【摘要】隨著我國資本市場不斷深入發(fā)展，規(guī)范化程度日益提升，主要體現(xiàn)在我國上市公司的信息披露方面。越來越多的公司開始自愿披露信息，這對于提升資本市場上的信息質(zhì)量、降低投資者與上市公司之間的信息不對稱具有很大幫助。自愿性信息披露也日益成為學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)，本文在此對學(xué)界目前關(guān)于自愿性信息披露的相關(guān)研究成果進(jìn)行整理，為有志于此方向研究的學(xué)術(shù)同仁提供參考。

【關(guān)鍵詞】自愿性信息披露資本成本企業(yè)價(jià)值

通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，目前對于自愿性信息披露的研究集中在以下三個(gè)方面：目的、影響因素、經(jīng)濟(jì)后果。下面予以簡介。

一、目的

（一）公司層面

Francisetal（1994）認(rèn)為，出于避免由于披露不完全或不及時(shí)引起的訴訟，管理者自愿披露的信息會增加。

Bushman和Smith（2001）則認(rèn)為公司自愿披露信息是一種對管理層的監(jiān)督方式，這種監(jiān)督降低了公司與外界之間在信息上的不對等，防止管理層損害公司利益。

國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為上市公司如果想提升市場價(jià)值，需要從降低代理成本與融資成本下手。自愿性信息披露，不僅增加市場上關(guān)于公司信息的數(shù)量，而且自覺的披露表明了管理層的自信，信息質(zhì)量也是可以保證的，對于解決代理問題大有裨益；（張亞連，2008）與此同時(shí)公司自愿披露信息，改善了公司形象、提升了公司聲譽(yù)，最終實(shí)現(xiàn)了公司市場價(jià)值得的提升。（張亞連，2008；張紅云2013）

（二）管理者個(gè)人需要。

Trueman（1986）通過對管理層發(fā)布盈利預(yù)測的行為進(jìn)行分析，認(rèn)為管理者經(jīng)常在實(shí)際盈利之前發(fā)布盈利預(yù)測可能出于兩個(gè)原因：一是向資本市場傳遞利好消息；二是使投資者們認(rèn)可管理者的才能，提升自己的聲譽(yù)。

李明輝（2001）認(rèn)為公司披露自愿性信息，是一種自信的表現(xiàn)，此舉是為了展示管理者的才能；同時(shí)還可改善公司形象、展示公司實(shí)力等。

二、影響因素

國外學(xué)者認(rèn)為上市公司為了在市場競爭中獲得優(yōu)勢、提振投資者信心，會更加積極地披露自愿性信息。（Wong-Boren、Chow，1987）

Jiang等（2011）采用案例分析法，研究發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)越集中，大股東越容易為謀取私人利益而損害公司利益。大股東為了掩蓋自己的自利行為，會運(yùn)用集中的股權(quán)來影響自愿性信息的披露。

李鳳蓮、游達(dá)明（2014）選取131家A股上市公司為研究對象，選擇2009年到2011年的年報(bào)中的部分?jǐn)?shù)據(jù)構(gòu)建自愿性信息披露指數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、股權(quán)集中度、獲利能力、管理人員持股比例會對自愿性信息披露指數(shù)產(chǎn)生正向影響，而董事會會議次數(shù)會產(chǎn)生負(fù)向影響。

三、經(jīng)濟(jì)后果

（一）影響公司股價(jià)

Healy等（1999）發(fā)現(xiàn)，公司如果加大自愿性信息披露的力度，股票價(jià)格會相應(yīng)的跟著上漲，并且還可以引起中介機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

齊萱、谷慧麗等（2012）采用事件研究法，研究發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露水平的高低會向市場傳遞有利或不利的信息，進(jìn)而影響股價(jià)。公司提高自愿性信息披露水平，意味著向外界傳遞有關(guān)于公司的利好信息，公司股價(jià)也就會隨之變動(dòng)。

（三）影響公司資本成本

國外研究中，關(guān)于自愿性信息披露的度量，Botosan選擇自己構(gòu)建指數(shù)，而Sengupta（1998）則選擇了美國投資與管理研究協(xié)會（AIMR）發(fā)布的評級指數(shù)作為代理變量。兩位學(xué)者結(jié)論都是一致的，認(rèn)為自愿性信息披露水平與資本成本之間呈顯著負(fù)相關(guān)。

在國內(nèi)，李慧云、劉鏑（2016）選取我國A股上市公司（非金融類）作為研究樣本，同時(shí)加入市場化進(jìn)程這一影響因子。二人經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，市場化進(jìn)程高，自愿性信息披露水平與股權(quán)資本成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著；市場化進(jìn)程低，需要考慮上市公司性質(zhì)對二者關(guān)系的影響，相對于國有公司而言，非國有公司的負(fù)向關(guān)系更加顯著。

（四）影響公司價(jià)值

國內(nèi)學(xué)者通常采用Tobins Q度量公司價(jià)值。眾多研究結(jié)果表明研究，自愿性信息披露水平越高與Tobins Q正相關(guān)。（張宗新、張曉榮等，2005；陸正華、黃加瑤；2007）陸正華、黃加瑤在此基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，將自愿披露的信息分解為戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)，分別研究與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。二人研究后發(fā)現(xiàn)三者中只有非財(cái)務(wù)信息與公司價(jià)值顯著正相關(guān)。

總之，目前學(xué)術(shù)界關(guān)于自愿性信息披露的研究主要集中在三個(gè)領(lǐng)域，這意味著自愿性信息披露仍有許多領(lǐng)域尚待挖掘，此方面的研究仍大有可為。

參考文獻(xiàn)：

[1]Chow， C. W.，& Wong-Boren，A. Voluntary financial disclosure by mexican corporations. Accounting Review，1987.62（3），533-541.

[2]Jiang H，Habib A，Hu B. Ownership . Concentration，Voluntary Disclosures andInformation Asymmetry in New Zealand [J]. The British Accounting Review，2011，43（1）： 39-53.

[3]李慧云，&劉鏑.市場化進(jìn)程、自愿性信息披露和權(quán)益資本成本.會計(jì)研究2016.（1），71-78.

[4]李鳳蓮，&游達(dá)明.企業(yè)價(jià)值報(bào)告架構(gòu)下我國上市公司自愿性信息披露行為的實(shí)證研究.系統(tǒng)工程2014.（4），124-130.

[5]陸正華，&黃加瑤.上市公司自愿性信息披露對提升公司價(jià)值的影響——基于我國證券市場的進(jìn)一步驗(yàn)證.特區(qū)經(jīng)濟(jì)2007.（5），118-119.

[6]齊萱，谷慧麗，劉樹海.天津上市公司自愿性會計(jì)信息披露與股票價(jià)格相關(guān)性研究.天津商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，32（4），22-28.

作者簡介：劉力源，出生年月： 1995.01.26，性別：男，民族：漢族，學(xué)歷：研究生，研究方向：管理會計(jì)理論與實(shí)踐。