靳斯杰

(河北經(jīng)貿(mào)大學 河北 石家莊 050061)

一、利潤質量的相關理論

(一)利潤質量的概念

利潤是衡量一個企業(yè)盈利能力和經(jīng)營狀況的重要指標。而利潤質量學術界仍然沒有統(tǒng)一的概念定義。通過閱讀國內外文獻，本文認為利潤質量的含義共分為：1.企業(yè)的會計利潤與實際利潤、財務狀況是否相匹配。2.企業(yè)利潤的發(fā)生是否伴隨著真實的現(xiàn)金流量的發(fā)生。3.企業(yè)的利潤是否具有成長性和可持續(xù)發(fā)展性。

(二)利潤質量的評價方法

1.現(xiàn)金流量評價方法。從一定的角度來看，現(xiàn)金流量更能直觀、客觀的反映利潤質量。當前世界上各個國家都是采用權責發(fā)生制計量，而權責發(fā)生制計量下的應計項目不具有客觀性，可能存在業(yè)務已經(jīng)發(fā)生，而沒有發(fā)生具體的現(xiàn)金流量。原孝鐘(2009)認為：只有具有現(xiàn)金增量的凈利潤才能使企業(yè)更有生命力，才能實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標，因此現(xiàn)金流量是衡量利潤質量的重要指標。1996年10月，英國準則委員會認為獲利能力和產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關系函數(shù)可以表示利潤質量，并且認為利用現(xiàn)金流量信息更能準確地評價利潤質量。不少學者通過數(shù)據(jù)的實證研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流量與企業(yè)的未來盈余呈正相關關系，所以說企業(yè)的現(xiàn)金流量越大，對應的企業(yè)未來盈利能力和經(jīng)營水平也就越高，進而說明企業(yè)的利潤質量越高。綜合上述觀點，基于現(xiàn)金流量的利潤質量評價方法對于研究上市公司的經(jīng)營狀況更具有科學性和嚴謹性。

2.應收賬款評價法。應收賬款是指企業(yè)在銷售商品或者勞務時應該取得的但尚未到賬的款項，應收賬款作為一項重要的流動資產(chǎn)，其規(guī)模大小對于衡量企業(yè)業(yè)績狀況具有很大的影響；應收賬款規(guī)模越大說明企業(yè)的現(xiàn)金流動性較低，可能會出現(xiàn)大量的財務管理費用和壞賬損失，對企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈余狀況產(chǎn)生不利影響。在分析企業(yè)盈利狀況時，財務報表使用者主要通過利潤表進行數(shù)據(jù)分析,而應收賬款是指企業(yè)的業(yè)務資金沒有收回，所形成的利潤僅僅是數(shù)字，并沒有發(fā)生實質性的資金流入，因此財務報表使用者僅僅通過報表中的利潤數(shù)據(jù)來分析每股收益、營業(yè)利潤率等指標就不具有真實性，可能會做出錯誤的決策。除此之外，應收賬款還是上市公司進行虛構利潤的主要手段之一。因此，從應收賬款角度研究企業(yè)利潤質量可以做出科學決策，在一定程度上了解上市公司的利潤質量和投資價值。

3.主營業(yè)務比重評價法。主營業(yè)務比重分析法是評價企業(yè)利潤可持續(xù)性的重要方法。學者們通過實證研究證明主營業(yè)務所占比重和利潤質量是存在關聯(lián)的。主營業(yè)務利潤是企業(yè)利潤的主要組成部分，代表企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)要想保持持續(xù)競爭力，就必須致力于主業(yè)發(fā)展，做自己擅長的事，這樣才能保證企業(yè)競爭力的持續(xù)性和發(fā)展性。因此，如果主營業(yè)務利潤占總利潤的比重較大，則說明企業(yè)的利潤質量水平較高，具有較強的發(fā)展能力。

4.綜合評價方法。綜合評價方法認為僅僅根據(jù)現(xiàn)金流量、主營業(yè)務比重、應收賬款等其中一個角度進行分析具有片面性，所以提出應當從利潤的變現(xiàn)性、成長性、持續(xù)性和安全性進行綜合分析評價，分析各個方面的評價指標，再對各項財務指標賦予權重，求出總評分，通過行業(yè)間、企業(yè)間進行對比，進而判斷企業(yè)的利潤質量水平。

二、公司概況

云南白藥于1971年正式成立，1993年在深交所掛牌成立，成為云南省第一家A股上市公司。主要經(jīng)營范圍：化學原料藥，化學藥制劑，中藥材，保健食品，還涉足醫(yī)療器械、日化用品等。

三、公司利潤質量分析

(一)利潤變現(xiàn)性

1.銷售收現(xiàn)比率。銷售收現(xiàn)比率是指企業(yè)銷售商品或者提供勞務活動的變現(xiàn)水平。通常來說，變現(xiàn)水平越高，現(xiàn)金流動性越好，說明企業(yè)的利潤質量越好；反之說明利潤質量越差。2019年、2018年、2017年云南白藥的銷售收現(xiàn)率分別為112.39%，119.34%，115.42%。2018年銷售收現(xiàn)率最高，2019年銷售收現(xiàn)比率偏低，但總體趨于穩(wěn)定狀態(tài)，均大于1，說明公司不僅收回了當期的銷售收入，前期的應收賬款在當期也收到了一些，表明公司經(jīng)營良好，具有較強的市場競爭力，利潤質量水平較高。

