丁 凱

（天津港股份有限公司，天津 300461）

引言

為打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，2019 年7 月，國家發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會等三部委共同下發(fā)了《關于印發(fā)<2019 年降低企業(yè)杠桿率工作要點>的通知》[1],分別從加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質、綜合運用各類降杠桿措施以及進一步完善企業(yè)債務風險防控機制等三個大方面，對下一階段防控企業(yè)債務風險工作做出了指引部署，共計21 項具體工作要點。其中11 項要點與市場化債轉股工作相關，凸顯政策層面對市場化債轉股工作的重視。

關于市場化債轉股工作，早在2016 年10 月國務院下發(fā)了《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》[2]，并專門附有《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，其中明確指出市場化債轉股對象企業(yè)由各相關市場主體依據(jù)國家政策導向自主協(xié)商確定。市場化債轉股對象企業(yè)應當具備發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計劃和脫困安排；主要生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，技術先進，產(chǎn)品有市場，環(huán)保和安全生產(chǎn)達標；信用狀況較好，無故意違約、轉移資產(chǎn)等不良信用記錄等條件。鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股。禁止將扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權債務關系復雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)作為市場化債轉股對象。

而作為大型國有企業(yè)，承擔著國有資產(chǎn)保值增值的使命，新時期國有企業(yè)發(fā)展方向應符合國家政策導向，其中一項重要工作就是保證企業(yè)資金管理的科學性、合理性，防范經(jīng)營發(fā)展過程中債務風險的積累失控。做到資金總體的動態(tài)平衡，兼顧資金管理的安全性、流動性和收益性?；谝陨闲枰?，建立健全有計劃性、針對性的債務風險防控體系對于大型國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)有序以及持續(xù)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

一、大型國有企業(yè)債務風險產(chǎn)生的原因

現(xiàn)階段大型國有企業(yè)債務風險一般來源于對外投資導致的資金缺口，主要包括實施投資項目及對子公司資金支持。

（一）投資項目的選取風險

優(yōu)質的項目是企業(yè)發(fā)展的驅動器，代表著企業(yè)的未來，通過采取貸款或其他債權融資方式，可以解決項目資金來源，并通過項目的投產(chǎn)運營獲得穩(wěn)定的收入現(xiàn)金流，從而涵蓋資金成本，并通過利潤分配方式幫助企業(yè)收回投資。如過多投資未能達到預期效益，將使企業(yè)深陷債務泥潭，最終造成資金鏈緊張的局面。

（二）向子公司提供資金支持風險

大型國有企業(yè)往往通過委托貸款方式向子公司提供資金支持，而子公司一旦經(jīng)營不佳，陷入長期虧損，則無法通過自有資金償還到期貸款，只能通過借新?lián)Q舊方式規(guī)避違約風險。相關子公司經(jīng)營中存在困難，最終反映到資金層面，在外部融資受阻情況下，提出由股東方提供資金支持，將債務風險傳導到上級企業(yè)或是集團內部優(yōu)質企業(yè)，造成了集團整體風險的上升。主要表現(xiàn)為：

1.整體債務風險

債務風險由基層單位傳導到集團公司層面，將造成大型國有企業(yè)本部財務狀況惡化，信用等級相應降低，融資成本提高，融資難度增大，從而形成惡性循環(huán)，最終導致整體流動性風險激增。

2.合規(guī)性風險

合資公司應采取股東各方按照持股比例對等支持合資企業(yè)，而當前存在標的公司合資方不愿提供資金支持，為維持合資公司正常運營，如由控股股東單方面提供委托貸款的情況，存在控股股東方單方面承擔損失的風險，有違國資監(jiān)管精神。

3.決策風險

委托貸款應基于對借款單位償債能力的綜合評價，審慎決策，如借款單位財務狀況持續(xù)惡化，國有股東方仍不斷提升委托貸款支持規(guī)模，最終導致風險擴散以致失控，委貸事項的決策層將面臨相應責任追究。

4.市場波動風險

債務風險由基層單位傳導到集團公司層面，將造成集團公司本部財務狀況惡化，直接影響集團公司在資本市場中整體形象，造成債券市場波動，引起外部監(jiān)管關注，觸發(fā)監(jiān)管部門啟動調查程序，并對相關責任人進行行政及經(jīng)濟處罰。

