●李昌明

一、概述

1.國內(nèi)近期白酒行業(yè)概述。2013年，對于白酒行業(yè)來說，是最震蕩的一年。在這一年：隨著中央對“三公”消費的遏制，禁酒令越發(fā)升溫。因涉嫌壟斷，白酒行業(yè)兩大巨頭茅臺與五糧液被罰4.49億元罰款。娃哈哈購買茅臺鎮(zhèn)一家酒廠，正式進(jìn)軍白酒行業(yè)。遭遇行業(yè)動蕩，行業(yè)領(lǐng)軍遭遇危機(jī)，新生企業(yè)躍躍欲試。各種征兆無疑預(yù)示著白酒行業(yè)進(jìn)入動蕩且充滿機(jī)遇的時期。歷經(jīng)了五年的調(diào)整與重建，2019年，茅臺股價進(jìn)入千元時代，成為中國第一支單手價格上千的股票。但這并不代表白酒行業(yè)的動蕩已經(jīng)完全過去，反而經(jīng)過這次起伏，我們更應(yīng)該了解建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要性，為將來的發(fā)展做長遠(yuǎn)的計劃。

2.H酒業(yè)公司簡介。H酒業(yè)股份有限公司，是在1946年黨和政府將河北省衡水市的18家私營集合起來，組建了新中國第一家白酒生產(chǎn)企業(yè)：冀南行署地方國營衡水制酒廠。在2018年1月，H酒業(yè)公司成功并購了M酒業(yè)，實現(xiàn)了H酒業(yè)集團(tuán)“一樹三香”的技藝目標(biāo)，完成了三個程度不同香型的完全覆蓋。在2013年白酒行業(yè)動蕩之后，H酒業(yè)在技藝上的進(jìn)一步成熟，戰(zhàn)略上首先實現(xiàn)多香型多品牌多渠道的發(fā)展方式。經(jīng)過73年的發(fā)展，H酒業(yè)在白酒行業(yè)的地位，是一代代工人努力的結(jié)果，踐行著“老實做人，清白做事，干凈做酒，努力創(chuàng)業(yè)”的企業(yè)精神，將我國白酒技藝與白酒文化翻開新的一頁。

二、H酒業(yè)財務(wù)風(fēng)險簡要分析

1.籌資風(fēng)險。籌資風(fēng)險主要是指企業(yè)在籌集資金的同時帶來的財務(wù)風(fēng)險。籌資風(fēng)險的組成因素比較低，我們主要從負(fù)債規(guī)模和償債能力方面進(jìn)行分析。

負(fù)債規(guī)模無時無刻不影響著企業(yè)的發(fā)展，負(fù)債規(guī)模過大，利息支出隨著增加，現(xiàn)金的流動性受限制，償債能力變?nèi)?，形成惡性循環(huán)，最終利息成為壓死駱駝的最后一根稻草。如果負(fù)債規(guī)模較小，企業(yè)可能面臨資金短缺，發(fā)展規(guī)模受限的境地。判定企業(yè)負(fù)債規(guī)模的大小，我們首先通過了解同行業(yè)相似企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，判斷其他企業(yè)的負(fù)債規(guī)模情況，從而對H酒業(yè)進(jìn)行對比分析。

償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。我們選取了十家和H酒業(yè)處境相似的公司進(jìn)行比較。具體數(shù)據(jù)為：在2018年年底，青青稞酒集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率計算得出19.14%；今世緣酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為28.86%；古井貢酒企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為35.81%；瀘州老窖酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為24.25%；酒鬼酒酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為24.06%；灃河股份企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為32.16%；伊力特酒業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債為23.43%；金種子酒酒業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為26.52%；沱牌舍得酒業(yè)和水井坊酒業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對要高一些，分別為43.94%和41.94%。通過收集資料可以看出大部分的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率集中于30%以下，平均數(shù)為30.011%。而縱向來看，H酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率2018年高達(dá)49.7%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均數(shù)。橫向來看：H酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率雖然在2017年有所回落，但是在2018年又有所升溫。通過縱向和橫向的對比：H酒業(yè)負(fù)債規(guī)模過大，可能會影響企業(yè)的長期發(fā)展，值得人們引起警惕。

