湯紹均

摘要：我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)上漲為企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間和機(jī)遇。為了保證企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)定前行，企業(yè)需要不斷擴(kuò)張發(fā)展規(guī)模。而并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前各大企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模的重要方法。但是，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)影響到財(cái)務(wù)工作，如果處理不當(dāng)會(huì)引發(fā)一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅不利于企業(yè)并購(gòu)的有序完成，還會(huì)使企業(yè)面臨巨大的經(jīng)濟(jì)損失。因此，本文針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行具體闡述，并分析其存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而提出有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。希望通過(guò)本文的論述能夠?yàn)橄嚓P(guān)人士提供參考和借鑒。從而為企業(yè)順利完成并購(gòu)奠定良好的基礎(chǔ)，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

引言

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和深入，企業(yè)的發(fā)展空間也越來(lái)越大，為了能夠提高企業(yè)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，一部分企業(yè)需要通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大自身規(guī)模。從而形成了并購(gòu)現(xiàn)象。然而，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠直接決定企業(yè)并購(gòu)是否順利完成。由此可見(jiàn)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理對(duì)企業(yè)發(fā)展而言具有重要意義。結(jié)合市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前世界大型公司在并購(gòu)過(guò)程中有65%幾率以失敗告終，而我國(guó)的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)成功率相對(duì)更低，通常在25%左右。這一調(diào)查數(shù)據(jù)也為企業(yè)并購(gòu)敲響警鐘，想要在并購(gòu)過(guò)程中有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要了解和掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型，從而針對(duì)性的提出管理措施。企業(yè)順利并購(gòu)奠定良好的基礎(chǔ)。如圖1所示，為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及管理研究。

一、企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的影響

（一）擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)手段，能夠調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形式，補(bǔ)充企業(yè)的資產(chǎn)，有利于企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，同時(shí)降低生產(chǎn)成本提高經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)還能夠提高生產(chǎn)質(zhì)量，拓展產(chǎn)品生產(chǎn)形式。有利于企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，企業(yè)在并購(gòu)前會(huì)受到規(guī)模小、生產(chǎn)能力較低等限制阻礙企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，而通過(guò)并購(gòu)能夠打破傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展中存在的弊端問(wèn)題，從而有效擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力。對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展有極其重要的意義。不僅能夠使企業(yè)發(fā)展充分做到與時(shí)俱進(jìn)，還能夠結(jié)合不同市場(chǎng)需求采取針對(duì)性服務(wù)手段，從而保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）并購(gòu)促進(jìn)企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展中起到領(lǐng)先效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)在于能夠提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體可以體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)上下游相關(guān)企業(yè)有利企業(yè)充分掌握市場(chǎng)形勢(shì)，多方面挖掘產(chǎn)品銷售渠道，同時(shí)有利于合理選擇生產(chǎn)材料，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中扎穩(wěn)腳跟，起到領(lǐng)先作用。第二，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，同時(shí)拓展市場(chǎng)占有率。通過(guò)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合這一目標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展而言能夠引領(lǐng)潮流，成為同行業(yè)中的先驅(qū)企業(yè)。與此同時(shí)，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來(lái)看，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠提高綜合實(shí)力，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，不僅能夠使企業(yè)與世界接軌，有效提高我國(guó)在世界范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

（三）有利于優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)資源共享

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)隨著社會(huì)的發(fā)展不斷進(jìn)步，人力、物力、財(cái)力等資源的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越明顯，當(dāng)前大部分企業(yè)正面臨著各方面資源短缺的現(xiàn)象。而通過(guò)企業(yè)并購(gòu)能夠補(bǔ)充企業(yè)資源，有利于完善企業(yè)的資源配置，實(shí)現(xiàn)資源共享這一目標(biāo)。從而提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)企業(yè)發(fā)展有積極作用。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

企業(yè)采用并購(gòu)手段拓展規(guī)模會(huì)受到一系列影響引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如不及時(shí)控制后果不堪設(shè)想，因此，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要清楚認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型，有利于展開(kāi)控制和管理工作。具體可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

（一）價(jià)值預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)價(jià)格定位對(duì)企業(yè)發(fā)展有直接影響，所謂并購(gòu)價(jià)格定位主要是企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，并合理協(xié)商并購(gòu)價(jià)格。在進(jìn)行這一步驟時(shí)，會(huì)為企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。具體可以體現(xiàn)在財(cái)務(wù)信息方面。務(wù)必作為企業(yè)并購(gòu)中極其重要的一部分，如果財(cái)務(wù)信息與實(shí)際情況不符，會(huì)直接影響并購(gòu)價(jià)值的預(yù)測(cè)結(jié)果。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)管理工作需要重視財(cái)務(wù)信息管理，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)手段拓展規(guī)模時(shí)，通常需要以企業(yè)中的財(cái)務(wù)信息作為主要依據(jù)。財(cái)務(wù)信息能夠直接體現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際情況和綜合實(shí)力。因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，有些被并購(gòu)企業(yè)為了能夠提高自身的經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行人為造價(jià)，企業(yè)如果沒(méi)有意識(shí)到這一真實(shí)情況會(huì)產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)中較為常見(jiàn)的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)的根本原因在于融資方式缺乏合理性，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)存在較為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)因素。與此同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏完整性，一些細(xì)節(jié)方面仍然存在不足之處。具體可以表現(xiàn)在投資銀行的資金利用受多方面限制。所以，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中如果缺乏資金，往往會(huì)選擇融資方式。此時(shí)需要企業(yè)加強(qiáng)重視融資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)選擇正確融資渠道規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，從而避免企業(yè)控股權(quán)受到負(fù)面影響。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

