王驊

戰(zhàn)“疫”背景下，1月20日以來，萬德醫(yī)藥生物指數(shù)累計上漲2.82%，同時細分子板塊走勢出現(xiàn)分化：醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械板塊漲幅居前，其中口罩概念板塊漲幅超過6成，而醫(yī)療服務(wù)板塊則表現(xiàn)欠佳。

受此影響，醫(yī)藥主題基金整體上漲4.77%，華夏樂享健康、國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè)分別上漲13.14%和10.09%。目前戰(zhàn)“疫”尚未結(jié)束，短期來看，生物醫(yī)藥、中藥、醫(yī)療器材等多個子板塊都將受益;長期來看，突發(fā)事件并未改變醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展長期趨勢，建議以長期邏輯布局醫(yī)藥主題基金。

短期業(yè)績僅由部分子板塊貢獻

四季報顯示，受前期帶量采購的影響，公募對于醫(yī)藥板塊的熱度有所降低，持倉比重和超配程度均較前期有所下降，重倉集中度進一步提升，體現(xiàn)出較強的規(guī)避政策風險的意圖。

其中，醫(yī)藥主題基金主要抱團于受政策影響較小的醫(yī)藥消費、醫(yī)藥外包、血制品以及藥房龍頭;此外，醫(yī)藥板塊本身細分領(lǐng)域眾多，部門主題基金在近期受益明顯的醫(yī)藥流通、生物醫(yī)藥、中成藥板塊中缺乏布局，也導(dǎo)致近期主題基金業(yè)績分化。

結(jié)合季報披露的持倉情況看，近期漲幅明顯的醫(yī)藥主題基金主要重倉血制品板塊、醫(yī)藥商業(yè)板塊以及檢驗檢疫等方向。以招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)和中郵醫(yī)藥健康為例，階段行情中兩只基金分別上漲7.75%和6.02%。

招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)重點配置了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)等細分領(lǐng)域，雖然泰格醫(yī)藥、凱萊英等創(chuàng)新藥企業(yè)在此次行情中表現(xiàn)一般，但是基金重倉的受益于體外檢測高景氣的安圖生物、醫(yī)用耗材高增長的健帆生物以及藥房龍頭大參林、益豐藥房等個股，它們在近階段表現(xiàn)不錯。而中郵醫(yī)藥健康將疫苗、血液制品等在生物制品領(lǐng)域中競爭格局較好的企業(yè)納入基金重倉，包括了華蘭生物、天壇生物。

需要注意的是，短期上漲較多的基金是源于長期布局的板塊或者個股恰好踩中熱點，例如華夏樂享健康在去年三季度就重倉了近期漲幅較大的九洲藥業(yè)。戰(zhàn)“疫”對行業(yè)帶來的是一次性的外生性影響，帶來相關(guān)概念股的結(jié)構(gòu)性機會，對抗生素、檢測、器械、血制品子領(lǐng)域短期影響較為直接。

長期重點關(guān)注掌舵人專業(yè)素養(yǎng)

戰(zhàn)“疫”對醫(yī)藥企業(yè)的長期投資價值影響較小，行業(yè)整體發(fā)展趨勢仍不變，醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新和消費升級仍是主要節(jié)奏，例如仿制藥領(lǐng)域，原料藥-制劑一體化大勢所趨;創(chuàng)新藥領(lǐng)域，高強度的投資將持續(xù)，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)需求還將持續(xù)提升。從投資的角度看，由于醫(yī)療健康行業(yè)具有增長確定性、需求確定性的特點，是較為優(yōu)秀的長期投資標的。因此，建議基民通過歷史投資板塊、個股調(diào)整能力以及基金經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng)幾方面來具體甄別醫(yī)藥主題基金。

以易方達醫(yī)療保健為例，基金經(jīng)理為生物化學博士，其主要重倉方向也為生物制品和化學制藥兩個二級行業(yè)。從季報看，個股方面，基金維持組合估值合理，更加注重組合的性價比，維持長期前景看好的恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等個股，但也會減持部分估值過高的個股，如金域醫(yī)學、南微醫(yī)學等。

對比來看，中歐醫(yī)療健康的基金經(jīng)理偏好于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、生物制品以及醫(yī)療服務(wù)板塊的高估值成長型公司，如普利制藥、通策醫(yī)療等。另外，也會根據(jù)估值和景氣度的判斷調(diào)整板塊，例如四季度基金減持了前期漲幅較大的歐普康視。

2019年以來，易方達醫(yī)療保健和中歐醫(yī)療健康的收益分別為73.76%和95.75%。由此可見，考慮到醫(yī)藥板塊細分行業(yè)繁多，同時子行業(yè)中各類標的在不同時期的表現(xiàn)也是分化明顯，因此基民需要把考察時間拉長，找到懂行、操作合理的基金經(jīng)理才是其中最為關(guān)鍵的一步。

附表部分醫(yī)藥主題基金基本情況