(xiàn);（2）運營驅(qū)動;（3）技術(shù)驅(qū)動。在第一階段——流量變現(xiàn)中，“獨角獸”企業(yè)主要依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺的電子商務(wù)和金融等業(yè)務(wù)，其主要目的是通過搭建平臺鏈接各種利益方，匹配信息、產(chǎn)品與服務(wù)，商業(yè)模式主要是通過廣告等渠道實現(xiàn)流量變現(xiàn)，但隨著流量獲取成本的日漸攀升，這一商業(yè)模式遇到瓶頸。到了第二階段，以美團(tuán)、滴滴出行等典型企業(yè)為代表的“獨角獸”企業(yè)開始將重點轉(zhuǎn)向運營。以美團(tuán)為例，它通過前期的補(bǔ)貼激勵用戶在消費之前去體驗，通過這些點評的內(nèi)容吸引更多的用戶去消費，這一商業(yè)模式重在運營，但大部分企業(yè)因在如何提高用戶粘性這一問題上未找到合適解決路徑而退出市場。進(jìn)入第三階段之后，技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)成為我國“獨角獸”企業(yè)的主要構(gòu)成，以區(qū)塊鏈技術(shù)、云計算、生物科技、大數(shù)據(jù)、人工智能等硬科技為代表的新興科技企業(yè)開始嶄露頭角，這一代“獨角獸”企業(yè)擁有更加前沿的科技和智能化水平，引領(lǐng)著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

生態(tài)環(huán)境不佳，我國部分“獨角獸”企業(yè)陷入發(fā)展困局。由于我國“獨角獸”企業(yè)大多是服務(wù)于消費型市場的平臺生態(tài)型企業(yè)，能在很短的時間內(nèi)迅速發(fā)展壯大，但被復(fù)制和替代的速度可能更快。近年來，由于內(nèi)、外部生態(tài)環(huán)境的不斷惡化，部分“獨角獸”企業(yè)陷入了發(fā)展困局。外部環(huán)境不佳具體表現(xiàn)在生產(chǎn)制作業(yè)整體業(yè)績下滑導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著很大的下行壓力，盡管互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)數(shù)量突飛猛進(jìn)式的增長，資本市場的投資熱情卻逐漸降溫，由此造成一些“獨角獸”企業(yè)的市場估值大幅度縮水，在資本大環(huán)境層面，募資周期呈現(xiàn)不斷拉長的趨勢，“獨角獸”企業(yè)在一級市場獲取資本也越來越難。內(nèi)部環(huán)境不佳則表現(xiàn)為隨著大躍進(jìn)式的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展也面臨輿論風(fēng)波、業(yè)績承壓和海外發(fā)展受阻的困境，例如，內(nèi)容資訊類以及新媒體運營類互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)，像抖音、快手、火山小視頻、B站等短視頻網(wǎng)站由于技術(shù)主導(dǎo)與自身流程漏洞而面臨價值觀偏離風(fēng)險，由此造成內(nèi)容觸底事件引發(fā)輿論質(zhì)疑并被責(zé)令整頓。再比如，部分互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)由于缺乏傳統(tǒng)監(jiān)管，加之平臺自身內(nèi)控管理不嚴(yán)，導(dǎo)致像自如、蛋殼等“獨角獸”企業(yè)因“甲醛超標(biāo)、抬高租金”等問題遭到公眾質(zhì)疑，這些現(xiàn)象折射出在一定程度上，互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展模式與盈利模式面臨嚴(yán)峻拷問。

