趙德軍

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)的進(jìn)步，創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)問(wèn)題也漸漸引起了人們的重視。為了推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展，國(guó)家政府部門推出了一定程度上的扶持政策，在這一背景下，創(chuàng)業(yè)板上市公司具備了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，所以其出現(xiàn)了并購(gòu)重組的行為，目的在于確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。據(jù)此，本文對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效進(jìn)行分析，希望能夠?qū)ΜF(xiàn)實(shí)有所裨益。

在2009年，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的開通吸引了很多企業(yè)登錄到其中，這些企業(yè)普遍存在著發(fā)展?jié)摿^大、科技含較高的特點(diǎn)，除此之外，我國(guó)開通創(chuàng)業(yè)板的主要目的在于扶持中小企業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)板在上市門檻等方面相比較于主板市場(chǎng)較低，目前國(guó)內(nèi)已有部分企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上成功上市，其中很多都是中小企業(yè)。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，想要持續(xù)的發(fā)展，就必須要擴(kuò)大規(guī)模，這也是其并購(gòu)的主要?jiǎng)右?，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張的主要手段就是并購(gòu)重組，在并購(gòu)重組的具體效果方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司得到了一定程度上的發(fā)展，再加上國(guó)家政府部門十分重視創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展問(wèn)題，在政策方面也進(jìn)行了傾斜，使創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展具備了基礎(chǔ)，政策的持續(xù)實(shí)施幫助創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性改革，所以為了提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)問(wèn)題的分析，為其發(fā)展提供理論依據(jù)。據(jù)此，本文研究了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)動(dòng)因及績(jī)效，具有一定程度上的現(xiàn)實(shí)意義。

創(chuàng)業(yè)板上市公司及并購(gòu)的定義

創(chuàng)業(yè)板上市公司的定義

想要對(duì)整體問(wèn)題進(jìn)行分析，就必須要在一定程度上對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的定義，創(chuàng)業(yè)板上市公司首先是股份有限公司，其次其具備不同的條件，缺少任何一個(gè)條件都不能夠稱之為創(chuàng)業(yè)板上市公司。具體地說(shuō)，按照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司需要在經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，受到證券管理部門的認(rèn)可。再者，創(chuàng)業(yè)板上市公司需要在證券交易所上市交易。以上所述基本就是創(chuàng)業(yè)板上市公司的定義。

雖然創(chuàng)業(yè)板上市的門檻相比較于主板上市較低，但是畢竟是上市公司，所以國(guó)家要求創(chuàng)業(yè)板公司的股本必須要在超過(guò)三千萬(wàn)的基礎(chǔ)上才能上市，除此之外，如果公司在三年內(nèi)存在被處罰的記錄，那么就無(wú)法上市。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司很多都為中小企業(yè)，因此其也能夠享受到一定的優(yōu)先待遇，那就是其可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，這間接解決了中小企業(yè)的資金問(wèn)題，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

并購(gòu)的定義

對(duì)于并購(gòu)的定義，不同學(xué)者存在著不同的解釋，直到如今也沒(méi)有在學(xué)術(shù)界形成統(tǒng)一的答案，之所以會(huì)如此，主要是因?yàn)椴①?gòu)包括的內(nèi)容較為廣泛，只要公司的股權(quán)、資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅度變動(dòng)的情況，都與并購(gòu)存在著密切的聯(lián)系?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的具體行為能對(duì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，同時(shí)還可以在對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善的基礎(chǔ)上持續(xù)擴(kuò)張自身的生產(chǎn)規(guī)模，所以歸結(jié)起來(lái)，包括以上內(nèi)容的企業(yè)行為都可以視作為并購(gòu)的過(guò)程。

并購(gòu)的具體方式除了重大資產(chǎn)的重組之外，還包括對(duì)股權(quán)進(jìn)行合并、回購(gòu)等，一般創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)形式都為注入資產(chǎn)、整體上市。在創(chuàng)業(yè)板公司上市后，其所面臨的發(fā)展壓力也越來(lái)越大，為了能夠在證券市場(chǎng)中發(fā)揮作用并保證自身未來(lái)的發(fā)展，就可以合理地進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)自身資產(chǎn)配置進(jìn)行優(yōu)化。

