劉振劍

摘 要：“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求量大，但金融供需失衡;沿線國家外匯儲備量大，但利用率低;在金融服務(wù)中缺少一個聯(lián)通資金供需雙方的組織者，導(dǎo)致資產(chǎn)配置效率低。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行作為中國政府主導(dǎo)下的國際金融機構(gòu)，能夠在一定程度上擔(dān)負這個組織者重任，但其本身的資金配置、經(jīng)營風(fēng)險以及大國博弈帶來的政治壓力等使其自身面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，亞投行在參與“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)中，必須要積極發(fā)揮其融資媒介功能，擴大資金來源;盡可能地降低信用、市場、安全及政治風(fēng)險;加強與其他國際金融機構(gòu)的廣泛合作，進而不斷提升資金使用效率及金融建設(shè)效能。

關(guān)鍵詞：亞投行;“一帶一路”;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);金融建設(shè)

“一帶一路”戰(zhàn)略實施6年來，對于打造沿線國家互利互惠的利益共同體和促進共同繁榮發(fā)展的命運共同體起到了重要的作用。然而，全球經(jīng)濟下行趨勢明顯，逆全球化暗潮涌動，“一帶一路”倡議提出的政策互通、設(shè)施互聯(lián)、貿(mào)易自由等理念遇到了一定的阻力。“一帶一路”橫跨歐亞大陸的中間地帶，發(fā)展中國家占據(jù)多數(shù)，部分國家的政局不太穩(wěn)定，宗教紛爭突出，盡管人口占到了全球人口的63%，但GDP只占到全球的29.6%。其中有很多國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)極為落后，資金、技術(shù)、人力資源等因素制約了這些國家的經(jīng)濟發(fā)展。在如今國際金融秩序下，“一帶一路”沿線國家金融供給矛盾較為提出，資金的供需雙方無法聯(lián)通，亟待一個強有力的組織者來幫助這些國家實現(xiàn)從儲蓄到投資的轉(zhuǎn)化。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB，簡稱亞投行）是中國政府主導(dǎo)并建立的第一個國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的開發(fā)銀行，截至到2019年7月，成員達到了100個。亞投行是以投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主要業(yè)務(wù)，其能否解決“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后問題？在解決這個問題的同時，能否實現(xiàn)中國金融的國際化？顯然，亞投行在“一帶一路”金融建設(shè)中有較大的挑戰(zhàn)，但需要正視調(diào)整從而走出一條提升中國金融國際化水準(zhǔn)的持續(xù)之路。

一、“一帶一路”沿線國家金融供需的主要矛盾

（一）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口比較大，影響沿線國家經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展

“一帶一路”沿線國家多是發(fā)展中國家，這些國家本身經(jīng)濟發(fā)展水平不高，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后。特別是交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的滯后，已經(jīng)成為這些國家經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的最大障礙，也給當(dāng)?shù)孛癖娚顜砹司薮蟮牟槐?。比如中亞五國，特別是烏茲別克斯坦，機場和公路極為落后，很多國際進出口貿(mào)易還需要從土庫曼斯坦或哈薩克斯坦轉(zhuǎn)運，不僅提升了貿(mào)易成本，更是降低了物流的效率?！耙粠б宦贰毖鼐€國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，不僅會阻礙人才、技術(shù)、資本等生產(chǎn)要素的自由流動，還會影響這些生產(chǎn)要素的最優(yōu)配置，由此形成了一個在一國范圍內(nèi)的惡性循環(huán)死結(jié)，導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟社會發(fā)展長期處于落后狀態(tài)。要打破這一封閉的內(nèi)循環(huán)死結(jié)，需要從外部發(fā)力，比如國際金融機構(gòu)、金融組織或是外國政府通過貸款、借款、援助等方式，才能打破其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺的狀況，為其經(jīng)濟社會發(fā)展注入新鮮血液，從而激發(fā)生產(chǎn)要素自由流動的活力。然而國際金融機構(gòu)或外國政府提供的貸款或援助無法滿足其實際需求，供需之間處于失衡狀態(tài)。亞洲開發(fā)銀行預(yù)計，從2018-2025年，中亞及東南亞各國每年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金約為7500-8000億美元，而國際金融機構(gòu)所能夠提供的長期低息貸款每年只能保證100-200億美元的水平，供需之間的缺口甚大。而中亞及東南亞各國所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款絕大部分是來自于亞開行，其他國際金融機構(gòu)所能提供的貸款資金更少。從這個角度看，沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金缺口較大，金融供需處于較大的失衡狀態(tài)。

