陳天悟

(云南財經(jīng)大學 云南 昆明 650032)

科技作為現(xiàn)代經(jīng)濟增長的核心動力，是一國能否在世界經(jīng)濟體系中保持持久競爭力的直接保證。我國一直重視科技的重要性，科技發(fā)展近年來也取得了極大的進步。隨著我國經(jīng)濟開始由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，十九大報告明確指出，“要著力加快建設(shè)實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”?？萍冀鹑趯嶓w經(jīng)濟的促進作用逐漸受到重視。

一、科技金融的內(nèi)涵與外延

(一)科技金融的內(nèi)涵

科技金融是以政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等為資金供給主體，高校、科研機構(gòu)、企業(yè)等為融資主體并將資金從事于科學與技術(shù)研發(fā)的資金融通活動。其與農(nóng)業(yè)金融及房地產(chǎn)金融相似，是屬于促進相應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)金融，具有以下特征：第一，資金供給來源眾多，在基礎(chǔ)科學研究方面，主要依靠政府部門提供相關(guān)資金進行研究活動，而在技術(shù)應(yīng)用研究方面，主要資金來源是企業(yè)自有資金和金融部門的資金；第二，資金需求的多樣性，對于高校和部分科研機構(gòu)而言，它們并不以營利為目的，而企業(yè)則是以利潤為導(dǎo)向；再次，對相關(guān)人員專業(yè)技術(shù)要求高，從資金供給方來看，其必須具有能評估科研項目價值的能力，從資金需求方來說，其必須具有能從事相關(guān)科研活動的專業(yè)人員。

(二)科技金融的外延

科技金融體系是為滿足科技研發(fā)活動而形成的包含科技金融參與主體、科技金融中介機構(gòu)、科技金融市場以及科技金融制度的集合。

科技金融參與主體主要包括了資金供給方與需求方。其中科技金融資金供給方包含了相關(guān)政府部門、商業(yè)銀行、VC與PE、大型科技類公司與資本市場投資者。科技金融資金需求方則主要是高?？蒲性核?、科技類企業(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)型升級的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

科技金融中介機構(gòu)主要包括兩類，第一類是為科技金融進行風險分散的中介機構(gòu)，主要包括了科技保險機構(gòu)、科技擔保機構(gòu)、科技租賃機構(gòu)等；第二類是為解決科技金融市場中的信息不對稱問題的中介機構(gòu)，有科技資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、科技咨詢公司等。

科技資本市場是為了科技型企業(yè)提供直接融資的除創(chuàng)業(yè)風險投資以及私募股權(quán)投資以外的金融市場。諸如美國的納斯達克以及中國的科創(chuàng)板均屬于科技資本市場。

二、我國科技金融效率的概念與測算

(一)科技金融效率概念

科技金融效率是衡量科技金融資源投入一定的情況下，科技金融產(chǎn)出水平高低的評價指標?？萍冀鹑谕度胫饕ㄈ肆Y源與物質(zhì)資本的投入。其中人力資源主要是相關(guān)部門的科技研發(fā)人員，物質(zhì)資本主要包括科技財政投入、科技信貸資金投入、風險投資機構(gòu)和私募股權(quán)機構(gòu)的股權(quán)資本注入以及科技資本市場上各類投資者的資金投入。

科技金融產(chǎn)出是指科技金融需求方通過將科技金融資金運用于相關(guān)科研活動所得到的科技成果，科技產(chǎn)出成果的主要來源是科技企業(yè)以及高校和科研院所，具體包括了科研論文科研成果、技術(shù)發(fā)明專利、非專利技術(shù)等。

(二)我國科技金融效率測算

為了測算科技金融效率，必須選擇適當?shù)目萍冀鹑谕度氘a(chǎn)出指標體系，目前科技金融相關(guān)文獻對科技金融效率的指標體系構(gòu)建方法多樣，還尚未形成較為統(tǒng)一指標評價體系，筆者參考前人的做法，結(jié)合我國科技金融發(fā)展的實踐，構(gòu)建了如下指標體系：

表1 科技金融效率指標體系

本文采用投入導(dǎo)向CRS徑向超效率DEA模型，結(jié)合上表科技金融投入與產(chǎn)出指標，以2007年為參考期，測算2008至2017年中國內(nèi)地30個省、自治區(qū)以及直轄市的科技金融效率值，西藏因部分數(shù)據(jù)缺失未納入測算。

