吳雪花

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組商譽(yù)? 上市公司? 減值? 對(duì)策

一、商譽(yù)的本質(zhì)、確認(rèn)及其后續(xù)計(jì)量概述

上市公司在進(jìn)行并購(gòu)重組過(guò)程中，只有在進(jìn)行非同一控制的并購(gòu)重組過(guò)程中，才會(huì)因?yàn)楸缓喜⒎降膬糍Y產(chǎn)公允價(jià)值與上市公司所支付的對(duì)價(jià)之間產(chǎn)生差額而確認(rèn)商譽(yù)，因此并購(gòu)從重組商譽(yù)屬于外購(gòu)商譽(yù)。商譽(yù)的本質(zhì)是經(jīng)過(guò)折現(xiàn)后的預(yù)期未來(lái)超額利潤(rùn)。

上市公司在非同一控制下的并購(gòu)重組所形成的商譽(yù)可按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》的相關(guān)要求，將合并成本大于被合并方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額確認(rèn)為商譽(yù)。

按照我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，上市公司對(duì)于商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量是根據(jù)減值測(cè)試法來(lái)進(jìn)行的，當(dāng)有跡象表明商譽(yù)減值時(shí)，上市公司需要按照一定的程序計(jì)算出商譽(yù)減值損失并計(jì)入當(dāng)期損益。

二、上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中商譽(yù)估值存在的問(wèn)題分析

結(jié)合并購(gòu)重組商譽(yù)的形成過(guò)程及其本質(zhì)可以看出，上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中所形成商譽(yù)金額的大小主要取決于上市公司所支付的合并對(duì)價(jià)，而合并對(duì)價(jià)的確定受諸多因素的影響，而這些因素也最終成為了上市公司并購(gòu)重組商譽(yù)估值產(chǎn)生問(wèn)題的根源。在實(shí)踐中，上市公司并購(gòu)重組商譽(yù)估值存在的主要問(wèn)題有以下三個(gè)方面：

（一）對(duì)于被并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法及其應(yīng)用存在較強(qiáng)的主觀性

在對(duì)標(biāo)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過(guò)程中，受公司行業(yè)特征、交易市場(chǎng)、交易性質(zhì)以及交易目的等多重因素的影響，對(duì)于同一企業(yè)采用不同的評(píng)估方法所得的評(píng)估結(jié)果經(jīng)常存在較大差異，而采用哪一種評(píng)估方法主要是由評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)決定，而評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性也往往會(huì)受各種因素影響。從這個(gè)角度來(lái)看，評(píng)估方法的選擇具有一定的主觀性。若評(píng)估方法合理，則并購(gòu)重組標(biāo)的的交易對(duì)價(jià)較較為客觀公允，由此而確認(rèn)的商譽(yù)就比較準(zhǔn)確，否則商譽(yù)的價(jià)值在確認(rèn)時(shí)就存在瑕疵。

在實(shí)務(wù)中可以采用的評(píng)估方法主要有成本法、市場(chǎng)法和收益評(píng)估法三種，而收益評(píng)估法評(píng)估的企業(yè)價(jià)值往往偏高，從Wind金融終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，2015-2017年我國(guó)上市公司已完成的并購(gòu)案例中，采用收益法評(píng)估的案例在所有案例中占比均超過(guò)了60%，同時(shí)加上在對(duì)收益評(píng)估方法應(yīng)用過(guò)程中對(duì)未來(lái)收益、獲利期間以及折現(xiàn)率的確定等對(duì)評(píng)估業(yè)務(wù)人員的職業(yè)判斷力要求較高，特別是在經(jīng)濟(jì)處于上行階段時(shí)，評(píng)估業(yè)務(wù)人員往往會(huì)偏向于積極樂(lè)觀。這些主觀性因素的存在最終將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值估值偏高，最終形成高額商譽(yù)和潛在運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

（二）存在過(guò)于樂(lè)觀的高業(yè)績(jī)承諾條款設(shè)置

業(yè)績(jī)條款承諾設(shè)置的本意是減少并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)重組方及其投資者實(shí)現(xiàn)保護(hù)作用。但是在實(shí)踐中，往往存在過(guò)于樂(lè)觀的高業(yè)績(jī)承諾條款設(shè)置，而這些樂(lè)觀的條款設(shè)置對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，可以提高投資者對(duì)于并購(gòu)重組活動(dòng)的業(yè)績(jī)預(yù)期，從而引發(fā)上市公司股價(jià)的持續(xù)上漲而為公司帶來(lái)充足的現(xiàn)金流，因此其有接收高業(yè)績(jī)承諾背后風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因，而對(duì)于被并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，其自然愿意通過(guò)設(shè)置樂(lè)觀的高業(yè)績(jī)承諾條款來(lái)支撐其高估值。從這個(gè)角度來(lái)看，上市公司的業(yè)績(jī)承諾不僅違背了其設(shè)置的初衷，同時(shí)給公司帶來(lái)了較高的商譽(yù)估值泡沫，為商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的大幅減值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生提供了溫床。

