秦榮波

摘要：本文通過分析研究美國(guó)、英國(guó)對(duì) P2P 網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的監(jiān)管歷程和監(jiān)管差異。為我國(guó)的P2P提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。美國(guó)先依據(jù)功能監(jiān)管理論將網(wǎng)貸行業(yè)納入證券監(jiān)管體系，后為激勵(lì)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展嘗試統(tǒng)一監(jiān)管體系;英國(guó)從始至終貫穿激勵(lì)監(jiān)管理念，采取各種激勵(lì)措施并鼓勵(lì)行業(yè)自律監(jiān)管;中國(guó)先放任自流再嚴(yán)加整治，目前以強(qiáng)化的行政監(jiān)管為主。 相比之下，中國(guó)應(yīng)借鑒英國(guó)和美國(guó)的做法，不斷完善對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管手段和制度體系，引導(dǎo)行業(yè)在監(jiān)管中走向成熟。

關(guān)鍵詞：P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸 經(jīng)驗(yàn)借鑒 啟示

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治工作的持續(xù)深入，自2018年下半年以來，全國(guó)多地P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，眾多投資人面臨較大的投資損失。作為P2P模式起源地的英國(guó)、美國(guó)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置上也進(jìn)行了積極探索，對(duì)平穩(wěn)處置我國(guó)相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定具有一定借鑒意義。

一、英美兩國(guó)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的主要實(shí)踐

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的定位和監(jiān)管體系

一是英國(guó)將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等均視為替代性金融（Alternative Finance）。2014年4月1日，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《眾籌監(jiān)管規(guī)則》）開始實(shí)施，這是全球首部P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管法規(guī)?！侗娀I監(jiān)管規(guī)則》將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和股權(quán)投資眾籌納入了監(jiān)管，并制定了不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)CA有權(quán)對(duì)從事以上兩類業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行授權(quán)。

二是美國(guó)針對(duì)P2P行業(yè)的立法及監(jiān)管嚴(yán)密，將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸視為證券發(fā)行。2008年，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）確認(rèn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)出售的收益權(quán)憑證為證券，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)屬于證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，必須獲得證券經(jīng)紀(jì)人牌照并要在SEC注冊(cè)。在監(jiān)管體系上，美國(guó)證監(jiān)會(huì)、美國(guó)消費(fèi)者保護(hù)局（CFPB）、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）等機(jī)構(gòu)均對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)履行監(jiān)管職責(zé)。其中，SEC是主要監(jiān)管者，實(shí)施業(yè)務(wù)準(zhǔn)入;CFPB受理相關(guān)領(lǐng)域投訴，保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益;FTC是主要從平臺(tái)及其催收機(jī)構(gòu)的欺詐行為等實(shí)施監(jiān)管。

（二）對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管框架

一是實(shí)施最低資本要求。最低資本金要求主要是避免P2P借貸規(guī)模過度膨脹，確保在破產(chǎn)時(shí)能以自有資本應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)對(duì)P2P的最低資本要求是取靜態(tài)和動(dòng)態(tài)最低資本中的高者。當(dāng)前，靜態(tài)最低資本為5萬(wàn)英鎊;動(dòng)態(tài)最低資本是指P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)要根據(jù)借貸資產(chǎn)總規(guī)模，采取差額累計(jì)制，達(dá)到最低資本限額的要求，具體按照平臺(tái)規(guī)模分5000萬(wàn)英鎊及以下、5000萬(wàn)至2.5億英鎊、2.5億至5億英鎊、5億英鎊以上4個(gè)等級(jí)，資本要求分別為0.2%、0.15%、0.1%、0.05%。而按照美國(guó)《證券交易法》，由于P2P平臺(tái)屬于證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，也需要有較高的資本金，以確保運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)有充足的抗風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)償付能力。

二是建立必要的客戶資金保護(hù)制度。英國(guó)要求平臺(tái)每年要向監(jiān)管部分報(bào)告資金分類結(jié)果。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)客戶資金必須托管于銀行，還要對(duì)存管銀行盡職調(diào)查;同時(shí)，客戶在托管銀行的資金是客戶個(gè)人資產(chǎn)，銀行不得動(dòng)用該部分資金，抵償平臺(tái)對(duì)銀行的債務(wù);此外，還設(shè)置了資金處置程序，保障平臺(tái)破產(chǎn)或銀行倒閉時(shí)客戶資金的安全。美國(guó)也引入了第三方資金存管機(jī)制，保證平臺(tái)客戶資金安全，客戶資金轉(zhuǎn)入的是平臺(tái)客戶在WebBank開立的實(shí)名特別托管賬戶，并受存款保險(xiǎn)保護(hù)。

