【摘要】本文基于中信泰富澳元累計期權(quán)交易巨虧事件這一案例，結(jié)合COSO報告重點分析了中信泰富的內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、信息與溝通，揭示該企業(yè)在內(nèi)部控制中存在的缺陷。總結(jié)出中國投資控股企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險導(dǎo)向的內(nèi)部控制機(jī)制，同時從企業(yè)自身和政府監(jiān)管部門兩個角度出發(fā)，提出如何構(gòu)建風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部控制機(jī)制的建議。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險管理，投資控股企業(yè)，內(nèi)部控制

一、案例介紹

2008年10月，中信泰富與13家外資銀行簽訂了數(shù)份杠桿式外匯合約，其中金額最大的是澳元累計期權(quán)合約，總額為90.5億澳元，匯兌損失155億港元。合約鎖定匯率0.87，規(guī)定在此后兩年內(nèi)，中信泰富每月以0.87美元/澳元的平均兌換匯率，向交易對手支付美元接受澳元，最高累計金額約94.4億澳元。幾月之內(nèi)，公司股價暴跌，高層管理者受到調(diào)查。該事件是我國目前最令人震驚的一起投資復(fù)雜外匯金融衍生品虧損事件。事發(fā)后公司管理層曾聲稱，與國外投行簽訂澳元外匯合約是為了套期保值，規(guī)避其在澳洲鐵礦石項目上的匯率風(fēng)險。但據(jù)公司預(yù)算顯示其澳洲項目的資本性支出加上未來營運支出只有20多億澳元，遠(yuǎn)低于它在衍生產(chǎn)品中需要接受的94.4億澳元總額。

二、COSO框架分析

見表1。

由表1COSO內(nèi)控八要素分析圖中可知，中信泰富在內(nèi)部環(huán)境、事項識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險反應(yīng)這幾方面沒有很好的內(nèi)部控制設(shè)計。在目標(biāo)制定、控制活動、信息溝通與監(jiān)控方面雖然有內(nèi)部控制制度，但是并未有效地執(zhí)行。這是中信泰富遭受巨虧的重要原因。

（一）內(nèi)部環(huán)境控制失效中信泰富公司高管未經(jīng)董事會批準(zhǔn)便擅自做出重大戰(zhàn)略決策，說明其在公司治理上存在重大漏洞。

（二）風(fēng)險意識薄弱中信泰富買入的澳元期貨合約風(fēng)險是無限的。管理層風(fēng)險意識淡薄，在做出重大的投資決策之前未考慮潛在的最大損失。

（三）控制活動實效中信泰富巨虧問題在于財務(wù)董事未遵守公司政策，公司本已設(shè)立的雙重審批制度未能阻止損失。說明其已有的控制條款形同虛設(shè)。

（四）信息交流不通暢中信泰富高層為謀私利，故意延遲對外信息披露，會計信息未得到充分體現(xiàn)。

（五）內(nèi)部監(jiān)控不力中信泰富的管理階層需及時取得內(nèi)部控制系統(tǒng)持續(xù)發(fā)揮功能的資料，當(dāng)財務(wù)報告與他們所得的資料有重大偏離時，沒有及時對報告提出質(zhì)疑。

三、內(nèi)部控制失效—投機(jī)失敗

在五要素中，內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估和信息與溝通是中信泰富內(nèi)部控制中較為薄弱的三個環(huán)節(jié)。

（一）內(nèi)部環(huán)境

內(nèi)部環(huán)境是企業(yè)內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，包括公司治理結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)設(shè)置及權(quán)責(zé)分配、內(nèi)部審計、人力資源政策、企業(yè)文化等內(nèi)容。

對于超過1000萬美元標(biāo)的項目，中信泰富沒有經(jīng)過由5～6人組成的投資委員會集體決定，事后榮智健也表示他對澳元累積外匯期權(quán)合約一事毫不知情，而是財務(wù)董事張立憲和財務(wù)總監(jiān)周志賢超越權(quán)限，私自與香港多家主要銀行簽訂的。一個財務(wù)董事就有這么大的權(quán)力，動用數(shù)以百億元計的資金去炒賣衍生工具。這充分反映出中信泰富在公司治理及權(quán)責(zé)分配方面存在重大缺陷。

