●李 青 顏守保 施翠娥

一、研究意義

20世紀(jì)和21世紀(jì)的典型金融危機(jī)大多呈現(xiàn)出危機(jī)共生、蔓延效應(yīng)增強(qiáng)、危機(jī)覆蓋面擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)影響加深的趨勢(shì)。2007年底，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)產(chǎn)生了較深的影響，很快金融危機(jī)波及了世界金融市場(chǎng)，導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)貨幣流動(dòng)短缺和信貸收縮，造成了真正的經(jīng)濟(jì)蕭條。由于世界金融危機(jī)，國(guó)際貿(mào)易不太活躍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，歐洲各國(guó)外債增多，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行系統(tǒng)各種壞賬不斷增加，債務(wù)信用逐步顯現(xiàn)。2010年希臘政府債券大規(guī)模拋售，成為歐洲債務(wù)危機(jī)全面引發(fā)的起點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響下，短期國(guó)際金融資產(chǎn)流動(dòng)加速，金融資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)通貨緊縮壓力加劇，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中匯率的變化，以及市場(chǎng)化利率調(diào)整機(jī)制初步建立，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，金融體系面臨著尾部金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)沒(méi)有由內(nèi)生原因引起的系統(tǒng)性金融危機(jī)，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化和金融體系不安全因素逐漸增加，導(dǎo)致了金融市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚。新常態(tài)下，我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融體系面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)之一。它的產(chǎn)生和蔓延與所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境緊密相關(guān)。本文闡述美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和日本金融監(jiān)管現(xiàn)狀，深化了對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范研究，希望通過(guò)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范和政府監(jiān)管的研究，為我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展提供參考。因此，展現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的演變機(jī)制，多角度衡量系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，提出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，對(duì)于提升我國(guó)抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力和預(yù)防金融危機(jī)、增強(qiáng)金融體系安全具有重要意義。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)文獻(xiàn)綜述

新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)仍需加強(qiáng)。首先，闡述了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和金融系統(tǒng)內(nèi)部的不安全因素。一是金融創(chuàng)新和杠桿工具在金融活動(dòng)中的使用，引起金融交易活動(dòng)的復(fù)雜性顯著增加，弱化了金融體系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，加劇了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，由此增加了順周期性。二是論及金融部門(mén)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)性，Chakravort（2000）認(rèn)為，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自金融機(jī)構(gòu)持有的同業(yè)頭寸以及由具有類似構(gòu)成的投資組合引起的相關(guān)性。Gramlichetal（2011）認(rèn)為銀行的脆弱性是由于銀行在業(yè)務(wù)和資產(chǎn)頭寸的相關(guān)性，這構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制。其次，“影子銀行”制度擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生系數(shù)，促進(jìn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。第三，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）已成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。FSB（2010）將SIFIs定義為因?yàn)槠湟?guī)模、復(fù)雜性和系統(tǒng)相關(guān)性而經(jīng)營(yíng)虧損的金融機(jī)構(gòu)，然后對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重大損害。SIFIs是金融系統(tǒng)中的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。SIFIs的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，會(huì)由此類緊密的聯(lián)系，對(duì)有關(guān)金融部門(mén)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)感染，最后擴(kuò)展到所有金融市場(chǎng)。以Meltzer（2014）為代表的公共利益理論指出，金融體系也存在壟斷、外部性和交易雙方信息不透明，這些原因引起了市場(chǎng)失靈。監(jiān)管的目標(biāo)是推進(jìn)自由競(jìng)爭(zhēng)，避免市場(chǎng)失靈，達(dá)到社會(huì)福利最優(yōu)。政府金融監(jiān)管，是為了促進(jìn)公共利益最大化，是為了有效解決經(jīng)營(yíng)失敗，是糾正壟斷、負(fù)外部性、金融市場(chǎng)易于傳播等市場(chǎng)效率低下的制度安排。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kane（2015）所代表的監(jiān)管辯證觀點(diǎn)認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)和產(chǎn)品方面進(jìn)行創(chuàng)新，以便在逃避政府監(jiān)管的同時(shí)獲得大量的利潤(rùn)。創(chuàng)新金融形態(tài)產(chǎn)生后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整了目前的監(jiān)管方式，或許金融創(chuàng)新觸及金融安全和貨幣政策實(shí)施的情況下，重新部署監(jiān)管方法，最終構(gòu)成金融部門(mén)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈循環(huán)。以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)（RonaldMcKinnon）和愛(ài)德華·肖（Edward Shaw）（2013）為代表的金融自由化觀點(diǎn)指出，政府應(yīng)減少對(duì)金融業(yè)不恰當(dāng)控制，逐漸放松對(duì)金融市場(chǎng)和商業(yè)往來(lái)的管制，加強(qiáng)金融市場(chǎng)和融資功能建設(shè)，改變依靠國(guó)際資金流入的狀態(tài)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向制定利率和匯率，使利率、匯率能夠動(dòng)態(tài)準(zhǔn)確地反映資本和外匯市場(chǎng)供求狀況，促進(jìn)國(guó)內(nèi)民眾儲(chǔ)蓄量提升，并實(shí)現(xiàn)抑制通脹和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