三是實(shí)施了爭(zhēng)議解決及補(bǔ)償要求。英國(guó)法律規(guī)定了投資者單方解除合同的規(guī)則。如果P2P平臺(tái)投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)則不享受解除權(quán);但如果P2P平臺(tái)沒有二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，投資者有14天的冷靜期，期間可取消投資而不受到任何限制或承擔(dān)任何違約責(zé)任。在投資者對(duì)平臺(tái)服務(wù)不滿時(shí)，可先向平臺(tái)投訴，平臺(tái)必須盡職、公平調(diào)查、及時(shí)解決投訴問題，在八個(gè)星期內(nèi)內(nèi)進(jìn)行初步審查并給予投訴者回應(yīng)。如果投資者與平臺(tái)產(chǎn)生糾紛無(wú)法解決，投資者可通過金融申訴專員（FOS）投訴解決糾紛，但由于網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)投資者沒有被納入金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃（FSCS）范圍，不能享受類似存款保險(xiǎn)的保障。

二、國(guó)外P2P平臺(tái)退出安排案例分析

（一）美國(guó)：司法裁決及第三方機(jī)構(gòu)介入平臺(tái)退出程序

美國(guó)P2P平臺(tái)一旦破產(chǎn)，將進(jìn)入司法破產(chǎn)裁決程序，平臺(tái)的破產(chǎn)流程和后續(xù)處理都基于破產(chǎn)法庭的裁決。如，Prosper、Lending Club等美國(guó)P2P公司都在官網(wǎng)中提前告知，如果平臺(tái)破產(chǎn)，投資人和借款人面臨的破產(chǎn)流程、可能得到或喪失的權(quán)益。

一是停止新發(fā)貸款標(biāo)的。Prosper平臺(tái)破產(chǎn)意味著平臺(tái)停發(fā)所有新標(biāo)的，直到美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法庭給出裁決結(jié)果，允許平臺(tái)重新發(fā)標(biāo)。在Lending Club（簡(jiǎn)稱LC）的破產(chǎn)機(jī)制中，平臺(tái)破產(chǎn)后也將停發(fā)新標(biāo)。美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保的銀行Webbank是LC貸款的真正發(fā)行者與轉(zhuǎn)讓人。如果LC破產(chǎn)，Webbank在LC條線上將終止發(fā)售新標(biāo)，同時(shí)停止所有賠償行動(dòng)，直到美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法庭作出裁決。

二是由獨(dú)立公司運(yùn)作存續(xù)貸款。遵照美國(guó)證券交易委員會(huì)的要求，prosper建立了一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的公司Prosper Funding，目的即在于破產(chǎn)隔離。借款人向prosper平臺(tái)提出借款申請(qǐng)通過后，交由Prosper Funding發(fā)放貸款標(biāo)的以及后續(xù)的貸款管理。投資者購(gòu)買Prosper Funding發(fā)行的貸款關(guān)聯(lián)票據(jù)成為其債權(quán)人，借款人是Prosper Funding的債務(wù)人，均與Prosper平臺(tái)沒有直接的借貸關(guān)系。據(jù)其官網(wǎng)介紹，如果平臺(tái)破產(chǎn)，Prosper Funding不受影響，將繼續(xù)負(fù)責(zé)存續(xù)貸款的管理工作。

三是第三方備份服務(wù)商接管存續(xù)貸款管理。LC官網(wǎng)明確告知，如果破產(chǎn)，投資者利益不會(huì)得到百分百的保護(hù)。LC與美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司及金融服務(wù)提供商PFSC簽訂協(xié)議，PFSC為L(zhǎng)C提供貸款備份服務(wù)。LC一旦進(jìn)入破產(chǎn)程序，PFSC將會(huì)介入程序，接管借貸服務(wù)。但備份服務(wù)不保證所有資金都得到償還。最終的破產(chǎn)裁決，依然由美國(guó)P2P破產(chǎn)交由聯(lián)邦破產(chǎn)法庭出具。

