聶方紅

這段時(shí)間，瑞幸咖啡的造假風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵。繼美國證監(jiān)會(huì)主席罕見地公開警示中概股風(fēng)險(xiǎn)后，4月24日中國證監(jiān)會(huì)也重磅發(fā)聲，將重拳打擊上市公司財(cái)務(wù)造假、欺詐等惡性違法行為。財(cái)務(wù)造假是影響我國資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的最大毒瘤，必須堅(jiān)決從嚴(yán)從重打擊。誠實(shí)守信是所有企業(yè)的生存之道，更是上市公司應(yīng)該堅(jiān)守的底線，為什么我們?cè)S多A股上市公司屢屢突破這一底線，頻繁財(cái)務(wù)造假呢？

一、造假成本低收益大。根據(jù)原證券法規(guī)定，信披違規(guī)和財(cái)務(wù)造假，對(duì)發(fā)行人、上市公司或其他信息披露義務(wù)人給予警告，并處以30萬元以上60萬元以下的罰款，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。只有重大欺詐發(fā)行，才能啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，一般財(cái)務(wù)造假，基本沒有退市之憂。上市公司財(cái)務(wù)造假，企業(yè)頂格處罰也只有60萬元，相關(guān)責(zé)任人最多也只能罰款30萬元，對(duì)公司、高管來說，基本上是毛毛雨，起不到任何震懾作用，相對(duì)于財(cái)務(wù)造假后的市值增長，可謂九牛一毛。

二、中介機(jī)構(gòu)履責(zé)不到位。審計(jì)機(jī)構(gòu)如果認(rèn)真履職，企業(yè)財(cái)務(wù)造假很難逃得出他們的法眼。然而，為了鞏固業(yè)務(wù)、維持私利，只要外部沒有質(zhì)疑關(guān)注，造假暫時(shí)不會(huì)穿幫，相關(guān)機(jī)構(gòu)往往會(huì)選擇睜只眼閉只眼，有的甚至還可能幫助掩飾。

三、監(jiān)管打擊力度不夠。過去市場執(zhí)法偏向于運(yùn)動(dòng)式，什么時(shí)候問題突出就狠抓一下，即便抓住了也只是罰款警告而已，不會(huì)傷筋動(dòng)骨。

四、投資者“好了傷疤忘了疼”。原本造假公司投資者都會(huì)用腳投票，可當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)市場不少“優(yōu)等生”也存在問題的時(shí)候，大家反而見怪不怪了，問題公司可能重組的預(yù)期使它甚至成為炒作的標(biāo)的，投機(jī)與概念炒作讓投資者常常是“好了傷疤忘了疼”。

冰凍三尺非一日之寒，打擊上市公司財(cái)務(wù)造假還需多管齊下。

一、要發(fā)揮強(qiáng)制退市的利劍作用。治亂世必須用重典，這里面包括：1.直接退市。進(jìn)一步完善重大強(qiáng)制退市實(shí)施辦法，讓重大財(cái)務(wù)造假公司跟欺詐發(fā)行公司一樣直接退市，而不必再轉(zhuǎn)換為財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的退市。2.提升罰款額度。任何上市公司財(cái)務(wù)造假，處罰與造假金額等值或者加倍罰款，對(duì)主要負(fù)責(zé)人和參與決策人處以企業(yè)罰款十分之一比例的處罰，要罰得他們傾家蕩產(chǎn)。3.追究刑事責(zé)任。修改刑法，根據(jù)造假情節(jié)嚴(yán)重程度和主觀刻意情況設(shè)置最高可達(dá)20年的刑期，讓造假者不敢輕易以身試法。4.幫助投資者索賠。落實(shí)好代表人訴訟制度，暢通投資者與造假者協(xié)商賠償或者強(qiáng)制索賠的渠道，讓索賠成為造假者不堪承受之重。

二、要完善做空機(jī)制。造假者最怕做空，要進(jìn)一步優(yōu)化融券通道，讓所有上市公司都可以融券做空;培育做空機(jī)構(gòu)。

三、擴(kuò)大社會(huì)監(jiān)督。鼓勵(lì)財(cái)經(jīng)媒體、個(gè)人投資者通過查閱上市公司資料、察看現(xiàn)場、調(diào)查供應(yīng)商、銷售商、客戶、關(guān)聯(lián)方等，對(duì)疑是財(cái)務(wù)造假者進(jìn)行監(jiān)督。

四、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。對(duì)審計(jì)師事務(wù)所該發(fā)現(xiàn)而沒有發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)造假行為處以重罰，并與上市公司一起負(fù)賠償連帶責(zé)任，直接參與作假、幫助掩蓋問題的更要逐出市場，吊銷經(jīng)營執(zhí)照，主辦會(huì)計(jì)師列入市場終身禁入者。

五、提升投資者的識(shí)別能力。造假雖然需要專業(yè)能力，但識(shí)別不一定非要等專家去分析，投資者只需對(duì)一些經(jīng)營和財(cái)務(wù)指標(biāo)異常情況保持警惕性就行了，如關(guān)聯(lián)交易占比高、海外訂單激增、主營業(yè)務(wù)增速與業(yè)績?cè)鏊俨黄ヅ洹⒋尕浐蛻?yīng)收賬款過高、經(jīng)營現(xiàn)金流差、存（款）貸（款）雙高、商譽(yù)值過大、毛利率與同行業(yè)差距過大、并購重組資產(chǎn)估值過高、實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例高、控股股東有造假前科等。出現(xiàn)這些情況，投資者需要多一個(gè)心眼，寧愿錯(cuò)過，不要做錯(cuò)。