三、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）宏觀層面

2008年后，我國(guó)非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)擴(kuò)張較快，金融杠桿率高、影子銀行、融資違約比重上升和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并存，因此降低了金融系統(tǒng)的總體穩(wěn)定性。此外，隨著金融自由化和虛擬化逐漸提高，我國(guó)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié)，有些金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“資金短缺”，這使金融業(yè)正處于流行性困境中。截至2017年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增長(zhǎng)的貸款規(guī)模擴(kuò)大較快，未受到監(jiān)管力度加大的影響，銀行、證券、期貨等金融行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。由于金融業(yè)務(wù)改革和監(jiān)管的穩(wěn)步推進(jìn)，控制了銀行市場(chǎng)的混亂現(xiàn)象，貨幣政策以“穩(wěn)健”作為基本原則，促進(jìn)了“去杠桿化”，有效抑制了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

最新計(jì)算結(jié)果顯示，我國(guó)宏觀金融體系的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（CATFIN）已從2018年的高點(diǎn)顯著下降，大幅度低于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾計(jì)算值。因?yàn)榫逓?zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融交易市場(chǎng)具備前瞻性，據(jù)此得出目前我國(guó)金融體系較為穩(wěn)定，離風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值較遠(yuǎn)，它波動(dòng)的幅度也處于正常范圍。由此可見(jiàn)，我國(guó)宏觀意義上的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處于正常狀態(tài)，當(dāng)前金融系統(tǒng)較為穩(wěn)定，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生概率較小，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體也將持續(xù)處在復(fù)蘇時(shí)期。

從短期內(nèi)顯示的數(shù)據(jù)看，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)由2018年10月的峰值以來(lái)呈下降趨勢(shì)，一直低于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值。然而，自2019年4月底以來(lái)，在中美貿(mào)易爭(zhēng)端的推動(dòng)下，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上升相對(duì)較快。如何促進(jìn)階段性復(fù)蘇，防范和控制中美經(jīng)貿(mào)摩擦負(fù)面影響中所形成的風(fēng)險(xiǎn)，仍是我們面臨的主要挑戰(zhàn)。

（二）微觀層面

我國(guó)上市金融企業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的微觀指標(biāo)體系有：系統(tǒng)性預(yù)期損失值（SES）、條件在險(xiǎn)價(jià)值（ΔCoVaR）以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（SRISK）。根據(jù)銀行、證券和保險(xiǎn)等子行業(yè)，采取子樣本指標(biāo)體系對(duì)其分析。同宏觀指標(biāo)相比較，多數(shù)微觀指標(biāo)在2019年初上升至最高值，這意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段存在內(nèi)在高風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看來(lái)，SES和SRISK總量上升到歷史峰值，在相關(guān)子行業(yè)中，銀行業(yè)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)最多，其指標(biāo)的上升態(tài)勢(shì)較為顯著。

所以，盡管某些指標(biāo)絕對(duì)值高于其他新發(fā)展的市場(chǎng)，然而從過(guò)去兩年大幅度下跌的形勢(shì)已反映出我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)明顯減少。另外，從微觀角度觀察到，銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)子行業(yè)中，銀行業(yè)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)較高。同時(shí)，少數(shù)中小銀行和保險(xiǎn)公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)增長(zhǎng)率比行業(yè)平均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)較高。

四、主要發(fā)達(dá)國(guó)家系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）美國(guó)政府金融監(jiān)管中的行為分析

