易強(qiáng)

中國移動（0941.HK）5G基站招標(biāo)結(jié)果的出爐，讓火熱的新基建話題有了更強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)感。

根據(jù)這家中國最大電信公司3月31日公布的集采招標(biāo)結(jié)果，其2020年5G二期無線網(wǎng)主設(shè)備招標(biāo)數(shù)量達(dá)到23.21萬站，涉及28個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。作為國內(nèi)兩大通信設(shè)備巨頭，華為與中興通訊分別中標(biāo)13.29萬站和6.67萬站，合計(jì)19.96萬站，瓜分了招標(biāo)總量的86%;中標(biāo)金額分別為214.11億元和107.31億元，合計(jì)321.42億元，占到中標(biāo)總金額（370.88億元）的86.66%。

同日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2020年3月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況》則在宏觀層面向投資者傳遞樂觀信號。

報(bào)告顯示，3月份制造業(yè)PMI為52%，環(huán)比回升16.3個(gè)百分點(diǎn);非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.30%，環(huán)比回升22.7個(gè)百分點(diǎn);綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53%，環(huán)比回升24.1個(gè)百分點(diǎn)。這說明國內(nèi)“疫情防控形勢持續(xù)向好，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快”。

在此之前，中央政治局于3月27日召開會議，強(qiáng)調(diào)“要在疫情防控常態(tài)化條件下加快恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序”，“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，并且提出要“加大宏觀政策對沖力度，有效擴(kuò)大內(nèi)需”，“積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，“加緊做好重點(diǎn)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備和建設(shè)工作”。

這些提議被認(rèn)為是中央對新基建進(jìn)程的進(jìn)一步推動，新基建則被認(rèn)為是應(yīng)對出口收縮、“有效擴(kuò)大內(nèi)需”的良方。

投融資工作早已展開

公開信息顯示，在新基建的投融資等環(huán)節(jié)，相關(guān)工作早已展開。

政府層面，財(cái)政部副部長許宏才4月3日在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開的新聞發(fā)布會上透露，財(cái)政部已提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債券額度1.29萬億元，“截至3月31日，各地發(fā)行新增專項(xiàng)債券1.08萬億元，占新增額度84%;發(fā)行規(guī)模同比增長63%，預(yù)計(jì)約提前2.5個(gè)月完成既定發(fā)行任務(wù)?！?/p>

許宏才還表示，財(cái)政部將抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的地方政府專項(xiàng)債;資金投向方面，繼續(xù)重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目等七大領(lǐng)域，“此外還將加快建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、人工智能、物流、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。”

上市公司層面，不少公司已經(jīng)或正在通過定增或者其他途徑為相關(guān)項(xiàng)目募集資金。例如，中興通訊已在1月底完成定增，在所募集的130億元資金中，有91億元將“面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目”。

根據(jù)國金證券此前的測算，若要實(shí)現(xiàn)十八大“2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標(biāo)，2020年的GDP增速不能低于5.5%，這就要求基建投資的投資增速達(dá)到10%左右（2019年為3.3%），投資規(guī)模達(dá)到15萬億元左右，其中新基建規(guī)?？赡艹^1萬億元。

其中，就5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)而言，除了上面提到的中國移動，中國聯(lián)通、中國電信及中國廣電也啟動了相關(guān)招標(biāo)項(xiàng)目。

根據(jù)工信部近日透露的消息，2020年年底，全國5G基站數(shù)將超過60萬個(gè)，截至2月底已開通16.40萬個(gè)，這意味著年內(nèi)至少還要開通43.60萬個(gè)。以中國移動上述招標(biāo)項(xiàng)目的中標(biāo)均價(jià)（16.10萬元）計(jì)算，僅無線網(wǎng)主設(shè)備一項(xiàng)，采購金額就將達(dá)到701.96億元。

13只主題基金正在申報(bào)

面對新基建的投資風(fēng)口，公募基金作為二級市場的投資主力已在布局。

從證監(jiān)會披露的信息來看，真正意義上的新基建主題基金，即基金名稱中含有“基建”、“新基建”或“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”字樣的產(chǎn)品，不久之后將會正式發(fā)行。截至4月7日，正在等待審批的該類基金已有13只，涉及12家基金公司。

在申報(bào)時(shí)間上，3月份申報(bào)了8只，4月份僅頭一周已申報(bào)5只，其中4月7日即申報(bào)了2只。從申報(bào)頻率上看，4月申報(bào)數(shù)量超過15只是大概率事件。

基金類型方面，在上述13只基金中，有10只ETF基金，2只普通混合型基金，以及1只普通股票型基金。

在10只ETF基金中，有5只跟蹤中證新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主題指數(shù)（H30143.CSI，下稱“新基建指數(shù)”），分別來自嘉實(shí)、華安、鵬華、華夏、銀華等基金公司;4只跟蹤中證新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)50指數(shù)（000943.CSI，下稱“新基建50指數(shù)”），分別來自博時(shí)、南方、招商、浦銀安盛等基金公司;還有1只跟蹤國證新基建指數(shù)（980029.CNI），即嘉實(shí)國證新基建ETF。

其中，新基建指數(shù)與新基建50指數(shù)將于4月17日正式發(fā)布，前者有成份股100只，后者為50只，皆從中證全指指數(shù)（000985.CSI）成份股（共1000只）中選出，涵蓋5G 基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、城際高鐵和軌道交通、新能源汽車充電樁等7個(gè)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)。

國證新基建指數(shù)由深圳證券信息公司編制，該指數(shù)修訂于2020年3月17日，其成份股為50只，同樣來自上述7個(gè)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)。

警惕估值陷阱

對投資者來說，新基建固然提供了一個(gè)投資方向，但對于其中的“估值陷阱”——即業(yè)績與估值不匹配——則不可不防。因?yàn)閺臍v史數(shù)據(jù)來看，一輪基礎(chǔ)建設(shè)的啟動與展開未必一定會給相關(guān)上市公司的業(yè)績帶來本質(zhì)上的改善。

以萬得通信設(shè)備指數(shù)（882516.WI）為例。在4G時(shí)代（2014-2019年，但因2019年年報(bào)尚未披露完畢，此處考察期為2014年至2018年），該指數(shù)漲幅達(dá)到108.84%，PE（TTM）由70.23倍增至162.17倍，而其成份股（披露同期業(yè)績數(shù)據(jù)的成份股有84只）扣非凈利潤卻不增反減，合計(jì)由97.82億元降至4.31億元。

事實(shí)上，根據(jù)Wind資訊，2014-2018年，該84只成份股的營收總額分別為2113.26億元、2615.85億元、3108.57億元、3605.04億元及3727.48億元，呈逐年遞增態(tài)勢。造成同期扣非凈利潤不增反減的原因有很多，比如銷售費(fèi)用的增加：2014年，上述公司的銷售費(fèi)用合計(jì)179.02億元，2018年增至219.54億元，增加了40.52億元。而且，銷售費(fèi)用增加是一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，在84只成份股中，同期銷售費(fèi)用增加的有63只。