相關(guān)研究情況和創(chuàng)業(yè)板上市基本情況

相關(guān)研究情況

從現(xiàn)有研究來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者在某些問(wèn)題上已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，例如，我國(guó)大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)行為都以并購(gòu)主體意愿為基礎(chǔ)，并購(gòu)方在確定目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況后會(huì)與其進(jìn)行協(xié)商，如果獲得對(duì)方的認(rèn)可，雙方就可以通過(guò)簽訂并購(gòu)合同的具體方式來(lái)完事并購(gòu)過(guò)程，這種并購(gòu)行為被人們稱為善意并購(gòu)，也是最普遍的并購(gòu)類型。但在現(xiàn)實(shí)情況中還存在著一種情況，那就是并購(gòu)方設(shè)定的并購(gòu)條件無(wú)法滿足目標(biāo)企業(yè)的需求，但并購(gòu)企業(yè)卻直接無(wú)視目標(biāo)企業(yè)的想法，與目標(biāo)企業(yè)的股東進(jìn)行了聯(lián)系，這種情況屬惡意并購(gòu)的范疇，很容易受到輿論指責(zé)。

創(chuàng)業(yè)板上市基本情況

創(chuàng)業(yè)板首批28家公司于2009年10月30日正式掛牌上市，共募集資金154.78億，平均每家公司募集資金5.53億。首批創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市2個(gè)月后，2009年12月25日第二批8家公司正式掛牌創(chuàng)業(yè)板，共募集資金49.30億，平均每家公司募集資金6.16億。然而從2012年開始直到2018年，創(chuàng)業(yè)板上市公司物流是在營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度方面還是在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度方面都出現(xiàn)了放緩甚至下降的情況。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)動(dòng)因的分析

在這一部分，細(xì)致分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)動(dòng)因。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍具有較高的科技含量，發(fā)展?jié)摿薮螅瞧髽I(yè)的類型很多都是中小型企業(yè)，這些企業(yè)在受到國(guó)家政策支持的基礎(chǔ)上，具備著良好的發(fā)展基礎(chǔ)。從2009年我國(guó)開通了創(chuàng)業(yè)板開始，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展態(tài)勢(shì)較為合理，主要表現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都得到了發(fā)展，然而從2012年開始直到2018年，創(chuàng)業(yè)板上市公司物流是在營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度方面還是在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度方面都出現(xiàn)了放緩甚至下降的情況，針對(duì)這種情況，很多學(xué)者都對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了研究，認(rèn)為出現(xiàn)上述現(xiàn)象主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一，缺乏多元化發(fā)展的特點(diǎn)，這也直接限制了公司規(guī)模的擴(kuò)張，長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模會(huì)阻礙創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

具體地說(shuō)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都具備著良好的發(fā)展前景，但在現(xiàn)實(shí)情況中其存在著的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)也較多，尤其是在我國(guó)現(xiàn)有政策不具備較高穩(wěn)定性的情況下，創(chuàng)業(yè)板上市公司往往需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，不僅僅我國(guó)政策不具備穩(wěn)定性，消費(fèi)者的具體需求也不存在穩(wěn)定性，在需求隨著現(xiàn)實(shí)不斷變化的情況下，創(chuàng)業(yè)板上市公司管理者在決策時(shí)稍有不慎就可能會(huì)被市場(chǎng)淘汰。在對(duì)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)的工作上，創(chuàng)業(yè)板上市公司不僅要投入大量資金，還必須要對(duì)人才進(jìn)行吸納，整體技術(shù)研發(fā)的時(shí)間較長(zhǎng)，一旦行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)變化，就會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板上市公司各項(xiàng)指標(biāo)的具體情況，這也能夠解釋近幾年來(lái)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)放緩的情況。針對(duì)這一現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)板上市公司管理者會(huì)選擇并購(gòu)的方式比，并購(gòu)不僅能從發(fā)理論上促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展，還可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，這是創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛑弧?/p>

再者，創(chuàng)業(yè)板上市公司往往希望能夠通過(guò)并購(gòu)提高自身創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性，提高創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性相當(dāng)于促進(jìn)了自身的發(fā)展，因此這一問(wèn)題越來(lái)越受到了創(chuàng)業(yè)板上市公司管理者的重視。從如今的時(shí)代來(lái)看，各行各業(yè)的技術(shù)都處于革新的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)實(shí)對(duì)創(chuàng)新的需求越來(lái)越大，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的要求也越來(lái)越高，這也影響了很多創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司在發(fā)展過(guò)程中存在著較大的壓力，為了能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中立于不敗之地，持續(xù)提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就必須要保證成長(zhǎng)性。以上所述，基本就是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)動(dòng)因。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)績(jī)效的研究

