【摘 要】 隨著國家對“一帶一路”項(xiàng)目的不斷支持，以“一帶一路”項(xiàng)目公司債券為參考債務(wù)的民營企業(yè)債券融資支持工具已推出，這是以市場化方式契合民營企業(yè)融資的需求，同時也是將債券融資與“一帶一路”建設(shè)進(jìn)行巧妙結(jié)合的有益嘗試。本文以“一帶一路”項(xiàng)目公司債券為例，根據(jù)它的特點(diǎn)從多角度分析其在融資方面的優(yōu)勢，證實(shí)其對“一帶一路”建設(shè)的助推作用，并對“一帶一路”項(xiàng)目公司債券的可持續(xù)發(fā)展提出建議。

【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè) 債券融資 支持工具 一帶一路

一、引言

民營企業(yè)是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，但是在現(xiàn)實(shí)生活中，民營企業(yè)融資困難、融資成本較高的現(xiàn)象時有發(fā)生。為了幫助企業(yè)解決融資難的問題，同時為了助力于“一帶一路”建設(shè)，上海證券交易所推出了“一帶一路”項(xiàng)目公司債券。它創(chuàng)設(shè)于特變電工股份有限公司發(fā)行的公司債券，降低了發(fā)行人的融資成本，募集的資金將主要用于“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營。這項(xiàng)民營企業(yè)融資支持工具的推出是一次有益的嘗試，它將企業(yè)的債券融資與“一帶一路”項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)行巧妙結(jié)合，不僅能夠在一定程度上提升此項(xiàng)債券的知名度，用市場化的方式幫助企業(yè)解決融資方面的困難，更能助力于“一帶一路”項(xiàng)目的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)我國重要建設(shè)的?？顚Ｓ谩１疚牧⒆阌凇耙粠б宦贰表?xiàng)目公司債券，根據(jù)它的特點(diǎn)分析民營企業(yè)債券融資支持工具的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢也是能夠助力于“一帶一路”建設(shè)的重要原因，最后從多角度對“一帶一路”項(xiàng)目公司債券的可持續(xù)發(fā)展提供相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)綜述

通過文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn)，有一些學(xué)者對金融助力于“一帶一路”建設(shè)做過相關(guān)研究。如李原[1]立足于開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在資金配置中的融資優(yōu)勢，提出構(gòu)建以開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為中心的社會資本引入機(jī)制，引導(dǎo)更多社會資本進(jìn)入“一帶一路”基礎(chǔ)建設(shè)投資領(lǐng)域。周延禮[2]提出金融業(yè)要堅持共商、共建、共享的原則，按照三個命運(yùn)共同體的目標(biāo)要求，為共建“一帶一路”提供持續(xù)的資金支持和金融服務(wù)，金融服務(wù)可以由項(xiàng)目投資、間接融資、支付結(jié)算、亞投行、國開行、債券融資拉動。劉洪鐘、劉子憲、盧海峰[3]結(jié)合金融支持“一帶一路”的發(fā)展現(xiàn)狀，重點(diǎn)分析了金融助力“一帶一路”建設(shè)中需求和供給、區(qū)域金融合作、國外整體環(huán)境、人民幣國際化等方面的問題與挑戰(zhàn)，并提出了相應(yīng)的政策建議。陳曦[4]分析了“一帶一路”框架下支持我國國際發(fā)展合作的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀和特點(diǎn)，并提出要利用好各類金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建綜合性投資平臺、加強(qiáng)國際合作和區(qū)域性協(xié)作、重視信用保險機(jī)構(gòu)的作用?？梢钥闯觯鹑趯τ凇耙粠б宦贰钡慕ㄔO(shè)有一定的作用，有不少學(xué)者也對此做過相關(guān)研究，但是研究發(fā)行的特定債券對“一帶一路”建設(shè)助力作用的文獻(xiàn)很少。鑒于此，本文立足于“一帶一路”項(xiàng)目公司債券，根據(jù)它的特點(diǎn)分析其具有的一些優(yōu)勢，并體現(xiàn)其對“一帶一路”建設(shè)中制造業(yè)發(fā)展的助力作用。

