■湯 林

（國(guó)家電投集團(tuán)東方新能源股份有限公司石家莊分公司）

并購是企業(yè)擴(kuò)充的有效途徑，又稱為兼并和收購，即一家優(yōu)勢(shì)企業(yè)吸收一家或多家公司，獲得該企業(yè)的所有權(quán)。在目前市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)并購屢見不鮮，通過并購擴(kuò)大企業(yè)優(yōu)化資源配置擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更好的利潤(rùn)空間。所以，在目前的市場(chǎng)中，以并購方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)充受到了企業(yè)、政府等各部門的關(guān)注，也幫助企業(yè)取得了理想的經(jīng)濟(jì)收益。但是根據(jù)實(shí)際的并購現(xiàn)象分析，企業(yè)并購中存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要做好充足的準(zhǔn)備，才能保障并購工作的開展。

1 企業(yè)并購動(dòng)機(jī)分析

企業(yè)并購過程中需要花費(fèi)較大的財(cái)力、物力、人力來支持并購工作的順利進(jìn)行。但根據(jù)企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)來看，目前尚未形成一致的理論，但可以得知的是，利益獲取占主要層面，否則企業(yè)不會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間、財(cái)力、物力實(shí)現(xiàn)并購?；诖耍P者分析了多數(shù)并購企業(yè)和相關(guān)資料，最后總結(jié)得出以下并購動(dòng)機(jī)。

1.1 實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的全面提升

在全球化和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力激烈，如果沒有強(qiáng)大的實(shí)力是難以發(fā)展下去的，所以，很多企業(yè)開始尋找各種方式實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)張，旨在提高自身的經(jīng)濟(jì)效益，保持長(zhǎng)期健康的良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)。并購則是最有效的一種，通過并購使兩個(gè)獨(dú)立的企業(yè)融合為一個(gè)企業(yè)，如此以來企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大，獲得的經(jīng)濟(jì)效益也就更高。除此之外，并購還可以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，兩個(gè)企業(yè)各取所需融合為一個(gè)企業(yè)，可以有效提高競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著重要作用。

1.2 有效降低成本，獲取更好的投資機(jī)會(huì)

一般來說，企業(yè)并購可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)和弱勢(shì)企業(yè)的互補(bǔ)。例如一些資金充足且長(zhǎng)期處于良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)的企業(yè)，因缺少較好的投資機(jī)會(huì)，致使企業(yè)規(guī)模仍處于原始狀態(tài)。而一些新型企業(yè)則剛好相反，其具有較好的發(fā)展空間和投資機(jī)會(huì)，但卻缺少資金支持，加之融資成本較高，無法為企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)找到資金。這兩種企業(yè)如果可以通過并購的方式融合起來，可以優(yōu)化資金配置，有效降低企業(yè)發(fā)展成本，對(duì)雙方來說是最好的發(fā)展方式。

2 企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購并不是說全都能實(shí)現(xiàn)理想效果，其中也有很多風(fēng)險(xiǎn)存在，例如并購之后，融資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，如果這些變化在不可控制的范圍內(nèi)，很容易誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)企業(yè)并購后的發(fā)展帶來不利影響，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。除此之外，并購后企業(yè)股東權(quán)益也會(huì)出現(xiàn)不同程度的變化，如果出現(xiàn)權(quán)益不均衡的狀態(tài)，也極有可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購是一件較為復(fù)雜、細(xì)致的工作，涉及各個(gè)方面，并且并購前期需要很長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備過程對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多方位的分析和調(diào)查，才能掌握目標(biāo)企業(yè)是否具有并購價(jià)值，為后期工作的開展奠定基礎(chǔ)。但是在實(shí)際過程中，部分企業(yè)的并購工作較為盲目、沖動(dòng)，缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的綜合分析，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部情況了解的不夠深入、透徹，而在這些不真實(shí)信息的影響下，極易做出錯(cuò)誤決策，給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。該方面的風(fēng)險(xiǎn)即價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，主要是指并購方收購時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益情況的分析和評(píng)價(jià)工作，以及目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的了解度。只有真實(shí)掌握這些數(shù)據(jù)信息，才能幫助并購企業(yè)做出正確的決定。

