◎李敏

因最近全球經(jīng)濟震動，原油期貨的運行和功能發(fā)揮備受市場關(guān)注。原油期貨作為中國首個國際化的期貨品種，對吸引境外投資者參與、提升中國對石油的定價權(quán)、加速推動人民幣的國際化進程等具有重要意義。因此，本文基于我國原油期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀，具體分析了我國原油期貨發(fā)展的意義，以及投資者參與原油期貨市場的風(fēng)險，并從投資者角度提出了一些應(yīng)對風(fēng)險的措施，以幫助我國原油期貨市場的進一步健康發(fā)展。

一、引言

在全球經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境下，原油需求減少，供給端又沒有減產(chǎn)，2020 年的原油期貨市場真的是驚心動魄。

由于原油期貨市場不同于一般大宗商品市場，其具有開放性和國際性，所以原油期貨市場成為很多投資者追逐的戰(zhàn)場。但是，期貨投資屬于“高風(fēng)險”類投資，投資原油期貨，不僅資金需求高，對專業(yè)知識的要求也比較高，所以對于投資者來說，在進入原油期貨市場時學(xué)會識別風(fēng)險和控制風(fēng)險非常重要。

二、我國原油期貨市場的發(fā)展狀況

我國2018 年進口原油共達4.619 億噸，同比增長10.1%，這是中國在2017 年首次超過美國后，連續(xù)第二年成為最大的石油進口國。中國作為全球第一大原油進口國和第二大原油消費國，為了滿足本國實體經(jīng)濟的發(fā)展和進一步改革開放的需要，2018 年3 月中國原油期貨在上海國際能源中心掛盤交易。2018 年8 月，上海原油期貨的交易量超越Brent 原油期貨，躍升全球第二位，顯示出投資者對于該種原油期貨的強烈需求。

三、我國推出原油期貨的意義

（一）提供套期保值的工具

我國原油期貨的推出，能夠提供基于國內(nèi)石油供需而形成的期貨價，給實體企業(yè)提供更適合的風(fēng)險規(guī)避工具和手段。通過期貨市場的套期保值功能可以有效規(guī)避市場價格波動風(fēng)險，鎖定企業(yè)成本及利潤，降低企業(yè)采購或者銷售成本，減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的盲目性。通過原油期貨套期保值使得生產(chǎn)經(jīng)營更加平穩(wěn)有序，原油期貨服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力得到顯著提高。

（二）促進價格發(fā)現(xiàn)

因為原油期貨市場上存在著各式各樣的市場主體，所以原油期貨的上市有助于市場價格的發(fā)現(xiàn)。其次，隨著原油期貨市場的不斷發(fā)展、價格發(fā)現(xiàn)功能的完善，可以為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價格參考。另外，我國原油期貨更能反映中國供需，在一些亞洲地區(qū)突發(fā)事件下價格發(fā)現(xiàn)功能更為靈敏、風(fēng)險管理功能更為顯著。

（三）滿足投機需求

由于期貨交易是與實物交易相分離的，所以交易者不必考慮手中是否持有標的資產(chǎn)，大量的期貨頭寸可迅速建立起來，獲利后便可馬上平倉獲取收益。其次，保證金的交易機制又使期貨交易獲取了很大的杠桿性，因此吸引投資者進入期貨市場進行投機。如今，中國原油期貨市場的建設(shè)越來越完善，投資者對于原油期貨的期待和向往度也越來越高。原油期貨滿足了投機行為，為很多投資者帶來實際利益，也為企業(yè)防范了金融風(fēng)險，豐富了期貨市場的品類。

四、原油期貨投資的風(fēng)險

控制風(fēng)險是期貨投資的前提。投資原油期貨主要面臨著以下的幾種風(fēng)險：

（一）價格波動風(fēng)險

由于期貨市場是在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，所以期貨市場的進一步發(fā)展必然不能脫離現(xiàn)貨市場。期貨市場與現(xiàn)貨市場對新的市場信息的反應(yīng)非常接近，期貨價格與現(xiàn)貨價格運動的方向基本一致，井且兩者的價格變動幅度也非常接近，即原油期貨價格與原油現(xiàn)貨價格之間相互引導(dǎo)，存在著長期的均關(guān)系。另一方面，期貨交易的保證金具有杠桿效應(yīng)，易誘發(fā)投資者“以小博大”的投機心理，從而加大了價格的波動幅度。

