溫翔宇　劉婧

摘要：在激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)為了能夠長期生存從而準(zhǔn)確的預(yù)測企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及未來的發(fā)展趨勢，需要擴(kuò)大自身的規(guī)模。所有者投入的資金是有限的，幾乎不能滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，這時大部分企業(yè)就會選擇利用負(fù)債籌資的方式來擴(kuò)大經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營具有兩面性，使用恰當(dāng)能增加收入，使用不合理可能會造成巨大損失，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。在當(dāng)今各個行業(yè)不斷創(chuàng)新的發(fā)展過程中，對于各個企業(yè)來說，如何應(yīng)對環(huán)境的變化，加強財務(wù)風(fēng)險的管理控制已經(jīng)成為他們必須思考的問題。

本文以負(fù)債經(jīng)營的基本理論為出發(fā)點，最終得出了影響公司財務(wù)狀況的因素。并根據(jù)這樣的現(xiàn)狀想出了適合各個企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范計策，具有廣泛性，并提供了恰當(dāng)?shù)囊庖妬韼椭髽I(yè)提高風(fēng)險解決辦法。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 財務(wù)風(fēng)險 防范措施

一、 選題背景

伴隨時代的發(fā)展以及科技的進(jìn)步，各行各業(yè)都想要擴(kuò)充自身的知識和提升自己的競爭能力，想要在這個競爭激烈的時代脫穎而出。一般來說，一個企業(yè)想要快速發(fā)展，必須有大量的資金作為強大的后盾，由于企業(yè)自有的資金無法滿足需求，必須通過融資獲得資金支持，這些資金的來源大致有兩個：一個是企業(yè)的原有資金，即所有者投入的不需要清償?shù)默F(xiàn)金;另一個是債務(wù)資金，即企業(yè)通過借款獲得的現(xiàn)金，運用該現(xiàn)金的經(jīng)營方式就叫做負(fù)債經(jīng)營。而投資者投入的資金并不是無限的，僅僅依靠原有的資金很難實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，因此為了尋求自身更加長遠(yuǎn)的發(fā)展，一般會運用負(fù)債經(jīng)營。一定的負(fù)債經(jīng)營肯定能讓企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)杠桿利益，使企業(yè)得到較多的收入;不然企業(yè)將會面對重大危機及復(fù)雜的財務(wù)風(fēng)險，更可能會使資產(chǎn)不能償還負(fù)債陷入破產(chǎn)。所以，企業(yè)在利用負(fù)債經(jīng)營的時候，一方面要合理的利用負(fù)債經(jīng)營，適當(dāng)?shù)乩闷湟鸬呢攧?wù)杠桿利益，一方面也要對其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險采取適當(dāng)?shù)奶岱来胧?，這時必要的防御措施對企業(yè)來說就變得十分重要。因此加強企業(yè)的防范意識和采取必要的措施是有極其重大的意義。

二、理論基礎(chǔ)

（一） 負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)由于原有資金的限制及不足，為了維持自己的經(jīng)營活動，擴(kuò)展經(jīng)營規(guī)模，提高核心競爭力和發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新等，這些情況會使企業(yè)現(xiàn)金流量不足，最后經(jīng)過向金融機構(gòu)借款，發(fā)行企業(yè)債券，運用企業(yè)的商業(yè)信譽或者融資租賃的形式來獲得更多資金的一種運營方式。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)常常采取的一種運營戰(zhàn)略，它不僅可能夠讓企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益而且會產(chǎn)生其他不利影響。

（二）負(fù)債經(jīng)營的特征

1.負(fù)債償還使經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。遵照合同商定，企業(yè)必須準(zhǔn)時歸還到期負(fù)債的本金及利息。同時，企業(yè)從金融機構(gòu)貸款，發(fā)行債券等，不可能無償運用這些資金，必然會支付一定的代價，就會形成企業(yè)的財務(wù)費用，也會使得大量的現(xiàn)金流出企業(yè)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出。

2.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。企業(yè)利用積累的商業(yè)信譽來從金融機構(gòu)籌集到的資金，借貸雙方需要簽署借款協(xié)定。從協(xié)商好的有效之日起，資金的使用權(quán)就由債權(quán)人轉(zhuǎn)換到債務(wù)人那里，然而資金的所有權(quán)并不會隨著使用權(quán)的轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移，所有權(quán)仍歸債權(quán)人，除非有其他條件，一般債權(quán)人沒有權(quán)利決定資金的使用和對其實施控制，債務(wù)人可以運用這筆通過負(fù)債借得的資金，并將其用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中。

