李健

2020年全國兩會召開在即，經(jīng)濟增長目標、2020年財政赤字率等都將會給出一個總目標，中國也將由此開始進入“后疫情”時代。

那么，中國經(jīng)濟和資本市場在“后疫情”時代將會如何演繹？本周，《紅周刊》面對面欄目專訪了興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委。他認為，中國經(jīng)濟在今年四季度會恢復(fù)到正常水平，恢復(fù)速度和增速都會好于其他主要國家。中國資本市場會更加受到海內(nèi)外資金的認可，而A股、黃金會是比較好的配置資產(chǎn)。

中國經(jīng)濟大概率“V形”反彈到四季度恢復(fù)至正常水平

《紅周刊》：您對我國今明兩年經(jīng)濟增長有何看法？

魯政委：從總體走勢上看，2020年的GDP增長軌跡應(yīng)該是“V型”反彈。我認為最遲到今年四季度，GDP同比增速就會恢復(fù)到正常水平上，而這個反彈預(yù)期會一直持續(xù)到明年上半年。

《紅周刊》：在經(jīng)歷了幾年去杠桿后，您認為穩(wěn)增長和穩(wěn)杠桿的關(guān)系該怎么平衡？會有明顯加杠桿過程嗎？

魯政委：杠桿率水平不僅要縱向看，更重要的是橫向?qū)Ρ取Ｔ诖溯喴咔橹?，其他主要?jīng)濟體財政大幅擴張，杠桿率顯著上升。在此背景下，我國的杠桿率水平在橫向比較下是比較低的，低于其他主要國家。對于國際投資人來說也一樣，他們是橫向比較的思維，當看到中國的杠桿率水平低于其他很多國家后，就會覺得中國的風險沒那么大。對企業(yè)來說也是一樣，如果一家企業(yè)高于行業(yè)平均杠桿率水平，那它是比較危險的;反之那就穩(wěn)健一些。所以杠桿率不是一個靜態(tài)概念，當全球主要國家的杠桿率都在上升的時候，中國的杠桿率也有所上升不是一個大問題，我們不能刻舟求劍地看待杠桿率水平。

目前市場預(yù)測中國2002年的廣義財政赤字率將達到10%左右，當然預(yù)算內(nèi)的財政赤字率不會達到這么高，具體的數(shù)字會在5月份召開的全國兩會上公布。貨幣政策方面，短端利率（1年期以下）絕大部分已經(jīng)基本調(diào)整到位了，未來下降的空間不是很大;貸款利率還有進一步下降的空間，但整體上下一階段會以財政政策為主。

《紅周刊》：從拉動經(jīng)濟增長的資產(chǎn)來看，政策方面是否會“重拾”房地產(chǎn)投資？

魯政委：我們要用平常心去看待房地產(chǎn)業(yè)，既不能認為房地產(chǎn)是洪水猛獸，也不能說要大規(guī)模刺激房地產(chǎn)，因為中央已經(jīng)明確表示要“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”，希望在“三穩(wěn)”的方向之下，房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。這也應(yīng)該是大家所期待的。

《紅周刊》：從制造業(yè)來說，當前有國家希望跨國企業(yè)能搬回本國，您怎么看？

魯政委：逆全球化不是因為疫情而產(chǎn)生的，而是從2008年以來一直存在的一股潮流，只不過疫情對全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生了更為復(fù)雜的影響。有媒體報道，美國、日本等有給企業(yè)搬家費、讓企業(yè)搬回本國的言論，但我認為這其中有一定的炒作因素。因為從企業(yè)的角度看，搬家費不是最主要的問題，持續(xù)的運營成本才是最重要的。即便美國和日本有些企業(yè)把產(chǎn)業(yè)鏈搬出去了，只要中國的商業(yè)環(huán)境好、運營效率高，跨國企業(yè)在中國的效率就會比搬回美國和日本的企業(yè)高?？鐕髽I(yè)搬與不搬，關(guān)鍵看效率。