基于數(shù)據(jù)的可得性，本文對科技金融效率指標體系中的部分指標進行了替代。X1選擇各地區(qū)一般公共預(yù)算支出中的科學技術(shù)支出作為替代，數(shù)據(jù)源于《中國統(tǒng)計年鑒》；X2以《中國火炬年鑒》中各地區(qū)高新企業(yè)年末負債作為替代；X3數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫；X4選擇各地區(qū)科技企業(yè)當年IPO、SEO以及債權(quán)發(fā)行融資的總額來表示，數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，X5數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》。Y1、Y2數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》。Y3科技企業(yè)工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來源于《中國火炬年鑒》。

圖1 我國30省2008-2017年科技金融效率值

近10年全國平均科技金融效率整體在提升。到2017年全國30個省市自治區(qū)的平均科技金融效率達到了4.101?？萍冀鹑谛手狄恢碧幱谳^高水平的有，浙江、廣東、北京、上海、江蘇。從2017年的數(shù)據(jù)來看，浙江科技金融效率值為6.969，全國排名首位。廣東省2017年的科技金融效率值為6.342，排名僅次于浙江，且近10年來也一直在較高的水平上持續(xù)提高2017年北京的科技金融效率排名第三位，而上?？萍冀鹑谛逝诺谒奈?。

內(nèi)蒙、新疆、青海等西北經(jīng)濟欠發(fā)展地區(qū)的科技金融效率值近10年來一直處于較低水平，這其中可能由于其地理因素影響，經(jīng)濟發(fā)展水平較低，在科技金融的人力、物力投入低，同時受限于當?shù)氐目萍妓?，因此近年來的科技金融效率提升不大?/p>

三、我國科技金融效率與實體經(jīng)濟發(fā)展

(一)科技金融效率與實體經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系

虛擬經(jīng)濟是以金融資本交易為基礎(chǔ)的金融活動，實體經(jīng)濟是與“虛擬經(jīng)濟”相對應(yīng)的，與物質(zhì)產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)、分配、交換和消費等環(huán)節(jié)直接相關(guān)的經(jīng)濟活動，是社會生產(chǎn)財富的直接和集中的體現(xiàn)；結(jié)合我國當下房地產(chǎn)市場虛擬化嚴重的實際，由此實體經(jīng)濟為某一國家或地區(qū)的經(jīng)濟總量扣除金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的部分。根據(jù)內(nèi)生經(jīng)濟增長理論可知，科技金融效率的提升對實體經(jīng)濟增長有著重要的作用。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，科技金融效率通過對知識創(chuàng)新的影響來促進實體經(jīng)濟增長。當科技金融對高校和科研機構(gòu)的投入較為高效時，高校和科研機構(gòu)在知識創(chuàng)新方面的產(chǎn)出水平會有所提高，而知識創(chuàng)新一般具有外溢性，會使整個社會普遍受益，從而間接推動實體經(jīng)濟發(fā)展。

第二，科技金融效率的提升可以通過加快技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，從而不斷提高生產(chǎn)力諸要素的科技水平與它們的結(jié)合程度。技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化不僅改變了勞動手段的性質(zhì)，又改變勞動手段的構(gòu)成，極大地擴展了勞動手段的功能，提高了勞動手段的效率，從而提高實體經(jīng)濟產(chǎn)出水平。

第三，科技金融效率提升對加快我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也有著重要作用，科技金融高效時，必然推動我國高新技術(shù)行業(yè)的快速發(fā)展，其導(dǎo)致了經(jīng)濟體中的技術(shù)密集型和知識密集型產(chǎn)業(yè)逐漸取代勞動密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)管理也由經(jīng)驗管理轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)化科學管理，這使得實體經(jīng)濟發(fā)展具有更高的質(zhì)量。

(二)科技金融效率與實體經(jīng)濟增長的實證

為了檢驗科技金融效率對實體經(jīng)濟增長的影響，本文采用上文所測算的科技金融效率值為核心解釋變量，建立2008-2017年全國30個省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)模型，考察科技金融效率與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系。

基于已有研究，結(jié)合上文對變量的選擇，本文構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型如下：

lnYit=β1ETFit+β2lnKit+β3lnHit+μi+εit

式中，第i個省(市、自治區(qū))第t年的情況用“it”來表示，被解釋變量lnYit表示地區(qū)i在第t期的實體經(jīng)濟增長的對數(shù)，解釋變量ETFit表示地區(qū)i在第t期的科技金融效率值，控制變量lnKit、lnHit分別表示表示地區(qū)i在第t期的資本變量和勞動力變量，μi表示地區(qū)i的個體異質(zhì)性的截距，εit表示隨機擾動項。