3. 負(fù)債經(jīng)營的資本成本與時間相關(guān)。資本成本包含籌資費和用資費，是企業(yè)在獲取和運用資金的中間需要支付的一項費用。在財務(wù)管理中，資本成本=用資費/籌資凈額，企業(yè)負(fù)債的用資費一般都是為使用資金而支付的利息費用。企業(yè)的負(fù)債依照借款時間的差異能夠分成短期借款和長期借款。企業(yè)在借款時要簽署有關(guān)的借款合同，合同中就規(guī)定了企業(yè)的借款期限，而貨幣具有一定的時間價值，所以負(fù)債經(jīng)營中的資本成本也具有一定的時間價值。資金應(yīng)用時間越長，負(fù)債的借款利率越高，需要付出的代價越多，相應(yīng)的資本成本也就越高。

4. 負(fù)債經(jīng)營的兩面性。企業(yè)利用負(fù)債運營是風(fēng)險與收益并存的，一方面經(jīng)過舉債籌資會擴(kuò)大企業(yè)的運營范圍及規(guī)模，提高企業(yè)的現(xiàn)金流量，進(jìn)而提高企業(yè)的價值;反過來，太多的債務(wù)，會擴(kuò)大企業(yè)歸還債務(wù)的費用，給企業(yè)帶來一些不能夠避免的危險。這取決于企業(yè)的投資報酬率與負(fù)債資本成本的大小，當(dāng)投資報酬率大于資本成本時，會給企業(yè)帶來更多的收益;反之，會使企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。

第一，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的益處。充足的現(xiàn)金支持。企業(yè)舉借負(fù)債最直接的會導(dǎo)致資金的增加。為了企業(yè)將來的發(fā)展，使企業(yè)能夠永久地生存下去，企業(yè)就需要不斷的創(chuàng)新，包括技術(shù)的不斷更新，新產(chǎn)品研發(fā)等，這些都要求有足夠的貨幣資金來支持。沒有過多的資金，就會使得企業(yè)失去了競爭能力，很大程度上妨礙了企業(yè)未來的成長。

減少資本成本。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營借入的資金，假如企業(yè)處于穩(wěn)固開展的階段，企業(yè)能夠定期償還利息費用，債權(quán)人經(jīng)受的風(fēng)險就會小很多，他們就不會急于沒收本金，這樣大大降低了資本成本。

第二，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端。過度負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)不合理。權(quán)衡企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合適可以用資產(chǎn)負(fù)債率考慮。資產(chǎn)負(fù)債率是形容企業(yè)總的負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重，是評估企業(yè)負(fù)債綜合程度的指標(biāo)，也是債權(quán)人思考是否要借給企業(yè)資金的一項重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率最好保持在50%上下，大于50%說明企業(yè)的負(fù)債比重大;小于50%，說明企業(yè)的負(fù)債比重小。調(diào)查表明，我國大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率能夠到達(dá)70%，說明維持企業(yè)正常經(jīng)營的資金多數(shù)來自于借款。企業(yè)的負(fù)債較多，面臨的壓力劇增，一旦沒有辦法獲得資金，企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)就會收到限制，嚴(yán)重的話可能導(dǎo)致破產(chǎn)。

企業(yè)管理者缺乏現(xiàn)代融資意識。改革開放以來，我國涌現(xiàn)出大批優(yōu)質(zhì)的管理型人才，但是全能型人才還是比較少的。一些管理者只看到過度負(fù)債帶來的弊端，當(dāng)有一個項目投資需要大量現(xiàn)金，而企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金，并且該項目的投資報酬率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行借款的利率時，使用足夠的借款能夠給企業(yè)帶來龐大的收益，然而他們卻害怕承擔(dān)風(fēng)險沒有足夠的勇氣來借入款項，導(dǎo)致白白地錯過了最佳投資機會。還有一些管理者有很大的野心，只想著企業(yè)有了大量的資金就可以有更多的可能，希望獲得更多的收入通過借入資金，如若沒有足夠的投資時機，這些資金就會閑置下來，可是企業(yè)還需要每天計算利息，給企業(yè)造成巨大的負(fù)擔(dān)。所以管理者應(yīng)該明智地選擇恰當(dāng)?shù)慕杩顢?shù)額。

