張宏偉

摘要：對于未來趨勢而言，2019年下半年到2020年二季度需求動力不足，成交下滑，均價(jià)回落，四季度為沖業(yè)績房企將加大推盤節(jié)奏。2020年伴隨土地拍賣回暖和新需求的積蓄，2020年二季度銷售有望再次復(fù)蘇。下半年商品住宅市場動力不足將反向影響下半年土地拍賣熱度，預(yù)計(jì)2020年二季度開始樓市維持低頻波動，穩(wěn)步上行的趨勢。

關(guān)鍵詞：四大支撐體系;拿地機(jī)會;強(qiáng)者恒強(qiáng)

中圖分類號：F293 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

文章編號：1001-9138-（2020）01-0019-21 收稿日期：2019-12-17

對整個長三角區(qū)域而言，現(xiàn)在長三角區(qū)域一體化已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面。長三角區(qū)域作為國家最重要的核心區(qū)域，產(chǎn)業(yè)資源與要素流動將會全面升級。隨著長三角資源要素轉(zhuǎn)移，政策、資本以及高端人才將加速向一線和強(qiáng)二線城市轉(zhuǎn)移，從而帶動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此一線強(qiáng)二線仍然值得房企重倉布局。而傳統(tǒng)行業(yè)向區(qū)域內(nèi)的弱二線甚至是三四線城市轉(zhuǎn)移，在此過程當(dāng)中，承接能力較強(qiáng)的城市成為“跑量”的關(guān)注重點(diǎn)。

一般情況下，當(dāng)城鎮(zhèn)化率達(dá)到50%、60%以上，生產(chǎn)要素（包括政策方面要素、資本要素、高端人才要素）會向整個核心一二線城市集聚。集聚完之后，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)會形成他自己的核心競爭力，這種情況下，城市的支撐鏈就會強(qiáng)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會下沉到三四線甚至是四五線，同時向中西部轉(zhuǎn)移。上述這兩條產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的路線，在城市化率達(dá)到50%到60%之后會同時存在。這個過程當(dāng)中對房企投資而言，應(yīng)該把握政策面、基本面和產(chǎn)業(yè)要素面，在不同城市之間轉(zhuǎn)移的機(jī)會：核心城市把握好溢價(jià)的機(jī)會，非核心城市把握好跑量的機(jī)會。

長三角區(qū)域現(xiàn)在已經(jīng)形成四大支撐體系，整個經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的發(fā)展基本架構(gòu)支撐已經(jīng)具備。比如說組織體系，黨中央、國務(wù)院全面部署，包括成立了長三角一體化示范區(qū)。從江浙滬來講，基本上是由上海統(tǒng)籌策劃這樣一體化的內(nèi)容，同時還有智力支撐體系、制度支撐體系以及基礎(chǔ)設(shè)施支撐體系，現(xiàn)在基本形成一個可以預(yù)見的發(fā)展未來。當(dāng)前情況下，長三角區(qū)域的不同類型城市都值得關(guān)注。

政策引導(dǎo)下，土地拍賣階段性降溫，大部城市近期土地價(jià)格較年初出現(xiàn)回調(diào)。短期看，把握2019年三四季度低價(jià)拿地機(jī)會;預(yù)計(jì)2020年第二季度，二線、強(qiáng)三線城市將率先迎來土地拍賣高潮。

長三角區(qū)域一、二、三四線城市目前來看都出現(xiàn)了地價(jià)下滑的狀況。從資金面角度來說，5月、7月、8月銀保監(jiān)連續(xù)三次發(fā)布文件，現(xiàn)在大家都非常謹(jǐn)慎了。那么現(xiàn)在是不是一個好的窗口期？現(xiàn)在不拿地未來會不會錯過？這種情況下首先要研究整個土地市場的先行指標(biāo)。通常土地市場有樓面價(jià)、成交金額、成交面積、土地出讓金、溢價(jià)率等一系列與土地有關(guān)的指標(biāo)，整個土地市場領(lǐng)先指標(biāo)是溢價(jià)率，當(dāng)一輪土地市場出現(xiàn)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)的時候，往往是地方政府率先降低樓面價(jià)來提升溢價(jià)率，溢價(jià)率會率先出現(xiàn)提升再帶動樓面價(jià)，最終土地市場出現(xiàn)復(fù)蘇、回升甚至是出現(xiàn)地王的趨勢。所以研究土地市場之前，首先明確溢價(jià)率是領(lǐng)先于樓面價(jià)甚至是其他相關(guān)土地指標(biāo)的。在這個基礎(chǔ)上再看土地市場的溢價(jià)率和哪些指標(biāo)關(guān)聯(lián)最高。影響溢價(jià)率最核心的是資金。比如M1、M2、隔夜拆借利率等指標(biāo)。通過相關(guān)性分析，最后發(fā)現(xiàn)土地市場的領(lǐng)先指標(biāo)溢價(jià)率和M1波動周期相關(guān)性最高。

有了結(jié)論之后，再研究M1和溢價(jià)率的關(guān)系。首先M1增速應(yīng)該領(lǐng)先于二線城市土地市場溢價(jià)率1-3個月，M1增速開始出現(xiàn)回升的時候，大部分二線城市溢價(jià)率也開始出現(xiàn)回升。二是三四線城市大概之后M16個月左右。三是按照M1增速變化的趨勢來看，下一輪土拍的高潮，或者說M1增速周期的高點(diǎn)，就是2020年的二季度。這樣的情況下，當(dāng)M1出現(xiàn)增速相對較高時，土地市場溢價(jià)率開始出現(xiàn)回升，二線城市基本上往后1-3個月。因此在2020年二季度二線城市會再次率先迎來土拍高潮。2019年三四季度仍然是低價(jià)拿地機(jī)會。按照這個結(jié)論，如果說各大房企資金面不是那么緊張，或者可以“熬”到2020年二季度，此時應(yīng)該果斷出手。把握好本輪機(jī)會，如果錯過可能再拿地又貴了。

