孫冰

突如其來的新冠肺炎疫情成為2020年中國經(jīng)濟發(fā)展的頭號“黑天鵝”。在做好疫情防控的同時，一場穩(wěn)定經(jīng)濟社會發(fā)展的攻堅戰(zhàn)也時不我待。

前瞻經(jīng)濟大勢與產(chǎn)業(yè)動向是投資人們所必需的，而相比學者們，身處一線的他們也離“炮火”更近。《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪了多位知名投資人和投資機構(gòu)，他們?nèi)绾慰创@場疫情帶來的經(jīng)濟影響？企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該怎么看和怎么辦？2019年已經(jīng)在捂緊錢袋子的投資人會不會更謹慎？哪些行業(yè)會受到重創(chuàng)？哪些行業(yè)會逆市成為風口？

紅杉資本中國基金合伙人周逵：“深蹲”后中國經(jīng)濟會更有韌性

我們在貿(mào)易摩擦的壓力之下又遭遇了全國范圍的疫情，可以料想疫情所帶來的經(jīng)濟社會損失肯定是巨大的。

這個特殊時期就像是一個深蹲，起來之后中國經(jīng)濟會有更大的韌性，受挫行業(yè)會逐步恢復(fù)，新生行業(yè)會快速發(fā)展。從行業(yè)影響來看，大部分線下服務(wù)型企業(yè)都會遇到很大挑戰(zhàn)，如餐飲、旅游、商場、影院、教育培訓、家政等等會受到很大影響。但同時人員工資、房租、存貨、貸款償還等開支壓力還在，這意味著不少企業(yè)現(xiàn)金流安全面臨較大風險。

而對地產(chǎn)、城市交通運輸這類泛空間領(lǐng)域的經(jīng)營者來說，疫情既給他們的現(xiàn)狀帶來深深隱憂，同時也蘊含著巨大的創(chuàng)新機遇。此外，疫情對公共衛(wèi)生應(yīng)急和救治、醫(yī)療和科研體制、社會各職能協(xié)作等是一個高強度的實戰(zhàn)考驗，疫情之后，相信至少這些方面也會有較積極的改革和提效。

紅杉的被投企業(yè)有幾百家，基本能看到各行業(yè)影響的晴雨表。我們自己的投資節(jié)奏不會因為疫情發(fā)生明顯的變化。比如，醫(yī)藥健康是紅杉資本中國基金的重點投資板塊之一，紅杉中國投資醫(yī)療健康行業(yè)已超過10年。這次疫情之后，應(yīng)該會令大家更關(guān)注健康、關(guān)注醫(yī)生、關(guān)注醫(yī)療。

總之，產(chǎn)業(yè)投資機遇和投資企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果，都是社會經(jīng)濟運行的一個縮影。在不斷談?wù)摳鞣N理念和投資領(lǐng)域的背后，我們都知道：國運才是我們成功的基石。

承奇資本創(chuàng)始人兼CEO王海青：疫情影響嚴重，但無需悲觀

此次疫情對中國經(jīng)濟的影響肯定會是巨大的，但也無須特別悲觀。

回看此前類似的情況，其實疫情對國民經(jīng)濟和資本市場帶來的影響是相對短期的，危機過后的自我修復(fù)是經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。一是各行各業(yè)的需求自然會反彈，甚至會有報復(fù)性的反彈;二是政府一些逆周期的調(diào)節(jié)手段會馬上跟上;三是疫情催生出來的新的業(yè)態(tài)和新的機遇，一定會帶來新的增長，只是冰火兩重天的現(xiàn)象可能會比較嚴重。

從具體行業(yè)來說，一是受疫情影響很大且長期恢復(fù)比較困難的行業(yè)是非常依賴線下和人口密集的行業(yè)，這些行業(yè)本身就在面臨用戶消費習慣改變而帶來的巨大沖擊，比如餐飲、KTV、影院、共享辦公，尤其是那些現(xiàn)金流不好的企業(yè)，會很快被淘汰出局，因為即使行業(yè)復(fù)蘇了，他們也撐不過黎明前的黑暗。

二是會受到重創(chuàng)但短期可以恢復(fù)的行業(yè)，比如運輸業(yè)、旅游業(yè)、制造業(yè)，它們是因為疫情影響而造成的突然停滯，這種被壓抑的剛需是會隨著疫情過去和政府扶持政策的推出，而產(chǎn)生報復(fù)性增長。

三是因為疫情會帶來增長、未來有比較好投資機會的行業(yè)，比如云服務(wù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上平臺和內(nèi)容開發(fā)的行業(yè)，疫情帶來的消費習慣的改變，比如直播、線上教育、云辦公，都依賴于云服務(wù)。云服務(wù)基礎(chǔ)建設(shè)已經(jīng)有10年了，投資關(guān)注度一直很高，估值已經(jīng)比較高，但是對于平臺和內(nèi)容開發(fā)的項目，還沒有太多關(guān)注。