企業(yè)再籌資困難。企業(yè)再籌資困難主要體現(xiàn)在以下兩方面，一方面是企業(yè)借入款項后，由于用資不當(dāng)，使債權(quán)人的利益受到破壞，企業(yè)的聲譽大大下降。如果企業(yè)再次借錢時，債權(quán)人承受的風(fēng)險大，利益不能保障，不愿意借款給企業(yè);另一方面是企業(yè)借入款項后，如果借款資金數(shù)額較大，債權(quán)人為了保護(hù)他們的利益不受破壞，可能會對企業(yè)提出一系列的借款條。企業(yè)為了獲得本次借款，只能同意債權(quán)人的條件，使企業(yè)很難再次籌集資金。

股票價格下跌。企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營的時候，企業(yè)的負(fù)債數(shù)額可能非常大，為此付出的代價也會很大，企業(yè)需要支付高額的利息，使企業(yè)的收益降低，可供分派給的股東利潤就會下降，導(dǎo)致股票價格下跌。

（三）財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

本文所說的財務(wù)風(fēng)險是在負(fù)債經(jīng)營中產(chǎn)生的，由于企業(yè)要按時歸還負(fù)債而引起的，使得企業(yè)用自己的資金去歸還負(fù)債的不確定性。在這兒財務(wù)風(fēng)險具體表現(xiàn)為企業(yè)為獲得一些現(xiàn)金而引起的風(fēng)險即籌資風(fēng)險。企業(yè)在平常的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，要積極地采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣矸婪敦攧?wù)風(fēng)險。

三、負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系

（一）適度負(fù)債會帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)

負(fù)債經(jīng)營一定能夠使企業(yè)產(chǎn)生多余的利潤，只有適度負(fù)債，企業(yè)才能產(chǎn)生良好的收益，然而如果企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不恰當(dāng)，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險將會大大增加。所以，如何才能保持恰當(dāng)?shù)呢?fù)債結(jié)構(gòu)，保證負(fù)債的適度，對每一個企業(yè)來說都是相當(dāng)重要的，可以從以下幾個角度來思考：

把握好負(fù)債率指標(biāo)。我們可以用資產(chǎn)負(fù)債率或者流動比率等來反映公司的負(fù)債率水平。對于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)最合理的范圍是在50%左右，不能超過50%。企業(yè)中的高層管理人員需要定期考核并評價負(fù)債率這一指標(biāo)，保證它們處于合理范圍，以此來決定企業(yè)借款的數(shù)額。

對償債能力的全面分析。償債能力分析是對公司財務(wù)報表分析的一項至關(guān)重要的影響因素?？梢杂昧鲃颖嚷?、速動比率、利息保障倍數(shù)等比率來判斷企業(yè)償還債務(wù)的能力。根據(jù)分析，流動比率最好保持在2左右，速動比率最好保持在1左右，利息保障倍數(shù)應(yīng)該高于1，偏離這個水平，說明存在較大的問題。

（二）過多負(fù)債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)應(yīng)該保持合適的負(fù)債。當(dāng)企業(yè)資金短缺時，一般都會考慮到對外借款，通過籌集的款項來維持企業(yè)的運營，然后如果借款不當(dāng)，不但不能夠改變公司現(xiàn)在的情況，還會面對較大的風(fēng)險，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的形成可以分成以下內(nèi)容：

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化。企業(yè)的資金來源一般分成自有資金和借入的資金這兩種。要適當(dāng)?shù)馗淖冏杂匈Y金和借入資金的占有份額，若所占份額不恰當(dāng)，可能使得資本結(jié)構(gòu)不合適，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的債務(wù)多，企業(yè)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險變大;企業(yè)債務(wù)較少的話，使維持日?；顒拥默F(xiàn)金變少，企業(yè)的盈利能力下降。

企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。企業(yè)借入負(fù)債的目的是盈利，只有當(dāng)企業(yè)的收益能夠償還企業(yè)的負(fù)債時，企業(yè)才能有更多利潤。假如負(fù)債的資本成本高于其收益率，就不能夠足額的償還負(fù)債，會帶來財務(wù)風(fēng)險，如果嚴(yán)重的話，會導(dǎo)致破產(chǎn)。