現(xiàn)階段兩類企業(yè)比較積極，一類是頭部類企業(yè)拿地積極。第二類是在2019年二季度沒有拿到地，以前是關(guān)注中西部區(qū)域，現(xiàn)在再“調(diào)頭”到長三角區(qū)域?qū)で笮碌臋C(jī)會。

在經(jīng)過不同量級城市間價(jià)格的輪動上漲后，近期市場持續(xù)上行乏力，但新需求持續(xù)積蓄。預(yù)計(jì)至2020年二季度樓市維持低頻波動、穩(wěn)步上行的趨勢，樓市穩(wěn)步主基調(diào)不變。

商品住宅市場均價(jià)的情況，基本上也有一小半城市的均價(jià)出現(xiàn)了下降。從現(xiàn)狀來看，南京、合肥、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州個案出現(xiàn)了5%-10%左右的降價(jià)。

庫存壓力方面，單純說庫存去化周期大部分城市現(xiàn)在有去化壓力的，比如說像溫州或者是南通，從數(shù)據(jù)意義上來看，沒有去化壓力，但是短期內(nèi)因?yàn)殂y保監(jiān)會的監(jiān)管，以及市場動力不足的狀況，整個市場交易量的狀況短期內(nèi)也是有壓力的。以長三角核心城市為例，案場人來訪量已渡過市場調(diào)整期的最低谷，但是整體上仍在低位徘徊。730政策后，案場來訪量相對穩(wěn)定，但上行動力不足。

對于未來趨勢而言，2019年下半年到2020年二季度需求動力不足，成交下滑，均價(jià)回落，四季度為沖業(yè)績房企將加大推盤節(jié)奏。2020年伴隨土地拍賣回暖和新需求的積蓄，2020年二季度銷售有望再次復(fù)蘇。下半年商品住宅市場動力不足將反向影響下半年土地拍賣熱度，預(yù)計(jì)2020年二季度開始樓市維持低頻波動，穩(wěn)步上行的趨勢。但是這種回升、回暖不是大幅度回升回暖，會是一個低頻波動、穩(wěn)步上行的趨勢。具體節(jié)奏變化還會受到各種政策的因素和貨幣政策的影響。

未來房企競爭格局“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢不補(bǔ)變，自持和運(yùn)營能力成為房企進(jìn)駐核心一二線城市必須跨過的門檻。但因政策因素，一線城市及強(qiáng)二線城市適合低成本慢周轉(zhuǎn)溢價(jià)的房企進(jìn)入，高周轉(zhuǎn)房企進(jìn)入更適合進(jìn)入強(qiáng)三四線城市。

頭部房企以及一些央企的綜合開發(fā)能力和駕馭市場能力比較強(qiáng)，這兩類企業(yè)的片區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)或者是新的戰(zhàn)略正在樹立新的行業(yè)門檻，怎么來理解片區(qū)開發(fā)呢？

第一，參與的主體基本上都是頭部或者是央企，這些企業(yè)和政府關(guān)系相對比較好，地方政府也愿意和這些企業(yè)合作。這些企業(yè)具備低成本融資的條件，因?yàn)檎麄€片區(qū)開發(fā)的項(xiàng)目必須要有低成本融資來支撐，如果是高成本融資很難做。企業(yè)背景應(yīng)該是多元化的企業(yè)集團(tuán)，無論是頭部企業(yè)還是央企，或者是想?yún)⑴c到片區(qū)開發(fā)領(lǐng)域的企業(yè)，不僅要有傳統(tǒng)住宅開發(fā)能力還要有寫字樓、商業(yè)，甚至是市政配套的代建及文旅運(yùn)營的能力，或者是體育產(chǎn)業(yè)的能力。能做的持續(xù)靠前，排名繼續(xù)保持。要想做到強(qiáng)者恒強(qiáng)的話，新的門檻就是片區(qū)開發(fā)。這種大體量項(xiàng)目的改造，對于企業(yè)在城市區(qū)域的業(yè)績支撐會起到非常重要的作用。

第二，自持和運(yùn)營能力成為房企進(jìn)駐核心一二線城市的門檻。面對未來將持續(xù)供應(yīng)且越來越多的自持住宅用地，擅長快速開發(fā)-銷售的房企恐怕絕大多數(shù)對“新玩法”還消化不良，特別是在一些低價(jià)較高的重點(diǎn)一二線城市，政府在推地的時候?yàn)榱似揭值蛢r(jià)，常推出“全自持”“部分自持”的住宅用地，這就為房企在自持和運(yùn)營能力提出了要求，若在自持和運(yùn)營方面有核心競爭力的企業(yè)就可以輕松跨越該門檻。

第三，一線及重點(diǎn)二線城市適合低成本、慢周轉(zhuǎn)、做溢價(jià)的房企進(jìn)入。如果說融資成本相對比較高，一旦拿一塊地，想高周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)不動。在一二線城市當(dāng)中，2016、2017年拿地，拿地到第一次開盤時間是6-8個月，而當(dāng)前是12-18個月，甚至上海為24個月。如果資金成本熬不過這個周期，在這些城市當(dāng)中就很難去生存發(fā)展。