表1 2014—2018 H酒業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債情況表 （單位：億萬元）

我們根據(jù)H酒業(yè)的財務(wù)報表算出在2014—2018年，H酒業(yè)的流動比率分別為：0.983,1.66,1.562,1.829,1.13。速動比率為0.086,0.636,0.851,0.96,0.49。

H酒業(yè)的流動比率與速動比率明顯低于同行業(yè)的其他企業(yè)，橫向來看流動比率基本呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，速動比率在2018年甚至低到0.49。說明H酒業(yè)的償債能力低，負(fù)債風(fēng)險大。

2.投資風(fēng)險。根據(jù)財務(wù)報表可知：2014—2018年H酒業(yè)的固定資產(chǎn)分別是：51563.81萬元,58466.17萬元,56988.4萬元,53307.39萬元,94850.6萬元。在建工程：6125.61萬元,23.45萬元,64.86萬元,3355.6萬元,17939.09萬元?？梢悦黠@看出在2018年H酒業(yè)的固定資產(chǎn)突增加到94850萬元，比較之前2017年增加了77%，經(jīng)過比對季報發(fā)現(xiàn)，在第二季度固定資產(chǎn)得到了大幅提升，我們發(fā)現(xiàn)在2018年4月，H酒業(yè)并購了M酒業(yè)，完成固定資產(chǎn)的擴(kuò)增。2017年H酒業(yè)進(jìn)行了百億產(chǎn)值繼建項目，包括白酒擴(kuò)建、啤酒廠、飼料廠及物流中心搬遷，總投資近25億元。2017年投資0.7億元，項目新增占地1000畝。建設(shè)總建筑面積52.9萬平方米。

3.運(yùn)營風(fēng)險。關(guān)于H酒業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險，我們主要從存貨流動性風(fēng)險和應(yīng)收賬款回收風(fēng)險兩個方向進(jìn)行分析。存貨流動性風(fēng)險主要采取了對比法，分析了幾家酒業(yè)集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款回收風(fēng)險主要利用分析了應(yīng)收賬款風(fēng)險率。

根據(jù)財務(wù)報表的數(shù)據(jù)我們計算得出：2014—2018年，H酒業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別是：0.7014,0.7538,0.8282,0.8918,1.0544?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是1.0287,0.9258,0.8119,0.8323,0.8566。存貨流動性風(fēng)險，主要是因為存貨積壓過多，很有可能導(dǎo)致資金流不足，短時間無法變現(xiàn)，無力支撐企業(yè)的各項發(fā)展決策。其次，庫存有大量積壓會導(dǎo)致高額的存儲費，在遭遇金融危機(jī)時，庫存商品還很容易遇到貶值。縱觀整個白酒行業(yè)，庫存周轉(zhuǎn)率普遍不高，這是因為白酒行業(yè)的特殊性，并且白酒越釀越香，庫存積壓不容易貶值。

根據(jù)H酒業(yè)的財務(wù)報表，我們得出2014—2018年，H酒業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是5.05天，4.52天，0.06天，0.05天，1.28天。

應(yīng)收賬款是企業(yè)的一項利潤，但是他存在著一定的風(fēng)險性，主要有收不回的風(fēng)險和少收的風(fēng)險。這也會間接地影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，直接引發(fā)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難。此外，還會導(dǎo)致企業(yè)資金短缺造成利息成本的增加和收賬費用的增加。H酒業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014和2015年較高，在2016和2017年銳減，企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險明顯降低。

4.收益分配風(fēng)險。根據(jù)H酒業(yè)的凈利潤表：我們可以得知在2014-2018年，H酒業(yè)的凈利潤為：5913.76萬元,7504.19萬元,11084.33萬元,16352.33萬元,35040.71萬元。

