唐更華，郭 磊，吳麗珊

（廣東工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510006）

隨著我國綜合實力的不斷增強，企業(yè)經(jīng)濟實力及企業(yè)社會責(zé)任實踐與管理水平日益提升，企業(yè)社會責(zé)任信息披露越來越成為企業(yè)社會責(zé)任管理的基本工具與方法。但相關(guān)研究與統(tǒng)計資料顯示，作為我國改革開放前沿與市場經(jīng)濟最發(fā)達(dá)的地區(qū)，珠江三角洲企業(yè)的社會責(zé)任實踐與管理，尤其是企業(yè)社會責(zé)任信息披露相對滯后。本文嘗試以珠江三角洲滬深兩市A股上市公司為樣本，研究與揭示該地區(qū)企業(yè)社會責(zé)任信息披露的主要影響因素，以期為進(jìn)一步提升珠江三角洲企業(yè)社會責(zé)任管理與信息披露水平提供參考。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

公司規(guī)模是分析企業(yè)披露社會責(zé)任信息的關(guān)鍵因素。António，Dias等通過分析57家不同規(guī)模（小、中、大）葡萄牙公司的披露做法，發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的公司會披露更多有關(guān)環(huán)境與社會的信息［1］。國內(nèi)學(xué)者宋林等以合法性理論為基礎(chǔ)，分析了我國上市公司年報社會責(zé)任信息的內(nèi)容特征，他們以為，隨著公司規(guī)模的擴大，企業(yè)社會責(zé)任信息披露指數(shù)顯著增長［2］。許潔瑩以我國化工制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為依據(jù)，實證分析發(fā)現(xiàn)各期企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與公司規(guī)模大小呈正相關(guān)［3］。李搏對食品企業(yè)履行社會責(zé)任影響因素進(jìn)行研究，實證檢驗結(jié)果表明，公司規(guī)模顯著影響企業(yè)社會責(zé)任的履行［4］。

因此，本文提出假設(shè)H1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與公司規(guī)模正相關(guān)。

公司的經(jīng)營能力也是影響CSR信息披露的重要因素，一般來說，經(jīng)營能力強的公司更善于維護與社會和利益相關(guān)者的關(guān)系，樂于披露較多社會責(zé)任信息，提升企業(yè)的信譽。而經(jīng)營能力弱的公司由于資金等的限制，不愿意承擔(dān)社會責(zé)任，或者沒有能力承擔(dān)，CSR信息披露表現(xiàn)較差。Hermawan A等以2010-2014年在印度尼西亞證券交易所上市的銀行公司為樣本，來調(diào)查影響企業(yè)社會責(zé)任披露的決定因素，結(jié)果顯示，盈利能力對企業(yè)社會責(zé)任披露產(chǎn)生了積極影響［5］。Ali W，F(xiàn)rynas J G 等基于對76篇實證研究文章的調(diào)查和內(nèi)容分析，回顧了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家推動企業(yè)社會責(zé)任（CSR）披露的因素，發(fā)現(xiàn)盈利能力是推動企業(yè)CSR信息披露的主要公司特征之一［6］。樂菲菲采用創(chuàng)業(yè)板2012-2015年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營績效對社會責(zé)任具有顯著正向影響［7］。

因此，本文提出假設(shè)H2：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與公司盈利狀況正相關(guān)。

財務(wù)杠桿是公司經(jīng)營中的重要財務(wù)指標(biāo)，當(dāng)債務(wù)水平偏高時，公司的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)地增大，公司管理者為了取得股東及其他利益相關(guān)者的信任，會適當(dāng)提高信息披露水平以反映公司內(nèi)部情況，包括年報、臨時報告、社會責(zé)任報告等。國內(nèi)學(xué)者何宜慶等對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與社會責(zé)任有效性進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿效應(yīng)對提升公司經(jīng)營績效具有促進(jìn)作用，且當(dāng)企業(yè)規(guī)模越小、固定資產(chǎn)比重越低、屬于非國有企業(yè)時，負(fù)債經(jīng)營的有效性就越凸顯［8］。涂紅和鄭淏對我國不同所有制上市公司履行社會責(zé)任與公司價值之間的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行實證研究發(fā)現(xiàn)，負(fù)債水平越高、盈利水平越高、輕資產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任越有利于提升企業(yè)價值［9］。陶文杰等的研究表明高水平披露社會責(zé)任信息的企業(yè)的財務(wù)杠桿率明顯高于低水平企業(yè)［10］。

因此，本文提出假設(shè)H3：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與財務(wù)杠桿率正相關(guān)。