再比如工業(yè)4.0和智能制造業(yè)，機器人、自動駕駛、無人化的倉儲和物流。雖然過去也是風口行業(yè)，但落地場景和商業(yè)回報有限，這次疫情過后，會有更多人開始看到無人化的重要性和適用性。另外還有醫(yī)療行業(yè)和保險行業(yè)，其實現(xiàn)在已經(jīng)能夠看到需求上升的勢頭。

2019年開始，投資人的錢袋子捂得比較緊，今年會不會更緊一些？答案是肯定的，投資人會變得更加謹慎。疫情發(fā)生前，我們接觸到的很多投資人普遍對2020年的股市還是比較看好的，但是因為疫情，很多投資人表示，今年的投資倉位會偏向債券，不太愿意去承擔風險。

目前疫情的拐點還沒有出現(xiàn)，因此政策的拐點也沒有開始發(fā)力，所以現(xiàn)在去討論經(jīng)濟的拐點還為時尚早。

不過，我們能夠看到政策層面扶持經(jīng)濟恢復(fù)的力度已經(jīng)在不斷加大，接下來的關(guān)鍵就是這些政策的“水”能不能真正流到中小企業(yè)那里，畢竟全國用工80%的勞動力是在中小企業(yè)里面，就業(yè)是最大的民生。而且政策一定要直接和奏效快，不能采取年底返還那種長期手段，因為很多中小企業(yè)很可能都活不到那個時候。

元璟資本合伙人陳洪亮：疫情“教育”所有公司回歸價值

由于疫情對于第三產(chǎn)業(yè)（服務(wù)業(yè)）造成的影響要比第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)大得多，而2003年，第三產(chǎn)業(yè)對中國GDP的貢獻率在三分之一左右，現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)對中國GDP的貢獻率則已經(jīng)超過了60%，這意味著此次疫情對國民經(jīng)濟造成的影響也會比2003年時要大。

這次疫情發(fā)生在春節(jié)，很多人與自己的工作地點是物理分離的，不僅有返程的問題，也造成有大量勞動力不在工作地點，所以才有了浙江、廣東去“搶人”復(fù)工的情況。

不過，也有好的地方。那就是現(xiàn)在整個互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和17年前已經(jīng)完全不一樣了，信息通訊和遠程辦公的方便性，可以解決很大問題。

從行業(yè)角度看，很多觀點認為在線娛樂、在線教育、協(xié)同辦公等會成為風口，我也認同。但我想強調(diào)的是，也需要關(guān)注企業(yè)發(fā)展的持續(xù)性。疫情期間的“被迫”使用確實能夠起到市場教育和轉(zhuǎn)變觀念的作用，但能否持續(xù)創(chuàng)造價值才決定長期的發(fā)展前景。這段時間的數(shù)據(jù)會造成有的企業(yè)會被高估，有的企業(yè)被低估。企業(yè)要練好內(nèi)功，真正創(chuàng)造價值，否則充其量只是曇花一現(xiàn)。

疫情教育了所有公司，要更加注重價值本身，而不是只追求連接數(shù)量，因為質(zhì)量才是真正的競爭壁壘。疫情之下，很多公司開始討論要開源節(jié)流，關(guān)注健康的現(xiàn)金流。但其實這本來就是創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該有的狀態(tài)。只是過去經(jīng)濟態(tài)勢良好，創(chuàng)業(yè)者總覺得會有人給我投資，會有人給我續(xù)命。

所有行業(yè)、所有公司都會因疫情有所轉(zhuǎn)變。雖然2019年資本市場整體偏冷，投資人的出手次數(shù)遠小于2018年，投資機構(gòu)也紛紛捂緊錢袋子，疫情之下確實會更加謹慎。但是，其實頭部項目的爭奪不會受到影響，這也是回歸價值的表現(xiàn)。就像某一年的新生兒出生率很低，但等他們高考時，清華北大依然是難考的。因為冬天還敢于出來游泳的，肯定都是身體最好的。

泰合資本管理合伙人郭如意：疫情對行業(yè)影響兩極分化嚴重

無論是我國GDP的基數(shù)和增速，還是互聯(lián)網(wǎng)滲透率和投融資數(shù)據(jù)，對比2003年，本次疫情的宏觀環(huán)境不同，才是挑戰(zhàn)的真正所在。尤其是最近兩年，市場大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本改變，疫情只是加劇趨勢而已，這是我們對此次疫情對經(jīng)濟影響的基本判斷。

2019年投資機構(gòu)已經(jīng)變得比較謹慎，而今年春節(jié)后，我們對頭部40家投資機構(gòu)做了一次調(diào)研，數(shù)據(jù)表明，有50%機構(gòu)將在2019年基礎(chǔ)上采取收縮策略，但因為疫情帶來的收縮只占到5%左右，所以短期內(nèi)疫情可能影響工作節(jié)奏，但是整個投資的戰(zhàn)略不會因此發(fā)生重大的調(diào)整。

因此，大家肯定是長期看多中國經(jīng)濟，否則我們都沒必要在這里創(chuàng)業(yè)和投資，歷史上國內(nèi)外多次重大疫情后的經(jīng)濟表現(xiàn)也已經(jīng)給出答案。

