摘 要：隨著金融市場的多元化發(fā)展，私募基金逐漸形成一定規(guī)模，吸引了不少投資者進入。我國私募基金發(fā)展較晚，規(guī)模較小，操作不夠規(guī)范，運行機制還有待進一步完善，在私募基金監(jiān)管中也有不少漏洞，尚未制定與之相適應的監(jiān)督監(jiān)管法規(guī)，因此，私募基金運作風險較大?；诖?，本文將從法律風險、政策風險、市場風險、信用風險四個方面對其進行分析，結合我國私募基金市場現狀提出具體的應對措施，以此控制基金風險，營造健康穩(wěn)定的私募基金運行環(huán)境。

關鍵詞：私募基金? 風險控制? 應對措施

中圖分類號：F830.59?文獻標識碼：A?文章編號：2096-0298（2020）03（b）--02

私募基金實際上就是利用非公開的形式進行集體投資，以基金方式進行運作，其資金來源具有非公開性和相對穩(wěn)定性特點，屬于民間金融的一種。在金融市場運營中，私募基金占有重要的位置，但是，由于市場不夠成熟，缺乏相關法律監(jiān)督管理，再加上私募基金的安全性、規(guī)范性難以保證，這些都是造成基金運營中的風險因素，一些投資者因為缺乏風險意識和風險規(guī)避能力而遭受嚴重的經濟損失，因此，針對私募基金的風險控制進行研究有著積極的現實意義和實踐價值。

1 我國私募基金的風險因素分析

1.1 法律風險

從當前我國私募基金的發(fā)展和運行情況來看，法律風險較為突出。一是，私募基金并未合法化，缺乏與之相關的法律保護內容，其法律地位不夠清晰，進而影響了基金運行的穩(wěn)定性。我國法律并未對私募基金經營機構、投資者的權益作出明確規(guī)定，投資者構成復雜，其風險承受能力也有很大差異。而一些私募基金機構缺乏專業(yè)化的金融服務能力，這些都會增加基金的運行風險。二是，私募基金屬于“契約式”運作，也就是代理人和投資人之間確定代理契約關系，這種缺乏法律保障的關系非常脆弱，有可能出現不平等條款，或者收益分配違約等，從而導致代理人和投資人之間的利益矛盾。一旦出現利益糾紛，由于沒有切實可依的法律依據，往往難以保障投資人利益和權益，從而造成基金維權的“灰色地帶”，其法律風險也會進一步增加。

1.2 政策風險

隨著金融市場運作的多元化發(fā)展趨勢，私募基金規(guī)模也在不斷擴大，但是，其中的政策風險并沒有因為市場規(guī)模的增加而削弱，相反的，一些政策風險逐步付出水面，原來的隱性政策風險已經轉變?yōu)轱@性風險。一是貨幣政策風險，由于私募基金主要集中在各類債券以及股票、金融衍生產品領域，所以，國家政策的變化直接影響其收益，私募基金的收益也會隨之波動，如股市低迷，私募基金也會受其影響而收益走低。二是國家財政政策風險，財政政策對資金流向有很大影響，其股權投資收益也會受到影響。尤其是在國家公共政策調控下，私募基金運作會受到一定影響，資金撤出風險較大。由此可見，從當前國內私募基金發(fā)展情況來看，貨幣政策、國家財政政策以及宏觀調控等，都會對其造成影響，增加政策風險因素。

