○浙江農林大學經濟管理學院 裘應萍 劉梅娟

隨著全球對環(huán)境保護的重視，新能源產業(yè)發(fā)展勢頭強勁。環(huán)境治理和生態(tài)保護的重要措施之一就是大力發(fā)展新能源產業(yè)，只有這樣才能適應人類社會可持續(xù)發(fā)展的能源需求。新能源上市公司進行環(huán)境信息披露是人民群眾知曉其環(huán)境成本和環(huán)境責任義務的最便捷途徑。然而新能源上市公司在環(huán)境信息披露方面亦存在著環(huán)境信息披露水平總體不高，披露形式繁雜不規(guī)范以及披露內容不完整、不全面等問題。本文通過實證研究可能影響環(huán)境信息披露水平的因素，以期提高環(huán)境信息披露的水平，加快推動環(huán)境信息披露的科學規(guī)范化，使環(huán)境信息披露內容逐步完整、全面。

一、文獻回顧

國內外學者對環(huán)境信息披露的影響因素展開了大量的實證研究，基本分為企業(yè)內部影響因素和外部影響因素，其中內部影響因素有公司治理和公司特征兩方面因素。公司治理的最終目的是為了實現(xiàn)企業(yè)利益最大化，因此關于財務績效對環(huán)境信息披露影響方面的研究就尤為重要。

(一)國內外文獻回顧

Anderson & Frankie(1980)認為經營績效對環(huán)境信息披露發(fā)揮著正向作用，即經營績效越好的公司環(huán)境信息披露水平越高。Wilmshurst & Frost(2000)以澳大利亞上市公司為研究主體發(fā)現(xiàn)盈利能力對環(huán)境信息披露水平的提高有積極的影響。Rob Gray, Mohammed Javad, David(2001)對英國前100家公司進行分析發(fā)現(xiàn)盈利能力對環(huán)境信息披露有正向作用。Eng & Mak(2003)將美國500家上市公司作為實證研究的數(shù)據(jù)樣本，發(fā)現(xiàn)負債水平越高的上市公司越不愿意對環(huán)境信息進行披露。Cormier & Magnan(2003)在法國獨有的法律背景下，用成本收益框架對環(huán)境信息披露的影響因素進行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務杠桿對環(huán)境信息披露水平具有明顯的消極作用。Ofoegbu & Megbuluba(2016)年對尼日利亞的10家制造業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露進行分析，選取了2008—2014年的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)財務績效對環(huán)境信息披露質量有很大的影響，公司規(guī)模則對環(huán)境信息披露質量沒有影響。Gonenc, Halit, Scholtens(2017)對化石燃料行業(yè)2002—2013年期間的環(huán)境信息披露進行研究，發(fā)現(xiàn)財務績效不佳時會降低公司的環(huán)境信息披露水平。雖然國內研究相比于國外研究起步較晚，但是關于環(huán)境信息披露影響因素的研究已經比較豐富。張俊瑞(2008)認為隨著企業(yè)負債水平的增加，企業(yè)會主動對環(huán)境信息進行披露，即償債能力與環(huán)境信息披露正相關。然而熊家財(2015)以974家滬深兩市重污染行業(yè)A股上市公司為研究主體，選取了2013年的數(shù)據(jù)，得出結論償債能力與環(huán)境信息披露無關。李海燕(2016)以2012—2014年86家上證安徽上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)營運能力與環(huán)境信息披露正相關。劉語卓(2016)以2011—2014年34家煤炭上市公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)營運能力與環(huán)境信息披露無關。張俊瑞(2008)通過研究2003—2005年138家化工行業(yè)上市公司，得出結論為發(fā)展能力與環(huán)境信息披露負相關，發(fā)展越差的公司才愿意披露環(huán)境信息。楊璐璐(2014)以2012年102家制造業(yè)和采掘業(yè)上市公司為研究樣本，得出結論為發(fā)展能力對環(huán)境信息披露具有比較積極的作用，發(fā)展能力越強的公司，環(huán)境信息披露越好。譚慶美(2015)以2007—2012年33家農化上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)發(fā)展能力與環(huán)境信息披露無關，盈利能力與環(huán)境信息披露負相關。盧曉蘋(2016)以2010—2014年29家黑色金屬冶煉及壓延加工類上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)盈利能力與環(huán)境信息披露無關。鐘懷振(2016)認為盈利能力與環(huán)境信息披露正相關，盈利能力越強的公司，會披露更多的環(huán)境信息。張澤天(2020)以造紙行業(yè)2011—2018為樣本研究得到獲利水平越高，披露狀況越好。