（二）沿線國家外匯儲備量巨大，但利用效率不高

據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，“一帶一路”沿線區(qū)域是全球外匯儲備量最大的區(qū)域。截至到2019年6月，全球外匯儲備最大的10個經(jīng)濟體中，除了巴西、瑞士之外，其他的8個經(jīng)濟體均在“一帶一路”沿線，中國、日本分別位居前兩位。大量的外匯儲備能夠在一定程度上調(diào)節(jié)本國的國際收支平衡，還可以適時地干預(yù)外匯市場，保持本國貨幣穩(wěn)定，提升自身的風(fēng)險抵抗能力。但是也應(yīng)該看到，過多的外匯儲備也可能會造成一些負面作用，如會加大本國的通貨膨脹壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)失衡，一旦本國貨幣面臨升值，無益于對外貿(mào)易的開展。通?？矗鈪R儲備豐富的國家通常會以外匯來購買海外資產(chǎn)進而實現(xiàn)保值增值的目的。當(dāng)前，安全性高和流動性強的美國國債是各國選擇外匯保值增值的首選投資產(chǎn)品，但由于美元超量發(fā)行，購買美國國債也會面臨貶值壓力。“一帶一路”沿線國家長期以來以犧牲本國資源和環(huán)境為代價獲取的外匯儲備并未能成為推動本國經(jīng)濟發(fā)展的動力，相反因為購買美國國債刺激了美元回流，為美國經(jīng)濟發(fā)展提供了大量的低廉資金支持，透支了沿線國家的經(jīng)濟發(fā)展活力和后勁，進而造成了沿線部分國家外匯儲備豐富但經(jīng)濟發(fā)展落后的窘境。

（三）沿線國家缺乏推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的組織者，導(dǎo)致資產(chǎn)配置能力低

“一帶一路”沿線國家人口眾多，是一個潛在的巨大市場，加上外匯儲備豐富，所以其并不缺乏資金，同時基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，項目需求也比較大。當(dāng)前欠缺的是將資金供給方和需求方聯(lián)系起來的組織者，將資產(chǎn)配置能力提升到最大化。這個組織者不僅需要有雄厚的經(jīng)濟實力，還必須具備強大的動員組織能力，能夠?qū)①Y金供需雙方的需求串聯(lián)起來。經(jīng)濟實力是任何擔(dān)負融資組織者的最基本要求，畢竟推進金融供需雙方需求配置的只能是商業(yè)性經(jīng)濟組織，其要有足夠的資金儲備，能夠吸引沿線國家的廣泛參與。經(jīng)濟實力雄厚還應(yīng)該包括外匯儲備充足，只有強大的外匯儲備，其才具備對外支付能力，才能夠推動海外資產(chǎn)配置，能夠在全球范圍內(nèi)調(diào)動資源。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同于其他的建設(shè)，擔(dān)負這個組織者需要在這個區(qū)域內(nèi)具有強大的組織能力，具備一定的威信，能夠與不同國家、民族進行對話和協(xié)商，能夠較好地協(xié)調(diào)各國政黨、宗教、民族、部族之間的矛盾和沖突。當(dāng)前在“一帶一路”亞洲區(qū)域擔(dān)負著這個角色的是亞洲開發(fā)銀行，但亞開行的職能主要是扶貧，在扶貧中推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是直接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。可見，亞開行當(dāng)前無法擔(dān)負這一組織者角色，導(dǎo)致該區(qū)域在國際金融秩序中的訴求被忽略。如今中國政府主導(dǎo)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，背后有強大的中國政府支撐，能夠滿足組織者的一切條件，并在成立以來的5年時間內(nèi)取得了較大的成績。由此亞投行可以為資金供需雙方提供串聯(lián)，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，進而為沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

