文/桂浩明 編輯/易可

如果說，QFII以及RQFII是自2001年到2014年這十幾年間外資進入中國資本市場的最重要形式的話，那么隨著陸港通的推出，這一全新的模式則后來居上，成為連接境內(nèi)外資本市場的主要通道?，F(xiàn)在媒體上常常提及的“北向資金”，通常指的就是以陸港通形式進入內(nèi)地A股市場的外資。

所謂陸港通，這是一個統(tǒng)稱，它分為滬港通和深港通兩個部分。即上海證券交易所和深圳證券交易所分別與香港聯(lián)合證券交易所簽訂協(xié)議，將在對方市場上交易的部分品種引入到本地市場的交易系統(tǒng)，讓在本地交易所開戶的符合條件的投資者能夠通過這一系統(tǒng)參與對方市場相關(guān)品種的交易。當(dāng)然，這一系統(tǒng)是雙向的，香港投資者交易內(nèi)地股票，稱之為陸港通，由于資金流向是往北的，所以這類資金也就被稱之為是北向資金。反過來內(nèi)地的投資者也可以交易香港的股票，這被稱之為是港股通，其資金流向是往南的，因此這些資金就被稱為南向資金。此外，還有一個內(nèi)地銀行間債券市場和香港聯(lián)交所之間的北向通系統(tǒng)，也就是為香港投資者提供投資內(nèi)地證券市場的通道，由于這部分投資是單向的，即內(nèi)地投資者目前還不能投資香港的債券，因此也就被稱為北向通。這里就我們討論的外資進入中國證券市場的問題而言，主要就是陸港通這一系統(tǒng)了。

其實，陸港通也是分步實施的，首先開通的是滬港通，也就是上交所率先和港交所實現(xiàn)了互聯(lián)互通，由于其特殊的本幣出、本幣進的結(jié)算制度，使之繞過了外匯管制，避免了人民幣在資本項目下自由兌換的問題，因此一旦開通，發(fā)展就很快，并且得到了普遍的認(rèn)同。滬港通開通之后不久，深港通也開通了。而對于這“兩通”所組成的陸港通來說，具有標(biāo)志性意義的是這樣兩件事情。首先是年度額度的取消。滬港通剛推出的時候，規(guī)定年度凈買入上限是3 000億元，每個交易日則限制在150億元，深港通推出后，同樣執(zhí)行這個標(biāo)準(zhǔn)。如此一來，也就有了一個總量上的控制，這對于外資來說，無疑是進入中國資本市場的一大障礙。MSCI在研究將中國A股納入其相關(guān)指數(shù)時，對這一點就提出了異議，認(rèn)為這將導(dǎo)致將其指數(shù)作為樣本股進行操作的被動型指數(shù)基金無法足額完成建倉。好在，監(jiān)管部門經(jīng)過反復(fù)研究，最后取消了陸港通的年度資金流入限制，這就為外資進入中國證券市場掃除了一個很大的障礙。而與之相對應(yīng)的另一件事情則是，隨著中國資本市場的不斷對外開放，外資加速了在中國證券市場的布局，MSCI把中國A股納入其相關(guān)指數(shù)后，又連續(xù)幾次提高納入因子的比例。而標(biāo)普道瓊斯、富時羅素等海外著名指數(shù)公司，也先后接納了中國A股。這樣，在理論上海外資金借助陸港通的渠道，不但可以無限量地進入中國A股，而且也有了具體的實現(xiàn)路徑。所謂北向資金不斷的買買買，從此就有了基礎(chǔ)。

當(dāng)然，外資進入中國證券市場，也并不局限于以上這些形式。不久前，國家宣布從2020年起，允許外資在中國全資持有證券公司、基金公司、理財公司等，這也就意味著外資可以在中國建立自己的金融中介機構(gòu)，而這無論從什么角度來說，都是會進一步帶來增量資金，其中相當(dāng)部分應(yīng)該是外資。此外，現(xiàn)在滬倫（敦）通已經(jīng)開通，中日之間也開始了ETF互通，上海證券交易所和德意志交易所也在研究互聯(lián)互通的問題，建立在法蘭克福的中歐交易所，也在研究上市A股衍生品問題……總之，各種不同形式的中外資本市場合作，都在探索與實踐之中，而這樣做的結(jié)果，自然也就是為外資在更大程度上進入中國資本市場提供了想象與操作空間。而外資的有序進入，中國資本市場國際化程度的不斷提高，對于中國股市來說，影響無疑是積極的，對于外資來說，也是一個完善全球布局，分享中國經(jīng)濟增長成果的良好機會。而作為中國的投資者，在這個問題上自然是樂觀其成。