馮珊珊

3月9日，上海電影集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“上影集團(tuán)”）宣布推出全國(guó)首只“影院抗疫紓困基金”，總額10億元。據(jù)悉，該基金重點(diǎn)聚焦長(zhǎng)三角地區(qū)有紓困需求的影院。目前，首批2億元資金已經(jīng)到位。

自1月24日迄今，全國(guó)范圍內(nèi)影院暫停營(yíng)業(yè)，人員工資、物業(yè)租金、設(shè)備融資租賃款等成本壓力讓影院不堪重負(fù)，影院的生存發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。

上海電影抄底影院資產(chǎn)

3月8日，上海電影發(fā)布對(duì)外投資公告：為保障電影產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展，緩解長(zhǎng)三角及周邊區(qū)域影院的經(jīng)營(yíng)壓力，推動(dòng)影院終端產(chǎn)業(yè)的整合，公司與上影集團(tuán)、精文投資簽署《合資公司合同》，共同投資設(shè)立上影資產(chǎn)管理有限公司。新設(shè)公司注冊(cè)資本2億元，其中上海電影持股40%、上影集團(tuán)持股30%、精文投資持股30%。

民生證券研究院分析師劉欣表示，上海電影自2016年來(lái)一直推動(dòng)和實(shí)踐“影院資產(chǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整”的擴(kuò)張策略。受疫情影響，全國(guó)影院持續(xù)停業(yè)，行業(yè)內(nèi)眾多中小影院現(xiàn)金流告急，經(jīng)營(yíng)承受巨大壓力。上海電影此次合資成立資管公司，打響了影院并購(gòu)整合“第一槍”。

劉欣表示，“此舉一方面可以緩解行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流匱乏的中小影院的經(jīng)營(yíng)壓力，另一方面也是公司并購(gòu)整合、提升市場(chǎng)份額的良好時(shí)機(jī)。”

公開資料顯示，上海電影于2016年在上海證券交易所主板上市交易，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電影發(fā)行及放映業(yè)務(wù)，具體包括電影發(fā)行和版權(quán)銷售、院線經(jīng)營(yíng)以及影院投資、開發(fā)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)形成“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營(yíng)”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈的公司，上海電影在電影發(fā)行及放映業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域，具有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，旗下聯(lián)和院線在全國(guó)票房排名前列。

目前，上海電影已經(jīng)成為全國(guó)排名TOP15的影投公司，截至2019年9月貨幣資金超13億元，“現(xiàn)金流充沛，有能力推動(dòng)和開啟影院并購(gòu)整合之路。”劉欣表示。

疫情催化行業(yè)并購(gòu)整合

受疫情影響，眾多中小影院經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步承壓，部分影院通過(guò)出售賣品回流現(xiàn)金，但仍是杯水車薪，在此背景下，行業(yè)并購(gòu)整合“呼之欲出”。

“在疫情事件影響下，院線行業(yè)并購(gòu)整合進(jìn)程有望提速?！眲⑿勒J(rèn)為，受疫情沖擊更多的往往是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差、現(xiàn)金流緊張的中小影院，現(xiàn)金流充裕的公司通過(guò)行業(yè)低谷期的并購(gòu)整合，有望持續(xù)提高市占率，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速。

據(jù)廣發(fā)傳媒行業(yè)研究小組首席分析師曠實(shí)分析，對(duì)于加盟型院線公司，單銀幕產(chǎn)出增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)彈性較小，同時(shí)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇將帶來(lái)院線行業(yè)分化，高資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型的龍頭公司有望脫穎而出。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)的院線分布相對(duì)較為分散。北美的院線主要由Regal、AMC以及Cinemark三大院線控制，占據(jù)的市場(chǎng)份額比例達(dá)到51%。劉欣表示，作為全球電影市場(chǎng)的標(biāo)桿，中國(guó)院線的TOP3仍具有進(jìn)一步增加市場(chǎng)占有率的可能性，形成規(guī)模效應(yīng)。

“對(duì)于院線板塊，傳統(tǒng)觀影的儀式感長(zhǎng)期存在，目前行業(yè)處于擴(kuò)張周期末端，且自身高經(jīng)營(yíng)杠桿，一旦票房回升，業(yè)績(jī)彈性較大。”中泰證券研究認(rèn)為，電影院的觀影模式在短期內(nèi)難以被顛覆，一方面電影院更有儀式感，具有獨(dú)特的社交和場(chǎng)景屬性;另一方面院線更適合播放3D/4K/120幀等大制作成本的電影，從而推動(dòng)整體行業(yè)向更高的技術(shù)層次發(fā)展。

粵開證券分析師陳諍嫻表示，中國(guó)院線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，并購(gòu)整合是未來(lái)方向，此外，隨版權(quán)意識(shí)增強(qiáng)和服務(wù)的多樣化，中國(guó)影院的非票房收入將成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素，“未來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化是發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

行業(yè)集中度有望回升

在電影市場(chǎng)高速發(fā)展期，渠道擴(kuò)張是其增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力?；仡?019電影院線行業(yè)整體表現(xiàn)，一個(gè)明顯特征就是影城新建增速放緩，關(guān)停加速明顯，供給側(cè)加速出清。

藝恩數(shù)據(jù)顯示，2019年1月1日—12月31日期間，全國(guó)運(yùn)營(yíng)影院（產(chǎn)出票房影院）的數(shù)量為11425家，同比增長(zhǎng)9.19%，銀幕數(shù)量為68253塊，同比增長(zhǎng)11.76%。除四線城市，各線城市新建銀幕數(shù)量均有回落。

新建影城數(shù)量方面，2019年，全國(guó)范圍內(nèi)累計(jì)新建影城數(shù)量14133家，同比下滑2.3%;累計(jì)新建銀幕數(shù)量8753塊，同比下滑6.32%。從公司層面來(lái)看，萬(wàn)達(dá)、大地、耀萊、中影2019年新建影院數(shù)量分別為69家、15家、4家和8家，相比去年有明顯的放緩，同比分別下滑17%、6%、85%和64%。

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心將連續(xù)1個(gè)月不產(chǎn)生票房的影院視作暫停營(yíng)業(yè)處理，由此統(tǒng)計(jì)得出2019年1—11月全國(guó)累計(jì)暫停營(yíng)業(yè)影院數(shù)量合計(jì)562家，銀幕數(shù)量25813塊。其中，一線城市暫停營(yíng)業(yè)銀幕206塊，二線城市1003塊，三線城市430塊，四、五線城市分別為583塊和358塊。

曠實(shí)認(rèn)為，頭部院線在放緩新建增速的同時(shí)，優(yōu)化存量影院，提升整體的運(yùn)營(yíng)能力，預(yù)計(jì)隨著影院投建速度繼續(xù)放緩，不具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的小影投加速退出，行業(yè)集中度有望回升。