1.監(jiān)管體制最優(yōu)化模式及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制。2008年，美國(guó)財(cái)政部頒發(fā)了《現(xiàn)代金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)改革的藍(lán)圖》，這一歷史性文件的公布引起了社會(huì)各階層的激烈爭(zhēng)論，它被認(rèn)為是“1930年后大危機(jī)以來(lái)最具重要性的金融監(jiān)管改革計(jì)劃”。這項(xiàng)法案針對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管要求及監(jiān)管權(quán)利等要點(diǎn)，提出了大量的建設(shè)性提議，重點(diǎn)揭示了三個(gè)改革建議，即金融監(jiān)管體制改革的中短期變革趨勢(shì)和創(chuàng)建長(zhǎng)期最優(yōu)監(jiān)管體制架構(gòu)，目的是促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速和穩(wěn)步發(fā)展，逐步提高金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，煥發(fā)其競(jìng)爭(zhēng)活力。

2010年7月《多德·弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》頒布，它被認(rèn)為是影響最深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革。它為世界金融監(jiān)管改革設(shè)定了新的準(zhǔn)則，預(yù)示著美國(guó)金融體系“去監(jiān)管化”的終結(jié)。缺乏宏觀的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是美國(guó)金融動(dòng)蕩的主要原因。加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，維持金融市場(chǎng)安全是美國(guó)政府進(jìn)行此次改革的主導(dǎo)因素。這項(xiàng)改革法案從建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制、保護(hù)金融消費(fèi)者、結(jié)束金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的局面、提高金融衍生品透明度、加強(qiáng)銀行監(jiān)管、加強(qiáng)高管薪酬與公司治理、加強(qiáng)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控以及加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管等八個(gè)方面的論述提出了金融監(jiān)管的改革思路。

美國(guó)這次金融改革建議成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)還被授權(quán)監(jiān)督和管理國(guó)家金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并創(chuàng)建宏觀審慎監(jiān)管架構(gòu)，而且將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在日常監(jiān)管之內(nèi)。改善資本品質(zhì)和數(shù)量、內(nèi)控杠桿率是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的剛性指標(biāo)。構(gòu)建撥備制度、新資本協(xié)議等反周期監(jiān)管政策是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策措施。完善金融企業(yè)治理框架，確立有針對(duì)性的激勵(lì)約束機(jī)制，這是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)措施，而且將監(jiān)管范疇延伸至系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)和行為，將對(duì)沖基金、商業(yè)保險(xiǎn)公司、信用評(píng)級(jí)單位等部門(mén)的金融衍生品、金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)、影子銀行系統(tǒng)等金融體系放在監(jiān)管范疇之內(nèi)。

2.美國(guó)金融監(jiān)管模式——集中監(jiān)管，擴(kuò)大權(quán)力。美國(guó)金融監(jiān)管改革新法案的目的是控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以商業(yè)銀行重組為重點(diǎn)，加大對(duì)具有規(guī)?；南到y(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。按照新法律的有關(guān)準(zhǔn)則，美國(guó)政府把監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)延伸至金融市場(chǎng)體系的每個(gè)地方。新法律準(zhǔn)則目的在于精準(zhǔn)地控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，解決金融企業(yè)“大而不倒”的問(wèn)題，規(guī)避金融危機(jī)的重復(fù)發(fā)生。此外，新法案準(zhǔn)則提到了從分散監(jiān)管轉(zhuǎn)向集中監(jiān)管，以減少金融市場(chǎng)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)主要從地方和個(gè)體監(jiān)管向著全面監(jiān)管轉(zhuǎn)變，特別注重防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)監(jiān)管。主要將具備系統(tǒng)重要性的金融企業(yè)、對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)部門(mén)和金融企業(yè)的薪酬規(guī)定放到監(jiān)測(cè)范疇，極力避免監(jiān)管的“真空”地帶，延伸金融市場(chǎng)監(jiān)管的邊界。終極目標(biāo)是維持金融體系的安全，有效抑制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。按照新法案，美國(guó)確立了聯(lián)邦金融監(jiān)管部門(mén)構(gòu)成的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，重點(diǎn)負(fù)責(zé)辨別和預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并將監(jiān)管范圍擴(kuò)大到全部具有系統(tǒng)重要性的金融企業(yè)，包括各類非銀行金融單位。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管過(guò)程中，政府監(jiān)管部門(mén)和美聯(lián)儲(chǔ)可能難以絕對(duì)達(dá)成相同的意見(jiàn)和行為，這可能對(duì)危機(jī)管理能力和有效性產(chǎn)生影響。