我國獨角獸企業(yè)技術(shù)特征

我國“獨角獸”企業(yè)所在行業(yè)：目標(biāo)市場大多聚焦于消費級市場。現(xiàn)階段，我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)基本可分為三大類，第一類是聚焦于消費級市場的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)，這類企業(yè)幾乎涵蓋衣食住行、理財服務(wù)、娛樂消費等生活的方方面面，包括支付寶、美團(tuán)網(wǎng)、攜程網(wǎng)、滴滴、今日頭條等，市值規(guī)模占比達(dá)60%以上，這類企業(yè)的最大創(chuàng)新源泉來源于消費者的需求，在不斷提升用戶體驗的過程中尋求可持續(xù)性發(fā)展模式。第二類是服務(wù)于企業(yè)級服務(wù)市場的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)，這類企業(yè)將“互聯(lián)網(wǎng)+”思維、人工智能等技術(shù)融入制造業(yè)中，采用互聯(lián)網(wǎng)銷售模式快速成長或者利用人工智能優(yōu)勢迅速構(gòu)建品牌影響力，如小米、魅族、大疆、蔚來汽車等公司，市值規(guī)模占比達(dá)15%左右，這類企業(yè)大多采用融合式發(fā)展路徑，跨領(lǐng)域打造出獨具特色的“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的商業(yè)模式。第三類是同時跨足于企業(yè)服務(wù)級市場與消費級市場的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)，這類企業(yè)憑借其在區(qū)塊鏈技術(shù)、云計算、生物科技、大數(shù)據(jù)、人工智能等“硬科技”上的核心技術(shù)優(yōu)勢，在智能芯片、識別軟件、生物制藥等領(lǐng)域聲名鵲起，如商湯科技、數(shù)夢工場、信達(dá)生物等公司，市值規(guī)模占比達(dá)25%左右，這類企業(yè)專注于未來，力求探索未知新領(lǐng)域，利用核心技術(shù)驅(qū)動其在各種軟硬件制造上成為行業(yè)翹楚，進(jìn)而成為獨樹一幟的寡頭壟斷企業(yè)。

不同于以高新技術(shù)的“獨角獸”企業(yè)為主體的美國，我國的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)具有成長周期短、創(chuàng)新能力強(qiáng)、爆發(fā)集中等特點，這在一定程度上彰顯出我國整體創(chuàng)新實力的提升，但前者在硬技術(shù)上擁有絕對的自主權(quán)和專利權(quán)，因為其技術(shù)在一定程度上具有不可復(fù)制和不可替代性，而后者會由于絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)缺乏核心硬科技的支撐，導(dǎo)致其商業(yè)模式和創(chuàng)新模式具有很強(qiáng)的復(fù)制性和可替代性。因此我國出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)扎推現(xiàn)象，未來在不同產(chǎn)業(yè)與區(qū)域間，可能面臨互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的“馬太效應(yīng)”風(fēng)險。

創(chuàng)新形態(tài)：平臺生態(tài)型企業(yè)占大半壁江山。依據(jù)其創(chuàng)新形態(tài)，我國“獨角獸”企業(yè)主要歸為技術(shù)驅(qū)動型和平臺生態(tài)型兩類。技術(shù)驅(qū)動型主要是以區(qū)塊鏈技術(shù)、云計算、生物科技、大數(shù)據(jù)、人工智能等硬科技為核心競爭力的“獨角獸”企業(yè)，這類企業(yè)屬于典型的資本密集型企業(yè)，公司耗費大量的資本用于新技術(shù)的研發(fā)，一旦在科研成果上有了新突破，就會迅速點燃社會需求的引爆點，在一定程度上具有絕對的競爭優(yōu)勢，相對美國的“獨角獸”企業(yè)而言，技術(shù)驅(qū)動型占比很高。我國大多數(shù)平臺型“獨角獸”企業(yè)自身不生產(chǎn)任何產(chǎn)品，其存在采用的是傳統(tǒng)的只為單邊使用者服務(wù)的思維框架，并基于服務(wù)多邊群體市場的機(jī)制，連接不同群體之間的跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和增強(qiáng)同邊群體間的同邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。不同于美國“獨角獸”企業(yè)，平臺生態(tài)型是中國“獨角獸”目前較為主流的存在方式，其核心理念主要是“共享”，表現(xiàn)為通過新興技術(shù)挖掘消費需求，進(jìn)而實現(xiàn)基于互聯(lián)網(wǎng)的平臺共享。一般而言，技術(shù)驅(qū)動型互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)大多服務(wù)于生產(chǎn)型市場，部分會跨足生產(chǎn)型與消費型市場。而平臺生態(tài)型互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)基本服務(wù)于消費型市場，主要分布在互聯(lián)網(wǎng)金融、文化娛樂、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三個行業(yè)。據(jù)胡潤研究院發(fā)布的研究結(jié)果顯示，平臺生態(tài)型互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)類企業(yè)數(shù)量最多，企業(yè)估值合計達(dá)8160億元，占比達(dá)17%;互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)估值合計達(dá)15170億元，規(guī)模占比最大，高達(dá)32%;文化娛樂的企業(yè)估值合計為8980億元，占比達(dá)19%，三者總和高達(dá)68%。