二、亞投行推動“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)中所遇到的挑戰(zhàn)

（一）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資對亞投行有強大的資金動員能力需求

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備以下幾個方面的特點：一是具有公共性，需要政府或公共主體提供供給，政府往往是建設(shè)經(jīng)營的主體，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的審批、開發(fā)、管理等方面存在一定的政治博弈;二是具有基礎(chǔ)性，任何基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)需要良好的資源配套體系，包括供水、供電、道路等，與其他的公共資源之間有密切的關(guān)系;三是具有無法貿(mào)易性，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)無法像其他產(chǎn)品或服務(wù)那樣可以直接通過貿(mào)易獲取，而是需要本國的生產(chǎn)要素大力參與。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資比一般的項目融資更為復(fù)雜，風(fēng)險更大，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期比較長，部分項目可能要持續(xù)數(shù)年甚至是十?dāng)?shù)年;二是對資金需求量巨大，特別是像機場、高速公路、鐵路均是屬于資本密集型項目，需要大量的公共投資;三是投資回報率較低，其公共產(chǎn)品屬性就決定了項目的未來收益不能按照市場或商業(yè)運作規(guī)則進行，無法按照商業(yè)規(guī)則取得預(yù)期回報;四是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的融資主體往往是各國政府，主權(quán)風(fēng)險較大。盡管亞投行的資本實力雄厚，擁有超過1000億美元的注冊資本，但在沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)巨大的資金需求面前，依然是力不從心。從這個角度上看，亞投行還需要積極擴大資金來源，盡可能地降低融資成本，以優(yōu)惠的條件吸引民間資本進入，因此如何帶動沿線國家的金融市場，吸引更多的金融主體參與到沿線各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資是個巨大的挑戰(zhàn)。

（二）亞投行在沿線國家開展金融業(yè)務(wù)風(fēng)險高

“一帶一路”沿線國家政治復(fù)雜，部分國家政局不穩(wěn)，黨派、宗教、部族紛爭難以解決，加上亞投行開展金融服務(wù)的業(yè)務(wù)比較特殊，綜合內(nèi)外各種因素，亞投行在沿線國家開展業(yè)務(wù)有較高的信用、市場、政治及安全風(fēng)險。其中，信用風(fēng)險主要是違約風(fēng)險比較高，盡管亞投行是政府作為融資主體，債權(quán)也是主權(quán)債權(quán)，但其貸款也是主權(quán)貸款以及主權(quán)擔(dān)保貸款，這部分貸款占到了亞投行貸款總量的70%。而主權(quán)貸款不同于一般的商業(yè)貸款，其少有抵押或擔(dān)保物，如果違約，基于主權(quán)豁免原則，亞投行難以通過法律程序?qū)杩钊擞枰宰穬?，更不能對其啟動破產(chǎn)重組程序，這就導(dǎo)致亞投行的債權(quán)處于司法無力保護的境地;重要的是，亞投行成立時間較短，對于跨國金融業(yè)務(wù)特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的投資管理缺乏經(jīng)驗，在風(fēng)險識別，風(fēng)險評價等方面缺乏足夠的應(yīng)對機制。市場風(fēng)險也是客觀存在的，“一帶一路”沿線部分國家發(fā)展比較封閉，也不是WTO成員國，對于開放合作興趣不大。而有些國家還處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，利率、匯率受到政府嚴格控制，使得亞投行投資的項目存在較大的市場波動風(fēng)險。當(dāng)然，政治風(fēng)險也不可不慮，部分國家與極端宗教勢力、恐怖主義勢力糾纏不清，極端暴力事件頻發(fā);有些國家政局動蕩，軍人政變時有發(fā)生;還有些國家受到西方大國博弈的影響，對外投資合作無法達成共識。比如亞投行積極推動的泰國、印尼高鐵就是受到大國博弈的影響而擱淺。安全風(fēng)險除了部分是政治風(fēng)險帶來的，還與戰(zhàn)爭、跨國犯罪等活動有密切關(guān)系，如中東、南亞、中亞地區(qū)，武裝沖突以及各類跨國犯罪活動比較猖獗，給亞投行在這些地區(qū)投資帶來的負面影響始終是存在的。

