徐寧 何云

摘 要：在對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)效應(yīng)等方面的研究基礎(chǔ)上，研究美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)效應(yīng)，分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題，并給出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);并購(gòu);動(dòng)因;效應(yīng)

文章編號(hào)：1004-7026（2020）07-0027-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書分類號(hào)：F49;F271? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

并購(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中較為常見。研究美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的案例，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)效應(yīng)進(jìn)行分析，指出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中存在的問題并提出相應(yīng)建議，有助于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展。

近年來，百度、阿里及騰訊引領(lǐng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)熱潮。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)交易金額、數(shù)量和規(guī)模上處于前列，且大多以外資方式進(jìn)行并購(gòu)。

1? 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的研究回顧

從經(jīng)營(yíng)角度看，謝巧麗等（2020）[1]認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的主要目的是通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)產(chǎn)生并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。徐波（2020）[2]認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)時(shí)可以將雙方的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和管理等工作進(jìn)行有效協(xié)同，使企業(yè)績(jī)效得到提高。

從市場(chǎng)角度來看，企業(yè)可以通過并購(gòu)方式快速進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。在國(guó)家支持下，大量傳統(tǒng)行業(yè)的上市企業(yè)逐步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，并購(gòu)是其進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的快捷途徑[3]。

余光和楊榮（2012）[4]認(rèn)為，并購(gòu)為一些企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，但也有一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在盲目并購(gòu)、并購(gòu)戰(zhàn)略混亂、支付和融資方式選擇有誤等問題。

國(guó)內(nèi)一些學(xué)者的研究支持此結(jié)論。李峰（2019）[5]的研究表明，許多并購(gòu)企業(yè)急功近利，沒有考慮能否承受所要進(jìn)行的并購(gòu)。盲目并購(gòu)導(dǎo)致資金被套牢，企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到影響，使企業(yè)面臨承擔(dān)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

李陽(yáng)一（2019）[6]認(rèn)為，通過并購(gòu)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，進(jìn)而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，但也存在資金鏈斷裂而破產(chǎn)的情況。

蔣先玲等（2013）[7]認(rèn)為，并購(gòu)帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)與其所付出的運(yùn)營(yíng)成本相比微乎其微，企業(yè)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

2? 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的主要問題

首先，并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)不清，愿景與動(dòng)因分析不夠?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展速度快，業(yè)務(wù)模式種類多，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在戰(zhàn)略布置及選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)有較大風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性增加了企業(yè)戰(zhàn)略選擇的難度，因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須對(duì)自身及行業(yè)有清晰明確的認(rèn)知，才可以決定采取多元化戰(zhàn)略還是目標(biāo)集中化戰(zhàn)略。

其次，過高的支付對(duì)價(jià)潛伏著重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。支付并購(gòu)資金是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中的重要環(huán)節(jié)之一?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)存在著支付對(duì)價(jià)過高的問題，這對(duì)企業(yè)支付能力提出了很高要求。如果應(yīng)對(duì)不當(dāng)，就會(huì)在并購(gòu)后面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果通過借款方式取得資金進(jìn)行并購(gòu)，則會(huì)影響企業(yè)償債能力。如果并購(gòu)后的公司無法帶來良好績(jī)效，那么會(huì)進(jìn)一步提高企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)甚至可能會(huì)造成資金鏈斷裂[8-9]。

再次，并購(gòu)?fù)瓿珊蟛蛔⒅亟?jīng)營(yíng)理念與管理方式跟進(jìn)。企業(yè)不重視并購(gòu)后整合活動(dòng)，從長(zhǎng)期角度來看，這可能導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降，浪費(fèi)大量資金。并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合對(duì)企業(yè)來說尤為重要。將不同類型業(yè)務(wù)進(jìn)行整合達(dá)到相互協(xié)同，是并購(gòu)后企業(yè)面臨的主要問題之一。即使是并購(gòu)相同類型的企業(yè)，如果不能夠在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、管理方式及人員等方面進(jìn)行有效整合，那么很難實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)[10]。

3? 美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的動(dòng)因與效應(yīng)分析

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中存在許多需要解決的問題。為了細(xì)化分析和更好地理解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)，對(duì)美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)效應(yīng)進(jìn)行分析。

3.1? 雙方基本情況

2010年3月4日，在我國(guó)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)迅速發(fā)展的基礎(chǔ)上，將團(tuán)購(gòu)與市場(chǎng)需求相結(jié)合，美團(tuán)網(wǎng)正式上線。美團(tuán)網(wǎng)提供的服務(wù)主要是將高質(zhì)量的本地服務(wù)推薦給所需要的消費(fèi)者。美團(tuán)網(wǎng)成為聯(lián)結(jié)消費(fèi)者與商戶的橋梁與紐帶。美團(tuán)網(wǎng)的公司主體為北京三快科技有限公司。美團(tuán)網(wǎng)的產(chǎn)品線包括美團(tuán)團(tuán)購(gòu)、美團(tuán)酒店、美團(tuán)外賣以及貓眼電影等。

2015年1月，北京摩拜單車科技有限公司成立。摩拜單車是該公司研發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)短途出行解決方案，采用無樁借還車模式，是智能單車領(lǐng)域的開創(chuàng)者。摩拜單車先后進(jìn)入9個(gè)國(guó)家、超過180個(gè)城市，運(yùn)營(yíng)超過700萬輛摩拜單車，日訂單量超過3 000萬，是全球較大的智能共享單車運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

