(東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院 上海 200051)

一、引言

隨著科技的變革，創(chuàng)新愈發(fā)成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的焦點(diǎn)。在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)如果無法保持強(qiáng)勁的創(chuàng)新力，就會(huì)面臨更高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，企業(yè)要想持續(xù)地產(chǎn)出創(chuàng)新產(chǎn)品，單純借助傳統(tǒng)的內(nèi)部研發(fā)是不夠的。而技術(shù)并購(gòu)不僅能幫助買方企業(yè)獲取新的技術(shù)知識(shí)和能力，還可以使企業(yè)憑借規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)減少成本和風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)醫(yī)藥生物企業(yè)作為近年來并購(gòu)市場(chǎng)上最活躍的群體之一，其新產(chǎn)品的研發(fā)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的關(guān)鍵，但新產(chǎn)品的研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，這使得醫(yī)藥生物企業(yè)更加重視利用外部技術(shù)創(chuàng)新成果。因此，本文將探討我國(guó)醫(yī)藥生物企業(yè)的技術(shù)并購(gòu)及其吸收能力對(duì)其并購(gòu)后創(chuàng)新績(jī)效的影響，并為企業(yè)及政府提供相應(yīng)建議。

二、理論分析和假設(shè)

(一)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效。技術(shù)并購(gòu)是企業(yè)自身戰(zhàn)略擴(kuò)張的一種形式，是以獲得外部技術(shù)為動(dòng)因的并購(gòu)類型。企業(yè)采取的其他類型的并購(gòu)行為，比如打開特定的市場(chǎng)、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)行多元化戰(zhàn)略等，這些都可歸類為非技術(shù)并購(gòu)。溫成玉和劉志新(2011)兩位學(xué)者在其研究中表明，非技術(shù)并購(gòu)對(duì)企業(yè)自身的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的提高貢獻(xiàn)甚少，想要通過非技術(shù)并購(gòu)提升企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效難度較大。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)H1：

H1：相比于非技術(shù)并購(gòu)，技術(shù)并購(gòu)有利于買方企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升。

(二)技術(shù)并購(gòu)中吸收能力與創(chuàng)新績(jī)效。吸收能力是體現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)管理能力的重要手段。Cohen和Levinthal(1989&1990)認(rèn)為吸收能力是企業(yè)對(duì)外部環(huán)境中的新信息和知識(shí)進(jìn)行識(shí)別、吸收并運(yùn)用于企業(yè)商業(yè)化用途的能力。一般而言，如果并購(gòu)企業(yè)的吸收能力強(qiáng)，那么并購(gòu)過程所需要的整合成本就較低，整合所需時(shí)間也較短，企業(yè)可以充分專注于從外部獲取的技術(shù)資源進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。故本文提出假設(shè)H2。

H2：技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的吸收能力正向影響其創(chuàng)新績(jī)效。

之后，Cohen和Levinthal(1994)又進(jìn)一步拓展了吸收能力的含義，他們認(rèn)為吸收能力包含了技術(shù)識(shí)別能力、消化能力、應(yīng)用能力這3個(gè)維度的細(xì)分吸收能力。這一細(xì)分方法奠定了吸收能力的內(nèi)涵，也是之后學(xué)者深入挖掘吸收能力內(nèi)涵的基礎(chǔ)。

技術(shù)識(shí)別能力是指企業(yè)對(duì)外部知識(shí)信息進(jìn)行辨別、分析、理解的能力。由于這種能力可助力企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)、判斷并理解目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)知識(shí)，以及相關(guān)的如行業(yè)、產(chǎn)品和消費(fèi)者等信息。因此，高水平的技術(shù)識(shí)別能力可以幫助買方企業(yè)發(fā)現(xiàn)技術(shù)資源更匹配的目標(biāo)公司，從而提升后續(xù)創(chuàng)新績(jī)效。故本文提出假設(shè)H2a：

H2a：技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的識(shí)別能力正向影響其創(chuàng)新績(jī)效。