2.2 籌資方面的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購需要龐大的資金支持，且需要對(duì)這些資金籌備進(jìn)行科學(xué)的籌劃，的但現(xiàn)實(shí)中，很多企業(yè)在并購中資金不充裕，需要進(jìn)行籌資或是湊借等途徑獲取并購資金，而這就需要企業(yè)對(duì)籌集過程進(jìn)行規(guī)劃，以科學(xué)的方式獲取資金，從而保證資金的合理性，因?yàn)橐坏┎①徥?，所籌集的資金就會(huì)變成負(fù)債，出現(xiàn)無力償還現(xiàn)象，而通過科學(xué)籌資將有可能利用的資產(chǎn)利用起來，降低負(fù)債壓力，可以最大程度的降低并購失敗的資金風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)隨著并購發(fā)生變化，在長(zhǎng)短期借款、債務(wù)和資產(chǎn)比例不協(xié)調(diào)時(shí)，如果沒有科學(xué)的方案進(jìn)行調(diào)整，也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 財(cái)務(wù)整合方面的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購后會(huì)對(duì)內(nèi)部的資源進(jìn)行重新的整合和配置，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造條件。其中，財(cái)務(wù)整合涉及內(nèi)容較多，工作量較大，需要對(duì)兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行全面細(xì)致的整理和合并，如果這一工作開展不利，勢(shì)必會(huì)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來不利影響。具體來說，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要由以下兩點(diǎn)導(dǎo)致，第一，沒有對(duì)并購企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的處理。第二，并購前對(duì)方企業(yè)就存在一定程度的財(cái)務(wù)問題。

3 企業(yè)并購中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購過程中主要存在兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，一是市場(chǎng)環(huán)境，二是不確定因素。前者是市場(chǎng)變化導(dǎo)致、后者是并購過程中的價(jià)值評(píng)估、信息不對(duì)稱導(dǎo)致。對(duì)此，以下進(jìn)行詳細(xì)的分析。

3.1 信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)直接影響著對(duì)方企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。主要包括對(duì)方資產(chǎn)情況、財(cái)務(wù)信息等工作。例如，并購企業(yè)并不是上市公司，沒有信心披露機(jī)制，對(duì)自身的信息沒有進(jìn)行全面化、詳細(xì)化披露，那么并購企業(yè)就無法全面的了解，導(dǎo)致估算出現(xiàn)問題，進(jìn)而產(chǎn)生價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 來自各個(gè)層面的無法確定的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購受多方因素影響，具體可分為微觀和宏觀層面。首先，微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)，主要是資金、籌資變化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)變化、反收購和收購價(jià)格變化導(dǎo)致，同時(shí)還受到管理協(xié)調(diào)、技術(shù)時(shí)效性、文化整合等的影響。從宏觀角度的風(fēng)險(xiǎn)來看，主要包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、匯率利率等。上述兩方面中的每一個(gè)因素都會(huì)對(duì)并購帶來不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在并購過程中全方位、多角度的分析是非常有必要的，同時(shí)還包括并購環(huán)節(jié)的詳細(xì)斟酌。

4 企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

若想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，還需要對(duì)并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)全面的分析，并結(jié)合實(shí)際情況制定針對(duì)性的防范措施。鑒于此，筆者根據(jù)上述的風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)企業(yè)并購提出相關(guān)措施。

4.1 構(gòu)建健全的價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)并購中應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際發(fā)展情況和目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際狀況為基礎(chǔ)，制定全面系統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估體系，從而保證評(píng)估價(jià)值工作的高質(zhì)量開展，提高并購的科學(xué)性。但還需特別注意的是，企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的機(jī)制評(píng)估較為重要，通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估工作可以對(duì)其綜合價(jià)值進(jìn)行有效的評(píng)估，例如市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值等。所以在該環(huán)節(jié)的評(píng)估工作中，不能將普通的評(píng)估方法應(yīng)用其中，否則會(huì)導(dǎo)致評(píng)估不準(zhǔn)確，進(jìn)而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，應(yīng)結(jié)合自身情況，由專業(yè)的人員科學(xué)籌劃價(jià)值評(píng)估體系，包括評(píng)估指標(biāo)、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等，保證評(píng)估的完整、真實(shí)性，再對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的評(píng)估，提高評(píng)估科學(xué)性。