利率的變動。企業(yè)借入款項必然要支付一定的利息，這時銀行利率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響非常大。當(dāng)企業(yè)借款合同利率低于銀行借款利率，企業(yè)實際付出的費用降低，可以減輕財務(wù)風(fēng)險。反之，如果企業(yè)借款合同利率大于銀行的同期借款利率時，企業(yè)實際上支付的利息增加，最終會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度對企業(yè)的各個花費都會制訂一個標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)控制度較強時，管理人員會嚴(yán)格控制企業(yè)的各項開銷，可能會減少很多不必要的開銷，減輕財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)的內(nèi)制薄弱，員工我行我素，管理人員管理不善，企業(yè)費用加大，收益下降，風(fēng)險增加。

四、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范及控制的建議

（一）要有強烈的風(fēng)險意識

對于每一個企業(yè)來說，為了使得生產(chǎn)經(jīng)營活動正常地運行，企業(yè)的自有資金一般都不能夠滿足，需要從金融機構(gòu)借入一定的資金，必然會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。因此，財務(wù)風(fēng)險是肯定存在的，企業(yè)不能夠?qū)⑵浣禐?，只能盡量地減少。所以，管理者應(yīng)該具備一定的風(fēng)險防范意識，正確地對待風(fēng)險，用辯證的思維來分析，這樣有了風(fēng)險防范意識才能深入討論風(fēng)險管理，并按照企業(yè)的實際情況采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧?，保證風(fēng)險防范意識貫穿于企業(yè)的整個經(jīng)營活動中。

（二）確定合理的資本構(gòu)成

企業(yè)的資本構(gòu)成按照來源的不同分為權(quán)益資金和債務(wù)資金，資本構(gòu)成就是要確定權(quán)益資金和債務(wù)資金在全部資本中各自所占的比例。企業(yè)應(yīng)該按照自己的實際情況、所處的經(jīng)營環(huán)境、市場競爭力等因素，判斷能夠承擔(dān)風(fēng)險的大小，從而作出科學(xué)的決策，確定適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)處在比較有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，競爭力比較小時，應(yīng)該采用比較寬松的政策，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，在評估企業(yè)的風(fēng)險后，根據(jù)評估的結(jié)果適當(dāng)?shù)慕枞敫嗟馁Y金;當(dāng)企業(yè)處在不好的環(huán)境中時，競爭力也比較大，核心競爭能力不強，此時就算借入再多的資金，競爭力也不會提高，反過來會增加財務(wù)危機，使其面臨的風(fēng)險加大，這時企業(yè)應(yīng)該運用相對緊縮的政策，縮減債務(wù)資金，適時地改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（三） 保持資產(chǎn)的高度流動性

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時，任何一個企業(yè)都應(yīng)該考慮到是否能夠到期足額的歸還本金和利息是每個企業(yè)不容忽視的問題，這時企業(yè)歸還債務(wù)的能力就表現(xiàn)在了資產(chǎn)的流動性上。如果資產(chǎn)的流動性比較低，說明企業(yè)可能有太多儲存的存貨，使多數(shù)現(xiàn)金被存貨占有，使得企業(yè)的貨幣資金減少，到期償還負(fù)債時，可能由于沒有足夠的資金而破壞企業(yè)的聲譽，使企業(yè)不足以償還債務(wù)，財務(wù)風(fēng)險增加。所以，企業(yè)在經(jīng)營的過程中，應(yīng)該加速資產(chǎn)的流動來保證企業(yè)歸還債務(wù)的能力。

（四）保持盈利能力

任何一個企業(yè)如果想要永久地發(fā)展和生存，就要有充足的資金來保證正常的經(jīng)營活動。資金的來源有多種多樣，最好的還是利用企業(yè)的剩余利潤，也就是企業(yè)盈利后留存的資金。但是如果企業(yè)連續(xù)虧損，要想獲得收益就要利用負(fù)債經(jīng)營，從金融機構(gòu)借入資金后，應(yīng)用合理，能夠獲得收益并且償還利息;應(yīng)用不合理，企業(yè)就會陷入依靠借款來維持運營，當(dāng)借款數(shù)額達(dá)到一定數(shù)量后可能會導(dǎo)致資不抵債陷入破產(chǎn)。所以，保持一定的獲利水平，企業(yè)能夠自給自足，適當(dāng)降低企業(yè)的借款，從而減少財務(wù)風(fēng)險。

（五） 構(gòu)建合理的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制可以使得企業(yè)的管理者在分析現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，及時地采取適當(dāng)?shù)姆椒▉矸乐关攧?wù)風(fēng)險對企業(yè)造成較大的損失，可以讓管理者及時發(fā)覺造成財務(wù)風(fēng)險的因素，故企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立合理的，科學(xué)的預(yù)警系統(tǒng)。

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作者單位：山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院