對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來說，如何利用和消化獲得的知識(shí)提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效是至關(guān)重要的。對(duì)于并購(gòu)方企業(yè)而言，要想更有效的消化和吸收企業(yè)的外部知識(shí)技術(shù)離不開企業(yè)本身的技術(shù)知識(shí)基礎(chǔ)。如果買方公司可以在自身知識(shí)基礎(chǔ)之上對(duì)并購(gòu)獲得的外部?jī)?yōu)質(zhì)資源和先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行整合利用，形成技術(shù)消化能力，那么企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)將有更大動(dòng)力，從而獲得更好的創(chuàng)新績(jī)效。故本文提出假設(shè)H2b：

H2b：技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的消化能力正向影響其創(chuàng)新績(jī)效。

技術(shù)并購(gòu)有時(shí)并沒有給收購(gòu)方企業(yè)的績(jī)效帶來普遍貢獻(xiàn)，可能是因?yàn)榧夹g(shù)并購(gòu)的知識(shí)和技術(shù)成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化率不高。知識(shí)型企業(yè)的技術(shù)應(yīng)用能力可表現(xiàn)為其將研發(fā)投入真正轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)出的效率。技術(shù)應(yīng)用能力高的企業(yè)更擅長(zhǎng)將獲得的技術(shù)知識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新成果產(chǎn)出。故本文提出假設(shè)H2c：

H2c：技術(shù)并購(gòu)企業(yè)的應(yīng)用能力正向影響其創(chuàng)新績(jī)效。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)模型構(gòu)建。本文關(guān)于我國(guó)企業(yè)技術(shù)并購(gòu)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響研究屬于多變量分析，本文參考胡雪峰(2015)等學(xué)者的研究，構(gòu)建多元回歸模型3-1，以驗(yàn)證H1：相比于非技術(shù)并購(gòu)，技術(shù)并購(gòu)有利于買方企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升。

Pat=α0+α1Note +α2Age +α3ROE +α4LnA +α5Gro +ε

(3-1)

接下來針對(duì)劃分為技術(shù)并購(gòu)的116起并購(gòu)樣本，構(gòu)建模型3-2，以驗(yàn)證H2。若以Abs1/Abs2/Abs3分別替代Abs，則可得到模型3-3/3-4/3-5，依次驗(yàn)證H2a/b/c。

Pat=β0+β1Abs +β2Age +β3ROE +β4LnA +β5Gro +ε

(3-2)

(二)變量定義。本文使用專利申請(qǐng)數(shù)衡量因變量創(chuàng)新績(jī)效(Pat)。自變量中采用虛擬變量(Note)區(qū)分是否為技術(shù)并購(gòu)。借鑒Ahuja和Katila的方法來界定技術(shù)并購(gòu)：a)目標(biāo)公司在被并購(gòu)之前的5年之內(nèi)獲得過專利權(quán)，b)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)公告中披露并購(gòu)以獲得某項(xiàng)技術(shù)為目的。一起并購(gòu)事件滿足以上任一條就可被認(rèn)為是技術(shù)并購(gòu)。對(duì)于吸收能力(Abs)，主要參照Cohere和Levinthal(1994)對(duì)吸收能力的分類方法，將其劃分為3個(gè)維度：技術(shù)識(shí)別能力(Abs1)、消化能力(Abs2)和應(yīng)用能力(Abs3)，以體現(xiàn)企業(yè)在并購(gòu)全過程中的吸收能力。最后，將上述3個(gè)維度的指標(biāo)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行秩排序，并取其秩數(shù)均值來測(cè)量吸收能力總指標(biāo)(Abs)。

其他控制變量的定義如表3-1所示。

表3-1 變量定義匯總表

(三)樣本與數(shù)據(jù)。本文并購(gòu)事件樣本來自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中并購(gòu)重組庫(kù)。選取滬深兩市的A股并購(gòu)數(shù)據(jù)，研究區(qū)間為2012-2015年；選取證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼為C8即醫(yī)藥生物制品行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行研究。

