欒浩

摘要：本研究選取多項指標，利用21家上市證券公司的2018年的經(jīng)營數(shù)據(jù)進行回歸分析，評價這些指標對證券公司經(jīng)營效率的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務創(chuàng)新能力、風險控制能力和股權結構這四項指標對證券公司的經(jīng)營效率有顯著影響。建議證券公司從公司治理、風險控制和業(yè)務創(chuàng)新等方面增強市場競爭力。

關鍵詞：證券公司;經(jīng)營效率;競爭力

中圖分類號：F832? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）12-0140-03

一、引言

近年來，我國資本市場和證券公司的機遇和挑戰(zhàn)并存。在國家政策層面，國家全面深化改革、推進全面依法從嚴監(jiān)管和防范化解資本市場重大風險的提出，對證券公司風險管理提出了更高的要求。同時，“增強資本市場服務實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重”要求的提出，也為證券公司提供了重大的機遇。而在市場層面，截至2017年底，我國共有證券公司131家，市場競爭日趨激烈，業(yè)務同質(zhì)化嚴重，對證券公司傳統(tǒng)業(yè)務的沖擊愈發(fā)猛烈。同時，在“創(chuàng)新驅(qū)動”的大背景下，一批創(chuàng)新型業(yè)務也為證券公司帶來了較為可觀的收益。而我國資本市場與國際接軌的步伐也日漸加快，如何提升我國證券公司經(jīng)營效率，增強盈利能力和綜合競爭力，是我國券商所面臨的重大問題。現(xiàn)以上市證券公司為研究對象，運用統(tǒng)計方法，對證券公司的經(jīng)營效率進行進一步分析，以明確目前政策和市場環(huán)境中，證券公司經(jīng)營效率的影響因素，為證券公司提高績效提供參考。

二、樣本選擇、研究假設與變量選擇

（一）樣本選擇

現(xiàn)選取具有代表性的21家上市證券公司進行分析，包括山西證券、太平洋、國元證券、中國銀河、東吳證券、西南證券、西部證券、國金證券、長江證券、東興證券、財通證券、方正證券、浙商證券、國信證券、華安證券、招商證券、東北證券、廣發(fā)證券、光大證券、華泰證券、中信證券。采用2018年最新數(shù)據(jù)進行分析，全部數(shù)據(jù)來源于wind。

（二）解釋變量選擇

1.資產(chǎn)規(guī)模指標

證券公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，代表公司的影響力和管理能力也越強，獲得收益的能力也就越強，控制風險的能力和經(jīng)營效率也會隨之提高。而規(guī)模較小的證券公司規(guī)模擴張較慢，在市場出現(xiàn)較大變動時，抗風險能力較弱。需要預留較大比例的風險準備金，這會進一步降低營收能力，使得證券公司經(jīng)營效率下降。因此，可以假設資產(chǎn)規(guī)模與證券公司經(jīng)營績效正相關。研究采用凈資產(chǎn)作為證券公司資產(chǎn)規(guī)模的指標，在分析計算時對凈資產(chǎn)數(shù)值取對數(shù)。

2.員工平均薪酬指標

員工的平均薪酬能夠在一定程度上反應證券公司員工的工作效率和創(chuàng)新動力。證券公司的經(jīng)營效率，在很大程度上取決于公司員工的工作能力和工作態(tài)度。較高的薪酬，可以有效激勵員工，并吸引更多有能力的員工加入證券公司，增強公司的管理能力、服務能力、創(chuàng)新能力和盈利能力。因此，員工的薪酬可能會直接影響證券公司的經(jīng)營績效，是決定其經(jīng)營效率的重要因素。假設員工平均薪酬與證券公司經(jīng)營效率正相關，采用員工年平均薪酬指標作為一個變量，同樣采用員工平均薪酬數(shù)值的對數(shù)進行分析和計算。

3.內(nèi)部管理能力指標

內(nèi)部管理能力是一個證券公司能夠長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎，是一個公司長遠發(fā)展的有利支撐。內(nèi)部管理能力較強的證券公司，有明確的內(nèi)部分工，溝通和決策能力較強，執(zhí)行速度較快，工作效率較高。這些都會使證券公司的經(jīng)營效率提高。因此，可以假設內(nèi)部管理能力與證券公司經(jīng)營效率正相關。由于證券公司內(nèi)部管理能力的評價較為復雜，不易量化，根據(jù)數(shù)據(jù)可得性原則，可以對比分析長期負債和營業(yè)收入的關系，來表示證券公司的管理能力。研究采用營業(yè)收入與長期負債的比值來衡量證券公司的管理能力。

4.資產(chǎn)流動性指標

資產(chǎn)流動性指標能夠較好的分析證券公司風險控制能力和經(jīng)營效率。資產(chǎn)流動性可以理解為證券公司資本的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)流動性增強，經(jīng)營效率也會提高，在經(jīng)營活動中所支出的成本也就越低，在證券公司產(chǎn)出不變的情況下，經(jīng)營效率也就越高。這里假設，資產(chǎn)流動性與證券公司的經(jīng)營效率正相關。研究采用流動比率來分析證券公司的資產(chǎn)流動性。