3.美國(guó)政府金融監(jiān)管中的行為分析。美國(guó)采取傘形監(jiān)管模式，金融監(jiān)管部門(mén)主要組成部分是貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲(chǔ)備體系、聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)監(jiān)察委員會(huì)、證券交易委員會(huì)、司法部、聯(lián)邦住房貸款銀行委員會(huì)、全國(guó)信貸聯(lián)社管理委員會(huì)、聯(lián)邦土地銀行系統(tǒng)和各州的監(jiān)管部門(mén)。權(quán)力相互制約的條件下，各類監(jiān)管部門(mén)分工協(xié)作，但還存在著監(jiān)管沖突、監(jiān)管真空、監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)、信息匱乏等重大缺陷。準(zhǔn)入控制是美國(guó)金融監(jiān)管的一個(gè)尤其獨(dú)特的行為，準(zhǔn)入控制也體現(xiàn)在國(guó)家金融部門(mén)建立分支機(jī)構(gòu)和開(kāi)展跨州業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期以往，美國(guó)實(shí)施單一的銀行制度，這是由于各州間的利益沖突和排除壟斷的表現(xiàn)。因此，法律明文規(guī)定不允許金融企業(yè)由增加分支機(jī)構(gòu)進(jìn)而擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。另外一個(gè)政府行為的特征是實(shí)施危機(jī)救助，政府救助危機(jī)金融企業(yè)時(shí)，通常采用寬容監(jiān)督的態(tài)度，允許具有一定風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并期望它們能夠進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整或?qū)ふ沂袌?chǎng)援助。確定執(zhí)行幫助與否時(shí)，政府和監(jiān)管部門(mén)將比較成本和收益，再做出相應(yīng)的決策。進(jìn)行危機(jī)緩解過(guò)程中，主要救助機(jī)構(gòu)包括美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部和貨幣監(jiān)理署，采用的措施包括支持存款人的利益、促使其他金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金貿(mào)易、促進(jìn)高質(zhì)量機(jī)構(gòu)的兼并收購(gòu)以及引導(dǎo)政府投資購(gòu)買(mǎi)股份和接管金融企業(yè)。美國(guó)救助危機(jī)金融企業(yè)時(shí)，最先是期待由市場(chǎng)體系解決金融業(yè)的自救問(wèn)題。假如無(wú)法達(dá)成自救，政府將會(huì)予以行政干預(yù)。此外，這類“國(guó)有化”被認(rèn)定為一種臨時(shí)措施，私有化才是最終的抉擇。

（二）德國(guó)金融監(jiān)管中的政府行為分析

1.采用全面金融監(jiān)管的形式。德國(guó)金融業(yè)最初采用了混合經(jīng)營(yíng)方式，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，由暫時(shí)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)向著混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，全能銀行體制是德國(guó)金融業(yè)的重要特征。二戰(zhàn)后德國(guó)再次確立的中央銀行制度的顯著特征是中央銀行不依賴其他機(jī)構(gòu)和擁有貨幣發(fā)行的權(quán)利。此外，20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也對(duì)德國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生很大的影響，隨著大量銀行破產(chǎn)和進(jìn)行清算，德國(guó)更加注重金融業(yè)的全面監(jiān)管。帝國(guó)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管局及銀行調(diào)查委員會(huì)的建立是德國(guó)金融業(yè)全面監(jiān)管的初步開(kāi)始。二戰(zhàn)結(jié)束后，德國(guó)金融業(yè)又經(jīng)歷了重新建立和恢復(fù)發(fā)展，德國(guó)逐漸確立了一個(gè)健全有效的金融監(jiān)管體系。

2.實(shí)施自我監(jiān)管和外部監(jiān)管。自我監(jiān)管依賴于德國(guó)是否具備健全的金融業(yè)框架結(jié)構(gòu)，金融企業(yè)由內(nèi)部框架結(jié)構(gòu)的治理，提升其運(yùn)營(yíng)效果。金融企業(yè)有健全的風(fēng)險(xiǎn)防控功能，風(fēng)險(xiǎn)防控部門(mén)采用風(fēng)險(xiǎn)剖析、防控和監(jiān)管等機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。同時(shí)采用專業(yè)的機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)金融交易是不是和市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)和控制方法相一致，這類形式的自我調(diào)節(jié)可以防范初始時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)金融監(jiān)管局因?yàn)槿鄙侏?dú)立的分支單位，所以對(duì)于央行和外審單位的審查有很大的依賴性。審計(jì)機(jī)關(guān)重點(diǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)交易記載、交易收支、資產(chǎn)負(fù)債表等事項(xiàng)開(kāi)展按期和不定時(shí)的審查，以使所有事項(xiàng)真實(shí)準(zhǔn)確、完好無(wú)缺和符合規(guī)范，按照檢查情況得出論斷，而且將審計(jì)結(jié)論遞交監(jiān)管部門(mén)，將之當(dāng)作進(jìn)行監(jiān)督的主要根據(jù)。

