李奇

摘要：本文以S集團為例，通過哈佛分析框架作為主要分析工具，從企業(yè)經(jīng)營環(huán)境出發(fā)，結(jié)合PEST工具與SWOT分析詳細論證集團所處外部環(huán)境及內(nèi)部定位。從而結(jié)合發(fā)展前景預測，提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架;財務(wù)分析;水務(wù)

一、哈佛分析框架的相關(guān)理論

哈佛分析框架，包括戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景四項分析。相比于很難適應(yīng)市場需求的傳統(tǒng)財務(wù)分析，哈佛分析框架充分關(guān)注財務(wù)報表數(shù)據(jù)的生成及其背后的影響因素，結(jié)合企業(yè)的外部環(huán)境及內(nèi)部會計運作邏輯，不但能更好的解讀企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，把握企業(yè)經(jīng)營活動實質(zhì)，還能更清晰地預測企業(yè)未來發(fā)展前景;不僅可以提供投資價值決策，更能為企業(yè)所有者及管理層對公司的戰(zhàn)略定位、市場劃分及資本結(jié)構(gòu)、盈利能力等各維度的決策提供信息支持及發(fā)展意見。

二、S集團案例分析

1.戰(zhàn)略分析

S集團為某市國有集團公司，主營業(yè)務(wù)為城市供水、原水輸配，同時向污水處理領(lǐng)域伸展。目前已初步完成了某市內(nèi)供水布局，供水面積1600平方公里，供水人口1100萬人;同時擁有多個PPP項目，為企業(yè)帶來了穩(wěn)定收益。

（1）宏觀環(huán)境分析-PEST分析

政治因素：①伴隨某市近郊地區(qū)地下水壓采總量控制，原有地下水供給區(qū)域?qū)⒏挠勺詠硭?yīng)，進一步提升了用水需求;②水資源費改稅政策、及取消城市公用事業(yè)附加費精簡了水價結(jié)構(gòu)，但作為重要民生行業(yè)，供水價格調(diào)整機制尚不完善。

經(jīng)濟因素：①水工業(yè)資本化產(chǎn)業(yè)較高，一個區(qū)域只設(shè)立一家企業(yè)經(jīng)營，使得區(qū)域經(jīng)營壟斷性及地域局限性較強;②受經(jīng)濟快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)等因素影響，所轄供水范圍逐年提高，但增長幅度有限。

社會文化因素：①隨著城鎮(zhèn)化規(guī)模擴張，部分地區(qū)水壓不足，偏遠地區(qū)及部分高樓層居民用水成為問題，用戶反映問題較多;②拆遷片及部分居民偷水、欠費情況嚴重，年壞賬損失居高不下。

技術(shù)因素：隨著物聯(lián)網(wǎng)智能水表的推出，實現(xiàn)了便民繳費，減少了抄收水費人力成本，同時有效降低偷水及漏損情況。

（2）自身戰(zhàn)略分析-SWOT分析

優(yōu)勢分析：擁有原水、供水、污水處理較全的一體化板塊;有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入保證企業(yè)正常經(jīng)營;銀行對于水務(wù)企業(yè)的政策支持力度較大;保持著區(qū)域內(nèi)的壟斷地位。

劣勢分析：部分管網(wǎng)擴張建設(shè)低于預期收益;管網(wǎng)等資產(chǎn)老舊造成漏損率高;缺少有經(jīng)驗、和市場判斷力的管理人才。

機遇分析：城市發(fā)展前景良好，新拓展區(qū)域居民及企業(yè)數(shù)量增多，供水區(qū)域增加;響應(yīng)國家實施混合所有制改革政策，洽談戰(zhàn)略合作方取得外部資金支持。

挑戰(zhàn)分析：水行業(yè)投資規(guī)模大、周期長、且公益性強;供水增長規(guī)模有限，因地域性保護，拓展外埠市場困難。

2.會計分析

（1）資產(chǎn)負債表分析。S集團資產(chǎn)及負債總額以每年5%的速度增長，增長因素為在建工程及長期應(yīng)付款增長。在建工程占資產(chǎn)比約為41%，該科目余額較大，一方面因為水務(wù)企業(yè)屬于高資本化企業(yè)，水廠改擴建、管網(wǎng)鋪設(shè)及水表安裝，投資規(guī)模大且周期長;另一方面企業(yè)工程項目較多，竣工結(jié)算進程緩慢。負債總額中，長期應(yīng)付款占比約為18%，主要為財政專項資金及管網(wǎng)切改、配套工程資金，不存在真實償付義務(wù)，工程完工后該項目資金將轉(zhuǎn)為企業(yè)的權(quán)益。另外，帶息負債占負債比余額為35%，企業(yè)通過資金集中管控有效調(diào)動閑置資金，在資產(chǎn)規(guī)模提升的同時，帶息負債未有明顯提升，避免高杠桿超出資本承受能力。短期借款占債務(wù)融資比重降低由22%降至14%，有利于降低現(xiàn)金流短期內(nèi)集中流出風險。