三、“一帶一路”項(xiàng)目公司債券

2019年4月，上海證券交易所推出以“一帶一路”項(xiàng)目公司債券為參考債務(wù)的民營企業(yè)債券融資支持工具，它由中證金融和中信證券對特變電工股份有限公司發(fā)行的公司債券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)。中證金融和中信證券各向該期債券認(rèn)購機(jī)構(gòu)出售信用保護(hù)合約名義本金2500萬元，雙方共提供5000萬元名義本金信用保護(hù)。特變電工是屬于一帶一路板塊的一家上市公司，主營業(yè)務(wù)包括輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)，與制造業(yè)緊密相關(guān)，在“一帶一路”的建設(shè)中，制造業(yè)占據(jù)非常重要的地位，所以將“一帶一路”項(xiàng)目公司債券發(fā)行于特變電工這家上市公司是一個非常正確的選擇。通過分析特變電工近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)，并將其與同行業(yè)的民營企業(yè)上市公司相比較，發(fā)現(xiàn)在2018年末，特變電工這家公司的發(fā)展處于一種較為低迷的狀態(tài)，多項(xiàng)重要的財務(wù)指標(biāo)數(shù)值突然減小，如每股基本收益、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等，說明當(dāng)時特變電工上市公司的發(fā)展?fàn)顩r并不是很好，但是從2019年開始，尤其是“一帶一路”項(xiàng)目公司債券發(fā)行之后，多項(xiàng)重要財務(wù)數(shù)據(jù)的數(shù)值有了明顯的提升，說明由于“一帶一路”項(xiàng)目公司債券的推出，特變電工的發(fā)展呈現(xiàn)向好趨勢，支持工具起到了一定的支撐作用，改善了公司的融資狀況，促進(jìn)了公司的發(fā)展，同時創(chuàng)造了一個更好的發(fā)展平臺，更好地助力于“一帶一路”建設(shè)。

根據(jù)公司金融學(xué)的相關(guān)知識可知，股票價格是所有衡量上市公司業(yè)績指標(biāo)當(dāng)中最容易被觀測到的一個，更是公司重要的經(jīng)營目標(biāo)。對于特變電工這家公司，本文以股票價格為被解釋變量，從每股指標(biāo)、營運(yùn)能力、風(fēng)險指標(biāo)這三個方面選取四項(xiàng)指標(biāo)為解釋變量，分別為基本每股收益（X1）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2）、資產(chǎn)收益率（X3）和資產(chǎn)負(fù)債率（X4），對其股票價格的影響因素進(jìn)行探究。首先運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行統(tǒng)計分析，然后運(yùn)用eviews軟件建立合適的線性回歸模型，根據(jù)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)知識對模型進(jìn)行各種檢驗(yàn)，并根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)修正，最終確定模型為Y=-24.50182+0.548856X3，由此看出，就單個解釋變量而言，資產(chǎn)收益率對股票價格波動具有顯著性影響，并且資產(chǎn)收益率與股票價格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。而在“一帶一路”項(xiàng)目公司債券發(fā)行之后，特變電工這家上市公司的資產(chǎn)收益率有了明顯的上升，說明“一帶一路”項(xiàng)目公司債券的發(fā)行能夠在一定程度上改善公司的經(jīng)營狀況，提升特變電工的股票價格，促進(jìn)“一帶一路”建設(shè)中制造業(yè)的發(fā)展。

四、優(yōu)勢分析

傳統(tǒng)的民營企業(yè)有時候會存在一些融資困難的問題，可能有這些原因：第一，擔(dān)保融資能力不足。大多數(shù)民營企業(yè)都存在個體經(jīng)營，私營經(jīng)營模式的規(guī)模較小，固定資產(chǎn)不多，所以銀行在為這些民營企業(yè)辦理貸款的時候可能會有一些顧慮。第二，擔(dān)保融資發(fā)展不均衡。根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分民營企業(yè)的主要融資方式是抵押貸款或擔(dān)保貸款，融資成本較高。第三，辦理貸款所需時間較長。民營企業(yè)的資金需求多為臨時性的需要，具有很強(qiáng)的時效性，而現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)為了加強(qiáng)風(fēng)險控制，貸款的審批程序較為復(fù)雜，有時會錯過一些商機(jī)。第四，直接融資能力不強(qiáng)。上市公司可以直接發(fā)行股票進(jìn)行直接融資，而有的民營企業(yè)不同于上市公司，資源有限。相比而言，民營企業(yè)債券融資支持工具則存在一定的優(yōu)勢。

（一）信用與信心

“一帶一路”項(xiàng)目公司債券是國家助力于“一帶一路”建設(shè)的重要舉措，并且由中證金融和中信證券提供了名義本金信用保護(hù)。從企業(yè)的角度來看，它為民營企業(yè)提供了一定的擔(dān)保成本，為企業(yè)減輕了負(fù)擔(dān)，能夠改善民營企業(yè)的財務(wù)狀況，提高其擔(dān)保融資能力，企業(yè)的信用也就得到了更好的保障。從投資者的角度來看，由于有著名義本金信用保護(hù)，相比于其他的普通債券，它的信用更好，在收益一定的情況下，投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險更小，并且能夠從多方面較為準(zhǔn)確地了解公司的各種信息，因此能夠增強(qiáng)投資者對此債券的信心，融資也能達(dá)到更好的效果。