3.制定健全的金融監(jiān)管政策。德國(guó)具備一系列有效率的金融監(jiān)管部門(mén)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、德國(guó)聯(lián)邦銀行和外部審計(jì)單位緊密合作，協(xié)同對(duì)金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，這類機(jī)構(gòu)促進(jìn)了金融監(jiān)管信息對(duì)稱，簡(jiǎn)化了框架體系，減少監(jiān)管所需的成本。此外，監(jiān)管目的非常明確，監(jiān)管方式具有效率。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的首要方向是維持金融企業(yè)能夠正常支出，維護(hù)金融體系的正常經(jīng)營(yíng)，防止金融企業(yè)債權(quán)人儲(chǔ)蓄投資虧損慘重，減少金融業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散化。外資金融機(jī)構(gòu)按照分類別進(jìn)行區(qū)分管理，德國(guó)對(duì)此類金融機(jī)構(gòu)實(shí)行有限經(jīng)營(yíng)管理，首要責(zé)任由金融機(jī)構(gòu)總部所在國(guó)擔(dān)負(fù)，依據(jù)同此類國(guó)家簽訂的有關(guān)協(xié)議實(shí)施監(jiān)管，這些金融機(jī)構(gòu)根據(jù)規(guī)定的優(yōu)待方針政策，實(shí)施了相對(duì)寬松的監(jiān)管，這種政策體系的制定科學(xué)有效地減少了監(jiān)管成本。

（三）英國(guó)政府金融監(jiān)管中的行為分析

1.分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)監(jiān)管向“雙峰”監(jiān)管的變革。英國(guó)金融監(jiān)管體制實(shí)現(xiàn)了由分業(yè)監(jiān)管、混合監(jiān)管向“雙峰”監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。英國(guó)“雙峰”金融監(jiān)管模式，普遍被業(yè)內(nèi)認(rèn)定是最透徹的變革，也是最適合全球金融危機(jī)防范的監(jiān)管模式。2007年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，北巖銀行的擠兌使英國(guó)政府認(rèn)識(shí)到監(jiān)管者缺少宏觀審慎政策和預(yù)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的技能。英國(guó)開(kāi)始高度重視“雙峰”監(jiān)管模式，注重金融體系的穩(wěn)定和市場(chǎng)行為標(biāo)準(zhǔn)?！半p峰”變革計(jì)劃中，英國(guó)中央銀行具有維持金融體系安全的主導(dǎo)位置；金融服務(wù)局被撤銷，重組成為審慎監(jiān)管局（PRA）和金融行為監(jiān)管局（FCA），在此基礎(chǔ)上建立金融政策委員會(huì)（FPC）。金融政策委員會(huì)主要擔(dān)負(fù)擬定宏觀審慎監(jiān)管政策，鑒別、監(jiān)測(cè)和出臺(tái)措施減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)成宏觀審慎監(jiān)管的宗旨；審慎監(jiān)管局擔(dān)負(fù)對(duì)存款主體、保險(xiǎn)企業(yè)和系統(tǒng)重要性投資企業(yè)實(shí)行審慎監(jiān)管，以降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和貫徹落實(shí)微觀審慎監(jiān)管的方針。金融行為監(jiān)管局擔(dān)負(fù)審慎監(jiān)管局監(jiān)管內(nèi)容之外金融企業(yè)的行為規(guī)范和審慎監(jiān)管，以達(dá)成保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的目的。宏微觀審慎監(jiān)管與行為規(guī)范監(jiān)管聯(lián)合組成“雙峰”監(jiān)管模式。英國(guó)明確將宏微觀審慎政策和監(jiān)管的所有權(quán)力都?xì)w屬于英國(guó)中央銀行，所以英國(guó)中央銀行能夠以宏觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)“雙峰”模式，同時(shí)執(zhí)行微觀審慎監(jiān)管，權(quán)力高度集中被稱為“超等中央銀行”。