內(nèi)部環(huán)境是內(nèi)部控制存在和發(fā)展的空間，它直接決定著其他控制要素能否發(fā)揮作用。而公司治理及權(quán)責(zé)分配是否合理又直接影響內(nèi)部環(huán)境的建立。所以可以看出，中信泰富在公司治理及權(quán)責(zé)分配方面的缺陷是其遭受巨虧的一個重要原因。

（二）風(fēng)險評估

澳元累計期權(quán)合約的風(fēng)險非常大，然而中信泰富卻沒有及時識別出這種風(fēng)險，沒有采取相應(yīng)的措施來應(yīng)對這種風(fēng)險，最終給企業(yè)造成了巨大虧損。可見風(fēng)險評估環(huán)節(jié)的失效是導(dǎo)致中信泰富巨虧的重要原因。

（三）信息與溝通

中信泰富金融衍生品巨虧的案例之中，信息與溝通的不通暢、不及時使得風(fēng)險得不到有效的控制，虧損不斷地擴(kuò)大。

在中信泰富進(jìn)行澳元期貨投資之前，并沒有向董事長榮智健報告，也沒有在董事會進(jìn)行集體決策審批，財務(wù)董事張立憲、財務(wù)總監(jiān)周志賢擅自就做出了這樣重大的決策，說明其內(nèi)部的信息溝通存在著嚴(yán)重的問題。

在澳元期貨的交易過程之中，由于財務(wù)董事及財務(wù)總監(jiān)為向董事會報告交易情況，使得董事會沒有及時獲知損失情況。直至2008年9月初才察覺到風(fēng)險的所在，終止了部分合約。2008年9月7日中信泰富已經(jīng)獲知該投資釀成了百億的虧損，但是卻在9月9日的一份公函中稱“公司的財務(wù)或交易狀況沒有出現(xiàn)重大不利改變”。沒有及時向眾多股東通報損失，使得投資者無法及時阻止企業(yè)虧損增大。

直至2008年10月20日，中信泰富才正式對外通報，坦誠損失。但此時實際虧損已達(dá)到8億港元，而浮虧到達(dá)147億港元，總的虧損額為155億港元。中信泰富在發(fā)現(xiàn)問題6個星期以后才進(jìn)行信息的披露，涉嫌延遲披露、非法陳述，反映出中信泰富的信息與溝通存在重大缺陷，提供的信息可能失真或存在人為操控。

四、結(jié)論與建議

從前面的分析中可知，中信泰富因為實體業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要利用澳元期權(quán)合約進(jìn)行套期保值以減小風(fēng)險，這樣的風(fēng)險管理是必須的。但是在實際的操作中，因為外部環(huán)境致使其實體經(jīng)營受阻、經(jīng)營預(yù)期不理想，中信泰富一步步偏離其套期保值的目標(biāo)，開始利用澳元期權(quán)合約進(jìn)行投機(jī)。而中信泰富又在全面風(fēng)險管理方面存在缺陷，特別是在內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估和信息與溝通三個環(huán)節(jié)嚴(yán)重失效，導(dǎo)致其投機(jī)行為最終以失敗告終。所以，內(nèi)部控制失效是中信泰富遭受巨虧的根本原因。

中信泰富由于全面風(fēng)險管理不足造成巨虧的事實并不是個案。截至2009年12月2日，國資委表示，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，浮虧114億元。雖然我國政府多次強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)金融衍生工具交易僅限于套期保值，但是國有投資控股企業(yè)利用金融衍生工具進(jìn)行投機(jī)的行為屢有發(fā)生，核心原因還是投機(jī)心理和缺乏監(jiān)管。因此，為降低國有企業(yè)金融工具投機(jī)風(fēng)險，一定要加強(qiáng)金融工具投資的監(jiān)管和相關(guān)業(yè)務(wù)操作的內(nèi)部控制。