獨立董事比例是公司董事會成員中獨立董事人數(shù)占全體董事人數(shù)的比例，目前上市公司獨立董事仍然比較注重公司經(jīng)營業(yè)績的增長，在社會責(zé)任實踐與信息披露方面尚未發(fā)揮實質(zhì)性影響。Abu Qa'dan等通過實證檢驗調(diào)查約旦背景下董事會構(gòu)成變量對企業(yè)社會責(zé)任披露水平的影響，發(fā)現(xiàn)董事會中獨立董事的百分比對CSR信息披露水平具有顯著的負(fù)面影響［11］。Ashfaq K 通過執(zhí)行多元回歸分析，測試了董事會構(gòu)成對企業(yè)社會責(zé)任的影響，發(fā)現(xiàn)兩者顯著負(fù)相關(guān)［12］。丁麗華以我國發(fā)布社會責(zé)任報告的金屬、非金屬行業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：獨立董事比例和社會責(zé)任信息披露存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系［13］。

因此，本文提出假設(shè)H4：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與獨立董事比例負(fù)相關(guān)。

李鉆等對企業(yè)履行社會責(zé)任的動機展開了研究，發(fā)現(xiàn)國有控股企業(yè)比非國有企業(yè)有更強的社會責(zé)任信息披露動機和意愿［14］。M Y Guo，Y F Hu 等選取2011年至2015年發(fā)布社會責(zé)任報告的中國A股上市公司，研究國有股對企業(yè)社會責(zé)任披露水平的影響，結(jié)果表明，國有股和國有股比例對企業(yè)社會責(zé)任的披露水平有顯著的正向影響［15］。許英杰的研究表明，國有控股企業(yè)社會責(zé)任能力成熟度好于非國有控股企業(yè)的社會責(zé)任能力成熟度［16］。

因此，本文提出假設(shè)H5：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與國有控股正相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)

文章以2012-2016年珠江三角洲地區(qū)在滬深兩市上市的A股公司為研究樣本，并且剔除在研究期間內(nèi)評級數(shù)據(jù)或財務(wù)數(shù)據(jù)不全的企業(yè)和被滬深兩市標(biāo)記為ST、*ST類的虧損企業(yè)，最終得到52家上市公司的面板數(shù)據(jù)。其中，企業(yè)社會責(zé)任評級得分?jǐn)?shù)據(jù)來自潤靈環(huán)球責(zé)任評級（Rankins CSR Ratings，簡稱RKS）的評級報告，其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫（www.resset.com）。本文的數(shù)據(jù)處理主要使用的是Excel與統(tǒng)計軟件STATA 15.0。

（二）變量設(shè)置

1.被解釋變量

企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平（Corporate social responsibility information disclosure）：作 為 專 業(yè) 的第三方評級機構(gòu)，潤靈環(huán)球開發(fā)了MCT 2012_1.2i四級評級系統(tǒng)，分別從Macrocosm-整體性（滿分30）、Content-內(nèi)容性（滿分45）、Technique-技術(shù)性（滿分15）、Industry-行業(yè)性（滿分10）出發(fā)，對我國A股上市公司進(jìn)行全面專業(yè)的專家評級。本文借鑒學(xué)者李遠(yuǎn)慧等的方法，分別用CSRD_M、CSRD_C、CSRD_T、CSRD_I表示這四項指標(biāo)［17］，從細(xì)節(jié)上考察珠江三角洲上市公司社會責(zé)任報告的整體性、內(nèi)容詳實性、技術(shù)完備性及行業(yè)規(guī)范性水平，并用CSRD表示企業(yè)CSR信息披露總體水平。

2.解釋變量

公司規(guī)模（Firm size）：大規(guī)模的企業(yè)受到公眾和政府更多的關(guān)注，因此更傾向于采取措施以減少政治成本，本文用公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模，并用SIZE表示。

盈利狀況（Return on assets）：本文用總資產(chǎn)凈利潤率（凈利潤/期末總資產(chǎn)）來反映企業(yè)的盈利狀況，并用ROA表示。

財務(wù)杠桿（Leverage）：企業(yè)財務(wù)杠桿率越高，需要披露更多的信息以滿足債權(quán)人的信息需求。本文用資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債合計/期末總資產(chǎn)）反映財務(wù)杠桿作用的大小，并用LEV表示。

獨立董事比例（Independent directors）：董事會的獨立性是企業(yè)經(jīng)營管理的重要影響因素，本文用獨立董事人數(shù)占全體董事人數(shù)的比例來衡量其獨立性，并用INDEP表示。

股權(quán)結(jié)構(gòu)（Shareholder of enterprise）：本文將第一大股東性質(zhì)設(shè)置為虛擬變量，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為國有股時取1，否則為0，并用SOE表示。

（三）建立模型

根據(jù)研究假設(shè)，本文采用OLS回歸模型方法對珠江三角洲上市公司CSR信息披露水平的影響因素進(jìn)行檢驗，建立以下回歸模型：

三、回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文先對各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計，找出數(shù)據(jù)的基本特征和規(guī)律，為接下來的分析做準(zhǔn)備，見表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