（三）在并購(gòu)重組過(guò)程中缺乏謹(jǐn)慎性而對(duì)被并購(gòu)方的未來(lái)發(fā)展預(yù)判不夠理性

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，其實(shí)施并購(gòu)重組的動(dòng)因主要有擴(kuò)大規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、增強(qiáng)市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力、獲取有價(jià)值的資源等，而這些動(dòng)因的存在容易使得其在決策過(guò)程中過(guò)于樂(lè)觀而會(huì)忽略對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利狀況以及后續(xù)發(fā)展能力的全面了解，從而造成其對(duì)被并購(gòu)方未來(lái)發(fā)展的預(yù)判會(huì)缺乏謹(jǐn)慎性而支付了過(guò)高的交易對(duì)價(jià)，造成了商譽(yù)估值存在瑕疵。

三、上市公司并購(gòu)重組商譽(yù)減值計(jì)提存在問(wèn)題探討

如上文所述，因并購(gòu)重組形成較高的商譽(yù)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)較為常見(jiàn)，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試并計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求所進(jìn)行的，但是從我國(guó)上市公司的商譽(yù)減值情況來(lái)看，上市公司的并購(gòu)重組商譽(yù)減值計(jì)提仍然存在以下問(wèn)題：

第一，商譽(yù)減值的計(jì)提動(dòng)機(jī)方面存在的問(wèn)題。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行商譽(yù)減值計(jì)提并非完全是遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定來(lái)進(jìn)行，而是根據(jù)自身的動(dòng)機(jī)有選擇的執(zhí)行，這也是上市公司商譽(yù)減值計(jì)提動(dòng)機(jī)存在問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)：一是盈余管理動(dòng)機(jī)，即商譽(yù)減值的計(jì)提會(huì)對(duì)上市公司當(dāng)年的盈余產(chǎn)生較大的影響，因此部分上市公司就將其作為盈余管理的重要手段，利用商譽(yù)減值測(cè)試主要依賴(lài)于主觀判斷以及外部信息使用者難以準(zhǔn)確獲取相關(guān)信息的實(shí)際情況，在凈利潤(rùn)較高的會(huì)計(jì)年度通過(guò)計(jì)提商譽(yù)減值來(lái)平滑利潤(rùn)，而在虧損難以扭轉(zhuǎn)的年度則通過(guò)計(jì)提商譽(yù)減值來(lái)加大虧損，即所謂的“洗大澡”來(lái)為下一年度的經(jīng)營(yíng)扭虧為盈創(chuàng)造條件;二是利益輸送動(dòng)機(jī)，即大額商譽(yù)減值的計(jì)提會(huì)對(duì)上市公司的股價(jià)產(chǎn)生較大影響，若公司的大股東有減持公司股票來(lái)進(jìn)行套現(xiàn)的意愿時(shí)，其可能會(huì)存在操縱商譽(yù)減值的計(jì)提時(shí)間和金額來(lái)配合限售股解禁進(jìn)行利益輸送的動(dòng)機(jī)。

第二，商譽(yù)減值的計(jì)提金額不夠準(zhǔn)確。在實(shí)務(wù)中，上市公司對(duì)于并購(gòu)重組商譽(yù)進(jìn)行減值計(jì)提時(shí)是按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》的相關(guān)規(guī)定來(lái)執(zhí)行的，但是在實(shí)務(wù)中會(huì)存在如下問(wèn)題和難點(diǎn)：一是對(duì)于如何判斷資產(chǎn)組的劃分是否合理以及商譽(yù)減值能夠下推到何種程度的問(wèn)題準(zhǔn)則并未進(jìn)行具體規(guī)定，這為商譽(yù)減值測(cè)試結(jié)果的操縱帶來(lái)了空間;二是商譽(yù)減值測(cè)試計(jì)量的基礎(chǔ)獲取難度較大，即資產(chǎn)的公允價(jià)值、預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量基本上難以準(zhǔn)確獲取。這些問(wèn)題和難點(diǎn)的存在使得上市公司在對(duì)并購(gòu)重組商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)存在較大障礙，減值的計(jì)提金額不夠準(zhǔn)確。