2.構(gòu)建防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“雙峰”監(jiān)管框架。次貸金融危機(jī)之后，美國(guó)政府在制定的《金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化藍(lán)圖》中指出，“雙峰”監(jiān)管是最好的金融監(jiān)管框架?！半p峰”監(jiān)管之所以被普遍接受，主要的緣由是益于完善宏觀審慎政策，能夠有效地預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。分業(yè)監(jiān)管體系出現(xiàn)監(jiān)管重疊、缺失等難題，不適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨向。英國(guó)的金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)證明，單一的混合監(jiān)管不是一種高效的監(jiān)管體系，而是對(duì)監(jiān)管部門(mén)與中央銀行的相互協(xié)調(diào)造成了障礙。預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要取決于完善宏觀審慎政策體系，原有的貨幣政策著眼于價(jià)格穩(wěn)定，忽視了資產(chǎn)價(jià)格的變化，微觀審慎監(jiān)管注重單個(gè)金融企業(yè)是否穩(wěn)定，忽略了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎政策的重要作用體現(xiàn)在填補(bǔ)貨幣政策與微觀審慎監(jiān)管中間的空缺，主要以宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)為視角，有效控制金融順周期性和跨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，確立針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定原則。貨幣政策的首要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及控制價(jià)格波動(dòng)，而宏觀審慎政策的目標(biāo)則是金融體系的穩(wěn)固。金融政策委員會(huì)的宏觀審慎政策工具包括：（1）緩和逆周期資金沖擊、股息控制和高杠桿率；（2）貸款價(jià)值比、貸款收入比控制和保證金條件；（3）影響市場(chǎng)構(gòu)成的信息披露規(guī)定。此類政策工具對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、市場(chǎng)構(gòu)成和交易條件等產(chǎn)生作用來(lái)內(nèi)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.宏觀審慎政策是維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的核心。金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的狀況下，以往的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”和“職能監(jiān)管”出現(xiàn)了監(jiān)管模式滯后、監(jiān)管責(zé)任不明確、監(jiān)管效力不充分等缺陷，而目標(biāo)監(jiān)管能夠?qū)@些缺陷的填補(bǔ)有較好的效果。英國(guó)金融監(jiān)管變革的重點(diǎn)在于完善宏觀審慎政策體系、強(qiáng)化中央銀行協(xié)調(diào)金融安全的主導(dǎo)位置、關(guān)注消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和健全監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)機(jī)制。另外，“雙峰”監(jiān)管模式著眼于宏觀、微觀金融體系安全和消費(fèi)者權(quán)益，以預(yù)防和彌補(bǔ)監(jiān)管空缺，去除監(jiān)管套利行為。英國(guó)中央銀行成立了金融政策委員會(huì)（FPC），這是一個(gè)特殊的宏觀審慎政策部門(mén)，有權(quán)向?qū)徤骱托袨楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布具有約束力的指示。英國(guó)政府已提議加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)的積極干涉和任意裁度權(quán)。PRA和FCA都提出要進(jìn)行提前預(yù)測(cè)分析和積極干預(yù)，以去除風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有發(fā)生或未擴(kuò)散時(shí)的隱患。此外，涉及到詳細(xì)的監(jiān)管準(zhǔn)則，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有更多的自由制定和協(xié)商權(quán)利，這對(duì)提升監(jiān)管效率起到了良好效果。英國(guó)央行推行由MPC、FPC和PRC構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)，高度強(qiáng)化了貨幣政策、宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管之間的相互協(xié)調(diào)。貨幣政策和審慎監(jiān)管緊密相關(guān)，這兩項(xiàng)都影響了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)管，并且對(duì)金融企業(yè)的信貸數(shù)量和杠桿率產(chǎn)生作用。所以，宏觀審慎政策是解決微觀審慎監(jiān)管和貨幣政策缺陷的有效措施，是維持金融體系安全的關(guān)鍵所在。

（四）日本政府金融監(jiān)管中的行為分析

1.利率管制和分業(yè)管制。日本實(shí)行利率管制有三個(gè)重要原因：第一，假如利率不受限制，金融企業(yè)將相互抬高存款利率以爭(zhēng)搶存款。由于存款使用費(fèi)用的上升，必須涉及風(fēng)險(xiǎn)高的交易，引起了金融體系風(fēng)險(xiǎn)的增加。第二，金融市場(chǎng)存在不完全競(jìng)爭(zhēng)趨向。若利率不受約束，大型金融企業(yè)以壟斷權(quán)控制價(jià)格，損害消費(fèi)者權(quán)益。第三，市場(chǎng)自主產(chǎn)生的利率較難達(dá)到符合經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益的目標(biāo)，而且在特定的市場(chǎng)環(huán)境下，有必要加強(qiáng)利率控制，以支持重點(diǎn)金融企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)。利率控制還包含利率結(jié)構(gòu)調(diào)控。面臨日本政府的利率控制，金融企業(yè)采用各類方式實(shí)行避免。日本的貸款利率控制具有較好的效果，主要是由于國(guó)有金融企業(yè)占很大比例，而且按政府意見(jiàn)實(shí)施了利率控制政策。日本同步調(diào)整了國(guó)債利率，雖然債券利率低于市場(chǎng)利率，日本銀行也不存在掌控債券的風(fēng)險(xiǎn)。