（2）損益表分析。S集團最近一期年營業(yè)收入增長率為10%，其中水量增長影響因素占2%，政策性水價結(jié)構(gòu)調(diào)整影響因素占60，配套工程結(jié)算增長影響因素占2%。可見水務(wù)企業(yè)營業(yè)收入增長能力有限，剔除當年水資源費改稅因素影響，收入增長僅為4%。

因供水成本價格倒掛接近1.2元/立方米，供水虧損的根本原因;加之為滿足高峰用水需求，提升出廠水壓力措施也加大了動力成本的投入，動力成本較同期增加6%;因原水水質(zhì)變差，藥劑成本較同期增加近20%;以上因素影響下，主業(yè)供水持續(xù)虧損，而減虧主要依靠提高相關(guān)配套工程項目利潤進行彌補。

因投資污水處理等PPP項目收益較高，增加收益較同期提高7%;通過資金中心調(diào)度減少帶息負債，置換高息借款等措施，財務(wù)費用同比降低300%。通過以上提質(zhì)增效舉措，S集團當年實現(xiàn)減虧額為同期利潤總額的15%。

3.財務(wù)分析

盈利能力指標：凈資產(chǎn)收益率同比提高0.5個百分點。通過提質(zhì)增效等舉措，S集團同比盈利能力有所提高。

資產(chǎn)質(zhì)量指標：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增加0.01次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比降低0.4次。在資產(chǎn)規(guī)模未明顯增長的情況下，應(yīng)收賬款增長規(guī)模超過收入增長，但是收入增長的同時，債權(quán)余額及風險有所增長。

債務(wù)風險指標：資產(chǎn)負債率同比增加0.02個百分點，帶息負債比率同比降低3個百分點，債務(wù)增長規(guī)模得到有效控制。

4.公司前景分析

（1）發(fā)展前景。隨城鎮(zhèn)化擴張，用水需求日趨增加，各大水廠夏季高峰期均滿負荷運轉(zhuǎn)，水廠升級改造、管線建設(shè)亟待開展，未來投資發(fā)展前景較大。為促進城市污水行業(yè)健康發(fā)展，政府不斷推動環(huán)境公共產(chǎn)品和服務(wù)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。作為北方缺水城市，污水處理市場前景廣闊。

（2）風險預測。S集團在供水領(lǐng)域現(xiàn)金流穩(wěn)定，但新建投入資金較大，完全依靠自身融資，加之價格成本倒掛，管網(wǎng)漏損率近16%，虧損局面沒有扭轉(zhuǎn)，未來融資能力會降低。S集團在污水處理領(lǐng)域占有市場量較小，拓展污水處理項目時投入資金大回款周期長，政府履約能力的不確定存在較大風險。

5.主要建議

通過戰(zhàn)略、報表、前景的重點分析，發(fā)現(xiàn)S集團資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，利潤率偏低，未來投資需要強大的資金支持。給予S集團經(jīng)營管理層的建議如下：

加強成本費用控制及抄收管理：在供水保障能力的同時控制藥耗、電耗成本，利用智能水表等科技手段降低人力成本及漏損率，加大催收力度防范壞賬損失，積極爭取政策支持，逐步實現(xiàn)控虧扭虧;調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率：加大對項目決算工作的推進力度，積極協(xié)調(diào)財政部門及相關(guān)單位，及時完成完工驗收手續(xù)及時轉(zhuǎn)固，項目對應(yīng)的長期應(yīng)付款轉(zhuǎn)至權(quán)益，降低資產(chǎn)負債率，提高融資能力;產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高資產(chǎn)收益率：污水處理板塊收益率較高，從傳統(tǒng)水務(wù)發(fā)展向環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展延伸，將是S集團未來的利潤增長點;積極引進戰(zhàn)略合作者，擴大股權(quán)性融資比重，獲得長期穩(wěn)定的資金流，提高核心競爭力。

三、結(jié)論

本文采取理論研究與實際業(yè)務(wù)相結(jié)合的方式，展示了哈佛分析框架對公司的財務(wù)分析評價具有較高的實用性，能為公司管理層提供決策參考。在未來更全面、系統(tǒng)的哈佛分析框架將取得更多財務(wù)人士的認可。

參考文獻：

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