劉杰

近日，來(lái)伊份陷入“凍薪裁員”風(fēng)波，網(wǎng)傳一份“降本策略-內(nèi)勤”的文件顯示，2019年評(píng)為C+D的人員，總共優(yōu)化83%。入職一年內(nèi)的員工優(yōu)化15%。排除1+2的人員外，全集團(tuán)內(nèi)勤減編10%，裁員人數(shù)涉及1500人以上。對(duì)此來(lái)伊份火速辟謠，稱并不屬實(shí)。

從來(lái)伊份給上交所的2018年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)內(nèi)容來(lái)看，早在2018年，來(lái)伊份就曾大面積裁員過(guò)。2017年來(lái)伊份推出“萬(wàn)家燈火計(jì)劃”加速線下渠道拓展布局，并于下半年加大招聘力度，至2018年4月其員工總數(shù)最高達(dá)9713人。但此后不久，其便開(kāi)始精簡(jiǎn)人員，至2018年末其總?cè)藬?shù)削減至9033人，減少人數(shù)達(dá)680人，與當(dāng)年4月相較降幅達(dá)7%。

實(shí)際上，職工費(fèi)用的支出，對(duì)來(lái)伊份業(yè)績(jī)的影響確實(shí)不小。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2019年三季度，來(lái)伊份扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，而背后的原因則與高企的期間費(fèi)用有很大關(guān)系。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，與同行業(yè)公司對(duì)比，來(lái)伊份近年的期間費(fèi)用率均高出行業(yè)均值十幾個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表1），而其期間費(fèi)用中金額最大的是銷售費(fèi)用，2019年前三個(gè)季度，其銷售費(fèi)用達(dá)9.21億元，是其營(yíng)收的三成。另?yè)?jù)歷年財(cái)報(bào)顯示，其銷售費(fèi)用中有近四成為職工的工資及社保費(fèi)，這意味著其職工費(fèi)用對(duì)其業(yè)績(jī)影響不小。

表1 銷售期間費(fèi)用率（單位：%）

商業(yè)模式之殤

來(lái)伊份致力于以連鎖品牌效應(yīng)鋪設(shè)門店擴(kuò)張銷售渠道，形成了以線下直銷為主的商業(yè)模式，2019年中報(bào)顯示，其線下銷售占比高達(dá)89%。其門店主要集中在上海、江蘇、浙江、安徽，截至2018年末四地門店數(shù)為2465家，占總數(shù)比重達(dá)91.40%。不巧的是，從其店鋪分布情況來(lái)看，正是本次新冠疫情的重災(zāi)區(qū)。此外，休閑食品行業(yè)具有較強(qiáng)季節(jié)性，消費(fèi)者在氣溫較低時(shí)需求較高，加之節(jié)日影響，故第一、四季度為銷售旺季，因此多重因素疊加下，來(lái)伊份的銷售恐受疫情影響深重。

對(duì)于來(lái)伊份線下門店的銷售情況，《紅周刊》記者走訪了其位于北京朝陽(yáng)門soho的門店，店員稱，“受疫情影響店鋪開(kāi)業(yè)推遲了三天，因政府管控樓內(nèi)職工有人數(shù)限制，來(lái)買的人也沒(méi)有以前多了?！?/p>

受新冠疫情的影響，電商新零售模式加速成長(zhǎng)，很多零售行業(yè)不得已由門店直銷轉(zhuǎn)為無(wú)接觸外賣配送。實(shí)際上，來(lái)伊份對(duì)線上銷售也早有布局，但效果始終不佳。據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，2019年第三季度其線上銷售額占收入比重為14.31%，線上銷售季度移動(dòng)平均增長(zhǎng)率7月份達(dá)34.31%，但9月份卻大幅下滑至16.31%。由此來(lái)看，來(lái)伊份線上渠道的開(kāi)拓似乎并不順利。