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)動(dòng)因基本得到了明確，而從其并購(gòu)績(jī)效來(lái)看，歸結(jié)起來(lái)，很多創(chuàng)業(yè)板上市公司盲目的進(jìn)行并購(gòu)，不僅僅沒(méi)能達(dá)到原有的發(fā)展目標(biāo)，反倒在一定程度上影響了自身的發(fā)展。通過(guò)對(duì)相關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息的了解發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)之前創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在正常的水平，而在并購(gòu)后，資產(chǎn)負(fù)債率往往會(huì)出現(xiàn)上升的情況，具體地進(jìn)行分析，在并購(gòu)時(shí)企業(yè)的支付類型包括三個(gè)方面，首先是對(duì)現(xiàn)金進(jìn)行支付，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買，其次是對(duì)股份進(jìn)行發(fā)行，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買，最后是在發(fā)行股份的基礎(chǔ)上支付部分現(xiàn)金，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買，在這三種方式中，第一種與第三種都會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)上升的情況。再者，在創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行并購(gòu)后，必須要對(duì)資源進(jìn)行整合，對(duì)資源的整合勢(shì)必要付出一定的資金，所以在開展并購(gòu)活動(dòng)后，如果企業(yè)沒(méi)有得到絕對(duì)的益處，那么就說(shuō)明這次并購(gòu)行為并不成功。針對(duì)這種情況，并購(gòu)企業(yè)需要通過(guò)貸款的方式保證自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，并在現(xiàn)實(shí)情況中在生產(chǎn)規(guī)模得到擴(kuò)大的基礎(chǔ)上不斷提升企業(yè)的成長(zhǎng)性?？偟膩?lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板上市公司在并購(gòu)后可以提升營(yíng)業(yè)收入，但必須要通過(guò)對(duì)債券進(jìn)行發(fā)行的方式才能達(dá)到這一目的，此外在并購(gòu)后創(chuàng)業(yè)板上市公司還必須要付出大量成本保證自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的合理開展，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，使創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展具備了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)對(duì)相關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息的了解發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)之前創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈現(xiàn)金流基本處于較高水平，而在并購(gòu)后企業(yè)的凈現(xiàn)金流則出現(xiàn)了下降的情況，部分創(chuàng)業(yè)板上市公司凈現(xiàn)金流的下降幅度較大。之所以會(huì)如此，主要是因?yàn)椴①?gòu)過(guò)程本身大多數(shù)情況下都需要支付現(xiàn)金，在并購(gòu)?fù)瓿珊笠残枰度胭Y金，這也使得企業(yè)內(nèi)部的資金大量流出。除此之外，創(chuàng)業(yè)板上市公司在進(jìn)行并購(gòu)后有必要對(duì)資源進(jìn)行整合，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)存在著的不良資產(chǎn)及債務(wù)都需要由并購(gòu)企業(yè)處置，所以企業(yè)又需要付出部分成本資金。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)同樣是并購(gòu)企業(yè)需要關(guān)注的內(nèi)容，在并購(gòu)結(jié)束后如果無(wú)法為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，那么也就說(shuō)明此次并購(gòu)行為并不合理，并不明智。所以，并購(gòu)企業(yè)需要投入資金解決現(xiàn)有問(wèn)題，使企業(yè)原本具備的現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)消失殆盡。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市公司兼并的若干建議

創(chuàng)業(yè)板上市公司除了需要對(duì)創(chuàng)新自身技術(shù)水平的能力進(jìn)行提升外，還需要確保試產(chǎn)該研發(fā)的速度，整合各類客戶資源，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)成本進(jìn)行降低。從目前的情況來(lái)看，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都已經(jīng)得到了多年的發(fā)展，基本邁入行業(yè)成熟期，所以保持成長(zhǎng)性的難度越來(lái)越大，而通過(guò)并購(gòu)的方式則可以對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，滿足創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)性提升的條件。

在開展并購(gòu)活動(dòng)后，如果企業(yè)沒(méi)有得到絕對(duì)的益處，那么就說(shuō)明這次并購(gòu)行為并不成功。針對(duì)這種情況，并購(gòu)企業(yè)需要通過(guò)貸款的方式保證自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，并在現(xiàn)實(shí)情況中在生產(chǎn)規(guī)模得到擴(kuò)大的基礎(chǔ)上不斷提升企業(yè)的成長(zhǎng)性。

最后，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司在并購(gòu)后凈現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)下降的情況，所以相關(guān)人士需要對(duì)其進(jìn)行充分重視，盡最大努力預(yù)測(cè)并購(gòu)后可能發(fā)生的情況，判斷其是否能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展有所益處，更好地達(dá)到并購(gòu)的原有目的。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張的主要手段就是并購(gòu)重組，在并購(gòu)重組的具體效果方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司得到了一定程度上的發(fā)展，再加上國(guó)家政府部門十分重視創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展問(wèn)題，在政策方面也進(jìn)行了傾斜，使創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展具備了基礎(chǔ)，但是，盲目的并購(gòu)會(huì)給創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來(lái)不利的影響，所以公司管理者應(yīng)充分重視這一問(wèn)題。