汪萍

摘要：外匯儲(chǔ)備對(duì)任何國(guó)家而言都是不可或缺的對(duì)外資產(chǎn)，是國(guó)家的寶貴財(cái)富，能夠在一定程度上保證國(guó)家的進(jìn)出口需要，同時(shí)也起到維持國(guó)家匯率穩(wěn)定的作用;但是，萬物都是一把雙刃劍，往往過量的外匯外匯儲(chǔ)備會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一定情況下會(huì)使得國(guó)家的社會(huì)發(fā)展停滯不前。文章在國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，基于我國(guó)1996～2015年的年度數(shù)據(jù)，運(yùn)用基本的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響要素進(jìn)行了實(shí)證研究。文章著重分析了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、匯率、國(guó)家外債余額、進(jìn)出口差額 、外商直接投資這幾個(gè)因素對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響作用。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備;影響因素;計(jì)量模型

一、引言

新中國(guó)成立特別是改革開放以來，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了由少到多的階段，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)增，我國(guó)成為了世界外匯儲(chǔ)備規(guī)模第一的大國(guó)。我國(guó)從2006年開始一直是世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)，雖然如此巨量的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有力保障，但是，與此同時(shí)也會(huì)帶來不可忽視的影響，不僅會(huì)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，造成一定的經(jīng)濟(jì)阻礙。因此，研究我國(guó)大量外匯儲(chǔ)備，并究其影響因素，是目前研究界乃至實(shí)務(wù)界的關(guān)注點(diǎn)。近幾年，由于我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位越來越高，很多國(guó)內(nèi)學(xué)者也增加了對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素的研究。但是，目前的研究主要集中在實(shí)證方面，得到的結(jié)果也不盡相同。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?，F(xiàn)狀

外匯儲(chǔ)備是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局擁有的非本幣資產(chǎn)，而是以外國(guó)貨幣為準(zhǔn)的一種金融資產(chǎn)，也是一國(guó)政府當(dāng)局所持有的一種用外國(guó)貨幣來表示的債權(quán)，而且這種債權(quán)可以在任何時(shí)候轉(zhuǎn)為外國(guó)貨幣的一種資產(chǎn)，良好的流動(dòng)性是外匯儲(chǔ)備一大特征。外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中居于主導(dǎo)地位。圖1為1996～2015年我國(guó)外匯儲(chǔ)備柱狀圖。

可以看到，1996～2015年中國(guó)的外匯增長(zhǎng)主要?dú)w結(jié)為兩個(gè)時(shí)期：第一個(gè)時(shí)期為1996～2000年，這一時(shí)期是由于1994年起我國(guó)開始實(shí)行浮動(dòng)管理的匯率制度，這項(xiàng)制度對(duì)國(guó)內(nèi)的出口型企業(yè)有積極地作用，加速了我國(guó)出口型企業(yè)的快速發(fā)展，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備小幅增加;第二個(gè)時(shí)期從2001～2015年，在這一時(shí)期中國(guó)的外匯儲(chǔ)備成爆發(fā)式增長(zhǎng)。

根據(jù)前人的研究結(jié)果以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的要素很多，因此比較復(fù)雜，本文結(jié)合大部分國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究，選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、匯率、國(guó)家外債余額、進(jìn)出口差額 、外商直接投資等指標(biāo)作為主要分析指標(biāo)。

三、實(shí)證研究

（一）最小二乘回歸

選取了1996～2015年間的上文提到的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、匯率、國(guó)家外債余額、進(jìn)出口差額 、外商直接投資指標(biāo)（分別標(biāo)志為X1、X2、X3、X4、X5）為解釋變量，被解釋變量就是選取1996～2015年的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。本文借助Eviews計(jì)量軟件首先對(duì)各變量做簡(jiǎn)單線性回歸，然后對(duì)變量之間的聯(lián)系性與相關(guān)性進(jìn)行分析。為估計(jì)模型參數(shù)，根據(jù)已有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，利用最小二乘回歸法，得到如下模型方程：

Y=50335.72+0.024123X1-67.81835X2-0.063098X3+0.001420X4-0.139285X5

該模型的R2=0.989263，R2=0.985428可決系數(shù)顯著。但是t檢驗(yàn)不通過，從中可以看出模型可能存在嚴(yán)重的多重共線性。

（二）多重共線性檢驗(yàn) ——運(yùn)用逐步回歸模型檢驗(yàn)及方差膨脹因子檢驗(yàn)