當然，疫情后，還是會出現(xiàn)一些新的動向。比如一些國家會將重點醫(yī)藥企業(yè)納入戰(zhàn)略儲備物資的產(chǎn)業(yè)鏈中，要求這類醫(yī)藥企業(yè)可能會在國內(nèi)建設(shè)一條生產(chǎn)線，但這并不排斥在國外繼續(xù)保留一個平行產(chǎn)業(yè)鏈。

在歐美，除非是采取立法的方式，否則，政府官員的言論對企業(yè)家并不具有強制約束力，企業(yè)主要還是會按照市場規(guī)律和競爭邏輯來進行選擇。

全球經(jīng)濟“機理”是健康的預(yù)計到明年上半年恢復(fù)正常

《紅周刊》：市場依然擔心此次疫情引發(fā)的危機會比2008年或1929年危機更嚴重。

魯政委：有觀點認為此次危機超過2008年和1929年，是因為一個重要指標——失業(yè)人數(shù)已經(jīng)超過了2008年和1929年時的水平，美國目前的失業(yè)人數(shù)為2600萬，1929年時失業(yè)人數(shù)為1300萬，2008年時失業(yè)人數(shù)為870萬。

目前來看，疫情還沒有結(jié)束，失業(yè)人數(shù)還可能增加，美國的一些經(jīng)濟學家預(yù)測，美國失業(yè)率最終會達到16%，遠超2008年時水平。

但如果從原因來看，這次經(jīng)濟活動停擺是由于疫情的爆發(fā)，就像一個身體健康的人突然被迫趴下一樣，生理機能本身是沒問題的;而2008年和1929年的危機是經(jīng)濟本身出現(xiàn)了問題，是“器官衰竭”導(dǎo)致“人”趴下了。所以，同樣是嚴重的失業(yè)，但機理是不一樣的。我認為，只要疫情導(dǎo)致的停工時間不會太長，就不會出現(xiàn)像之前一樣的危機情況。

而實際上，無論疫苗何時投入使用，我也認為停工的時間其實不會特別長。因為大家在家待的時間越長，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的意愿就越強烈，所以我認為不會出現(xiàn)經(jīng)濟危機和大蕭條，我們最艱難的時候應(yīng)該已經(jīng)過去了。雖然國外患病人數(shù)還在增加，但感染人數(shù)爆發(fā)的高峰期已經(jīng)過去了，未來會逐步回落。我判斷全球經(jīng)濟的低點會在今年二季度出現(xiàn)，三季度經(jīng)濟增速會好于二季度，一直恢復(fù)到明年上半年，之后可能恢復(fù)到之前的正常水平。

《紅周刊》：那么怎么出現(xiàn)了原油期貨負價格現(xiàn)象呢？

魯政委：從交易細節(jié)來看，這是一次由于庫容不足所導(dǎo)致的對于無法進行實物交割者的“逼多”行為，但從實質(zhì)上看，這也表明美國原油期貨市場機制存在嚴重缺陷?？紤]此次負油價事件，讓人們意識到很多國外交易者實際上是很難在其內(nèi)陸的庫欣地區(qū)（WTI期貨合約交割地）進行實物交割的。因此，我認為，未來WTI這個市場對全球的影響力會逐漸下降，全球投資人會產(chǎn)生尋找更為合適的新定價錨市場的潛在訴求。

必須特別提醒的是，如果我們進一步擴展一下視野，短期來看，負油價是個奇葩。但從長期來看，我認為這是對我們的一個警示，因為原油、煤炭等化石燃料的使用是溫室氣體增加的主要來源，會造成全球氣候變暖，而碳一旦排放出來就很難被消弭、捕捉。人類在地球上生存所能容忍的溫度升高是有上限的，這就意味著地球?qū)μ嫉膸烊菀彩怯袠O限的。一旦越過某一個邊界，石油、煤炭最終很可能都要變成負資產(chǎn)，到那時就會演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險。