凱恩斯

2013年誕生了一個(gè)新的英文名詞：中國(guó)大媽?zhuān)@是網(wǎng)絡(luò)上引用美國(guó)媒體調(diào)侃中國(guó)中年女性大量購(gòu)買(mǎi)黃金引起世界金價(jià)變動(dòng)而來(lái)的一個(gè)新興名詞?！度A爾街日?qǐng)?bào)》甚至專(zhuān)創(chuàng)英文單詞“dama”來(lái)形容“中國(guó)大媽”。

不幸的是“中國(guó)大媽”買(mǎi)進(jìn)黃金之后，隨即出現(xiàn)暴跌，甚至一度跌破了1200美元。不過(guò)隨著黃金重回1300美元，不斷補(bǔ)倉(cāng)的“中國(guó)大媽”們終于解套了?，F(xiàn)在的問(wèn)題也隨之而來(lái)，“中國(guó)大媽”是應(yīng)該繼續(xù)持有黃金，還是解套就走呢？

首先，分析“中國(guó)大媽”為什么要買(mǎi)黃金。因?yàn)橹袊?guó)大媽認(rèn)為黃金是一個(gè)可以保值增值的投資品。中國(guó)大媽采取的策略就是不管黃金價(jià)格如何波動(dòng)，都當(dāng)作首飾和收藏品一樣長(zhǎng)期持有，甚至黃金下跌還要補(bǔ)倉(cāng)。

黃金真的能保值嗎？從1801—2001年，黃金指數(shù)的真實(shí)上漲幅度是0.98。過(guò)去200多年黃金指數(shù)是長(zhǎng)期不動(dòng)的，最近10多年才出現(xiàn)了黃金牛市，從2001年300美元一盎司開(kāi)始上漲到1800美元。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，連續(xù)上漲十年都沒(méi)有調(diào)整的股市是需要長(zhǎng)時(shí)間下跌來(lái)消化泡沫的，對(duì)黃金價(jià)格，筆者認(rèn)為同樣如此。

即使按照現(xiàn)在黃金1300美元一盎司計(jì)算，黃金指數(shù)從1801—2014年也僅僅漲了4倍。怎么理解這樣的回報(bào)率？1919年魯迅和他的哥哥周作人花了800塊銀元在北京市西城區(qū)八道彎胡同買(mǎi)了一套四合院，現(xiàn)在北京這樣的院子值多少錢(qián)？恐怕一個(gè)億都未必能買(mǎi)得到。但是如果把那800塊銀元換成黃金保存到現(xiàn)在值多少錢(qián)？按照當(dāng)時(shí)100銀元兌換一兩黃金計(jì)算，現(xiàn)在真實(shí)的價(jià)值是12萬(wàn)-15萬(wàn)人民幣。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金根本就不能保值。

其次，黃金短期的升值前景怎么樣？如果說(shuō)黃金長(zhǎng)期來(lái)看不保值，短期有投資價(jià)值嗎？筆者認(rèn)為黃金的短期投資價(jià)值也不大，未來(lái)黃金跌破1000美元僅僅是時(shí)間問(wèn)題。

黃金過(guò)去10多年的上漲有很多因素，最重要的因素是中國(guó)和印度的需求。另外，黃金走勢(shì)與美元大致是負(fù)相關(guān)?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了2008年的金融危機(jī)，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，美國(guó)股市不斷創(chuàng)新高。而且歐盟也走出了債務(wù)危機(jī)，美元會(huì)長(zhǎng)期保持強(qiáng)勢(shì)，所以黃金應(yīng)該看跌而不是看漲。

最后，黃金本身就不是優(yōu)秀的投資品。目前社會(huì)上的投資品大致可以分為三大類(lèi)。第一類(lèi)是貨幣相關(guān)的資產(chǎn)，比如外匯或者國(guó)債，這種投資很大程度上要取決于央行或者財(cái)政部。從投資品指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，從1801—2001年美元指數(shù)跌成了0.07，可以說(shuō)幾乎所有貨幣都在嚴(yán)重貶值。第二種是像黃金這樣的收藏性投資，但是黃金是不產(chǎn)生價(jià)值的，黃金本身沒(méi)有工業(yè)價(jià)值，只能做首飾收藏，收藏的價(jià)值只取決于供求關(guān)系，一旦經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，則面臨無(wú)人接手的情況，毫無(wú)避險(xiǎn)功能。第三種，生產(chǎn)型的投資，這種資產(chǎn)能夠生產(chǎn)出現(xiàn)金流，比如債券和股票。過(guò)去的200年，真實(shí)的債券回報(bào)率是952倍，而股票指數(shù)上漲了60萬(wàn)倍。

從投資的角度來(lái)看，無(wú)論中期還是長(zhǎng)期，筆者都看空黃金，因?yàn)辄S金和石油煤炭不同，沒(méi)有任何使用價(jià)值，只有裝飾價(jià)值，是純儲(chǔ)備的。而且在1976年美元和黃金脫鉤之后，黃金的貨幣功能已經(jīng)喪失，更多的是一種貯藏功能。如果認(rèn)為一個(gè)國(guó)家儲(chǔ)備黃金多能夠保值，照這個(gè)理論分析，全球最富的國(guó)家應(yīng)該是南非，因?yàn)樗狞S金儲(chǔ)量最多，但南非不是世界第一超級(jí)大國(guó)。長(zhǎng)期來(lái)看，筆者認(rèn)為最好的投資品種仍然是股票。

（作者系知名財(cái)經(jīng)博主，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)。）endprint