分別建立解釋變量之間的輔助回歸模型，五個(gè)模型的主要數(shù)據(jù)如表1所示。

由表1可以看出，上述輔助回歸模型的F統(tǒng)計(jì)量都比較大，這也從另一面說明其伴隨概率基本均接近于零，F(xiàn)檢驗(yàn)通過，并且從各方差膨脹因子（VIF）均大于10和容許度均小于0.1中可以進(jìn)一步得到結(jié)論，就是模型存在嚴(yán)重多重共線性。

（三）逐步回歸剔除次要影響因素

分別建立Y與X1、X2、X3、X4、X5的一元回歸模型，比較可知：模型X2與Y的經(jīng)濟(jì)意義合理且相關(guān)系數(shù)為0.9772最大，擬合優(yōu)度最高，選擇 Y=α+βX2為初試模型。將其余變量逐個(gè)引入模型，逐步回歸估計(jì)。

通過比較分析，回歸模型Y=f（X1，X2，X4）符合經(jīng)濟(jì)意義，t檢驗(yàn)也通過，擬合優(yōu)度更好，因此，初步確定理想模型為：

Y = 57652.90 + 0.0132X1-76.3363X2+0.0015X4

t= （2.4623） （1.2767） （-3.0854）? （1.7173）

R2=0.9866， F=391.3521，prob（F）= 0.000000

這個(gè)模型的經(jīng)濟(jì)意義是合理的合理，可決系數(shù)也接近于1，為0.9866，說明對(duì)于本文選取的樣本擬合優(yōu)度高;F統(tǒng)計(jì)量也很大，為391.3521，其伴隨概率接近于零，滿足模型整體線性關(guān)系顯著的條件;而且其t檢驗(yàn)在給定α=0.05下通過。

四、模型檢驗(yàn)與修正

（一）異方差檢驗(yàn)

nR17.3293<χ（p）=χ（9），其伴隨概率為0.04，大于給定的顯著性水平α=0.025，接受原假設(shè)，認(rèn)為回歸模型不存在異方差。

（二）自相關(guān)檢驗(yàn)

從自相關(guān)檢驗(yàn)的PAC直方圖中可以得出，幾乎所有滯后期的偏相關(guān)系數(shù)，也就是當(dāng)滯后期為1時(shí)都沒有超過虛線，這說明最終的回歸模型并不存在一階自相關(guān)性。

五、結(jié)論與建議

通過以上回歸、矯正以及檢驗(yàn)結(jié)果，分析可以得出以下結(jié)論：我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)主要是由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、美元對(duì)人民幣匯率以及外商直接投資水平三個(gè)主要因素共同作用的結(jié)果。通過對(duì)1996～2015年我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素的實(shí)證分析，得到了最終最理想的模型，這個(gè)模型反映出了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、美元兌人民幣匯率的趨勢(shì)和外商直接投資對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響，我們可以看出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越好則外匯儲(chǔ)備越大，美元兌人民幣匯率越低外匯儲(chǔ)備的規(guī)模越大，外商直接投資水平越高外匯儲(chǔ)備規(guī)模越大。

因此結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況可以給出以下幾點(diǎn)建議.

首先，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從而提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。我國(guó)可以從經(jīng)濟(jì)政策入手，可以積極拉動(dòng)內(nèi)需，同時(shí)適當(dāng)國(guó)民消費(fèi)，從而提高增加進(jìn)口量，來避免或者減少我國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易順差所帶來的外匯大量積壓，這樣子也不會(huì)影響我國(guó)的出口量以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，我的外匯儲(chǔ)備基本上是以美元或美元國(guó)債為主，擁有的其他貨幣種類比較少，因此也對(duì)我國(guó)產(chǎn)生了潛移默化的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅康拿涝獡碛辛恳鹆宋覈?guó)外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失調(diào)，而且還存在很高的儲(chǔ)存成本。就這個(gè)方面來說，我國(guó)的貨幣當(dāng)局（中國(guó)人民銀行）應(yīng)該要適當(dāng)?shù)馗膭?dòng)我國(guó)人民幣匯率機(jī)制，少量增大其波動(dòng)區(qū)間，減少外匯占款的增加帶來的一定的通貨膨脹壓力以及我國(guó)人民幣升值的壓力。最后，對(duì)于外商對(duì)我國(guó)直接投資，政府應(yīng)當(dāng)制定適當(dāng)?shù)恼叻ㄒ?guī)控制外商直接投資，以防止大量的熱錢涌入，否則會(huì)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)甚至是金融市場(chǎng)造成巨大的影響。

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（作者單位：浙江理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）