所謂企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)，具體可以體現(xiàn)在股票支付、現(xiàn)金支付或杠桿支付等方面。例如：企業(yè)在股權(quán)分布過(guò)程中會(huì)直接受到股票支付的影響，從而分散原有股權(quán)降低收益。通過(guò)股權(quán)支付能夠增加新股權(quán)，是股權(quán)成本相對(duì)提高，不利于企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行。與此同時(shí)，部分股權(quán)投資人士把握并購(gòu)時(shí)機(jī)對(duì)股權(quán)進(jìn)行套利，最終造成股權(quán)持有人和企業(yè)利益同時(shí)受到損害?，F(xiàn)金支付使之企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中受資金流動(dòng)的限制，導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的壓力，調(diào)節(jié)能力相對(duì)較弱，加劇了企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而杠桿支付，是企業(yè)將被并購(gòu)公司抵押給銀行，從而獲取一定資金，同時(shí)通過(guò)得到的資金完成并購(gòu)，如果并購(gòu)公司綜合能力較弱無(wú)還款能力，將會(huì)引發(fā)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中如果使用股權(quán)、現(xiàn)金等方式，能夠有效減少單一支付存在的不足，如果在并購(gòu)過(guò)程中以上幾種方法均不合理，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中想要提高企業(yè)利益，規(guī)避企業(yè)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合具體風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析，從而提出針對(duì)性的管理措施。因此本文通過(guò)以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)奠定良好的基礎(chǔ)。

（一）保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)人員需要科學(xué)管理和調(diào)研財(cái)務(wù)信息，充分保證財(cái)務(wù)信息具有真實(shí)性和準(zhǔn)確性。從而為了解和掌握企業(yè)實(shí)際情況提供有利依據(jù)，有效提高企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，合理預(yù)測(cè)并購(gòu)價(jià)格。想要達(dá)到這一目標(biāo)，需要企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要慎重對(duì)待被并購(gòu)企業(yè)，通過(guò)多渠道了解被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，并合理分析被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，從而準(zhǔn)確判斷被并購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)價(jià)值，從根源上降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，預(yù)測(cè)價(jià)值的工作人員也是數(shù)據(jù)收集人員，需要具備責(zé)任意識(shí)和專業(yè)能力，從而降低企業(yè)并購(gòu)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）科學(xué)選擇融資方式

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中如果面臨資金短缺問(wèn)題，往往選擇融資方式進(jìn)行收購(gòu)。想要有效規(guī)避企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要科學(xué)選擇融資方式。具體融資過(guò)程中，企業(yè)需要有效延伸融資渠道，政府需要采取相關(guān)措施干預(yù)資本市場(chǎng)，提高銀行資金發(fā)揮其關(guān)鍵作用和價(jià)值，從而為企業(yè)并購(gòu)提供有利條件，有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)在融資過(guò)程中需要結(jié)合融資比例展開(kāi)，根據(jù)自身的實(shí)際情況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析，并做出具有科學(xué)性的判斷，從而做出融資比例的判斷，有效規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）科學(xué)選擇支付方式

企業(yè)并購(gòu)中選用的支付方式會(huì)為企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如：通過(guò)股票支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)中的股權(quán)分散，現(xiàn)金支付會(huì)導(dǎo)致降低銀行面臨外界壓力的能力。杠桿支付導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有償債能力面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，企業(yè)并購(gòu)想要有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合自身的盈利情況、債務(wù)情況等實(shí)際情況進(jìn)行分析，選擇單一支付方式或組合支付方式，有效避免企業(yè)并購(gòu)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的順利并購(gòu)奠定基礎(chǔ)。結(jié)合當(dāng)前各大企業(yè)并購(gòu)實(shí)際情況能夠看出，組合支付方式相對(duì)于單一支付方式更加有效，對(duì)企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各行各業(yè)都面臨著巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，一部分企業(yè)為了能夠提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要通過(guò)拓展規(guī)模奠定基礎(chǔ)。因此，并購(gòu)成為了企業(yè)拓展規(guī)模的重要手段。然而，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為嚴(yán)重，因此需要企業(yè)加強(qiáng)重視和管理，從而為企業(yè)順利并購(gòu)奠定良好的基礎(chǔ)。

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（作者單位：浙江黃路包裝股份有限公司）