2.凈利潤現(xiàn)金含量。凈利潤現(xiàn)金含量是指企業(yè)實現(xiàn)一元凈利潤實際流入多少現(xiàn)金。通過計算得知，2019年、2018年、2017年云南白藥凈利潤現(xiàn)金含量分別為50%，80%，37%，2018年凈利潤現(xiàn)金含量達到最大，說明2018年銷售回款能力較強，2019年有略微的下降，但與同行業(yè)相比，總體凈利潤現(xiàn)金含量較高，表明云南白藥的變現(xiàn)能力較高，資金流動性上升，利潤質量水平提高。

(二)利潤成長性

1.主營業(yè)務收入增長率。主營業(yè)務收入增長率是指本期主營業(yè)務收入減去上期主營業(yè)務收入之差除以上期主營業(yè)務收入的比率。云南白藥2018年主營業(yè)務收入增長比率為9.84%,2017年為8.5%?？梢钥闯鲈颇习姿幹鳡I業(yè)務收入一直處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，表明穩(wěn)定增長的業(yè)務收入可以為企業(yè)帶來穩(wěn)定的利潤，保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長。

2.總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率是指本期資產(chǎn)總額與上期資產(chǎn)總額之差除以上期資產(chǎn)總額，通過計算得知云南白藥2018年總資產(chǎn)增長率為9.66%，2017年為12.67%。2018年與2017年相比，增長速度有所放緩。但到了2019年總資產(chǎn)急劇下降，比2018年下降了7.95%，說明公司正面臨著市場競爭力不足而缺乏成長性。

(三)利潤持續(xù)性

1.主營業(yè)務利潤率。主營業(yè)務利潤率是指企業(yè)在一定時期內主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入之間的比率，反映了企業(yè)主營業(yè)務的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性。云南白藥2019年、2018年、2017年主營業(yè)務利潤率分別為28%、30%、30%?？梢钥闯鲈颇习姿幹鳡I業(yè)務利潤率處于較低水平，遠低于易明醫(yī)藥。說明云南白藥主營業(yè)務不夠突出，因此市場競爭力較低。

2.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司盈利能力的重要指標，是凈利潤與平均股東權益的比率。2017年、2018年加權凈資產(chǎn)收益率為18.63%、17.49%，2019年下降到了14.50%，2017年到2019年一直處于逐年下降的狀態(tài)，說明企業(yè)盈利水平下降，股息紅利減少，股東收益水平有所下降，相應的利潤質量水平也就有所下降。

(四)利潤安全性

1.資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標，是指負債總額和資產(chǎn)總額之間的比率。通過年報得知，2017年、2018年和2019年的資產(chǎn)負債率分別為34.51%、34.42%和23.28%，近三年是逐漸遞減的趨勢，說明云南白藥資金運營模式較為保守，具有較好的償債能力，利潤質量安全性較高。

2.應收賬款占利潤總額的比率。通過計算得出2017年、2018年和2019年應收賬款占利潤總額的比重分別為32.25%、48.37%和43.12%。2018年達到近三年最高水平，但總體都在50%以內，表明云南白藥應收賬款占比較小，利潤損失風險較低，利潤安全性系數(shù)較高。

四、結論

通過對云南白藥2017年-2019年各項指標的分析可以得出以下結論：

1.企業(yè)在資金變現(xiàn)方面表現(xiàn)良好。企業(yè)銷售收現(xiàn)比率和凈利潤現(xiàn)金含量均處于行業(yè)內較高水平。其中銷售收現(xiàn)比率雖然有所波動，但比率數(shù)值均大于1，表明云南白藥有充足的現(xiàn)金流量以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求。企業(yè)應當繼續(xù)強化現(xiàn)金流量管理，提高資金現(xiàn)金流使用效率。

2.企業(yè)成長性方面表現(xiàn)欠佳。近年來，企業(yè)主營業(yè)務收入一直處于不斷增長態(tài)勢，說明企業(yè)主營業(yè)務市場競爭力水平處于較高水平。通過比較企業(yè)總增長率，2017年和2018年均處于穩(wěn)定提高狀態(tài)，但是到了2019年企業(yè)總資產(chǎn)急劇下降了7.95%，云南白藥混改后業(yè)績達不到預期水平，已經(jīng)過了高速增長期，如今進入低潮階段，說明成長性水平較低。

3.企業(yè)利潤持續(xù)性水平較差。云南白藥的主營業(yè)務利潤率在醫(yī)藥行業(yè)處于較低水平，說明主營業(yè)務在企業(yè)中所占比重低，應當著重發(fā)展主營業(yè)務以提高企業(yè)競爭力。相應的總資產(chǎn)收益率在2019年跌至歷史新低，說明中藥行業(yè)的低迷沖擊了云南白藥，沒能抵住行業(yè)下行的壓力。因此企業(yè)利潤持續(xù)性較差。

4.企業(yè)利潤安全性水平較高。企業(yè)資產(chǎn)負債率逐年降低，2019年資產(chǎn)負債率達到了23.28%，低于行業(yè)適宜水平，說明企業(yè)采用保守戰(zhàn)略決策，有充足的現(xiàn)金流，償債能力強。同時應收賬款所占比重較低，壞賬風險低。因此表明企業(yè)利潤安全性系數(shù)高。