不過，從行業(yè)視角來看，疫情對行業(yè)的影響會是兩極分化嚴重的，線上受益顯著，線下的挑戰(zhàn)會較大，技術(shù)價值進一步凸顯，而對某些行業(yè)的改變甚至可能是根本性的。比如，醫(yī)療健康、在線教育、企業(yè)服務(wù)、大文娛等會是利好，而餐飲等線下消費場景、物流、出行會受影響。不過受負面影響的行業(yè)也有長期和短期之分。比如，交通出行和物流相對剛需，影響會比較短期。

不管是疫情帶來的變化，還是大環(huán)境的變化，我們都想分享一個“369法則”，即至少假設(shè)3個月業(yè)績是低于預(yù)期的，至少留足6個月的融資期，至少要留足9個月的現(xiàn)金流。創(chuàng)業(yè)者一定要做最壞的打算，這樣才可能爭取最好的結(jié)果。越是災(zāi)難，越是困境，創(chuàng)業(yè)者越要有借假修真的心態(tài)，否則在“黑天鵝”事件面前會手足無措。

最后一點是算賬、算賬、算賬?？车魺箦X的業(yè)務(wù)，淘汰不產(chǎn)出的員工，停止不效率的探索。靈活運用各種融資工具，股權(quán)、并購、可轉(zhuǎn)債、風險債等等，及早安排、落袋為安。

今天的時點就是do or die，這不是危言聳聽，我們不只要看到短期內(nèi)的疫情，而是更多地要看到大環(huán)境帶給我們的壓力和緊迫感，立刻行動起來，參與升級變革，活下去并活得更好。

華興新經(jīng)濟基金管理合伙人杜永波：“黑天鵝”背后也蘊藏著巨大機會

此次疫情的影響和沖擊短期來看，相對集中在交通、旅游、餐飲、零售等較多依賴線下場景的行業(yè)。而針對以線上業(yè)務(wù)為主的企業(yè)和to B類的公司，總體影響還有限，對于部分純線上娛樂、教育、辦公、內(nèi)容社區(qū)以及部分生鮮電商上門配送企業(yè)還有短期利好。此外，疫情也會加速行業(yè)進行洗牌和整合，劣質(zhì)企業(yè)會被淘汰，頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)會進一步擴大市場占有率和鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。

疫情之下，所有創(chuàng)業(yè)公司都必須接受一個現(xiàn)實：資本市場節(jié)奏會整體放緩，新的融資周期勢必會被拉長。保持足夠的現(xiàn)金儲備，維護公司及上下游供應(yīng)鏈健康運轉(zhuǎn)是企業(yè)生存的首要命題，確保現(xiàn)金不斷流，活下去才是硬道理。

對于一些人力密集型或過于依賴線下的企業(yè)，應(yīng)積極考慮如何充分利用IT或自動化技術(shù)把公司做“輕”、如何在業(yè)務(wù)中積極擴大線上的部分，以及如何把業(yè)務(wù)模式調(diào)整得更為彈性。

這次疫情其實也提醒大家，一個企業(yè)的抗風險能力也非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該居安思危，保持合理的現(xiàn)金流以應(yīng)對突發(fā)事件。投資人可能也會變得更加穩(wěn)健，更加注重被投企業(yè)的造血能力。在未來考察項目時，投資人也應(yīng)該假設(shè)項目如果在面臨類似風險的極端情況下，是否能夠挺過去。

另一方面，這次疫情可能會加速一些行業(yè)的崛起，比如遠程辦公、協(xié)同辦公、視頻會議類應(yīng)用以及網(wǎng)上教育等。大家通過這次疫情，發(fā)現(xiàn)其實遠程辦公、遠程教育也很便利，用戶體驗也很不錯，相當于完成了一波快速的用戶教育，有可能給這些企業(yè)帶來一波新增用戶紅利。

此外，在to B領(lǐng)域， 這次疫情從中長期來講會是一個正向的催化劑。無論是產(chǎn)業(yè)變革里的智能制造，還是企業(yè)業(yè)務(wù)的在線化智能化，都讓大家看到了其不可替代的價值，包括大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用、Saas（通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù)）的普及、AI和工業(yè)自動化技術(shù)的利用等會加速發(fā)展。而作為基礎(chǔ)設(shè)施的5G及物聯(lián)網(wǎng)，也即將迎來真正的爆發(fā)期。

而且疫情之后，國家一定會大力加強公共衛(wèi)生以及國家治理體系的建設(shè)，而其中最重要的部分之一，就是如何更好地利用先進的創(chuàng)新技術(shù)，降低各方面對于人力的依賴，提升面對突發(fā)事件的反應(yīng)速度和能力，真正提升國家各方面的治理能力和水平。

歷史之鑒，“黑天鵝”背后亦往往蘊藏著巨大的機會：2003年電商飛速發(fā)展，金融危機后的2009年中國步入了移動互聯(lián)網(wǎng)時代。疫情之下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該積極思考如何提升企業(yè)的抗風險能力、如何打造更有彈性的業(yè)務(wù)模式。投資機構(gòu)也不應(yīng)該恐慌，而應(yīng)該積極抓住疫情帶來的投資機會，堅定地投資看好的方向和標的。

責編：呂江濤

美編：孟凡婷