為了可持續(xù)發(fā)展，未來我國互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展方向應(yīng)該是“平臺+技術(shù)”雙劍合一，以發(fā)揮更大作用。平臺連接用戶進(jìn)行多群體互動，是人們創(chuàng)造的一種新興的商業(yè)模式，也具有強(qiáng)大的流量引導(dǎo)作用。一個發(fā)展良好的平臺能夠讓用戶產(chǎn)生依賴，進(jìn)而產(chǎn)生用戶粘性，變現(xiàn)也更加容易。以美團(tuán)為例，美團(tuán)在餐飲領(lǐng)域擁有較高的市場份額，以此為基礎(chǔ)，美團(tuán)通過與技術(shù)的結(jié)合突破固化壁壘，由于大數(shù)據(jù)的運用與用戶價值的挖掘，使得美團(tuán)能夠進(jìn)軍打車市場，進(jìn)一步布局企業(yè)生態(tài)。我國的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)除了依靠平臺建立大量的用戶基礎(chǔ)，結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)手段也是其保持優(yōu)勢的關(guān)鍵。

我國“獨角獸”企業(yè)發(fā)展展望

企業(yè)級服務(wù)市場的“獨角獸”企業(yè)將會獲得資本市場的青睞。自2015年開始，智能終端的消費量增速放緩，這意味著消費級服務(wù)市場（to C）從高速增長變?yōu)榉€(wěn)定狀態(tài)，與此呈現(xiàn)顯著不同的是企業(yè)級服務(wù)市場（to B）因數(shù)字化技術(shù)的迭代升級而受到了資本的追捧。

從長期發(fā)展來看，企業(yè)級服務(wù)市場（to B）更有投資空間，在大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和5G等技術(shù)的影響下，任何企業(yè)的制造、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)模式都發(fā)生了不同程度的改變，需要相關(guān)先進(jìn)技術(shù)給予企業(yè)價值鏈以模塊化的更新，由此專業(yè)化的企業(yè)級服務(wù)需求增長。在美國的“獨角獸”企業(yè)中，提供企業(yè)級服務(wù)公司的總市值已經(jīng)超過整個消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)，這一趨勢必將持續(xù)較長的時間。

消費級市場的超級“獨角獸”企業(yè)會進(jìn)一步投資潛在“獨角獸”企業(yè)形成更大的生態(tài)群落。在我國，除了BAT（B=百度、A=阿里巴巴、T=騰訊，是中國三大互聯(lián)網(wǎng)公司百度公司、阿里巴巴集團(tuán)、騰訊公司首字母的縮寫）這三家超級“獨角獸”企業(yè)之外，最近幾年迅速崛起的市值超過百億美元的超級“獨角獸”企業(yè)有八家，包括螞蟻金服、滴滴出行、小米、陸金所、美團(tuán)、大眾點評、今日頭條和大疆創(chuàng)新科技。

可以發(fā)現(xiàn)超級“獨角獸”企業(yè)都是以創(chuàng)新型的業(yè)務(wù)模式發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的正反饋機(jī)制，發(fā)展成熟后以平臺化的商業(yè)模式為核心，在各領(lǐng)域積累了巨大的流量紅利。目前這些超級“獨角獸”企業(yè)也正在由專門業(yè)務(wù)輸出向數(shù)據(jù)技術(shù)輸出轉(zhuǎn)型，基于他們自身強(qiáng)大的資本實力，這些超級“獨角獸”企業(yè)在發(fā)展原有業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)時，需要進(jìn)一步擴(kuò)張平臺的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)優(yōu)勢，因此超級“獨角獸”企業(yè)投資潛在“獨角獸”企業(yè)，并與之形成更大的生態(tài)體系來穩(wěn)固競爭優(yōu)勢，這也必將成為未來互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)發(fā)展的主要形態(tài)。

（中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院潘苗、王紫薇對本文亦有貢獻(xiàn)）

注釋

[1]供應(yīng)鏈金融ABS是指以核心企業(yè)為依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。

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責(zé) 編/周于琬