(二)綜合述評

國內外學者們針對財務績效對環(huán)境信息披露的影響展開了大量的研究，但研究結論存在較大的分歧，尚未形成統(tǒng)一的意見。從研究內容上看，學者們主要以重污染行業(yè)為研究對象，對新能源這一新興行業(yè)的研究幾乎沒有。因此本文選取滬深兩市新能源上市公司作為研究對象，實證研究了財務績效對環(huán)境信息披露的影響，以期提高環(huán)境信息披露的水平，更好地滿足利益相關者對新能源上市公司環(huán)境信息披露的需求。

二、理論分析與研究假設

(一)公司償債能力與環(huán)境信息披露水平的關系

償債能力是衡量公司財務狀況和經營能力的重要經濟指標之一，公司負債水平越高意味著償債能力相對越強。以司為了增強債權人對公司的信心，以吸引更多的投資達到資金籌措的目的，公司愿意主動披露更多的環(huán)境信息。因此，本文提出假設1：

H1：公司償債能力與環(huán)境信息披露水平正相關。

(二)公司盈利能力與環(huán)境信息披露水平的關系

盈利能力是體現(xiàn)公司獲取利潤的能力，盈利能力越強的公司意味著獲取收益的水平越高。公司為了保持高利潤、可持續(xù)的發(fā)展，愿意主動披露更多的環(huán)境信息。因此，本文提出假設2：

H2：公司盈利能力與環(huán)境信息披露水平正相關。

(三)公司營運能力與環(huán)境信息披露水平的關系

營運能力是衡量公司通過資源的合理配置組合來實現(xiàn)財務目標的能力。營運能力越強的的公司為了取得利益相關者的信任與支持，繼續(xù)維持資產的高效運作，愿意主動披露更多的環(huán)境信息。因此，本文提出假設3：

H3：公司經營能力與環(huán)境信息披露水平正相關。

(四)公司發(fā)展能力與環(huán)境信息披露水平的關系

發(fā)展能力是公司擴大經營規(guī)模、提升價值的潛在能力。發(fā)展能力越大的公司為了向外界傳遞出這種良好的發(fā)展信號，獲得更多消費者和利益相關者的支持，愿意主動披露上市公司環(huán)境信息。因此，本文提出假設4：

H4：公司發(fā)展能力與環(huán)境信息披露水平正相關。

(五)公司風險水平與環(huán)境信息披露水平的關系

公司風險水平通常用財務杠桿這個經濟指標來衡量。財務杠桿越高的公司意味著其籌資風險越大，為了確保投資者對公司的信任、保證資金的穩(wěn)定來源，公司會愿意主動披露上市公司環(huán)境信息。因此，本文提出假設5：

H5：公司財務杠桿與環(huán)境信息披露水平正相關。

三、研究設計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文初始樣本是新能源上市公司。在數(shù)據(jù)選擇上，為保證研究結果的正確性，將下列數(shù)據(jù)予以剔除：①剔除ST、ST*的公司；②剔除2018—2019年數(shù)據(jù)缺失的公司。 因此，本文最終選取并得到148家上市公司，共296個樣本數(shù)據(jù)。

其中所涉及的原始數(shù)據(jù)均通過國泰安數(shù)據(jù)庫、上海深圳證券交易所網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)以及各公司官網(wǎng)手工整理、計算得到。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文將環(huán)境信息披露水平作為被解釋變量，將環(huán)境信息披露指數(shù)EDI作為衡量標準。環(huán)境信息披露指數(shù)的計算結合證監(jiān)會、證券交易所及環(huán)境保護部的披露指南并結合新能源上市公司年報和社會責任報告的披露特點，從環(huán)境背景、環(huán)境投資、節(jié)能減排、環(huán)境業(yè)績以及與環(huán)境相關的財務信息5個維度設計了15個評分項目。首先對環(huán)境信息各個披露項目進行評分，其次進行加總得到累計值，最后將累計值除以滿分得到環(huán)境信息披露水平EDI。具體環(huán)境信息披露指數(shù)評分標準見表1。