（三）大國博弈導(dǎo)致亞投行在沿線國家業(yè)務(wù)開展中難以與其他國際金融機構(gòu)合作

“一帶一路”是新時代加深對外開放的新戰(zhàn)略，而亞投行也是第一個在中國主導(dǎo)下成立的國際金融機構(gòu)。這兩件事放在一起，引起了歐美日等發(fā)達國家的過度解讀，對“中國崛起”深感憂慮，部分西方媒體將“一帶一路”戰(zhàn)略形容為“新世紀的馬歇爾計劃”，亞投行是“社會主義版的布雷頓森林體系”，成為中國擴展自身影響力的兩大工具。二戰(zhàn)后，國際金融和國際貿(mào)易秩序完全是在美國主導(dǎo)下建立的，美國在全球金融、貿(mào)易和投資規(guī)則制定中享有絕對的主導(dǎo)權(quán)。而中國通過推進“一帶一路”戰(zhàn)略和成立亞投行，美國對其極為敏感，勸阻其盟友不要加入這兩大體系。對于亞投行，美國認為中國通過“一帶一路”戰(zhàn)略的實施來推進人民幣的國際化進程，勢必會動搖美元主導(dǎo)的世界金融秩序，使得美國能夠從全球經(jīng)濟發(fā)展中分享的“蛋糕”變小。當(dāng)2010年中國成為全球第二大經(jīng)濟體的時候，美國就試圖通過TPP、TIPP等“圈子”來孤立中國。如今美國大力推行貿(mào)易保護主義，針對中國開展了新一輪的遏制。盡管亞投行在“一帶一路”沿線國家開展的業(yè)務(wù)與美日主導(dǎo)的國際金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不一致，但也有少量的交叉，在大國博弈過程中，亞投行業(yè)務(wù)關(guān)系與亞開行、世界銀行必然會更加復(fù)雜化，這對亞投行業(yè)務(wù)開展是極為不利的，也是其參與“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)的重要隱性風(fēng)險。

三、亞投行推動“一帶一路”沿線國家金融建設(shè)的主要策略

（一）多路徑融匯國際資本參與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

亞投行的主要業(yè)務(wù)是為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目提供融資服務(wù)，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同于一般的投資，其不僅建設(shè)時間長而且資金投入大，僅僅依靠亞投行的資金是難以滿足，且無疑會加大亞投行的經(jīng)營風(fēng)險。為此，第一，亞投行要發(fā)揮自身的資金媒介平臺優(yōu)勢來廣泛籌措融匯服務(wù)資金。2017、2018年連續(xù)兩年亞投行被國際權(quán)威評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪評為國際信用最高等級，并獲得了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的零風(fēng)險權(quán)重認證，大大提升了亞投行在國際金融和資本市場獲得了一定的信譽，具備在國際金融和資本市場上融資的資格。為了繼續(xù)保持自身的信用聲譽，亞投行還應(yīng)該對融資服務(wù)的各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標(biāo)的進行評估，規(guī)避投資風(fēng)險，防止自身的國際信用等級下滑。第二，亞投行作為國際金融組織，有雄厚的注冊資本金，可以以此來發(fā)行債券、股票以及其他的證券化產(chǎn)品，積極吸引國際社會閑置資本、中國民間資本進入其組建的服務(wù)于“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的資金池。第三，亞投行還應(yīng)該與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構(gòu)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所在國的商業(yè)銀行合作，通過聯(lián)合貸款的形式來吸引其他金融機構(gòu)參與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低自身的融資風(fēng)險。第四，亞投行還可以通過PPP模式，激活各種公私資源，吸引國際上的私募資金或其他風(fēng)投基金進入沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中。