張寅華

摘 要：就金融創(chuàng)新視角來看，貨幣政策有效性是受其影響的，基于一些發(fā)達(dá)國家以及我國的貨幣政策實踐而言，金融創(chuàng)新對于銀行的貨幣政策的沖擊是十分顯著的，隨著相關(guān)貨幣政策有效性的不斷弱化，更需要把握銀行金融創(chuàng)新對其的影響，對此，相關(guān)銀行要盡可能減低金融創(chuàng)新造成的貨幣政策沖擊，這是確保銀行金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：銀行;金融創(chuàng)新;貨幣政策;有效性

自上世紀(jì)六十年代以來，世界金融創(chuàng)新就對各國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的沖擊，相關(guān)研究發(fā)展緩慢，而一些發(fā)達(dá)國家的貨幣政策以及金融創(chuàng)新也處于失效狀態(tài)，相應(yīng)貨幣政策的有效性不斷被削弱，我國的相關(guān)跡象表明，目前的貨幣政策也有被削弱的趨勢。1998年，我國針對貨幣政策進(jìn)行了大范圍的調(diào)整，但是發(fā)現(xiàn)對于貨幣政策的實施效力依然無法有效實現(xiàn)。雖然在貨幣政策實施中也使用了相關(guān)的工具，但是市場投資依然低迷，相應(yīng)的消費需求也沒有反彈。對此，需要進(jìn)一步分析深層次的原因，基于金融創(chuàng)新角度進(jìn)行貨幣政策有效性評價很有必要。

1.西方發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新和貨幣政策有效性研究

二十世紀(jì)六十年代，很多西方發(fā)達(dá)國家多是將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，嘗試通過維持低但是穩(wěn)定的利率水平來推動投資、消費等，以實現(xiàn)對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)。而在當(dāng)時，金融管制比較嚴(yán)格，相應(yīng)貨幣需求的利率彈性比較大，這樣的貨幣政策也發(fā)揮了一定的積極作用，但是，到六十年代后期，這些國家的金融市場利率變動頻繁，導(dǎo)致投資回報率有很大的波動性，這進(jìn)一步增加了利率風(fēng)險，激勵社會進(jìn)行金融創(chuàng)新，以此來制造一批能夠促進(jìn)金融利率降低的金融工具，因此，相應(yīng)的可變利率抵押貸款、浮動利率票據(jù)開始出現(xiàn)，而這些金融創(chuàng)新行為實際上是削弱了貨幣需求的利率彈性，降低了貨幣政策的有效性。對此，西方發(fā)達(dá)國家在70年代中后期又開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。

綜合西方發(fā)到國家的貨幣政策發(fā)展史來看，每一次的金融創(chuàng)新勢必都會導(dǎo)致中央銀行的貨幣政策受到?jīng)_擊，導(dǎo)致貨幣政策有效性被弱化，不過這種削弱作用并沒有使得中央銀行對于貨幣以及利率等貨幣政策的中介目標(biāo)完全喪失控制，只是在一定程度上虛弱了這種有效性，導(dǎo)致相關(guān)貨幣政策在執(zhí)行中遇到一些困難。到二十世紀(jì)九十年代后，美國、日本等貨幣政策的實現(xiàn)也變得比較困難，也是進(jìn)一步對于金融創(chuàng)新影響的驗證。對于西方發(fā)達(dá)國家來說，解決金融創(chuàng)新帶來的貨幣政策有效性影響問題，已經(jīng)成為各國中央銀行最緊迫的研究課題。

2.金融創(chuàng)新與貨幣政策有效性對于我國的影響

我國和西方發(fā)達(dá)國家在相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場結(jié)構(gòu)上存在一定的差異，所以西方國家的相關(guān)金融創(chuàng)新和貨幣政策理論并不一定適用于我國。我國的貨幣政策一直將穩(wěn)定幣值放在重要位置，這和我國的經(jīng)濟(jì)體制改革以及經(jīng)濟(jì)增長方式是密不可分的，目前我國的相關(guān)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變還沒有完成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的效益低下、超分配以及軟約束問題沒有得到根本性的解決，這和我國的財政困難情況相關(guān)，其次是在完成短期總量失衡問題后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾問題也需要解決，此外，我國的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)也比較薄弱，在物價統(tǒng)計中，零售商品占據(jù)一半的是食品類，要是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中遭遇災(zāi)年或者是嚴(yán)重減產(chǎn)情況，就會出現(xiàn)意外的物價上漲問題，例如，今年豬瘟影響下，豬肉價格大幅度上漲，引起一系列物價上漲，而我國通過控制通貨膨脹多是通過改革辦法來實現(xiàn)的，應(yīng)用不是行政手段而是經(jīng)濟(jì)對策。要是此時放松銀根，就可能導(dǎo)致宏觀調(diào)控成果上市，對此，必須要有穩(wěn)定的貨幣政策。而金融創(chuàng)新對于貨幣政策有效性的影響不可忽略。