二戰(zhàn)后，日本分門(mén)別類地劃分了金融企業(yè)，并且調(diào)整了業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)施了分業(yè)管控。最先將銀行與證券業(yè)務(wù)分開(kāi)，然后又將普通銀行、合作銀行、金融金庫(kù)等銀行和長(zhǎng)期信貸銀行、信托銀行相互分開(kāi)。實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，減少了金融企業(yè)各類交易的相互競(jìng)爭(zhēng)，大型企業(yè)優(yōu)先獲取充足的建設(shè)資金，中小企業(yè)也獲得了所需求的資金和政策扶持。它使金融企業(yè)獲取超額利潤(rùn)，保證了金融業(yè)的安全。金融業(yè)的不斷創(chuàng)新讓銀行與證券業(yè)務(wù)重疊合并，影響了日本政府分業(yè)監(jiān)管結(jié)構(gòu)，20世紀(jì)90年代初之后，日本政府決定金融企業(yè)可以創(chuàng)辦子公司，同意子公司籌劃并管理其它金融機(jī)構(gòu)交易，意味著日本已步入銀行業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期。

2.證券市場(chǎng)管制及危機(jī)機(jī)構(gòu)救助。日本政府對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施了限制策略。證券市場(chǎng)的主要控制措施是市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與證券交易費(fèi)用。日本政府只同意資本雄厚、經(jīng)營(yíng)效益好的證券公司加入交易行為，減少了證券企業(yè)虧損造成市場(chǎng)波動(dòng)的因素。日本金融監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了證券公司的監(jiān)管，市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制由登記制度轉(zhuǎn)變?yōu)樵S可制度，并對(duì)證券企業(yè)組織了合規(guī)性審核和示范引導(dǎo)。日本政府要求金融機(jī)構(gòu)具有完善的信息公開(kāi)機(jī)制，明確了證券交易的相關(guān)費(fèi)用，預(yù)防證券企業(yè)降低交易費(fèi)用搶占市場(chǎng)，造成證券市場(chǎng)波動(dòng)。證券交易費(fèi)用以最低效證券企業(yè)的盈利點(diǎn)設(shè)置，確保其余證券企業(yè)不僅可以盈利，還可以獲取超額利潤(rùn)。

日本政府對(duì)危機(jī)金融企業(yè)的救濟(jì)措施重點(diǎn)包括最后貸款人、兼并和存款保險(xiǎn)。最后貸款人方式被用來(lái)拯救危機(jī)金融企業(yè)。此外，金融企業(yè)規(guī)避倒閉的途徑是促進(jìn)優(yōu)質(zhì)金融企業(yè)的“救助性合并”。當(dāng)日本政府找不到適當(dāng)?shù)牟①?gòu)企業(yè)時(shí)，就重新創(chuàng)辦金融企業(yè)當(dāng)作并購(gòu)實(shí)體。日本還創(chuàng)立了由政府、日本銀行和非政府金融企業(yè)資助的存款保險(xiǎn)單位。明確限定了全部日本總部的銀行、信托銀行、信用金庫(kù)等金融企業(yè)都要參加存款保險(xiǎn)。除存款保險(xiǎn)之外，金融企業(yè)的兼并重組也可以獲取存款保險(xiǎn)的財(cái)政扶持。存款保險(xiǎn)單位的資本較多地使用在金融企業(yè)的危機(jī)救濟(jì)與機(jī)構(gòu)整合。

