王天碧 車正紅

股利分配作為財務學界探討的重要問題之一，我國的股票市場較之于國外的股票市場，不僅處于不夠成熟的階段，而且也存在著不夠成熟的市場機制，是由于我國建立資本市場的起步較晚，同時我國的市場和法律都是不健全的，從而形成了我國并不成熟的分配政策。而優(yōu)質(zhì)的股利政策則可以讓企業(yè)吸納更多的投資者。本文從我國上市公司股利分配出發(fā)，探尋我國現(xiàn)有的股利分配政策的根源。最終淺談一下對現(xiàn)狀提出的建議，希望能夠探討出立足于中國實際的股利分配政策。

一、引言

一個企業(yè)想要發(fā)展，擁有一個適合自己的股利分配政策是至關重要的。假如這個企業(yè)的股利分配政策是合理的，發(fā)揮了效用，那么可以為企業(yè)吸引更多的投資，從而企業(yè)的融資環(huán)境會向更好的方向發(fā)展，企業(yè)也會越來越壯大，如果是一個不合理的股利分配政策，那么會使企業(yè)的發(fā)展停滯甚至倒退。而我國大多數(shù)的上市公司的股利政策不是十分合理，并且沒有形成統(tǒng)一的系統(tǒng)，存在許多問題，例如缺乏科學性、合理性、穩(wěn)定性，連續(xù)型等等。這些都不利于我國上市公司的良性發(fā)展，由此我認為研究此問題是十分有意義的。

二、我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀

第一，多樣化的股利分配方式。在西方，很多上市公司采取的都是現(xiàn)金股利分配，但是西方市場比較成熟，所以，可以將股東的投資以現(xiàn)金的形式返還，這樣不僅可以使企業(yè)的流動資金減少，同時可以使企業(yè)的公司治理得到改善。我國上市公司股利分配形式主要有現(xiàn)金分配、送紅、轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增、送紅加轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅加轉(zhuǎn)增這幾種。但是，政策呈現(xiàn)多樣化，現(xiàn)金股利發(fā)放占比不高，而且總額相對較低，現(xiàn)金股利發(fā)放不夠，使其公司治理能力難以發(fā)揮完全。

第二，股利分配政策缺乏穩(wěn)定性、連續(xù)性。我國的市場不夠完善、成熟，同時我國的上市公司經(jīng)常改變股利分配方式，所以股利政策有很大的波動性，即使在市場處于平穩(wěn)的環(huán)境、同時經(jīng)營狀況也穩(wěn)定的條件下，一些企業(yè)還是會選擇調(diào)整股利政策，如果股利政策不連續(xù)則很容易讓投資者誤以為是企業(yè)的經(jīng)營狀況出現(xiàn)了問題，這樣會影響股票的購買欲，從而影響股價。綜上所述，股利政策缺乏穩(wěn)定性，使企業(yè)價值的實現(xiàn)難度增加。

三、淺析股利分配現(xiàn)狀的成因

第一，不完善的法律法規(guī)。與西方國家相比，正處于起步階段的我國市場不夠完善，國家雖然予以重視，陸續(xù)出臺了相關的法律規(guī)定，但規(guī)定的內(nèi)容不夠全面，沒有全面的限制，細節(jié)規(guī)定不足，所以我國的股利分配政策還不具有規(guī)范性。如果企業(yè)盈利，大多會選擇分發(fā)股利，因為希望可以獲取更多的投資者。同時法律法規(guī)的不健全使會使市場對上市公司的監(jiān)管存在一些問題，法律邊緣化嚴重。

第二，存在不合理的股權結(jié)構。我國與西方市場的股權結(jié)構大有不同，西方奉行股權分散、相互制衡。而我國股權集中，很大部分上市公司前幾名的大股東股東都為國有資本，所以企業(yè)的股利分配政策大多是大股東說了算，從而一枝獨大的現(xiàn)象由此產(chǎn)生，與此同時，也不利于監(jiān)督管理層，防止其因自身的利益損害股東利益。管理層可能會將資金用于自身的獲利，所以不分配股利，損害中小股東的權益。

第三，有待提高的企業(yè)盈利能力。無論是什么決策，包括如何實現(xiàn)股利分配，最重要的指標之一就是企業(yè)盈利能力，如果一個企業(yè)有盈余就有能力分紅，如果企業(yè)虧損，而五年則應確定在扣除稅款和法定盈余公積后還有剩余，這樣才可以派發(fā)股利，如果企業(yè)在盈利能力不強且虧損的的情況下，，則不能向股東派發(fā)股利。

四、完善股利分配政策的建議

要完善相應的法律法規(guī)制度。以法律手段為準繩使股利分配政策更具規(guī)范化，完善每個細節(jié)，保護中小股東與投資者的利益，從而使市場更均衡，更穩(wěn)定，我國應該在保證合理有效的前提下，優(yōu)化上市公司股權結(jié)構，讓市場上的股票自由流通，拓寬小股東的維權渠道，與此同時，要使信息的披露更加透明化，從而使其利益得以維護。同時股利政策要更加穩(wěn)定，可持續(xù)發(fā)展。決定實施股利分配政策之前，要充分考慮相關因素，一旦采取行動，每年的政策變動要慎重，不宜改變過多，因為這有可能使投資者喪失信心，所以提前做好規(guī)劃很重要，要使每年的股利支付保持穩(wěn)定，上市公司應努力使盈利能力提高，創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品，尋找更好的投資機會，獲取更多的利潤，提高公司價值，才能保持投資者的信心。

五、結(jié)語

一個企業(yè)的成長離不開股利分配的政策，如何才能制定一個合理的股利分配政策呢？我想指的是既能使企業(yè)發(fā)展，又能使股東利益最大化。我認為需要全方位考量，兼顧自身特征與需求，使各方利益實現(xiàn)最大化。不僅要完善法律法規(guī)，提高透明度，也要優(yōu)化股權結(jié)構，加強監(jiān)管，提高盈利能力，創(chuàng)造企業(yè)價值，只有這樣才能讓企業(yè)有源源不斷的生命力。（作者單位：長春理工大學）