5.業(yè)務創(chuàng)新能力指標

我國證券公司經(jīng)營業(yè)務同質(zhì)化嚴重，銀行等金融機構的業(yè)務創(chuàng)新，也在一定程度上擠壓了證券公司的利潤空間。開展創(chuàng)新性業(yè)務，是增強證券公司盈利能力和經(jīng)營效率的關鍵所在。在競爭日益激烈的資本市場上，具有較強創(chuàng)新能力的證券公司往往具有更強的市場占有率。隨著證券公司同業(yè)競爭的加劇，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的利潤正在急劇萎縮。在這種情況下，其他業(yè)務將為證券公司帶來更加可持續(xù)性的收益。假設，業(yè)務創(chuàng)新能力與證券公司經(jīng)營效率正相關。研究采用非經(jīng)紀業(yè)務收入與經(jīng)營收入的比值作為評估證券公司業(yè)務創(chuàng)新能力的指標。

6.風險控制能力指標

金融機構較高的杠桿率使得其所面臨的風險較其他企業(yè)更大，因此，能否有效的控制風險是證券公司保證經(jīng)營穩(wěn)定的關鍵。證券公司的風險控制能力越強，應對外部宏觀經(jīng)濟變化的能力也就越強，在經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動的情況下，維持生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定所消耗的成本也就越低，進而使經(jīng)營效率提高。可以假設，風險控制能力與證券公司經(jīng)營效率正相關。本研究采用凈資產(chǎn)負債率來衡量證券公司風險控制能力。

7.股權結構指標

股權結構對公司的決策能力和效率有著明顯的影響。股權集中度較高的公司往往決策效率較高，反之股權相對分散的公司，決策需要經(jīng)過復雜的投票過程，效率相對較低。而在瞬息萬變的資本市場，決策效率的高低，往往會對公司經(jīng)營效率有較大的影響。因此，這里假設股權集中度與證券公司經(jīng)營效率正相關。研究采用前十大股東的持股比例作為評價證券公司股權結構的指標。

近年來，隨著國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，以及新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命蓬勃興起，一批有著新經(jīng)濟特色的創(chuàng)新型企業(yè)不斷涌現(xiàn)。與此同時，供給側(cè)改革和混合所有制改革等一系列國家戰(zhàn)略，為證券公司帶來了新的歷史性的發(fā)展機遇。證券公司需要根據(jù)市場的需要，主動探索，不斷開拓和創(chuàng)新盈利模式，構建出符合新形勢下市場要求的新業(yè)態(tài)。證券公司應該能夠認識到傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的利潤將會在較長時間內(nèi)處于較低水平這一現(xiàn)實，將重點放在投資業(yè)務、投行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務和其他創(chuàng)新型業(yè)務上。證券公司要在風險可控的基礎上，充分發(fā)揮其專業(yè)和創(chuàng)新優(yōu)勢，通過各類創(chuàng)新，增強其在各項業(yè)務上的營收能力。充分借鑒金融行業(yè)較為發(fā)達國家的經(jīng)驗，在創(chuàng)新出一批適合中國企業(yè)的產(chǎn)品和服務的同時，也要積極積累國際業(yè)務的經(jīng)驗，為中國金融業(yè)與世界接軌做好充分的準備。

（二）完善風控體系建設，保證公司穩(wěn)健經(jīng)營

在我國證券公司競爭日益加劇的大趨勢下，增強風險防范意識，強化風險識別能力，是證券公司能夠在競爭中爭取主動權的根本。研究側(cè)重于對資金風險的控制，主要從資金來源和資金使用兩個方向?qū)︼L險進行把控。在資金來源方面，應對資產(chǎn)充足率進行嚴格的把控，對負債的償還能力進行合理的評估。要根據(jù)證券公司自身的特點，制定合理的資本結構計劃，在嚴格控制風險的前提下，保證公司的穩(wěn)健經(jīng)營。在資金使用方面，應通過科學合理的制度設計，解決業(yè)務活動管控不足、過度激勵等導致業(yè)務風險產(chǎn)生的根源性問題。我國券商應積極學習金融領域較為發(fā)達國家的風險控制技術，加大力量開發(fā)出一套適合我國金融市場的風險防控技術手段，以實現(xiàn)對風險的量化管理。同時應開發(fā)多元化的風險規(guī)避工具，進行有效的風險防范，保證收入的穩(wěn)定性。

（三）提升公司治理能力，發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效應

在國有企業(yè)股份制改革的大背景下，證券公司應積極響應國家號召，探索符合自身情況的發(fā)展道路?？梢酝ㄟ^引入優(yōu)質(zhì)的民營資本，優(yōu)化公司股權結構，實現(xiàn)股權結構的多元化。這樣既有利于證券公司建立更完善的現(xiàn)代公司制度，也有利于證券公司擴大資本，增大公司規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效應，增強盈利能力和經(jīng)營效率。

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[責任編輯：王 旸]