表1 環(huán)境信息披露指數(shù)評分標準

2.解釋變量

本文選取公司償債能力、公司盈利能力、公司經營能力、公司發(fā)展能力和公司風險水平作為解釋變量。

3.控制變量

本文選取是否通過ISO環(huán)境體系認證和企業(yè)所在地區(qū)作為控制變量。本文具體變量設置和相關說明見表2。

表2 變量及說明

(三)模型構建

本文構建環(huán)境信息披露指數(shù)的模型如下：

EDI=β0+β1DEBT+β2ROE+β3TAT+β4TAGR +β5DFL +β6ISO +β7ZONE +ε

其中：EDI為環(huán)境信息披露指數(shù)，β0為常數(shù)項，βi為各解釋變量和控制變量的系數(shù)(i=1，2，…7)，ε為隨機誤差項。

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

用SPSS 20.0對各個變量做描述性統(tǒng)計，得到表3。

表3 變量描述性統(tǒng)計結果

根據(jù)表3可以看出，環(huán)境信息披露水平最大值是0.6967，最小值是0.1267，均值是0.4076，標準差是0.1625，可見上市公司的環(huán)境信息披露水平總體處于較低的水平，且存在著極大的差異。償債能力最大值達到0.9107，最小值也有0.0517，均值是0.3436，標準差是0.1677，可見上市公司的償債能力差異很大。盈利能力最大值達到0.5658，最小值是 -0.2154，均值是0.0899，標準差是0.0972，可見上市公司的盈利能力存在極大的差異，且少數(shù)公司存在虧損拉低了總體的盈利均值，個別公司盈利水平較強。營運能力最大值達到5.6070，最小值只有0.1101，均值是0.6417，標準差是0.4638，可見上市公司的營運能力差異很大。發(fā)展能力最大值達到6.2923，最小值是-0.5229，均值是0.3674，標準差是0.8188，可見上市公司發(fā)展能力差異巨大，甚至有的公司發(fā)展不利。風險水平最大值達到7.4756，最小值是0.0762，均值是1.1782，標準差是0.7038，可見上市公司風險水平差異極大。環(huán)境體系認證均值是0.4766，說明通過認證的上市公司不及半數(shù)，新能源上市公司的環(huán)保水平有待提高，應加強環(huán)保意識，做好污染治理工作。所在地區(qū)均值是0.6205，說明絕大多數(shù)上市公司處于經濟發(fā)達地區(qū)。

(二)相關性分析

用SPSS 20.0對各個變量做相關性分析，得到表4。

表4 變量相關性統(tǒng)計

根據(jù)表4可以看出，公司的償債能力與環(huán)境信息披露水平的相關系數(shù)為0.959，在0.01水平上顯著正相關。公司的風險水平與環(huán)境信息披露水平的相關系數(shù)為0.292，在0.01水平上顯著正相關。公司的盈利能力與環(huán)境信息披露水平的相關系數(shù)為-0.318，在0.05水平上顯著負相關。公司的發(fā)展能力和營運能力與環(huán)境信息披露水平無關?？刂谱兞恐校ㄟ^環(huán)境體系認證與環(huán)境信息披露水平的相關系數(shù)為0.621，在0.01水平上顯著正相關。是否處于經濟發(fā)達地區(qū)水平與環(huán)境信息披露沒有顯著相關。

(三)多元回歸分析

用SPSS 20.0做線性回歸分析，得到表5、表6、表7。

表5 模型匯總

表6 Anova

表7 系數(shù)

R是相關系數(shù)，R=0.960，即解釋變量與被解釋變量的相關性為0.96。R方=0.921，即自變量在92.1%的程度上可以預測被解釋變量。D.W統(tǒng)計量為2.098說明殘差是服從正態(tài)分布的且樣本數(shù)據(jù)之間不存在關聯(lián)關系。