根據(jù)表1統(tǒng)計結(jié)果，從CSRD來看，雖然最大值高達(dá)89.3分，但均值僅為50.29，整體披露水平較低，且披露水平標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到15.01，表明研究期間樣本企業(yè)參與社會責(zé)任活動的差距明顯。從CSRD四個分類指標(biāo)來看，樣本企業(yè)在整體性M和技術(shù)性T方面表現(xiàn)較好，均值分別為17.2和8.15，達(dá)到了指標(biāo)滿分的一半，且最大值分別為28.13、14.22，接近滿分，表明樣本企業(yè)在披露社會責(zé)任信息時比較注重報告條目的完整性和技術(shù)完備性，編制框架和編制技術(shù)較成熟；內(nèi)容性C滿分為45分，而均值為21.82、最小值為7.91、最大值為39.44，表明樣本企業(yè)CSR報告的內(nèi)容覆蓋不全面，有待完善；行業(yè)性I滿分為10分，樣本企業(yè)的均值僅為3.15分，最小值為0，最大值為10，表明樣本企業(yè)在報告CSR信息時行業(yè)敏感性不強且差距顯著，兩極分化嚴(yán)重。

從公司規(guī)模來看，最大值僅為30.74，且標(biāo)準(zhǔn)差為1.98，表明珠江三角洲上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小且發(fā)展程度相差不大，盈利狀況均值為0.04，最小值甚至為-0.09，反映了珠江三角洲上市公司盈利能力較差，該情況也從側(cè)面印證了公司規(guī)模偏小這一特點。此外，從股權(quán)性質(zhì)看，其均值為0.77，更接近1，表明珠江三角洲上市企業(yè)仍然以國有控股為主，非國有企業(yè)占少數(shù)。

（二）相關(guān)性分析

為了檢查變量間是否存在多重共線性問題，本文首先對變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性檢驗，見表2。

表2 變量間的相關(guān)性分析

從表2可以看出，公司規(guī)模、財務(wù)杠桿與社會責(zé)任信息披露水平在1%的水平上顯著正相關(guān)；股權(quán)性質(zhì)與社會責(zé)任信息披露水平在5%的水平上顯著正相關(guān)；另外，盈利狀況、獨立董事比例與社會責(zé)任信息披露水平在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。各解釋變量之間也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性，尤其是財務(wù)杠桿與公司規(guī)模兩個變量之間相關(guān)系數(shù)較大，為檢驗是否存在多重共線性問題，此處做一個變量間的方差膨脹因子檢驗，見表3。

表3 方差膨脹因子檢驗結(jié)果

經(jīng)驗判斷方法表明：當(dāng)0＜VIF＜10時，不存在多重共線性；當(dāng)10≤VIF＜100時，存在較強的多重共線性；當(dāng)VIF≥100時，存在嚴(yán)重多重共線性。表3結(jié)果顯示，每一項解釋變量的VIF值都小于10，且均值為1.73，表明各解釋變量之間不存在多重共線性問題，可以繼續(xù)后續(xù)的檢驗分析。

（三）回歸分析

本文利用STATA 15.0 軟件對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，報告了珠江三角洲上市公司CSR信息披露影響因素的回歸結(jié)果，由于常數(shù)項對模型不顯著，因此選擇去掉常數(shù)項，可以看出五個模型都是聯(lián)合顯著的（模型的P值為0），具有統(tǒng)計意義，見表4。

表4 模型回歸結(jié)果

模型（1）檢驗了企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平（CSRD）的影響因素，結(jié)果顯示：公司規(guī)模（SIZE）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于披露社會責(zé)任信息，與H1預(yù)期結(jié)果相符；財務(wù)杠桿（LEV）的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，與H3相符，表明企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平與財務(wù)杠桿率正相關(guān)，債務(wù)人壓力可以有力督促企業(yè)通過披露更多社會責(zé)任信息來展現(xiàn)公司經(jīng)營的實際情況，以便獲得債務(wù)人的信任；獨立董事比例（INDEP）的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上為負(fù)，與H4相符，表明獨立董事比例高的企業(yè)越不愿意披露社會責(zé)任信息，獨立董事在公司社會責(zé)任管理方面沒有發(fā)揮積極作用，其關(guān)注的重點不在社會責(zé)任活動上；股權(quán)性質(zhì)（SOE）的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著為正，表明國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)相比，更愿意披露社會責(zé)任信息，與H5相符；盈利能力（ROA）的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)并且不顯著，與H2不相符，表明珠江三角洲上市公司的盈利能力越強其CSR信息披露水平越低下。原因可能是：公司若積極承擔(dān)社會責(zé)任，必然會損害一部分股東的既得利益，而股東投資是以其利益最大化為目標(biāo)，不愿意過多承擔(dān)社會責(zé)任，此外公司經(jīng)營者的目標(biāo)往往是個人利益最大化，也不愿意公司在社會責(zé)任活動和信息披露上投入過多資金，隨著公司盈利能力的不斷提升，股東和經(jīng)營者的這種意向會愈發(fā)強烈。