四是平臺(tái)資產(chǎn)被收購(gòu)。因?yàn)橘J款屬于prosper funding，prosper平臺(tái)所擁有的資產(chǎn)只有技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)。如果平臺(tái)破產(chǎn)，可能面臨被收購(gòu)。但需要考慮繼續(xù)運(yùn)行的狀況，并保證不被競(jìng)爭(zhēng)者獲取。

（二）英國(guó)：借貸資金由獨(dú)立信托保管

通常債務(wù)資產(chǎn)由另外一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的公司掌握處理，以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。英國(guó)FCA要求P2P公司委托信托，由信托保存出借之前的資金，并接收借款人償還回來的資金，均獨(dú)立于P2P平臺(tái)。

三、對(duì)我國(guó)的啟示和借鑒

（一）在加強(qiáng)監(jiān)管方面的建議

一是完善信息披露機(jī)制。建議參考FCA規(guī)定，要求P2P機(jī)構(gòu)建立信息披露制度，對(duì)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，確保公開披露的信息內(nèi)容通俗易懂，無(wú)虛假或誤導(dǎo)性陳述，無(wú)重大遺漏。二是引入合格投資人概念。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸方面，可以考慮對(duì)投資人進(jìn)行測(cè)試，測(cè)試合格的，有風(fēng)險(xiǎn)防范能力的投資人可以進(jìn)行P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資。三是加強(qiáng)金融消費(fèi)者的宣傳教育，提高消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和水平，完善金融消費(fèi)者投訴處理機(jī)制，力爭(zhēng)通過替代性糾紛解決機(jī)制制度，解決P2P網(wǎng)絡(luò)借貸糾紛。

（二）在完善機(jī)構(gòu)退出上的建議

一是建立預(yù)警預(yù)案機(jī)制。明確網(wǎng)貸平臺(tái)的信息中介定位，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)與資金的隔離，為后續(xù)的破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)P2P平臺(tái)經(jīng)營(yíng)和逾期數(shù)據(jù)設(shè)定預(yù)警線，一旦接近警戒線，即啟動(dòng)預(yù)案準(zhǔn)備判斷平臺(tái)狀態(tài)。二是確立網(wǎng)貸平臺(tái)司法破產(chǎn)制度。可借鑒美國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)破產(chǎn)均進(jìn)入聯(lián)邦破產(chǎn)法庭的機(jī)制，將網(wǎng)貸平臺(tái)的破產(chǎn)退出納入公司破產(chǎn)清算機(jī)制。明確破產(chǎn)后資產(chǎn)的權(quán)利義務(wù)方，以及對(duì)逾期債務(wù)人啟動(dòng)法律訴訟程序的主體等法律事項(xiàng)。同時(shí)，引入律所、會(huì)計(jì)事務(wù)所，加強(qiáng)專項(xiàng)審計(jì)和法律調(diào)查制度，協(xié)助司法裁決。三是建立第三方接管，防止存續(xù)貸款“懸置”。保證平臺(tái)停止運(yùn)營(yíng)后，借貸合同仍有效且可以得到第三方有序的管理;由第三方接管破產(chǎn)后的資金、資產(chǎn)管理，有利于保護(hù)投資人利益、減輕平臺(tái)壓力、緩解退出對(duì)市場(chǎng)的影響。四是通過收購(gòu)合并優(yōu)化網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)處置。監(jiān)管部門及互金協(xié)會(huì)等組織可以發(fā)揮溝通協(xié)調(diào)作用，遵照市場(chǎng)方法來處理網(wǎng)貸平臺(tái)的資產(chǎn)處置審批程序，幫助其他市場(chǎng)主體實(shí)現(xiàn)平臺(tái)接盤、優(yōu)化資源配置;審批設(shè)立專門處置互聯(lián)網(wǎng)金融不良資產(chǎn)的主體，創(chuàng)新網(wǎng)貸行業(yè)的不良資產(chǎn)處置，并鼓勵(lì)良性退出平臺(tái)之后的轉(zhuǎn)型。

作者任職于中國(guó)人民銀行濱州市中心支行，經(jīng)濟(jì)師