二、做好債務風險防范工作的總體原則

（一）明確債務風險防控的責任主體

債務風險防控的責任主體為各法人單位，各公司應加強管理，努力開拓市場，改善經(jīng)營狀況，將自身債務水平和流動性保持在合理水平，有效控制債務風險，將債務風險防控作為考核的重要指標。

（二）提升投資項目質量

投資主體應加強對投資項目的論證，深入論證投資方案的可行性，重點做好現(xiàn)金流量預測。做好項目的全生命周期管理，追蹤監(jiān)督項目運營情況，確保實現(xiàn)預期收益，及時糾正運營中因管理不到位導致的偏差，遇到客觀環(huán)境變化，及時組織研究提出解決方案，將損失控制在合理范圍內。

（三）做好困難企業(yè)專項分析

針對部分困難企業(yè)，應采取一企一策方式研究化解債務風險，因企施策，避免風險的進一步擴大。從戰(zhàn)略、經(jīng)營層面判斷上述企業(yè)存續(xù)的必要性及解散注銷的影響。如確無保留必要，應及時予以清算注銷，及時止血。如需保留，需要研究制訂相應企業(yè)經(jīng)營改善目標及實施方案，并組織實施，加大考核力度，同步匹配對應獎懲機制，在此基礎上，如相應企業(yè)短期無法取得外部融資，可由各股東方按照股權比例提供資金支持。

（四）加強應收款項清理工作，降低壞賬風險。

進一步加強集團公司應收款項管理水平，降低企業(yè)經(jīng)營風險，要求各公司采取措施，加大應收款項清欠力度，全面梳理自查，重點做好應收款項壞賬情況梳理，分析壞賬回收風險，并采取有效措施，努力降低壞賬損失。嚴格落實《企業(yè)會計準則》，確保壞賬準備計提準確、及時、合規(guī)。

三、大型國有企業(yè)債務風險防控體系的構建

（一）建立健全科學完整的資金動態(tài)平衡管理機制

基于收付實現(xiàn)制，結合現(xiàn)金流量表及年度全面預算管理體系，構建適用于大型國有企業(yè)的資金動態(tài)平衡管理機制，實現(xiàn)資金的月度滾動計劃管理。從日常經(jīng)營性收支、固定資產(chǎn)投資、長期股權投資及委托貸款支出等方面系統(tǒng)性的加強資金全計劃管理。結合集團財務公司資金歸集需求及企業(yè)日常應急資金支出需求，綜合合理設定安全預留資金即備付金等，從而確定全年融資規(guī)模。匹配營運資金缺口及投資項目建設期資金需求，擬定具體融資方案，包括融資時間、融資方式、融資期限等。

（二）建立健全企業(yè)債務風險預警體系

建立起科學有效的企業(yè)債務風險預警管理體系，形成長效機制，不斷適應大型國有企業(yè)經(jīng)營發(fā)展面臨的新形勢，結合企業(yè)實際需求，設定并不斷優(yōu)化調整預警指標及目標值。通過審計等監(jiān)督力量，對所屬公司的融資政策的合規(guī)性及執(zhí)行有效性、融資債務規(guī)模和結構的合理性、債務資金使用的效率及效果等方面進行分析、評價，關注所屬公司償債風險和融資壓力，提示控制薄弱環(huán)節(jié)和重大風險隱患，提出意見建議，促進所屬公司優(yōu)化債務結構，形成良性循環(huán)，持續(xù)提升資金使用效率，保障合理流動性和償債能力。

結語

企業(yè)債務風險防控體系的構建旨在統(tǒng)籌企業(yè)資金資源，在企業(yè)生命周期中扮演擺渡人的作用，幫助企業(yè)渡過成長的瓶頸期、困難期，從而走向成熟階段，而解決企業(yè)債務風險的根本在于企業(yè)自身能否培育出較強的造血功能，形成良好的免疫能力和自我修復能力，即企業(yè)自身經(jīng)營能力的提升。資金管理、債務風險防控與企業(yè)自身經(jīng)營狀況相輔相成，避其一而言他都是沒有意義的，企業(yè)自身經(jīng)營狀況良好，則融資能力強，融資成本低，債務風險自然可控，相反亦然。相信隨著國家相關支持性政策的落實，以及企業(yè)自身經(jīng)營環(huán)境的持續(xù)改善，大型國有企業(yè)自身抗風險的能力也必將持續(xù)提升，從而為國民經(jīng)濟的發(fā)展做出相應的貢獻。