1.3 市場風險

近年來，隨著我國資本市場的逐步成熟，私募基金的發(fā)展速度有所增加，外部發(fā)展環(huán)境相對穩(wěn)定，但是市場匯率、經濟周期、購買力水平等仍是影響私募基金的重要因素。在經濟周期性變動中，金融市場價格也會出現巨大波動，這些波動產生的風險并不會被資產組合或者對沖分散，尤其是進入經濟萎靡期，會導致私募基金陷入低潮，投資者可能因此承受更大的本金損失。在利率市場化變動中，會直接影響私募基金的成本，如果利率風險過高，投資者的行為會更加謹慎，選擇利率風險較低的銀行儲蓄類產品，進而導致證券市場資金流入減少，價格下跌。由于私募基金收益主要來自證券市場，金融工具類型單一，創(chuàng)新性不足，這些都有可能造成更大的風險隱患。尤其是在人民幣匯率逐步放開后，匯率波動會受國際和國內經濟環(huán)境的雙重影響，央行調控和干預力度逐漸降低，如果人民幣貶值必然會讓不少投資者選擇外匯或者黃金這些金融產品，私募基金市場會因此而萎縮。同時，也不排除通貨膨脹造成的購買力風險，投資者購買力下降，必然會造成基金市場趨于低迷，進而誘發(fā)更大的風險因素。

1.4 信用風險

由于當前私募基金尚未建立規(guī)范的信息披露機制，管理人道德風險、違約風險等都會造成信用風險增加。當前，國家尚未對私募基金制定專門的法律管理制度，監(jiān)督體系不夠完善，再加之其非公開募集特點，造成信息披露不及時、不完整、信息失真等問題，這些都會影響基金監(jiān)督管理成效，導致其風險因素增加。有些基金組織為了拓展資金來源，會提前承諾投資者獲得保底分成，無論基金運用是否虧損，都會連本帶利使投資者獲益。但是，一旦私募基金運營出現問題，甚至平臺倒閉跑路，這些承諾也會化為泡影，最終由投資者承擔全部損失，由此可見，私募基金信用風險不容小覷。

2 私募基金的風險控制對策

2.1 加快私募基金立法進程

我國私募基金已經具備一定規(guī)模，這就需要建立與之相適應的法律監(jiān)管法規(guī)，促進其合法化發(fā)展，提高基金運作管理的規(guī)范性和公開性，對出售和認購私募基金的主體進行嚴格監(jiān)管控制。對于投資人來說，需要對其風險承受能力進行全面評估，并填寫風險評估意見表達，經過評估合格者才能認購私募基金。對于私募基金機構而言，必須對其資產價值、經營情況、專業(yè)團隊配置等進行評估審核，只有達到相關法律標準才能開始私募基金業(yè)務。同時，在基金管理中建立登記制度，管理者全部登記在案，對其進行業(yè)績考核，以此提高私募基金管理團隊的專業(yè)性。在私募基金的信托管理方式進行立法，制定明確的法律監(jiān)督監(jiān)管標準，以避免私募基金被挪用或借用，基金管理者如需動用資金，必須根據相關法律程序實施審核登記，加大基金監(jiān)管力度。如果賬戶資金安全低于保障線，能夠利用法律退出機制保證投資人利益。因為私募基金要遵循“取之于民，用之于民”的原則，因此，通過立法規(guī)范其運營和管理行為，有利于營造更穩(wěn)定的基金市場環(huán)境，提高其安全性。

2.2 加快監(jiān)管體系的構建

當前，在我國私募基金管理中存在多個主體，多頭管理很容易造成部門之間協(xié)調性差，反應鏈條過長，從而導致風險因素增加。因此，在私募基金監(jiān)管體系構建中，要從立法和監(jiān)管兩個層面入手，加強風險評估及控制力度，準確識別風險才能有效應對，逐步建立起政府、監(jiān)管部門、私募基金協(xié)會三方共管格局，通過三位一體式管理完善當前監(jiān)管體系。建立私募基金專門的監(jiān)管機構，或者由證監(jiān)會對其進行監(jiān)督監(jiān)管，對基金風險進行評級，評價結果要對外公布，一方面可以起到提示和預警作用;另一方面則有利于激勵私募基金機構提升自身安全信譽。投資者可以參考風險評級結果選擇安全度更高的基金，從而提升投資安全系數。政府相關部門也要嚴把收益率區(qū)間控制關，在年度會計報表中向政府監(jiān)管部門提交其收益率信息，政府監(jiān)管小組對其收益、行情、運作規(guī)范性等進行評估，從而確定具體的收益率區(qū)間數值，如果低于該數值，則會對基金機構提出警告，如果限期內未能達到區(qū)間收益值，則會被叫停業(yè)務或清盤處理。對于區(qū)間收益明顯過高的私募基金機構，則要對其運作的合法性、合規(guī)性進行監(jiān)督監(jiān)察，以避免其出現黑箱交易問題。