（二）交割風(fēng)險

期貨合約都有期限，當(dāng)合約到期時，所有未平倉合約都必須進行實物交割。因此，不準備進行交割的投資者應(yīng)在合約到期之前將所持有的未平倉的合約及時平倉，以免于承擔(dān)交割責(zé)任。這是期貨市場與其他投資市場相比較為特殊的一點，如果投資者在投資原油期貨時沒有及時平倉，意味著他們不得不進行原油的實物交割，容易陷入被“逼倉”的困境。

（三）操作風(fēng)險

投資者的操作風(fēng)險主要來自投資理念和操作手法。主要表現(xiàn)為：在基本面和技術(shù)面缺乏正確分析的情況下，盲目入市和逆市而為；建倉時盈利目標和止損價位不明確，從而導(dǎo)致在關(guān)鍵價位不能有效財務(wù)平倉了結(jié)的方式來確保收益或者減少虧損。

（四）流動性風(fēng)險

流行風(fēng)險是指交易者難以及時成交的風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括通量風(fēng)險和資金量風(fēng)險。流通量風(fēng)險是指期貨合約無法及時以合理價格建立或了解頭寸的風(fēng)險。通常用市場的廣度和深度來衡量期貨市場的流動性。資金量風(fēng)險是指投資者的資金無法滿足保證金要求時，其持有的頭寸面臨著強制平倉的風(fēng)險。

五、對策及建議

（一）關(guān)注信息、分析形勢，注意期貨市場的每一個環(huán)節(jié)

影響原油期貨價格走勢的因素是多重的，既包括經(jīng)濟層面的，也包括政治層面和金融層面的。一般我們認為，經(jīng)濟基本面以及由此帶動的原油供需狀況變化是決定原油期貨價格長期走勢的決定性因素，政治因素以及國家間的利益交換往往影響并決定著原油期貨價格的中期走勢，而期貨市場上的金融投機則在短期內(nèi)左右著原油期貨價格的波動。除此之外，與原油相關(guān)的各種行業(yè)性政策的變化也會給石油期貨市場帶來外在的突發(fā)性沖擊。因此，投資者要關(guān)注信息，注重分析形勢。

（二）加強對各類市場因素的分析

今年以來，受地緣政治、宏觀形勢等多重因素的影響，原油價格大幅度波動。面對嚴峻的形式，投資者要強化風(fēng)險底線意識，密切追蹤國內(nèi)外市場的運行情況。實體經(jīng)濟領(lǐng)域的情況，是期貨價值變化的根本動力。虛擬市場領(lǐng)域的情況，是期貨價格變化的主要動力。因此，投資者要不僅要關(guān)注原油期貨市場的變化，更要關(guān)注期貨背后最基本的供需變化，不能脫離了對原油期貨實體經(jīng)濟的跟蹤研究。

（三）充分掌握各種期貨交易的知識和技能

投資者在進入原油期貨市場之前必須對期貨交易有足夠的認識和了解，掌握識別交易中欺詐行為的方法，維護自身權(quán)益。比如掌握基本面分析法，來分析國內(nèi)外原油供求狀況以及其影響因素，以此來預(yù)測原油期貨價格變化趨勢。另外，還可以通過技術(shù)分析法，分析市場行為本身來預(yù)測市場價格的變動方向。投資者要交易原油期貨，要加強學(xué)習(xí)，掌握常用的技術(shù)分析技巧，還要了解期貨交易的基本原則，熟悉國內(nèi)原油期貨交易規(guī)則，要學(xué)會通過技術(shù)分析解決交易的方向和判斷行情的級別。

六、結(jié)論

原油期貨作為我國首個國際化的期貨品種，上市以來對亞洲地區(qū)原油基準價格的形成以及金融市場的國際化產(chǎn)生了積極推動作用?？梢哉f，我國原油期貨已完成了成功上市、平穩(wěn)運行的第一階段。原油期貨交易是推動我國石油工業(yè)國際化、市場化的積極手段，意義重大，取得了顯著成績。我國應(yīng)穩(wěn)健起步、不斷完善，提升中國原油期貨的市場活躍度和影響力。

隨著信息技術(shù)和金融市場的快速發(fā)展，原油現(xiàn)貨及期貨交易日趨完善，交易主體不斷豐富，影響范圍不斷擴大。在套利保值和價格發(fā)現(xiàn)功能不斷升級的情況下，世界各地的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、購貨商紛紛參與交易。在這種情況下，期貨價格也逐漸更加接近、更能代表真實的供需狀況和市場預(yù)期。