而從同行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2019年9月，三只松鼠、良品鋪?zhàn)印俨菸对诹闶硤?jiān)果特產(chǎn)的線上銷售市場(chǎng)占有率分別為14.3%、5.38%、7.58%，而來(lái)伊份僅為0.7%。來(lái)伊份相比同行業(yè)公司，仍有很大差距。

據(jù)36氪報(bào)道，疫情期間，來(lái)伊份APP外賣訂單量已持續(xù)增長(zhǎng)近6倍。但中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受《紅周刊》記者采訪時(shí)坦言，“以我自己看他6倍背后，更多的是基數(shù)太小。來(lái)伊份線上渠道還是菜鳥(niǎo)級(jí)別，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距很大，現(xiàn)在布局，首先為時(shí)已晚，其次也沒(méi)有很好的團(tuán)隊(duì)與人才支撐電商拓展?！绷闶垭娚绦袠I(yè)觀察者莊帥也對(duì)《紅周刊》記者表示“三只松鼠、良品鋪?zhàn)邮袌?chǎng)份額較高，來(lái)伊份做線上確實(shí)有些晚?！?/p>

事實(shí)上，從線下到線上的轉(zhuǎn)變絕非易事。來(lái)伊份總裁郁瑞芬接受中國(guó)企業(yè)家雜志采訪時(shí)直言“這其中思維的轉(zhuǎn)變最為困難，用線下的經(jīng)營(yíng)去思考線上，肯定是錯(cuò)誤的。要找對(duì)線上的定價(jià)模式、供應(yīng)關(guān)系以及懂零售、懂線上消費(fèi)者的人并不容易?！?h3>資金鏈狀況堪憂

從商業(yè)模式來(lái)看，來(lái)伊份直營(yíng)模式下的店鋪?zhàn)饨鹗侵匾杀局唬湓诠矩?cái)報(bào)中也曾表示，其線下實(shí)體門店直營(yíng)占比較高，且絕大部分為租賃經(jīng)營(yíng)。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月末，其門店總數(shù)達(dá)2717家，其中直營(yíng)門店為2389家，占比達(dá)87.93%，這就意味著來(lái)伊份需要承擔(dān)大量的店鋪?zhàn)饨稹Ｆ渲校?018年其租賃費(fèi)高達(dá)3.77億元，是當(dāng)年凈利潤(rùn)的37倍。而租金屬于企業(yè)的固定成本，在疫情期間難以縮減，因此店鋪?zhàn)饨鸷芸赡軙?huì)吞噬其不少的流動(dòng)資金。

2020年突然爆發(fā)的疫情，讓很多企業(yè)措手不及，能否度過(guò)寒冬就要看自家“余糧”是否充足。截至2019年三季度，來(lái)伊份賬面貨幣資金為7.08億元，剔除掉保證金等受限資金后，可動(dòng)用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額為6.64億元。前三季度其營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為16.11億元、9.21億元、3.49億元，合計(jì)28.81億元。記者簡(jiǎn)單估算，其可動(dòng)用資金僅夠兩個(gè)多月的成本費(fèi)用。

在“造血”能力方面，2017年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.53億元，而2018年大幅縮減至7274.97萬(wàn)元，2019年三季度金額為6693.59萬(wàn)元，“造血”能力仍舊偏弱。如今，受疫情影響，收入恐怕會(huì)大幅減少，而成本卻仍舊不低，其資金鏈恐怕會(huì)更為緊張。

事實(shí)上，來(lái)伊份門店直銷的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于線下直接收款，資金回籠速度快。但疫情之下，來(lái)伊份轉(zhuǎn)向淘寶、京東旗艦店、外賣配送、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、來(lái)伊份APP等渠道銷售后，計(jì)算周期會(huì)變長(zhǎng)。來(lái)伊份在招股書(shū)中披露，電子商務(wù)平臺(tái)銷售一般遵從電商結(jié)算慣例，淘寶、京東等平臺(tái)執(zhí)行先貨后款方式，顧客收貨后確認(rèn)收款到賬。淘寶自動(dòng)確認(rèn)收貨時(shí)間為15天，京東根據(jù)商家不同自動(dòng)確認(rèn)時(shí)間為10天左右，相較于直銷，回款周期被拉長(zhǎng)。