從凈利潤指標(biāo)來看，從2014到2016年雖然一直維持著盈利，但當(dāng)時整個白酒行業(yè)處于復(fù)蘇期，相較于其他行業(yè)，H酒業(yè)盈利增長較為緩慢。2018年H酒業(yè)發(fā)布新戰(zhàn)略，重新定位，凈利潤得到大幅上漲。

三、H酒業(yè)基于現(xiàn)金流量指標(biāo)財務(wù)預(yù)警體系構(gòu)建

1.現(xiàn)金流量財務(wù)預(yù)警指標(biāo)的選取。一個完整的財務(wù)預(yù)警體系主要包括以下幾點：對于各個重大風(fēng)險的識別，對于具體的預(yù)警指標(biāo)的確定，對于預(yù)警模型進(jìn)行完整構(gòu)建，臨界值的確定，財務(wù)預(yù)警模型的試運(yùn)行檢測，評價與修改等。

本文根據(jù)白酒行業(yè)的獨特性以及H酒業(yè)的財務(wù)風(fēng)險分析，構(gòu)建了基于現(xiàn)金流量的財務(wù)指標(biāo)體系，指標(biāo)的具體選取如下：償債能力設(shè)為A1,支付能力設(shè)為A2，獲利能力設(shè)為A3,發(fā)展能力設(shè)為A4。現(xiàn)金流動負(fù)債比設(shè)為B1,現(xiàn)金負(fù)債總額比設(shè)為B2,現(xiàn)金支付能力設(shè)為B3,銷售收入現(xiàn)金比B4,凈利潤現(xiàn)金流量比設(shè)為B5,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率設(shè)為B6,籌資活動現(xiàn)金凈流量增長率設(shè)為B7。

償債能力通過現(xiàn)金流動負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比兩個量化的比例數(shù)字得到體現(xiàn)?，F(xiàn)金流量負(fù)債比是指企業(yè)在近段時間的現(xiàn)金凈流量與同時期的流動負(fù)債的比率，意在反映企業(yè)的短期償債能力?，F(xiàn)金負(fù)債總額比是指現(xiàn)金凈流與負(fù)債總額之比，數(shù)值越大表示企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。支付能力主要針對的是現(xiàn)金部分支付能力分析。選取了營業(yè)現(xiàn)金收入與其他投資現(xiàn)金收入之和與各類債務(wù)支出的比值，判斷企業(yè)的支付能力。獲利能力主要選取的是銷售收入現(xiàn)金比與凈利潤現(xiàn)金流量比。企業(yè)最主要的收入還是來自于銷售主營業(yè)務(wù)，收入中最主要的是看凈收益，我們設(shè)定獲利能力判斷標(biāo)準(zhǔn)為銷售主營業(yè)務(wù)的收入占總收入之比和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與與凈利潤之比。企業(yè)未來的發(fā)展能力主要選取的是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長比與籌資活動現(xiàn)金凈流量增長率。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率=(本期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-上期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量)/上期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；籌資活動現(xiàn)金凈流量增長率=（現(xiàn)期籌資現(xiàn)金凈流量-上一期籌資現(xiàn)金凈流量）/上期籌資現(xiàn)金凈流量。