模型（2）～（5）分別考察了社會責(zé)任報告整體性M值、內(nèi)容性C值、技術(shù)性T值和行業(yè)性I值的影響因素，回歸結(jié)果顯示：公司規(guī)模的回歸系數(shù)在四個模型中都在1%的水平上顯著為正，表明規(guī)模大的公司比規(guī)模小的公司受公眾關(guān)注更多，不僅社會責(zé)任信息披露水平較高，在CSR報告整體性、內(nèi)容詳實性、技術(shù)完備性及行業(yè)規(guī)范性等方面也都有較好的表現(xiàn)。財務(wù)杠桿率在5%的水平上與M值和C值顯著正相關(guān)，社會責(zé)任報告框架比較完整、內(nèi)容更詳實，這是企業(yè)減輕債務(wù)人壓力的普遍做法；對T值和I值不顯著的原因可能是債務(wù)人只關(guān)心自己投入資金的使用情況即公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，而披露報告的編制技術(shù)和行業(yè)規(guī)范性對其資金流動影響不大。股權(quán)性質(zhì)也在5%的水平上與M值和C值顯著正相關(guān)，因為國有控股企業(yè)受到國家政策法規(guī)的嚴(yán)格管束，具有強制披露CSR信息的責(zé)任，相比非國有企業(yè)而言會更加嚴(yán)謹(jǐn)、完善；對T值和I值不顯著可能是由于國家質(zhì)檢總局發(fā)布的社會責(zé)任系列國家標(biāo)準(zhǔn)沒有對編制技術(shù)作出強制要求。獨立董事比例在5%的水平上與M值顯著負(fù)相關(guān)，在10%的水平上與C值顯著負(fù)相關(guān)，在1%的水平上與T值、I值顯著負(fù)相關(guān)，獨立董事比例越高對公司的控制越強，但是不注重對社會責(zé)任活動的關(guān)注，CSR報告框架不完整、內(nèi)容覆蓋不全、編制技術(shù)不成熟、行業(yè)敏感性不足。盈利能力對I值的回歸系數(shù)為-14.17，并且在1%的水平上顯著，而對M值、C值、T值均不顯著，表明樣本公司股東和經(jīng)營者都是個人利益至上者，不愿意犧牲個人所得去支持企業(yè)參與社會責(zé)任，報告編制較敷衍。

四、研究結(jié)論與建議

本文以2012-2016年珠江三角洲A股上市公司為研究樣本，檢驗了社會責(zé)任信息披露水平的影響因素，結(jié)果表明：（1）從CSR信息整體披露水平看，公司規(guī)模、財務(wù)杠桿率、股權(quán)性質(zhì)（國有控股）與珠江三角洲A股上市公司CSR信息披露水平顯著正相關(guān)，獨立董事比例與CSR信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)，盈利能力與CSR信息披露關(guān)系不顯著。（2）從CSR信息披露各分類指標(biāo)看，CSR信息披露整體性和內(nèi)容性的影響因素主要為公司規(guī)模、財務(wù)杠桿率、獨立董事比例和股權(quán)性質(zhì)，技術(shù)性的影響因素主要為公司規(guī)模和獨立董事比例，而行業(yè)性主要受公司規(guī)模、盈利能力和獨立董事比例影響。（3）從影響程度看，公司規(guī)模是影響珠江三角洲上市公司CSR信息披露最重要的因素，其次為獨立董事比例、財務(wù)杠桿率、股權(quán)性質(zhì)、盈利能力。

從結(jié)論可知，珠江三角洲上市公司的獨立董事在企業(yè)社會責(zé)任實踐與信息披露方面尚未發(fā)揮實質(zhì)性作用，公司所有者與管理者也未能充分認(rèn)識到社會責(zé)任實踐與信息披露的重要性。為提升企業(yè)社會責(zé)任信息披露與企業(yè)社會責(zé)任管理水平，還須進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新公司治理理念和治理模式，如在獨立董事制度創(chuàng)新方面，可以根據(jù)公司以及社會經(jīng)濟發(fā)展實際，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，設(shè)置企業(yè)社會責(zé)任獨立董事。這種制度創(chuàng)新不僅有助于提升企業(yè)社會責(zé)任管理與信息披露的專業(yè)化水平，也有助于企業(yè)通過積極主動承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任獲得獨特競爭優(yōu)勢。此外，適度的債務(wù)人壓力也可以督促公司披露更多社會責(zé)任信息，提高CSR信息披露整體水平。