3月19日，來(lái)伊份控股股東上海愛(ài)屋企業(yè)管理有限公司，將占其所持來(lái)伊份股份中的32.98%用于質(zhì)押，并表明資金用于償還債務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，由此來(lái)看，其資金也已不足。

整體來(lái)看，受疫情影響，來(lái)伊份線下銷售不但要付出高額的租金費(fèi)用，業(yè)績(jī)恐怕也難言樂(lè)觀。而線上渠道布局過(guò)晚，效果不佳，且結(jié)算周期變長(zhǎng)，如此一來(lái)，其資金鏈狀況更令人擔(dān)憂。

管理層不穩(wěn)定

此外，近年來(lái)，來(lái)伊份人事變動(dòng)也相當(dāng)頻繁。2019年3月2日，來(lái)伊份發(fā)布公告稱副總裁馮軒因個(gè)人原因辭職。據(jù)天眼查介紹，馮軒曾任永和大王餐飲有限公司餐廳經(jīng)理，自2005年3月起就職于來(lái)伊份的前身愛(ài)屋食品，算是來(lái)伊份的元老級(jí)員工。2019年7月13日，來(lái)伊份發(fā)布公告稱其董事會(huì)證券事務(wù)代表郁浩然離職。同年11月14日，錢世政辭去公司獨(dú)董、審計(jì)委員會(huì)等相關(guān)職務(wù)，許靚、徐建軍卸任監(jiān)事會(huì)主席及提名委員會(huì)召集人職務(wù)。

管理層的穩(wěn)定性對(duì)公司持續(xù)發(fā)展有著重要影響。朱丹蓬也認(rèn)為，來(lái)伊份線上渠道布局較差與其缺乏相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)人才、公司高管離職率較高有很大關(guān)系。

在管理層大調(diào)整的同時(shí)，來(lái)伊份控股股東及董監(jiān)高紛紛減持公司股票。2019年10月17日，來(lái)伊份首發(fā)限售股迎來(lái)大面積解禁，解禁數(shù)量占總股本的66.62%。數(shù)日后，來(lái)伊份便發(fā)布減持公告，大股東及5名董監(jiān)高擬減持公司股票，其中大股東上海愛(ài)屋企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)屋企管”）及其一致行動(dòng)人擬減持不超過(guò)公司總股本的6%的股份。

有意思的是，來(lái)伊份自上市后股價(jià)持續(xù)滑坡，其大股東還曾增持股票護(hù)盤。2018年10月18日，其發(fā)布公告稱，鑒于公司近期股票價(jià)格非理性下跌，未能反映公司價(jià)值，控股股東愛(ài)屋企管計(jì)劃以自有資金增持股票。然而，對(duì)于大股東的增持計(jì)劃，市場(chǎng)并不買賬，公告發(fā)布后至2018年末，其股價(jià)漲幅僅1.4%。

鑒于來(lái)伊份發(fā)布減持計(jì)劃后，其股價(jià)一直處于低位，來(lái)伊份發(fā)布公告表示，截至2020年2月17日，本次減持計(jì)劃時(shí)間過(guò)半，其大股東及董監(jiān)高均尚未實(shí)施減持。

此外，來(lái)伊份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也遇冷。為了鞏固核心員工，來(lái)伊份曾于2019年8月27日推出2019年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，然而因部分職工放棄以及高管減持故暫時(shí)擱置，多次修改后其于2019年10月30日發(fā)布公告稱，該股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)將由418人調(diào)整為135人，削減比例達(dá)67.7%，限制性股票數(shù)量由300.27萬(wàn)股調(diào)整為147.7萬(wàn)股。

事實(shí)上，不論是元老級(jí)高管離去、大股東及董監(jiān)高急于套現(xiàn)，還是諸多員工放棄股權(quán)激勵(lì)，均顯示出其內(nèi)部人員對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心不足。