韓偉 余舜基

摘 要：曾有外國學(xué)者提出，在股票交易市場中除了理智的判斷分析，心理情緒因素也會(huì)影響投資人的投資判斷，同時(shí)在股票交易中起著一定的作用。但是許多金融學(xué)者認(rèn)為這樣的觀點(diǎn)不切合實(shí)際，因其沒有從各種方面來考慮投資者的心理情緒作用，其中影響情緒主要的因素就有天氣。各國學(xué)者在近十年來做了大量的天氣變化對(duì)投資者情緒的影響研究，分析得出了天氣影響金融的理論，他們通過對(duì)自己所在國家和地區(qū)股市的天氣效應(yīng)做出了相關(guān)的研究，并得出了各種不同的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：股票市場；天氣效應(yīng)；行為金融；天氣因素

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）10（b）-049-02

1 研究目的和意義

本研究要證明的是天氣因素對(duì)股票市場是否有影響，從以往文獻(xiàn)中得知，最早是國外學(xué)者首先提出的股市受到氣象因素的影響，這里所說的氣象因素指的是可見度、濕度、風(fēng)速和氣壓等一些常見的可以影響人們情緒和決策的一些因素。在天氣金融學(xué)的影響方面中國起步是比較晚的，國外一些學(xué)者之前就詳細(xì)的研究過各種氣象因素對(duì)股市的波動(dòng)影響，所以本文以近幾年的中國深圳證券交易所為例，用量化的方法來分析兩者之間是否存在著關(guān)系，為今后中國學(xué)者的研究提供一定的幫助。

2 理論分析和假設(shè)

2.1 天氣因素對(duì)股市收益率的影響

有學(xué)者研究表明天氣因素對(duì)股市收益率存在一定的影響。如韓澤縣（2005）根據(jù)滬深兩地的天氣數(shù)據(jù)和股市日收益率的數(shù)據(jù)，通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，太陽的照射和股市指數(shù)有著穩(wěn)定并且顯著的關(guān)系，且溫度越高股票就越容易出現(xiàn)正的收益率。Pardo and Valor（2003）通過對(duì)檢測每小時(shí)陽光和濕度對(duì)西班牙股市的股票指數(shù)收益的影響，表明濕度對(duì)股票收益指數(shù)有顯著影響。

2.2 天氣因素對(duì)股市波動(dòng)率的影響

根據(jù)陸靜（2011）對(duì)股票市場的每日交易資料和天氣影響的研究得知，天氣因素和季節(jié)性氣候變化對(duì)成交量和股票波動(dòng)率有著顯著的影響。高堯（2013）通過結(jié)合國外學(xué)者有關(guān)天氣和股票波動(dòng)率之間的關(guān)系為依據(jù)，對(duì)中國股票市場與天氣因素間的關(guān)系進(jìn)行論證和研究，采用最小一乘線性回歸模型和異方差檢驗(yàn)證明，證實(shí)了中國上海股市的波動(dòng)變化是受到天氣因素影響的。

2.3 天氣因素對(duì)股市成交量的影響

Chang，Chen，Chou and Lin（2008）通過研究調(diào)查了紐約市地區(qū)的天氣和紐約證券交易所股票的交易量之間的關(guān)系。股票交易量在整個(gè)交易日中多云的時(shí)候具有較高的波動(dòng)性，總體來說，云量和周轉(zhuǎn)率密切相關(guān)并且存在著顯著的影響。 Goodfellow，Schiereck and Verrier（2010）通過研究表明了天氣對(duì)股票市場流動(dòng)性的影響。Goofellow等（2010）則證明可以根據(jù)天氣情況對(duì)股票市場的流動(dòng)性作出判斷。