F值對應的Sig=0，擬合的回歸方程是有意義的，即解釋變量與被解釋變量之間存在線性關系。

通過表7可以看出，償債能力與環(huán)境信息披露水平的非標準化系數(shù)為94.413，Sig=0.000 <0.01，假設1成立，即償債能力越強的公司為了增強債權人對公司的信心，吸引更多的投資者進而籌集資金，公司愿意披露更多的環(huán)境信息。盈利能力與環(huán)境信息披露水平的非標準化系數(shù)為-10.094，Sig=0.043<0.05，與假設2相反，可能是因為盈利能力強的公司過度注重公司利益而犧牲了對環(huán)境的保護，選擇盡量少披露環(huán)境信息這類應承擔的社會責任信息，因此盈利能力與環(huán)境信息披露水平顯著負相關。營運能力沒有通過顯著性檢驗，假設3不成立，可能是因為上市公司只重視營運能力，為保持公司高效運轉而忽視了對環(huán)境的關注，因此營運能力與環(huán)境信息披露沒有顯著相關性。發(fā)展能力沒有通過顯著性檢驗，假設4不成立，可能是因為公司為了保持良好的發(fā)展態(tài)勢，使資產持續(xù)增長，忽略了對環(huán)境的保護而選擇不披露甚至少披露環(huán)境信息，因此發(fā)展能力與環(huán)境信息披露沒有顯著相關性。風險水平與環(huán)境信息披露水平的非標準化系數(shù)為0.530，Sig=0.025<0.05，假設5成立，即風險水平高的公司為了向社會展露其社會責任感，增強股東及利益相關者的投資信心，上市公司就有主動披露環(huán)境信息的動力，因此風險水平越高的公司越愿意主動披露環(huán)境信息。通過ISO環(huán)境管理體系認證與環(huán)境信息披露水平的非標準化系數(shù)為0.164，Sig=0.008<0.01，即通過ISO環(huán)境管理體系認證的公司相對來說環(huán)境意識、環(huán)境責任意識較強，環(huán)境信息披露水平較高。公司所在地區(qū)經濟發(fā)達程度沒有通過顯著性檢驗，即公司所在地區(qū)經濟發(fā)達程度與環(huán)境信息披露沒有顯著相關性。

五、結論與建議

(一)研究結論

本文以2018—2019年148家新能源產業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，通過實證分析方法研究了財務績效對環(huán)境信息披露的影響。

1.通過描述性統(tǒng)計結果可以發(fā)現(xiàn)公司的環(huán)境信息披露水平參差不齊，差異較大，總體水平偏低，可見新能源上市公司對環(huán)境信息披露并沒有足夠的重視，環(huán)境信息披露主要以定性描述為主，尚待改進。

2.通過相關性統(tǒng)計結果可以發(fā)現(xiàn)償債能力、風險水平、通過ISO環(huán)境管理體系認證與環(huán)境信息披露在0.01水平上顯著，盈利能力與環(huán)境信息披露在0.05水平上顯著，營運能力、發(fā)展能力、公司所在地區(qū)經濟發(fā)達程度與環(huán)境信息披露沒有顯著相關性。

3.通過多元回歸分析結果可知償債能力、風險水平、通過ISO環(huán)境管理體系認證與環(huán)境信息披露顯著正相關，盈利能力與環(huán)境信息披露顯著負相關，營運能力、發(fā)展能力、公司所在地區(qū)經濟發(fā)達程度與環(huán)境信息披露沒有顯著相關性。

(二)政策建議

1.完善立法，強化執(zhí)法

加快建立適應我國可持續(xù)發(fā)展的政策體系、法律體系和環(huán)境資源協(xié)調管理機制，從法律上保證環(huán)境信息的披露。加大對環(huán)境污染和資源破壞行為的處罰力度，提高排污收費標準，從制度上抑制以犧牲環(huán)境加快經濟發(fā)展的經營模式。

2.積極鼓勵上市公司主動披露

政府應該積極鼓勵上市公司主動進行環(huán)境信息披露，努力做到可持續(xù)發(fā)展。對于環(huán)境信息披露水平良好的上市公司應該給予政策和經濟上的支持和鼓勵，這樣上市公司才更有動力主動披露環(huán)境信息，形成良好的披露氛圍。

3.加強社會監(jiān)督力度

社會公眾及媒體可以對上市公司環(huán)境信息披露起到監(jiān)督的作用，鑒于盈利能力與環(huán)境信息披露水平的負相關作用，可以對利潤增長迅猛的上市公司重點監(jiān)控，防止其過度追求經濟利益而犧牲環(huán)境的行為。