3.市場(chǎng)準(zhǔn)入限制和流動(dòng)資本管制。日本政府對(duì)于金融企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，主要有最低資本、經(jīng)營(yíng)者自身狀況等方面的條件。同最低資本條件比較，許可證制度更加靈活。日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行許可證制，目的在于控制金融企業(yè)的數(shù)目，規(guī)避無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，以維持金融業(yè)的安全。日本政府實(shí)行價(jià)格控制時(shí)，價(jià)格之外的競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)的重要形式，尤其是金融企業(yè)數(shù)目限定時(shí)，因?yàn)閮r(jià)格方面的控制，金融企業(yè)可以獲取較多的利潤(rùn)。另外由市場(chǎng)準(zhǔn)入控制金融企業(yè)的數(shù)目，再保持金融企業(yè)的平均利潤(rùn)率外，還有一個(gè)原因是有效監(jiān)管金融企業(yè)，通過(guò)給予金融企業(yè)行政引導(dǎo)，達(dá)到為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的目的。

二戰(zhàn)以后，日本制定了資本流動(dòng)控制措施。日本政府控制資本向其他國(guó)家轉(zhuǎn)移，制止導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)與債務(wù)增多的市場(chǎng)交易準(zhǔn)則。同時(shí)日本加強(qiáng)了短期資本的控制，以規(guī)避國(guó)際金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。伴隨經(jīng)常項(xiàng)目外匯自由兌換的實(shí)行，日本政府對(duì)短期資本的控制逐步寬松，頒布了“外匯存款準(zhǔn)備金比率”“日元買(mǎi)賣管制”和“外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)日本債券數(shù)額限制”制度等相關(guān)政策，實(shí)行外匯儲(chǔ)備規(guī)模、期限等限制性措施。伴隨日本經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國(guó)際收支平衡的實(shí)現(xiàn)等因素促使日本政府對(duì)資本控制逐步寬松。

（五）國(guó)際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)

國(guó)際金融監(jiān)管的發(fā)展趨向體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：一是金融監(jiān)管模式由分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)一監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管制度是金融企業(yè)受統(tǒng)一監(jiān)管主體監(jiān)管的制度。二是金融監(jiān)管形式由合規(guī)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)楹弦?guī)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管更重視事前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)引入了一系列基于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)應(yīng)規(guī)定。三是金融監(jiān)管法律制度趨同化和國(guó)際化。非制度化的英國(guó)模式與標(biāo)準(zhǔn)化的美國(guó)模式逐步呈現(xiàn)出一體化的趨向。另外，金融監(jiān)管的法律制度逐步向國(guó)際化轉(zhuǎn)變。四是金融監(jiān)管目標(biāo)逐步向穩(wěn)定和成效轉(zhuǎn)變。最新的國(guó)際金融監(jiān)管理論體現(xiàn)了協(xié)調(diào)穩(wěn)定和成效之間的關(guān)系，監(jiān)管目標(biāo)的發(fā)展是一種新的整合與平衡。五是加強(qiáng)內(nèi)部控制制度和自律機(jī)制建設(shè)。加強(qiáng)金融穩(wěn)定的最主要方式之一是自律機(jī)制。健全金融企業(yè)內(nèi)控制度也變成國(guó)際金融監(jiān)管的主要形式?？傊?，伴隨世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，國(guó)際金融監(jiān)管漸漸轉(zhuǎn)到全面統(tǒng)一的監(jiān)管模式階段，金融業(yè)也逐漸融入到全球經(jīng)濟(jì)體系之中。

五、結(jié)束語(yǔ)

后金融危機(jī)期間，歐美國(guó)家金融監(jiān)管最重要的改革提議是建立一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)整個(gè)金融體系進(jìn)行監(jiān)管，辨別對(duì)金融安全構(gòu)成威脅的金融機(jī)構(gòu)和行為。英國(guó)實(shí)行“雙峰”金融監(jiān)管模式，歐盟建立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，對(duì)歐盟總體金融框架實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，美國(guó)制定了相關(guān)法案，創(chuàng)建了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，重點(diǎn)負(fù)責(zé)測(cè)量和解決造成國(guó)家金融體系不穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。參照歐美等國(guó)家對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融監(jiān)管改革實(shí)踐，再次重組和構(gòu)建有效的金融監(jiān)管框架，對(duì)于提升我國(guó)金融監(jiān)管能力具有極其重要的作用。此外，作為防控金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，我國(guó)政府監(jiān)管部門(mén)要積極防控金融危機(jī)，政策制定者和投資者要制定應(yīng)對(duì)未來(lái)金融危機(jī)的計(jì)劃，一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施，盡量做到損失最小化。要利用金融危機(jī)的機(jī)遇，逐步健全金融監(jiān)管政策體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融體系更為繁榮穩(wěn)定。