3 研究設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)來源

3.1 變量的選取

（1）自變量：溫度（TEMP）、氣壓（PRES）、風(fēng)速（WIND）、濕度（RH）和能見度（VIS）。

（2）因變量：股票的波動(dòng)率（VOLT）、收益率（RET）和交易量（VOL）。

3.2 數(shù)據(jù)來源

本文從深證易方達(dá)ETC100的100家上市公司的數(shù)據(jù)中選取自2018年1月1號(hào)至2019年6月30號(hào)的日數(shù)據(jù)資料，包括收益率、波動(dòng)率和交易量等。天氣因素方面則選取了從2018年1月1號(hào)至2019年6月30號(hào)深圳當(dāng)?shù)氐娜諗?shù)據(jù)資料，包括溫度、氣壓、風(fēng)速、濕度和能見度等。

3.3 模型構(gòu)建和研究假設(shè)

（1）根據(jù)掌握的資料和相關(guān)方法，本次論述設(shè)定了三個(gè)模型，分別是：

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由于從五個(gè)自變量數(shù)據(jù)可以看出每個(gè)自變量之間數(shù)據(jù)差異較大，可能會(huì)影響SPSS的顯著結(jié)果，因此本文將五個(gè)天氣變量的數(shù)據(jù)在SPSS中做出其對(duì)應(yīng)的對(duì)數(shù)生成之后再作出對(duì)應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)，然后將股市波動(dòng)率、收益率和成交量帶入到SPSS分析，如表1所示。

4.2 回歸分析

本文采用對(duì)每日全時(shí)段易方達(dá)各企業(yè)的收益率、波動(dòng)率、成交量和對(duì)應(yīng)天數(shù)的五個(gè)天氣變量對(duì)數(shù)分別進(jìn)行多元線性回歸統(tǒng)計(jì)分析，得出各個(gè)天氣變量對(duì)各家企業(yè)股市的收益率、波動(dòng)率和成交量，是否有顯著影響。

通過做出了因變量是波動(dòng)率的100組SPSS數(shù)據(jù)分析，由p值分析出天氣因素只對(duì)少數(shù)公司的波動(dòng)率沒有影響。這些公司都屬于醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)的股票除非有較大的企業(yè)資產(chǎn)問題，否則不會(huì)受到任何天氣因素的影響，所以可以看出本文的假設(shè)H1是部分成立的。

由于因變量是收益率的SPSS數(shù)據(jù)得出的，從表2可知p值都大于0.05，所以天氣因素都不會(huì)影響這100家公司的股票收益率，也證實(shí)了天氣因素不會(huì)使資產(chǎn)定價(jià)失衡。由此看出本文假設(shè)H2是不成立的。

最后分析五個(gè)天氣因素對(duì)深圳股市成交量之間的影響，得出天氣變量對(duì)100家公司成交量的SPSS數(shù)據(jù)，由p值可以看出，所有公司成交量都與五個(gè)天氣因素內(nèi)至少兩個(gè)變量之間存在著顯著的影響，說明H3假設(shè)是完全成立的。如表2列舉出幾個(gè)不同產(chǎn)業(yè)的公司進(jìn)行分析說明。

5 結(jié)語

通過本次研究證明天氣效應(yīng)的確對(duì)股票市場存在影響，天氣因素至少有兩個(gè)變量會(huì)對(duì)股市的成交量有顯著影響，而天氣因素對(duì)波動(dòng)率和收益率的影響是不成立的。

本研究只是選取了中國深圳股市作為研究對(duì)象，以后學(xué)者們可以選擇中國其他地區(qū)的股市和天氣作為研究對(duì)象。行為金融學(xué)在中國是起步比較晚的學(xué)科，本文為以后學(xué)者的研究提供了參考。雖然天氣等因素不會(huì)影響股市的收益率，但是要額外注意股票市場的活躍性，在股票市場上對(duì)于上市公司連續(xù)上漲的股市應(yīng)該給與投資者風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)一些上市公司交易量過大的行為進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)查。投資者們也不要盲目因?yàn)橐恍┨鞖庖蛩貋碛绊懙阶约旱耐顿Y決策。

參考文獻(xiàn)

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