2.財務(wù)指標(biāo)權(quán)重的設(shè)定。企業(yè)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)究其根本還是依靠定量進(jìn)行分析，所以各個指標(biāo)的選擇，選擇后各個指標(biāo)的重要性，就非常重要，直接影響預(yù)警系統(tǒng)的準(zhǔn)確性。由于各個行業(yè)各自的特色，各個企業(yè)的不同情況，指標(biāo)的選擇和指標(biāo)的權(quán)重也各不一樣。我們根據(jù)白酒行業(yè)的特色，進(jìn)行了多次橫向比較；針對H酒業(yè)的不同風(fēng)險類型進(jìn)行歷年縱向分析，最后決定現(xiàn)金流量財務(wù)預(yù)警指標(biāo)的選取。財務(wù)預(yù)警體系是一個綜合體系，財務(wù)風(fēng)險有時會先于財務(wù)指標(biāo)來展現(xiàn)，但更多的時候財務(wù)指標(biāo)的異常會早于財務(wù)風(fēng)險的實際到來。財務(wù)預(yù)警體系利用各種量化的指標(biāo)來預(yù)警風(fēng)險，最主要的目的還是安全性。利用各種財務(wù)指標(biāo)，根據(jù)現(xiàn)金流量的因素，企業(yè)有足夠多的流動資金來償還債務(wù)成為財務(wù)預(yù)警體系的首要目的；因為財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的第一職責(zé)是安全預(yù)警，所以企業(yè)的償債能力大于支付能力大于獲利能力大于發(fā)展能力。根據(jù)上述財務(wù)預(yù)警目的與咨詢專家的意見，由此得到財務(wù)預(yù)警模型：P=30%B1+20%B2+20%B3+20%B4+10%B5

3.現(xiàn)金流量財務(wù)比率警限的設(shè)置與預(yù)警。在確定了預(yù)警指標(biāo)和預(yù)警指標(biāo)權(quán)重之后，我們著重需要考慮企業(yè)的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)臨近點。還是根據(jù)前文分析的十家實力相似的酒業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行大小排序，并按照多數(shù)原則、半數(shù)原則、均數(shù)原則等進(jìn)行權(quán)重加權(quán)平均，從而得到臨界點。

在得到相似企業(yè)的平均數(shù)后，根據(jù)半數(shù)原則、多數(shù)原則與均數(shù)原則，利用加權(quán)平均得出有警無警的臨界值。Y1的臨近值為0.18371,；Y2 的臨近值為 0.35598；Y3 的臨近值為 1.03814；Y4 的臨近值為1.09714；Y5的臨近值為0.123211。在確定了有警與無警的分界點之后，我們將數(shù)據(jù)細(xì)致化，分為無警、輕警、預(yù)警、重警和危警五個階段。

表2 H酒業(yè)各現(xiàn)金流指標(biāo)警度

分類來看，在2015年H酒業(yè)多項指標(biāo)的警度達(dá)到危警狀態(tài)，總體面臨著較大的風(fēng)險問題，債務(wù)的現(xiàn)金償付能力很弱，面臨較大的償債風(fēng)險。但在2018年，經(jīng)過企業(yè)的改革與對財務(wù)的重視，H酒業(yè)的財務(wù)情況得到好轉(zhuǎn)，多數(shù)的警標(biāo)指數(shù)為無警。

四、總結(jié)

本文通過構(gòu)建現(xiàn)金流量指標(biāo)財務(wù)預(yù)警體系，可以實時的監(jiān)控企業(yè)數(shù)據(jù)，對于各項風(fēng)險可以達(dá)到及時有效的預(yù)警，從源頭盡快識別和防范風(fēng)險，為企業(yè)在之后預(yù)防風(fēng)險打下財務(wù)基礎(chǔ)。針對企業(yè)的各項風(fēng)險，我們也可以提前進(jìn)行專項整治整改。本文將理論與實踐的結(jié)合，針對白酒行業(yè)的特殊性，選擇具體企業(yè)進(jìn)行計算驗證，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。由于受限于筆者的時間與能力，本文在構(gòu)建基于現(xiàn)金流體系中選取的指標(biāo)沒有進(jìn)行大規(guī)模的驗證性實踐，導(dǎo)致指標(biāo)選取具有一定的主觀問題。當(dāng)今社會，經(jīng)濟(jì)全球化的腳步越來越快，我們需要應(yīng)對越來越多的風(fēng)險。本文為之后其他企業(yè)進(jìn)行精確的財務(wù)分析和財務(wù)預(yù)警體系的構(gòu)建，提供一些思路。