周俊生

本周四，美股出現(xiàn)連續(xù)第三天強(qiáng)勁反彈，實(shí)現(xiàn)了自1931年以來漲幅最大的“三連陽(yáng)”行情，其中道瓊斯指數(shù)在3個(gè)交易日里的反彈超過20%。這與此前兩周美股出現(xiàn)的持續(xù)暴跌，并出現(xiàn)多個(gè)“熔斷”行情形成了鮮明的反差。但在筆者看來，美股僅是反彈回補(bǔ)，未來依然有很大的不確定性危機(jī)。

美股超跌后出現(xiàn)回補(bǔ)機(jī)會(huì)

短短兩個(gè)星期里，這一波持續(xù)已有3年的“特朗普行情”被悉數(shù)抹去。

出現(xiàn)這種狀況的原因不難解釋。新冠肺炎疫情讓美國(guó)毫無準(zhǔn)備下遭遇到幾十年來最嚴(yán)重的公共衛(wèi)生危機(jī)，整個(gè)社會(huì)頓時(shí)陷入驚慌失措的忙亂之中，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)取消，投資機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期看淡，股市最先反映出這種情緒。但下跌幅度如此之猛烈，也表明了美國(guó)股市經(jīng)過持續(xù)十多年的牛市，已經(jīng)積累了太多的泡沫，需要通過洗盤來清理市場(chǎng)，而疫情的出現(xiàn)則“準(zhǔn)確”地提供了這個(gè)下跌的“臺(tái)階”。

美股的這次股災(zāi)非因金融機(jī)構(gòu)壞賬導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，而是投資機(jī)構(gòu)擔(dān)憂實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受疫情影響而出現(xiàn)的恐慌性拋售，貨幣政策的對(duì)沖效果有限。因此，3月3日美聯(lián)儲(chǔ)超常規(guī)地宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但在市場(chǎng)上并未起什么作用。倒是油價(jià)的大幅下跌更多反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度，市場(chǎng)對(duì)油品的需求在下降，證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度在下降。貨幣政策對(duì)于阻止股市暴跌完全失效。

超跌，也創(chuàng)造出了回補(bǔ)的機(jī)會(huì)。從本周開始，美股止跌回升是有它的合理性的。當(dāng)然，除此以外，美國(guó)政府決定向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注資2萬億美元以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，雖然經(jīng)歷了兩黨的扯皮，但它還是給了市場(chǎng)巨大鼓舞，相比較減息的“泥牛入?！?，這一財(cái)政政策的施行在時(shí)機(jī)上恰到好處，盡管尚未實(shí)施已經(jīng)產(chǎn)生了良好效應(yīng)，讓市場(chǎng)開始回暖。

特別是G20峰會(huì)適時(shí)召開，一方面顯現(xiàn)出世界主要國(guó)家在抗擊疫情上的空前團(tuán)結(jié)，給了全球股市直接的正向刺激，美股成為最前的受益者。

A股上升力度明顯不足

但美股反彈，卻并不代表危機(jī)已過去，由疫情刺破的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性問題短期內(nèi)難以解決，而疫情的泛濫則加劇了這種危機(jī)。美國(guó)勞工部日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)表明，美國(guó)目前的失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超過300萬，是預(yù)期值的兩倍。雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示央行救市尚未“彈盡糧絕”，但他又預(yù)測(cè)，下一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍將大幅下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退。這對(duì)美國(guó)股市無疑仍然是一個(gè)難以揮去的陰影。

毋庸諱言，美國(guó)股市是全球股市的“領(lǐng)頭羊”，美國(guó)股市暴跌和經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)世界經(jīng)濟(jì)必然會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。

這種情況對(duì)于中國(guó)來說極為不利，疫情的發(fā)生使中美貿(mào)易出現(xiàn)了新的挑戰(zhàn)，美方對(duì)中國(guó)出品產(chǎn)品的需求出現(xiàn)了客觀減少，這對(duì)我國(guó)大量出口企業(yè)產(chǎn)生了巨大壓力。經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依存度已經(jīng)有所降低，但外貿(mào)仍然是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要方面。在國(guó)內(nèi)疫情緩解后，我國(guó)積極進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是當(dāng)需求端出現(xiàn)萎縮時(shí)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在一些行業(yè)就無法持續(xù)下去了。這種情況對(duì)于A股的穩(wěn)健運(yùn)行當(dāng)然是不利的。

在美國(guó)股市一路向上的10年里，A股市場(chǎng)很多時(shí)間處于熊市之中，大多數(shù)投資者未能享受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生的紅利。此次疫情在中國(guó)暴發(fā)時(shí)，A股市場(chǎng)本身處于低位，因此并未出現(xiàn)像美股那樣的可怕下跌，相反在各種利好政策的加持下出現(xiàn)了上升。但美股“熔斷”行情的出現(xiàn)也使A股受累，但A股雖也止住了下跌，未來是否上升還需要看美股臉色。

上升力度不足，這正是目前制約A股的一個(gè)要害。必須看到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，今年春節(jié)后A股的一波可觀行情，很大程度上是在政策加持下出現(xiàn)的，但延續(xù)至今，各種政策的利好效應(yīng)正在減退。目前正值上市公司年報(bào)公布密集期，雖然因?yàn)橐咔橛绊?，不少上市公司的年?bào)參考價(jià)值不大。但一些績(jī)差公司依然會(huì)在年報(bào)中暴雷，如果再疊加疫情的影響，在市場(chǎng)中產(chǎn)生很大的殺傷力。因此，對(duì)于A股的投資者來說，必須看到市場(chǎng)存在的不足。