就金融創(chuàng)新對于貨幣供應(yīng)量以及貨幣政策的最終目標(biāo)關(guān)系影響而言，金融創(chuàng)新影響下，貨幣供應(yīng)量以及貨幣政策的最終目標(biāo)能否長期穩(wěn)定，需要進(jìn)行變量分析。而在多年的金融創(chuàng)新數(shù)據(jù)研究中發(fā)現(xiàn)，自1998年以來實施的穩(wěn)健貨幣政策效果的沖擊相對不大，可以將金融創(chuàng)新作為一段時期內(nèi)貨幣政策抵消的原因之一，但是也不是完全因為這一原因，還有其他剛面的原因，例如通貨緊縮也會導(dǎo)致貨幣政策有效性降低。

3.穩(wěn)健貨幣政策下的金融創(chuàng)新對策

實施市場經(jīng)濟(jì)依賴，我國市場結(jié)構(gòu)變動比較大，而隨著相關(guān)信息技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)勢也突顯出來，相應(yīng)的金融交易成本降低，這在一定程度上加大了金融風(fēng)險，但是也提升了交易效率和速度，對于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。金融創(chuàng)新一方面削弱了貨幣政策執(zhí)行力，另一方面也導(dǎo)致貨幣政策信用管道傳輸效率更加不穩(wěn)定，這些都不利于貨幣政策有效性實現(xiàn)。對此，我國要結(jié)合具體的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和需要，針對貨幣政策下的信用管道管道產(chǎn)出效應(yīng)進(jìn)行分析，對歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神進(jìn)行解讀，并要求各單位認(rèn)真貫徹中央工作會議精神，嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行貨幣政策，努力適應(yīng)利率市場化改革趨勢，確保合規(guī)經(jīng)營，維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，確保貨幣信貸總量的穩(wěn)步提升促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)以及融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，針對金融工作中的風(fēng)險因素進(jìn)行預(yù)測和控制，促進(jìn)風(fēng)險的前瞻性預(yù)測和評估工作開展，強化金融風(fēng)險處理和預(yù)防，加強相關(guān)保險措施完善。此外，還要加快提升金融服務(wù)質(zhì)量，做好金融行業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)督和管理，促進(jìn)相關(guān)風(fēng)險得到有效防范，推動相關(guān)內(nèi)部控制效益不斷提升，強化責(zé)任控制，做好安全生產(chǎn)，為相關(guān)貨幣政策有效性做好保障，促進(jìn)相關(guān)管理效益顯著提升。

同時，要不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，并將風(fēng)險管控擺在首要位置，努力實現(xiàn)風(fēng)險的早發(fā)現(xiàn)、早治理，確保為地區(qū)小微企業(yè)發(fā)展提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金支持。努力克服經(jīng)濟(jì)下行、不良攀升的不利因素，持續(xù)推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，通過加大平臺建設(shè)力度、開展小微企業(yè)續(xù)貸工作、強化利率管理、深化隊伍建設(shè)，不斷增強金融服務(wù)的精準(zhǔn)性和有效性，有效滿足小微企業(yè)客戶融資需求。中央銀行要進(jìn)一步加強小企業(yè)金融業(yè)務(wù)督導(dǎo)及考核力度，擴(kuò)大政銀合作范圍，大力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，切實提高小微企業(yè)金融服務(wù)能力，全力支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總結(jié)：中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2020年貨幣政策定下基調(diào)。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。基于金融創(chuàng)新對于貨幣政策的有效性具有一定的削弱作用，目前銀行也把握這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和現(xiàn)象特點，相關(guān)政府在宏觀調(diào)控中能夠也要做好相關(guān)的協(xié)調(diào)工作，針對穩(wěn)健的金融市場打造進(jìn)行實踐嘗試，注重激活經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)資金運用效率提升，推動資本市場對于金融穩(wěn)定性的影響功能發(fā)揮。還要注意相關(guān)的準(zhǔn)備金政策工具應(yīng)用，借助信用管道進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，盡可能將貨幣流動性過剩問題帶來的不利影響降到最低，這是確保社會主義市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

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