魯政委 蔣冬英

隨著疫情的持續(xù)蔓延，市場對疫情的經(jīng)濟沖擊認識也不斷深化。根據(jù)IMF在2020年4月14日發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟展望》，“由于疫情，2020年全球經(jīng)濟預計將急劇收縮3%，比2008-2009年金融危機期間的情況還要糟糕得多”（注釋1）。全球經(jīng)濟急劇收縮意味著我國外需惡化，同時海外經(jīng)營活動或因隔離而陷入困境。從中微觀角度來看，不同行業(yè)及企業(yè)因業(yè)務海外布局差異，其受外部環(huán)境收縮的影響程度不一。據(jù)此，本文以A股上市公司為樣本，分析海外沖擊對我國不同行業(yè)的影響。

海外沖擊：營業(yè)收入視角

營業(yè)收入為企業(yè)的生命線。對于企業(yè)而言，對海外輸血的依賴程度越高，其受外部環(huán)境收縮影響越大。據(jù)此，本文計算A股上市公司海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重，衡量外部環(huán)境的影響程度。

如圖1顯示，海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重較高的行業(yè)可分為三類：第一類以電子、通信為代表的技術密集型行業(yè)，其海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重分別為42.1%及31.7%；第二類為與境外旅行密切相關的休閑服務（主要為酒店、旅游綜合、餐飲），其海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重為26.8%；第三類則以家用電器、紡織服裝為代表的勞動密集型行業(yè)，其海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重分別為24.6%和24.1%。其他行業(yè)如房地產(chǎn)、傳媒、建筑材料及商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)主要服務于國內(nèi)市場，海外業(yè)務收入占其營業(yè)收入比重不足4.0%。

需要指出的是，上述統(tǒng)計樣本既包含在上交所上市的企業(yè)，也包含在深交所上市的企業(yè)。一般而言，上交所側重于大中型企業(yè)而深交所側重于創(chuàng)投和中小企業(yè)。因此，我們亦可通過觀察不同類型企業(yè)對海外業(yè)務依賴度的差異。如圖2所示，整體來看小型企業(yè)海外業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重高于大型企業(yè)，尤其是從事于汽車、商業(yè)貿(mào)易、通信、紡織服裝及家用電器等行業(yè)的小型企業(yè)，其較大型企業(yè)更易暴露在外部風險之下；但從事于休閑服務、交通運輸、農(nóng)林牧漁、化工等行業(yè)的大型企業(yè)海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重，高于小型企業(yè)。

海外業(yè)務沖擊：就業(yè)的視角

根據(jù)商務部提供的信息，外貿(mào)帶動就業(yè)人數(shù)約1.8億人（注釋2）。外貿(mào)的萎縮或導致就業(yè)和收入水平的下降。據(jù)此，本文以A股上市公司為樣本，計算分析海外業(yè)務收入對就業(yè)的可能影響。

以A股上市公司為樣本，假定每一單位海外業(yè)務收入與每一單位營業(yè)收入帶來的就業(yè)是無差別的，構建海外業(yè)務收入/營業(yè)收入從業(yè)人員指標表示與海外業(yè)務收入相關的就業(yè)人員，并以此橫向比較就業(yè)規(guī)模，電子海外業(yè)務收入帶動的就業(yè)高達15.5萬人，位居各行業(yè)之首；化工海外業(yè)務收入帶動6.9萬就業(yè)人數(shù)；機械設備海外業(yè)務收入帶動就業(yè)人數(shù)6.5萬人；汽車帶動就業(yè)人數(shù)6.4萬人；銀行海外業(yè)務收入帶動就業(yè)5.0萬人；其他行業(yè)如醫(yī)藥生物、有色金屬、建筑裝飾海外業(yè)務收入帶動就業(yè)人數(shù)均在4.0萬人以上。

分企業(yè)類型看，整體上小型企業(yè)海外業(yè)務收入帶動就業(yè)高于大型企業(yè)。一方面，通信、家用電器、國防軍工、計算機、電子、鋼鐵、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、機械設備及農(nóng)林牧漁小型企業(yè)海外業(yè)務收入帶動的就業(yè)人數(shù)多于大型企業(yè)：以通信行業(yè)為例，小型通信企業(yè)海外業(yè)務收入帶動就業(yè)3.2萬人，為大型企業(yè)的17倍；小型家用電器企業(yè)海外業(yè)務收入帶動就業(yè)2.9萬人，為大型家用電器企業(yè)的10倍。另一方面，化工、汽車、有色金屬、電氣設備、建筑材料、非銀金融、紡織服裝、食品飲料、采掘、建筑裝飾、公用事業(yè)、交通運輸、房地產(chǎn)及休閑服務大型企業(yè)海外業(yè)務收入帶動的就業(yè)多余小型企業(yè)：以汽車為例，大型汽車企業(yè)海外業(yè)務收入帶動就業(yè)3.6萬人，為小型汽車企業(yè)的1.2倍；大型有色金屬企業(yè)海外業(yè)務收入帶動就業(yè)3.2萬人，為小型有色金屬企業(yè)的1.9倍；大型電氣設備企業(yè)海外業(yè)務收入大致帶動就業(yè)1.2萬人，為小型電氣設備企業(yè)的兩倍。

當然，必須指出的是，各行業(yè)自動化及機械化程度不一，因此海外業(yè)務收入下降對各行業(yè)就業(yè)的影響程度也有所差異，從而會影響到上述在“每一單位海外業(yè)務收入與每一單位營業(yè)收入帶來的就業(yè)是無差別”假定下所得估計的精確程度。

根據(jù)前文，結合收入與就業(yè)的角度看：

第一，從全部可得數(shù)據(jù)的樣本看，在A股上市企業(yè)中，電子、通信、休閑服務、家用電器、紡織服裝、化工、機械設備海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重均在20%以上，更易暴露在外部環(huán)境收縮的風險中；而房地產(chǎn)、傳媒、建筑材料、商業(yè)貿(mào)易中、食品飲料、銀行、國防軍工等行業(yè)海外業(yè)務收入占營業(yè)收入比重不足5%，安全系數(shù)更高。

第二，分樣本看，在深交所上市的小型企業(yè)對海外業(yè)務收入依賴度更高，海外業(yè)務收入帶動就業(yè)也高于大型企業(yè)，突出表現(xiàn)在商業(yè)貿(mào)易、通信、家用電器。醫(yī)藥生物、輕工制造、計算機、鋼鐵、國防軍工等行業(yè)。

注：

[1]資料來源：實際貨幣基金組織，2020年4月，《世界經(jīng)濟展望》

[2]資料來源：中華人民共和國商務部，2020年1月15日，《商務部外貿(mào)司負責人談2019年全年我國對外貿(mào)易情況》