3.2? 美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車動(dòng)因分析

對(duì)企業(yè)來說，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因不盡相同。美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的動(dòng)因主要包括以下3方面。

一是實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)通過并購(gòu)采取多元化、多角度的經(jīng)營(yíng)，可以有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境可能隨著國(guó)家政策、社會(huì)發(fā)展、消費(fèi)者需求等因素而產(chǎn)生變化，通過相關(guān)或非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)方式，拓展公司業(yè)務(wù)，將產(chǎn)業(yè)延伸到其他行業(yè)中去，可以有效提高企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。美團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)之一是為消費(fèi)者提供更為便捷的生活服務(wù)。摩拜單車能夠成為美團(tuán)生態(tài)系統(tǒng)中的組成部分之一。通過并購(gòu)摩拜單車，能夠?qū)⒚缊F(tuán)提供的商店、家庭、旅游等服務(wù)進(jìn)行串聯(lián)，從而豐富消費(fèi)場(chǎng)景并進(jìn)一步改善閉環(huán)消費(fèi)體驗(yàn)。

二是打破行業(yè)壁壘。經(jīng)過資本驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)角逐，共享單車行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，共享單車投放量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求量，形成強(qiáng)大的行業(yè)壁壘。如果靠企業(yè)重新投放和運(yùn)營(yíng)，將花費(fèi)巨大的財(cái)力和物力。通過收購(gòu)共享單車企業(yè)，可以在短時(shí)間內(nèi)迅速進(jìn)入短途出行市場(chǎng)，并能夠利用原有企業(yè)的各方資源[11-12]。

三是根據(jù)市場(chǎng)勢(shì)力理論，跨界收購(gòu)提高估值。企業(yè)通過并購(gòu)可以提高市場(chǎng)份額和市場(chǎng)占有率，提升企業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，最終提升企業(yè)價(jià)值。美團(tuán)在出行領(lǐng)域拿下20%的市場(chǎng)份額，將使美團(tuán)整體估值得到較大提升。

3.3? 美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車效應(yīng)分析

美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車是否起到了提升企業(yè)價(jià)值的作用，應(yīng)從以下3方面進(jìn)行對(duì)比分析。

首先是盈利能力方面。盈利能力的參考指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)報(bào)酬率。并購(gòu)前，美團(tuán)2017年凈資產(chǎn)收益率為57.47%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為-28.06%。并購(gòu)后，盈利能力各項(xiàng)參考指標(biāo)均大幅度下降。這表明美團(tuán)并購(gòu)摩拜之后，盈利能力有所降低，摩拜單車業(yè)務(wù)上的虧損給美團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǔ潭鹊挠绊憽?/p>

其次是償債能力方面。償債能力的參考指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及流動(dòng)比率。并購(gòu)前，2017年美團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為148.43%，流動(dòng)比率為2.65，速度比率為2.65。并購(gòu)后，償債能力參考指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度下降，變?yōu)?8.30%，其他兩項(xiàng)指標(biāo)下降幅度較小，說明并購(gòu)未對(duì)其償債能力產(chǎn)生太大影響。

再次是營(yíng)運(yùn)能力方面。營(yíng)運(yùn)能力的參考指標(biāo)包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面。在美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車前，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.50，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.87。并購(gòu)后，營(yíng)運(yùn)能力的兩項(xiàng)參考指標(biāo)均有所上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變?yōu)?.64，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變?yōu)?.02。這兩項(xiàng)指標(biāo)的上升說明在美團(tuán)并購(gòu)摩拜后，其營(yíng)運(yùn)能力有一定程度的提升。

4? 結(jié)論與建議

并購(gòu)動(dòng)因主要包括實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略、打破行業(yè)間的壁壘以及提高公司估值等。美團(tuán)對(duì)摩拜單車進(jìn)行并購(gòu)，有助于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。即使美團(tuán)并購(gòu)摩拜后一直處于虧損狀態(tài)，對(duì)美團(tuán)整體業(yè)績(jī)有一定程度的影響，但并不能以此判定并購(gòu)是失敗的。

基于研究結(jié)論，提出以下建議。

（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展方向制定不同戰(zhàn)略。并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的有效途徑之一。在決策之前需考慮公司戰(zhàn)略，還要考慮行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、特征及局限性等。

（2）在支付對(duì)價(jià)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)考慮所付金額是否在承受能力范圍內(nèi)，避免盲目并購(gòu)。

（3）要關(guān)注并購(gòu)后雙方資源整合問題，使并購(gòu)雙方實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

5? 結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)前我國(guó)逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)、宏觀調(diào)控放松、增長(zhǎng)動(dòng)力多元的新常態(tài)階段，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等成為發(fā)展方向。并購(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，但在并購(gòu)過程中仍存在一些需要解決的問題。分析美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車的動(dòng)因及效應(yīng)，有助于為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)提供思路。

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作者簡(jiǎn)介：徐? 寧（1996—），在讀碩士研究生，研究方向：審計(jì)。

通訊作者：何? 云（1968—），博士研究生，教授，研究方向：審計(jì)理論與方法、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制。