4.2 做好并購資金的明確

為了獲得充裕的資金以保障并購的順利開展，避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，還需企業(yè)在開展并購工作前，對(duì)資金的需求量和籌資方式進(jìn)行確定，一般來說，在并購過程中，現(xiàn)金支付具有較大壓力，對(duì)實(shí)施并購企業(yè)的籌資也帶來了較大難度，對(duì)此，在并購的資金支付中應(yīng)選擇分期支付，緩解一次性現(xiàn)金支付的壓力。此外，在并購支付的選擇中，股票支付、現(xiàn)金、混合支付較為常見，但具體的支付方式還應(yīng)根據(jù)企業(yè)的籌資和融資情況選擇。除此之外，還需要對(duì)企業(yè)的融資能力進(jìn)行全面分析，合理對(duì)支付結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的方案。另外，還需要注意的是，要科學(xué)制定相關(guān)流程和管理規(guī)范，以此為基礎(chǔ)開展，并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的控制，最大程度的降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 構(gòu)建科學(xué)的財(cái)務(wù)措施，降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

為了有效規(guī)避并購后的財(cái)務(wù)整合問題，可從以下兩點(diǎn)進(jìn)行。第一，對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)化處理，對(duì)其資產(chǎn)、短期資產(chǎn)等進(jìn)行分析，根據(jù)不同資產(chǎn)的特點(diǎn)采取不同的財(cái)務(wù)措施。例如，對(duì)不符合企業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)及時(shí)賣掉，用來償還債務(wù)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，必要時(shí)可果斷撤資。很多企業(yè)在完成并購工作后，出現(xiàn)了某種意外情況，導(dǎo)致并購效果與預(yù)期計(jì)劃產(chǎn)生較大的差異，或是完成并購后，受各種不確定因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展環(huán)節(jié)出現(xiàn)了變化，使得并購目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。這時(shí)企業(yè)可由專業(yè)的人員對(duì)未來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，及時(shí)解決，或者是果斷撤資，以免發(fā)生進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)帶來災(zāi)難性的影響。

4.4 對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展全面調(diào)查，降低信息不對(duì)稱程度

企業(yè)并購前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查可謂是重中之重，即使十分嚴(yán)謹(jǐn)，但仍會(huì)有部分目標(biāo)企業(yè)為維護(hù)自身利益隱瞞部分不利信息，導(dǎo)致并購企業(yè)無法全面真實(shí)的掌握財(cái)務(wù)情況，出現(xiàn)信息不對(duì)稱現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)并購帶來影響。對(duì)此，并購企業(yè)為了防止受到這一現(xiàn)象的干擾，避免掉入對(duì)方設(shè)的財(cái)務(wù)陷阱，還應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查，降低信息不對(duì)稱現(xiàn)象。具體可將調(diào)查工作交予專門的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，收集更全面的資料，對(duì)權(quán)責(zé)進(jìn)行合理劃分，并簽訂相關(guān)的協(xié)議，提高信息的準(zhǔn)確性，從而保證信息質(zhì)量。但還需注意的是，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全面調(diào)查工作中，應(yīng)重視資產(chǎn)和債務(wù)的調(diào)查，并對(duì)資產(chǎn)種類進(jìn)行明確和劃分。同時(shí)將債務(wù)進(jìn)行全面把握，避免其債務(wù)清單中所列入的債務(wù)不全面。這一工作的開展就需要并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的往來賬目進(jìn)行全面的審查和核對(duì)，明確其是否與債務(wù)清單相符合，并通過相關(guān)媒體為并購企業(yè)債權(quán)人說明相關(guān)情況。

5 結(jié) 論

企業(yè)并購可以有效的擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)收益。但在并購過程中，為了保證工作的順利推進(jìn)，避免風(fēng)險(xiǎn)，就需要并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的了解，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃。除此之外，并購后雙方的信息整合工作，為并購后的良好發(fā)展打下基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)充達(dá)到提升經(jīng)濟(jì)效益的目的。