張桔

隨著美聯(lián)儲無限QE政策推出，海外股市上演了“過山車式”行情，這讓內地出海征戰(zhàn)的公募產品也著實體味了冰火兩重天的感覺。Wind資訊數據顯示，僅3月24日一個交易日，此前多只年內遭遇慘跌的QDII和滬港深類產品單日凈值實現(xiàn)了5%以上的上漲，如匯添富滬港深優(yōu)勢精選單日上漲5.71%，銀華恒生H股B單日上漲12.71%等。盡管此前海外市場的劇烈震蕩讓QDII和滬港深基金開年迄今的整體傷情較重，但在危機關頭，出海公募產品也在積極自救。就目前來看，出海公募的整體思路大致是“駐扎港股、抄底中概”。

出海公募扎堆買入騰訊

港股市場素來就是出海公募的橋頭堡，隨著近期國際股市的震蕩加劇，除去本就篤定重倉港股的滬港深基金產品外，QDII基金也有逐漸將主要投資陣線收縮集中至港股的跡象，這一點在港股龍頭騰訊控股身上體現(xiàn)得較為明顯。

QDII基金2019年四季報數據顯示，有57只QDII的十大重倉股中出現(xiàn)騰訊控股的名字，其中將騰訊控股作為第一大重倉的QDII基金產品由三季度末的19只增至33只，持股數量也由此前的397萬股左右增至約1296萬股。以上投摩根亞太優(yōu)勢為例，其一直將騰訊控股列為基金頭號重倉股，去年四季度末持倉約132.19萬股，占其凈值比約為9.67%，結合當時基金93.85%股票倉位來看，騰訊控股對基金組合的貢獻度約為9.08%。

雖然在市場表現(xiàn)上，今年3月以來，騰訊的股價出現(xiàn)一定幅度的回調，但以出海公募為首的南下資金對騰訊控股的關注度卻是有增無減的。Wind資訊數據顯示，3月份以來，南下資金對騰訊控股的合計買賣總額不僅一直位列滬市港股通的第一位，且也位列于深市港股通的第二位，究其原因，或與騰訊控股利好的2019年年報有關。騰訊控股2019年度財報顯示，營收實現(xiàn)3772.89億元，同比增長21%;凈利潤933.10億元，同比增長19%。

對于騰訊這家公司，德邦基金公司基金經理夏理曼書面回復《紅周刊》記者采訪時表示：“騰訊業(yè)績連續(xù)4個季度高增長，說明其整體經營狀況持續(xù)向好。特別值得一提的是，去年四季度騰訊網絡游戲收入為302.86億元，同比增長25%，主要受益于海外業(yè)務的強勁表現(xiàn)，國際市場貢獻占比提升至23%。四季度，騰訊網絡游戲收入市占率超過了50%?！?/p>

基本面向好成為投資理由滬港深基金積極做多港股修復凈值

3月24日，安踏體育也披露了2019年年報，報告期內，實現(xiàn)營收339.3億元，同比增長40.8%;歸母凈利潤53.4億元，同比增長30.3%。其中，F(xiàn)ILA品牌的強勢增長成為公司的最大驚喜，這一半路改嫁安踏公司的國際品牌，對公司的毛利貢獻甚至超過了主品牌安踏。受業(yè)績提振，安踏體育股價近期持續(xù)走高。

查閱基金季報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)東方紅滬港深對于安踏體育的重倉情節(jié)可謂矢志不渝。Wind資訊的數據表明，這只在滬港深基金中名列前茅的基金成立于2016年年中，產品規(guī)模在去年四季度末時尚有101.60億元。對于安踏體育，其在去年四份季報中一直重倉持有，四季度末，持倉市值占凈值比為6.29%。需要注意的是，其雖然長期重倉安踏體育，但是該基金主要品種還是重配A股股票，在去年四季報十大重倉中，僅有騰訊控股和安踏體育兩只港股入圍。類似的情況還出現(xiàn)在東方紅睿華滬港深基金身上，安踏體育是其四季報中唯一進入前十大重倉的港股。

安踏、騰訊只是掀開了優(yōu)質港股群良好業(yè)績的一角，種種跡象顯示，港股中物美價廉的藍籌股早已成為滬港深基金爭配的對象，多位基金經理通過提高港股倉位來修復自己的產品凈值。從稍早前《紅周刊》記者對滬港深類產品四季報的統(tǒng)計來看，基金經理彼時選擇加倉港股的理由大多是“便宜就是硬道理”，而如今隨著更具性價比的買點顯現(xiàn)時，滬港深基金自然對績優(yōu)港股更加“趨之若鶩”了。

國金證券最新的基金倉位測算報告顯示，多只滬港深基金可能利用港股隨國際股市大幅回調的機會積極做多，在近期逆市提升了股票倉位。例如，景順長城滬港深最新測算的回歸倉位約為94.15%，這一數值較上周測算的85.43%有明顯提升;創(chuàng)金合信滬港深研究精選的最新測算倉位更達到94.27%，兩只基金已經無限接近了95%的持股比例上限。