（二）融資成本與融資效率

“一帶一路”項(xiàng)目公司債券由國務(wù)院貫徹落實(shí)，發(fā)行于特變電工這家上市公司。上市公司不僅能夠發(fā)行債券，還能公開發(fā)行股票，實(shí)現(xiàn)直接融資，資源更加豐富，同時因?yàn)樯鲜泄镜男畔⑴陡油暾?，所以申請銀行貸款也更加有優(yōu)勢，少了一些復(fù)雜的審核程序，能夠在一定程度上降低融資成本，為融資者提供方便，從而節(jié)約時間，提高融資效率，在關(guān)鍵時刻使融資者得到需要的資金，準(zhǔn)確把握商機(jī)，使企業(yè)呈現(xiàn)向好發(fā)展的趨勢。

（三）助力于“一帶一路”建設(shè)

近年來，“一帶一路”項(xiàng)目的建設(shè)一直占據(jù)著非常重要的地位，它是促進(jìn)共同發(fā)展、實(shí)現(xiàn)共同繁榮的合作共贏之路。“一帶一路”經(jīng)濟(jì)區(qū)開放后，承包了多個工程與項(xiàng)目，中國企業(yè)對多個國家進(jìn)行了直接投資。由此可見，“一帶一路”的建設(shè)需要專注于很多具體的項(xiàng)目和相關(guān)投資，具有一定方向的融資就顯得很重要，目標(biāo)明確，不僅能夠節(jié)約融資成本，還能提高融資效率?！耙粠б宦贰表?xiàng)目公司債券的推出立足于特變電工這家上市公司，公司完成相應(yīng)的融資之后，資金能夠服務(wù)于“一帶一路”的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)專款專用，同時因?yàn)榇隧?xiàng)債券在信用、融資成本和融資效率上相較于普通債券有一定優(yōu)勢，所以能夠更好地對“一帶一路”建設(shè)中制造業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量。

五、相關(guān)建議

無論是特定債券的發(fā)行還是國家的重要建設(shè)，都涉及到方方面面，多方面的共同努力，才能達(dá)到一舉兩得的效果，使之不僅能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展，更能助力于國家的重要建設(shè)。在此，對于“一帶一路”項(xiàng)目公司債券的可持續(xù)發(fā)展提供建議：國家需要時刻關(guān)注“一帶一路”建設(shè)的動態(tài)，根據(jù)不同階段的情況落實(shí)相應(yīng)的政策，可以將“一帶一路”建設(shè)中的不同項(xiàng)目落實(shí)到與項(xiàng)目行業(yè)相對應(yīng)的上市公司，一方面以公司為一個載體，能夠?yàn)楣咎峁└嗟馁Y源，以求公司更好的發(fā)展，另一方面合理利用民營企業(yè)債券融資支持工具的優(yōu)勢與特點(diǎn)，助力于“一帶一路”項(xiàng)目的重要建設(shè)。同時這些項(xiàng)目的建設(shè)也涉及到外貿(mào)進(jìn)出口和雙方國家的直接投資，國家要注重對外貿(mào)易的發(fā)展，重視經(jīng)濟(jì)區(qū)的開放與各種直接投資項(xiàng)目的進(jìn)行。企業(yè)要積極執(zhí)行國家提出的優(yōu)質(zhì)政策，珍惜得到的各種資源并進(jìn)行合理利用，將“一帶一路”建設(shè)為企業(yè)各方面帶來的改變更好地體現(xiàn)出來，同時也要注重自身的發(fā)展與不斷進(jìn)步，多向其他優(yōu)秀的企業(yè)學(xué)習(xí)，創(chuàng)造一個更好的平臺，為“一帶一路”項(xiàng)目的推進(jìn)獻(xiàn)出力量。投資者則要多關(guān)注經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題，尤其是涉及到國家重要建設(shè)的消息，認(rèn)可國家將“一帶一路”建設(shè)與投資產(chǎn)品的巧妙結(jié)合，進(jìn)行理性投資。

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作者簡介：吳一凡（1999——），女，漢族，安徽池州人，安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，2017級本科生，投資學(xué)專業(yè)

【基金項(xiàng)目】：安徽財經(jīng)大學(xué)國家級大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目《民營企業(yè)債券融資支持工具的優(yōu)勢分析——以“一帶一路”項(xiàng)目公司債券為例》研究成果，項(xiàng)目編號：201910378225