由前面分析可以知道，缺乏以風(fēng)險為導(dǎo)向的內(nèi)部控制體系是當(dāng)前我國投資控股企業(yè)普遍存在的重大弊病。通過對本案例的分析，我們得到以下啟示：

（一）完善企業(yè)自身內(nèi)部控制

1.建立正確的風(fēng)險文化

企業(yè)作為市場的主體，要參與市場競爭，必然要面對風(fēng)險。但是必須改變以往面對風(fēng)險缺乏謹(jǐn)慎的思想態(tài)度，加強(qiáng)風(fēng)險管理文化建設(shè)，強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險意識。同時，還應(yīng)該注意營造良好的企業(yè)風(fēng)險控制文化。內(nèi)部控制是由人來執(zhí)行的，有了嚴(yán)密的企業(yè)內(nèi)部控制制度，而缺乏具備相應(yīng)素質(zhì)和品行的人去執(zhí)行，內(nèi)部控制依然難以實現(xiàn)。在這個過程中，控制環(huán)境逐漸與企業(yè)文化融合，以達(dá)到內(nèi)部控制的最優(yōu)目標(biāo)。

2.完善法人治理和制衡機(jī)制

在追求高收益的同時更要注重對高風(fēng)險的提防，企業(yè)應(yīng)當(dāng)推行涵蓋事前檢測、事中管理和事后處置的全過程風(fēng)險管理行為，建立和完善風(fēng)險控制機(jī)制。明確規(guī)定了公司的各個參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者，健全公司治理結(jié)構(gòu)。

3.建立有效的信息系統(tǒng)

建立一個統(tǒng)一、高效、開放的信息與溝通系統(tǒng)，是其他一切控制運行的平臺，有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)內(nèi)部控制的重中之重。同時，及時誠實的披露公司的經(jīng)營信息，有助于在廣大投資及消費大眾中樹立良好的企業(yè)形象，無形之中給企業(yè)加分，使得企業(yè)在競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)中占得先機(jī)。

4.定期評估內(nèi)部控制系統(tǒng)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期或不定期地對自己的內(nèi)部控制系統(tǒng)進(jìn)行評估，評估內(nèi)部控制的有效性及其實施的效率效果，以期能更好達(dá)成內(nèi)部控制目標(biāo)。自省自查，有助于企業(yè)早日發(fā)現(xiàn)問題，從而早日解決問題，將風(fēng)險控制到最小，使收益能夠達(dá)到最大。

（二）加強(qiáng)政府部門外部監(jiān)管

1.加強(qiáng)國有投資控股企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管

中信泰富事件再一次暴露出中國對國企監(jiān)管上的缺失、缺位。企業(yè)自身沒能做到有效的風(fēng)險控制是其一個原因。但是相關(guān)部門對企業(yè)風(fēng)險控制的監(jiān)管力度不夠，沒有及時制止違規(guī)行為也是一個重要原因。因此，政府監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對國企和國有控股企業(yè)風(fēng)險控制的監(jiān)管力度。

2.加強(qiáng)對企業(yè)信息披露的監(jiān)管

我國企業(yè)延遲披露、故意錯誤披露企業(yè)信息的事件時有發(fā)生，我國監(jiān)管部門可以考慮借鑒國外經(jīng)驗，跟蹤監(jiān)管企業(yè)的信息披露，建立一個規(guī)范的信息披露機(jī)制。

3.建設(shè)問責(zé)文化

誰出錯，誰負(fù)責(zé)，有利于促使企業(yè)管理層重視企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，從而促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制的健全與完善。形成問責(zé)文化有利于規(guī)范企業(yè)公司治理，有助于保證權(quán)力的合理利用。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸甦.內(nèi)部控制與風(fēng)險管理視角下的內(nèi)部審計探究[J].中外企業(yè)家，2020（2）.

[2]江捷.國有企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)部控制制度分析[J].企業(yè)改革與管理，2019（12）.

作者簡介：

吳芝霖（1990-），女，漢族，四川南充人，碩士研究生，中國工程物理研究院戰(zhàn)略技術(shù)裝備發(fā)展中心，研究方向：企業(yè)內(nèi)部控制。