其中，實體經(jīng)濟增長以減去了金融業(yè)增加值和房地產(chǎn)增加值的實際GDP來表示，根據(jù)GDP 指數(shù)和名義 GDP 計算得出(按 2007 年不變價格)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。上文測算的各省科技金融效率值作為解釋變量。資本變量選擇扣除了物價水平的固定資本形成總額(按2007年的不變價格)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。本文擬選用各地區(qū)當年就業(yè)人員數(shù)作為勞動力控制變量，就業(yè)人員數(shù)來源于各省統(tǒng)計年鑒。

在對模型進行回歸之前，首先進行了面板單位根檢驗，結(jié)果顯示四個變量的面板數(shù)據(jù)都是非平穩(wěn)，而一階差分之后均平穩(wěn)。說明變量均為一階單整。為了考察變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系?；趩挝桓鶛z驗的結(jié)果，運用Pedroni的方法，本文對上述變量進行了協(xié)整檢驗，所有統(tǒng)計量均通過顯著性檢驗。Hausman檢驗結(jié)果顯示，面板數(shù)據(jù)應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。通過STATA 16對模型進行回歸，結(jié)果如下所示。

表2 模型回歸結(jié)果

回歸結(jié)果顯示，科技金融效率、固定資本形成總額兩個變量的 t 值都能通過 1%的顯著性檢驗，而就業(yè)人員數(shù)變量的t值在10%的顯著性水平上不顯著，R-squared 為0.9325，說明回歸方程的擬合度較好。具體結(jié)果說明如下：

科技金融效率方面，系數(shù)為0.0937，在 1%水平上顯著，說明科技金融效率與實體經(jīng)濟增長之間正相關(guān)，科技金融效率的提高有利于我國實體經(jīng)濟的增長，與上文的理論研究相符。

資本投入方面，固定資本形成總額的系數(shù)為0.4511，在 1%水平上顯著，說明了我國現(xiàn)階段固定資本投入對經(jīng)濟增長有著較大的影響。我國經(jīng)濟經(jīng)過改革開放以來的高速發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)由勞動密集型向資本密集型過度，固定投資總量的高低對我國經(jīng)濟增長有著決定性的作用。而勞動力投入方面，社會人員從業(yè)數(shù)變量系數(shù)為0.3723，但在10%的顯著性水平下不顯著。

科技金融效率變量的回歸系數(shù)小于資本變量的回歸系數(shù)，說明了科技金融效率的提升對實體經(jīng)濟增長的作用小于固定資本投入對實體經(jīng)濟增長的作用。這是由于目前我國經(jīng)濟增長模式還未完成從資本密集型向技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)型。

科技金融效率的提高使得相關(guān)科技產(chǎn)出提高，但相關(guān)科技產(chǎn)出如以科技論文形式的知識創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新等并未對經(jīng)濟的增長起到?jīng)Q定性的作用，說明科技進步的擴散性不夠全面，正的外部性還不夠大。

四、建議

為了使科技金融更好的服務(wù)實體經(jīng)濟，進一步提升各地區(qū)科技金融效率，作者基于上文的分析，提出以下幾點政策建議：

一是進一步完善科技金融體系，探索多元化科技金融發(fā)展模式。各地區(qū)應(yīng)基于自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人文環(huán)境及地理區(qū)位等因素，積極借鑒當前科技金融發(fā)展典型模式的先進經(jīng)驗，結(jié)合本地特點，探索出一套更加有利于本地科技行業(yè)發(fā)展的科技金融模式。

二是注重科技金融協(xié)調(diào)發(fā)展，支持中西部地區(qū)科技金融發(fā)展。近些年來，我國科技金融的相關(guān)試點工作主要集中在東部地區(qū)。而中西部地區(qū)受多種因素的限制，在科技金融發(fā)展方面較東部地區(qū)緩慢。在東部地區(qū)科技金融發(fā)展已經(jīng)取得一定成果的背景下，國家應(yīng)更加重視中西部地區(qū)科技金融的相關(guān)政策支持。

三是提高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模，加快科技成果轉(zhuǎn)化。各地區(qū)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，應(yīng)更重視對科技產(chǎn)業(yè)的政策傾斜力度，實現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，充分發(fā)揮科技產(chǎn)業(yè)對實體經(jīng)濟增長的促進作用。