在接受《紅周刊》記者采訪時，濟安金信基金分析師程穎指出，今年滬港深基金一度大幅下跌確實是由于港股回調所導致;但是港股的基本面主要是由人民幣資產來決定，目前港股的估值已經達到了歷史的底部區(qū)域，相對來說較為抗跌?！霸谶^去一個月里，南下資金主要買入兩類資產：第一類是高股息，像建行、工行、人壽等，都有比較高的股息收益率，對于全球的資金來說都是一個非常穩(wěn)健的配置。第二類買入資產是成長股，比如騰訊控股、美團點評、小米這類具備良好競爭力的公司。由于整體市場下跌，其實是給長線投資者創(chuàng)造了很好的進入機會?！比A夏基金公司基金經理黃芳在本周一場在線直播中如是分析。

不過，愛方財富總經理莊正卻持不同的看法，他以恒生指數為例，指出低估值是因為成份股結構中金融、能源、地產建筑、綜合企業(yè)等強周期股票比重著實重了一些。隨著國內經濟增速持續(xù)下滑，這些企業(yè)的長期前景可能不會特別樂觀，勢必會影響指數的長期表現(xiàn)。

QDII抄底遭遇外匯額度難題減倉美股加配港股漸成主流選擇

《紅周刊》記者注意到，份額激增和產品限購似乎成為近期縈繞出海QDII的主旋律。首先是份額的變化，雖然主動類QDII規(guī)模一季報尚未公布不得而知，但是從場內交易的QDII-ETF被動型份額變化來看，這種趨勢已經清晰地浮現(xiàn)出來：Wind資訊的數據顯示，在內地上市的19只跨境ETF中，比較3月26日與3月1日的規(guī)模數據，其中17只產品的規(guī)模都出現(xiàn)了增長，例如專門布局德國市場的德國30基金，其3月1日時的總份額還約為4.07億，而至3月26日時，最新份額已經達到了16.42億，增幅超過300%;華夏基金布局日本市場的日經225ETF基金同樣增幅明顯，同一時間段的增幅也超過了100%。整體來看，對標日歐的跨境ETF份額增幅似乎要明顯強于對標美國的產品。

結合Wind數據，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)多家擁有QDII產品的內地公募基金近期發(fā)布了限購或者暫停申購的公告，這其中不少是此前跌幅慘重的油氣類主題基金，例如暫居QDII排行榜倒數首位的華寶標普油氣就暫停了申購，嘉實原油和南方原油同樣暫停了申購等等。此外，限制大額申購的QDII基金還有多只。盡管如此，油氣類QDII產品由于產品設計的問題，部分產品所投標的涵蓋了石油基金和石油類上市公司，走勢并不完全與原油走勢相一致，因此以嘉實原油為代表的部分產品遭到了投資者“跟跌不跟漲”的質疑。

這種質疑聲音的出現(xiàn)，反映出內地投資者想急于抄底海外的迫切心情，然而內地公募基金公司也都有QDII額度的限制，暴增的申購需求往往會導致QDII額度短期消耗殆盡，同時外管局近期暫時還沒有新批的QDII額度。比起個人投資海外有5萬美元的外匯額度限制，普通基民通過公募快速出海實際也沒有想象中那么簡單。

根據證監(jiān)會官網的數據，在140家基金公司中，獲得QDII資格的目前只有45家。同時，外管局披露的數據顯示，截至2月28日，包括基金公司及券商資管公司在內的58家證券類機構，獲批QDII投資額度為468.80億美元，平均每家約8.08億美元。

相比起投資者的熱情高漲，根據記者綜合掌握到的消息，主動型QDII基金的掌舵人實際上要謹慎的多，畢竟對于主動型產品而言，長期以來的配置思路大體是主打香港加上配置海外的中概股，其中多數產品以重倉配置在美國和港股上市的阿里巴巴。根據記者對主動QDII中全球投資型產品的縱覽，或許是出于風險的考慮，其中基金契約中規(guī)定對標美股中概股的產品并不在少數，這也造就了QDII產品似乎并不太熱衷于重倉純正美國本土公司。

接受《紅周刊》記者采訪時，長量基金分析師王驊強調，對于美股，短期影響的因素是疫情的擴散和流動性的沖擊，流動性沖擊因為美聯(lián)儲的大幅寬松壓力減緩，但是如果疫情繼續(xù)爆發(fā)，美股大幅回撤是否會引發(fā)新一輪流動性風險還未可知，因此美股能否階段性企穩(wěn)需要關注全球的疫情和流動性狀況。本次疫情可能是美國經濟陷入衰退的導火索，參考2000年互聯(lián)網泡沫破裂和2008年美股的表現(xiàn)，如果美國經濟陷入衰退，這意味著由經濟基本面決定的美股中期或仍將處于下行趨勢中。

持類似觀點的還有招商基金的基金經理徐冉，他在本周的一場直播活動中指出，短期美股反彈主要源于兩萬億美元的財政刺激。疫情短期難以很快結束，波動加劇在所難免，只有當疫情控制出現(xiàn)真正企穩(wěn)信號，市場才會吹響明確的進攻號角。