四、上市公司強(qiáng)化其并購(gòu)重組商譽(yù)管理的主要對(duì)策

結(jié)合上文對(duì)上市公司商譽(yù)估值及其減值計(jì)提過(guò)程中存在問(wèn)題的分析，筆者認(rèn)為上市公司有必要強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)重組商譽(yù)的管理，以降低高額商譽(yù)給公司帶來(lái)的巨大潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定因素。在此結(jié)合商譽(yù)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求以及證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的相關(guān)政策規(guī)定，提出上市公司強(qiáng)化其并購(gòu)重組商譽(yù)管理的主要對(duì)策：

（一）對(duì)被并購(gòu)重組的標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估，確保商譽(yù)確認(rèn)趨于合理范圍

商譽(yù)的價(jià)值確認(rèn)是商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵因素，因此必須從產(chǎn)生商譽(yù)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)來(lái)確保商譽(yù)確認(rèn)趨于合理范圍，有研究表明，合理的商譽(yù)范圍不應(yīng)該超過(guò)其凈資產(chǎn)的30%。在并購(gòu)重組實(shí)務(wù)中，并購(gòu)企業(yè)一方面要在選用估值方法時(shí)結(jié)合被并購(gòu)重組企業(yè)的成長(zhǎng)能力、盈利能力以及償債能力等財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，另一方面則要在評(píng)估過(guò)程中不僅要遵循評(píng)估的有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值分析、資本市場(chǎng)行情分析以及被并購(gòu)重組方的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析等，同時(shí)還要對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的商譽(yù)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，以幫助標(biāo)的企業(yè)分析資產(chǎn)的價(jià)值，從而為合理科學(xué)確認(rèn)商譽(yù)奠定估值基礎(chǔ)。

（二）有效抑制高業(yè)績(jī)承諾，保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎性，預(yù)防商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生

結(jié)合上文樂(lè)觀的高業(yè)績(jī)承諾給上市公司商譽(yù)帶來(lái)的不利影響分析，筆者認(rèn)為在并購(gòu)重組過(guò)程中，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)從以下角度保持應(yīng)用的謹(jǐn)慎，有效抑制高業(yè)績(jī)承諾，預(yù)防商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生：一是上市公司應(yīng)當(dāng)保持較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)高業(yè)績(jī)承諾帶來(lái)?yè)p失的嚴(yán)重性提高認(rèn)識(shí)，并制定一定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施、及時(shí)控制，提高公司的損失承受能力;二是在并購(gòu)之前，仔細(xì)甄別即將并購(gòu)的公司在逐漸度過(guò)業(yè)績(jī)承諾期后，是否存在商譽(yù)過(guò)高卻未有過(guò)減值動(dòng)向，防止一次性計(jì)提商譽(yù)減值作為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的控制閥;三是要對(duì)業(yè)績(jī)賠償制度的規(guī)范性進(jìn)行強(qiáng)化，防止高業(yè)績(jī)承諾的隨意性而給合并后的上市公司帶來(lái)商譽(yù)大額減值的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）采用商譽(yù)的系統(tǒng)攤銷(xiāo)和減值測(cè)試相結(jié)合的辦法對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量

鑒于商譽(yù)減值測(cè)試的復(fù)雜度和難度較大，且成本費(fèi)用較高，同時(shí)也成為部分上市公司進(jìn)行盈余管理的一項(xiàng)主要手段，筆者建議參考國(guó)際上支持率較高的系統(tǒng)攤銷(xiāo)和減值測(cè)試相結(jié)合的辦法來(lái)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，理由有三：一是更加符合會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則;二是可以在一定程度上降低上市公司的成本費(fèi)用支出以及管理層進(jìn)行盈余管理的主觀性;三是在降低商譽(yù)高估值現(xiàn)象存在的同時(shí)，也有效抑制了商譽(yù)大額減值的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)束語(yǔ)

本文結(jié)合上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中商譽(yù)估值存在的問(wèn)題以及商譽(yù)減值計(jì)提中存在的兩方面問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上，分別從三個(gè)角度提出了上市公司強(qiáng)化商譽(yù)管理，降低減值風(fēng)險(xiǎn)，維持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的對(duì)策和建議，希望能夠?qū)ι鲜泄具M(jìn)行規(guī)范化的商譽(yù)管理提供一定參考。

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