本文遵循以下原則篩選并購(gòu)總樣本:(1)并購(gòu)交易完成期在2012-2015年期間，剔除尚未完成或沒有成功的并購(gòu)事件;(2)收購(gòu)方并購(gòu)之后能夠?qū)δ繕?biāo)公司實(shí)施控制;(3)剔除 ST 類公司的并購(gòu)事件；(4)若同一年發(fā)生多次并購(gòu)事件，則取交易額最大的一次作為研究樣本，對(duì)同一公司在不同年份的多次并購(gòu)分別以多次事件計(jì)入。最后，再剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均嚴(yán)重缺失的樣本，本文共得到91家公司的162起并購(gòu)事件。根據(jù)Ahuja和Katila對(duì)技術(shù)并購(gòu)的界定方法，將其中116起并購(gòu)判定為技術(shù)并購(gòu)。

專利申請(qǐng)數(shù)與專利授權(quán)數(shù)來自于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的專利查詢系統(tǒng)及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司與子公司專利庫(kù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及公司財(cái)報(bào)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

總樣本的描述性統(tǒng)計(jì)如下表4-1所示。

表4-1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

針對(duì)H1，從表4-2相關(guān)性分析可看出，各變量之間相關(guān)系數(shù)都小于0.6，因此不存在多重共線性的問題。

表4-2 Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

注：＊＊＊、＊＊、*分別表示在 0.01、0.05、0.1的水平上顯著相關(guān)。

下面對(duì)模型3-1進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4-3。自變量(Note)回歸系數(shù)為正的11.185，且在10%的水平上顯著。說明相比于非技術(shù)并購(gòu)，技術(shù)并購(gòu)有利于買方企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升，即假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

表4-3 回歸分析結(jié)果

注： N=162；＊＊＊、＊＊、*分別表示在 1%、5%、10%的水平上顯著。

針對(duì)H2，從表4-5相關(guān)性分析可看出，各變量之間相關(guān)系數(shù)都小于0.6，因此不存在多重共線性的問題。

表4-5 Pearson相關(guān)性分析

注：＊＊＊、＊＊、*分別表示在 0.01、0.05、0.1的水平上顯著相關(guān)。

下面對(duì)模型3-2至3-5分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4-6所示。吸收能力(Abs)的回歸系數(shù)為正，且在1%水平上顯著，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。且三個(gè)細(xì)分吸收能力(Abs1、Abs2、Abs3)的回歸系數(shù)均為正，且在1%水平上顯著，假設(shè)H2(a)(b)(c)得到驗(yàn)證。

表4-6 回歸分析結(jié)果

注：N=116；＊＊＊、＊＊、*分別表示在 1%、5%、10%的水平上顯著。

五、結(jié)論與啟示

本文以2012-2015年醫(yī)藥生物上市企業(yè)162起并購(gòu)事件為樣本，探究技術(shù)并購(gòu)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響，得到結(jié)論：相比非技術(shù)并購(gòu)，我國(guó)醫(yī)藥生物企業(yè)能夠通過技術(shù)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后創(chuàng)新績(jī)效的提升。接著針對(duì)116起技術(shù)并購(gòu)樣本，本文研究發(fā)現(xiàn)：技術(shù)并購(gòu)買方公司的吸收能力會(huì)對(duì)其并購(gòu)后創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生顯著正向影響，細(xì)分來說，即技術(shù)并購(gòu)買方公司的技術(shù)識(shí)別能力、消化能力和應(yīng)用能力越好，其技術(shù)并購(gòu)后的創(chuàng)新績(jī)效就越好。

本文研究結(jié)論對(duì)我國(guó)相關(guān)企業(yè)和政府均有一定啟示作用。作為醫(yī)藥生物企業(yè)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加對(duì)技術(shù)并購(gòu)的重視，以此途徑提高自身的創(chuàng)新績(jī)效；在進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)增強(qiáng)自身對(duì)技術(shù)知識(shí)的吸收能力，這需要其注重積累技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn)、儲(chǔ)備相關(guān)技術(shù)人才。政府方面，首先，政府可為進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的企業(yè)提供稅收優(yōu)惠；其次，政府還應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)涉及企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的專利保護(hù)制度，為企業(yè)的創(chuàng)新帶來激勵(lì)。