2.3 推出合理避險工具，防范市場風險

金融市場本身即存在很大變數，尤其是私募基金，會受到多重因素的影響而產生較大變動。發(fā)達國家由于私募基金運作較為成熟，金融市場產品呈現多元化發(fā)展，操作團隊組織較高，投資環(huán)境較為穩(wěn)定。因此，在我國私募基金發(fā)展過程中，可以適當借鑒發(fā)達國家經驗，推出更多的避險工具，從而更有效地防范市場風險，這樣能夠改變金融工具過于單一的問題，提高投資者規(guī)避金融風險的能力。形式各異的避險工具有利于實現風險對沖、緩解、消解等作用，即使股市出現較大動蕩，私募基金也可以避免清盤危險。在分散投資基礎上，私募基金還要嘗試建立多層次資本市場，擴大資本規(guī)模，鼓勵金融創(chuàng)新，加大金融工具開發(fā)力度，這樣才能為投資者提供更多的避險途徑，能夠結合自身實際情況作出合理選擇。例如“股指交易”產品能夠很好地實現風險對沖，從而提高私募基金運營的安全性，對于穩(wěn)定證券市場、規(guī)范基金運用有積極的促進作用。此外，處于特殊市場環(huán)境下，可以適當開放二板市場，這樣就能提高私募基金交易的靈活性，為基金退出拓展新渠道，一旦出現市場風險時，通過二板市場能夠幫助投資者回收資金。

2.4 改進內部操作，降低投資風險

私募基金投資流程較為復雜，由于其不具備公開性，所以投資風險也會因此而增加。在籌資階段，要分析其資本結構是否存在風險，如果資金來自銀行貸款，銀行則要嚴格控制貸款規(guī)模，防范私募基金操作者利用財務杠桿進行違規(guī)操作，同時也能避免投資者隨意贖回，以確保雙方權益和私募基金合理運作。私募基金機構可以借鑒國際先進經驗，采取有限合伙制，通過有限合伙人和一般合伙人共同成立私募基金，一般合伙人出人力和少量資金，負責日常經營管理，承擔機構的無限連帶責任。有限合伙人則僅出資金，不參與資金管理和機構決策，根據出資規(guī)模確定其責任范疇。私募基金通過有限合伙形式能夠減少風險系數，雙方利益綁定在一起，從而實現了權益和約束的有效統(tǒng)一。

在私募基金運營中建立報告制度，從而控制其風險因素，起到激勵和約束的雙重作用。而且有限合伙制在稅收層面采用“先分后稅”的形式，這一點區(qū)別于公司制，有效地避免了重復納稅。在信托關系基礎上，私募基金平臺和投資人建立契約關系，機構負責給予投資人契約解讀，幫助投資者更好地理解其投資內容，了解資金運用過程中可能出現的風險，能夠及時解答投資人提出的疑問，而不是一味地采取哄騙、欺瞞、誘導的方法拉客投資。在資金運作過程中要注重投資組合，最大限度地采取分散投資形式，這樣能夠有效避免集中風險，減少投資損失，提高私募基金的整體收益。

3 結語

綜上所述，當前，我國私募基金尚處于發(fā)展初期，還沒有建立完善的基金運營體系，缺乏完善的監(jiān)督監(jiān)管模式，進而形成了不同形式的風險，這就需要相關部門進一步完善私募基金立法，優(yōu)化基金市場環(huán)境，積極學習國際經驗，從立法、市場監(jiān)管、投資管理、操作管理方面建立起有效的避險機制，降低私募基金的操作風險，為投資者營造更安全、穩(wěn)定、規(guī)范的投資環(huán)境，助力我國私募基金健康有序發(fā)展。

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作者簡介：范慶太（1985-），男，漢族，山東青島人，本科，高級投資經理，主要從事公司金融與投融資方面的研究。