王思穎

摘要：隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷完善，代理問題也被逐漸暴露出來。由于信息的不對(duì)稱，股東和管理層之間往往存在利益糾紛，通常會(huì)使管理層不完全按照股東的意圖行事，使得公司業(yè)績(jī)被限制。股票期權(quán)激勵(lì)是解決代理問題的一個(gè)重要方案。它在一定程度上留住了人才并且使得管理者和股東的利益趨于一致，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。但是隨著發(fā)展，人們對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的爭(zhēng)論也從未停止，尤其是一些大公司的丑聞出來之后，人們開始思考，他們認(rèn)為正是因?yàn)楣善逼跈?quán)給了高管為了尋求更高利益而進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊等不利于股東利益的機(jī)會(huì)。盡管存在這種情況，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制仍然被很多企業(yè)認(rèn)為是重要的激勵(lì)機(jī)制，被許多企業(yè)采用。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 管理制度 代理問題

當(dāng)代理問題逐漸暴露出來之后，人們尋求了許多解決方案，其中以股票期權(quán)激勵(lì)為主要代表之一。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃借用期權(quán)的延期性，用企業(yè)未來的一部分利益來激勵(lì)管理者。股東作為企業(yè)的所有者為達(dá)到所持股權(quán)價(jià)值的最大化，在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，實(shí)行一種激勵(lì)計(jì)劃。

國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)大范圍實(shí)施始于2005年，當(dāng)時(shí)的股權(quán)分置改革為其創(chuàng)造了條件。因當(dāng)時(shí)股價(jià)較低，大部分公司采用的是股票期權(quán)計(jì)劃，很多上市公司的股東也受益頗多。兩年之后，股價(jià)已經(jīng)大幅度上漲，在這種情況下，股票期權(quán)帶來的激勵(lì)已經(jīng)沒有什么意義，在很多規(guī)范的大企業(yè)中大多不具備行權(quán)條件。由于受世界金融危機(jī)的影響，2008下半年開始，雖然股票價(jià)格大幅下降但還是有發(fā)展股票期權(quán)計(jì)劃的條件。此后中國(guó)上市企業(yè)便不斷開始完善股權(quán)激勵(lì)來增加企業(yè)利益。

一、股票期權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施動(dòng)因

（一）避免人才嚴(yán)重流失

對(duì)企業(yè)來說，人才資源是企業(yè)存活、發(fā)展、完善非常重要的一步，它是所有資源中價(jià)值可以通過訓(xùn)練不斷提升且不斷遞延。因此，在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，整頓現(xiàn)有人才，實(shí)施人才經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，減少人才管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)發(fā)展非常有意義，一個(gè)企業(yè)內(nèi)高管頻頻離職的現(xiàn)象不僅會(huì)引起公司內(nèi)部管理層的不穩(wěn)定和影響員工的積極性，還會(huì)引發(fā)行業(yè)內(nèi)關(guān)注，致使其商業(yè)信譽(yù)受到影響使其受到投資者質(zhì)疑。如此對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐上麡O的影響，在短期內(nèi)會(huì)影響企業(yè)股價(jià)的波動(dòng)。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以把人才的利益和公司的利益趨于一致，該計(jì)劃更傾向于“樂于多勞者多得”。這種計(jì)劃使人才的利益得益于其自身的努力程度并且將一部分利益反饋給上市公司，既提高了人才的積極性又使企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）避免高管的短期行為

現(xiàn)代企業(yè)中，自從所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度分離以來，如果作為企業(yè)的管理者認(rèn)為他們沒能夠獲得與自己的付出相匹配的薪酬，造成管理者的短視行為，于是他們便會(huì)對(duì)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行惡意操縱，為了自己的利益而去損害股東的利益，使企業(yè)業(yè)績(jī)下降。股票期權(quán)激勵(lì)制度將管理者的薪酬分為薪水和股票期權(quán)，股票期權(quán)根據(jù)公司業(yè)績(jī)好壞行使。也就是說即使他們之間存在利益分割的關(guān)系，管理者也會(huì)為了他們獲得最大的利益現(xiàn)值而努力提高公司業(yè)績(jī)。

（三）提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，當(dāng)消費(fèi)者選擇產(chǎn)品不再以價(jià)格為主，反而更多的關(guān)注品牌、質(zhì)量等時(shí)，企業(yè)如何滿足這一變化是至關(guān)重要的。這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，企業(yè)想要脫穎而出要應(yīng)該努力增強(qiáng)自身的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)價(jià)值，就必須提高員工積極性和管理層的努力程度。在這眾多激勵(lì)方案中，股權(quán)激勵(lì)獲得了較高的認(rèn)可度，在國(guó)外也經(jīng)過時(shí)間的完善與沉淀，證明其的確有著實(shí)用性，因此可借助其提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、影響股權(quán)激勵(lì)有效性因素分析

（一）國(guó)家政策和行業(yè)環(huán)境

企業(yè)發(fā)展與國(guó)家政策、行業(yè)環(huán)境息息相關(guān)，國(guó)家政策的考察、擬定、完善、出臺(tái)是一個(gè)復(fù)雜并長(zhǎng)期的過程，這就意味著政策制定的周期會(huì)滯后于企業(yè)對(duì)市場(chǎng)狀況的反應(yīng)，這給企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定的決策盲區(qū)。比如，在受到國(guó)家“家電下鄉(xiāng)、以舊換新及節(jié)能惠民”等政策的沖擊下，給青島海爾股權(quán)激勵(lì)有效性帶來巨大的影響，使得青島海爾公司實(shí)行的股票期權(quán)激勵(lì)的有效性難以被觀測(cè)。

（二）股權(quán)激勵(lì)方案

首先，行權(quán)條件業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不能過于單一。這些指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)選擇會(huì)根據(jù)公司不同而出現(xiàn)差異，容易受到干擾，還有一點(diǎn)在于其不能非常精準(zhǔn)地反應(yīng)制度有效性。當(dāng)行業(yè)處于繁盛時(shí)期，經(jīng)理人的努力與企業(yè)業(yè)績(jī)好壞難以直接聯(lián)系。首先，由于不同行業(yè)和企業(yè)的性質(zhì)以及特點(diǎn)不同，對(duì)于各種不同的評(píng)估項(xiàng)目，其所匹配的評(píng)估指標(biāo)也難以統(tǒng)一，在進(jìn)行考核工作時(shí)，若不能將這些相關(guān)度大的因素都考慮其中，評(píng)估考核的數(shù)據(jù)將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的失真情況。第二，激勵(lì)對(duì)象違規(guī)收益的追繳機(jī)制必須完善。中國(guó)部分企業(yè)的規(guī)定一般是沒有達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)失效，未行權(quán)的部分不再行權(quán)，對(duì)于已行權(quán)的部分，按照授予價(jià)格回購。如果沒有明確的對(duì)沒有達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的那部分進(jìn)行分類和獎(jiǎng)懲，某些高管可能會(huì)借機(jī)套利。最后，企業(yè)要有把其他機(jī)制創(chuàng)造的價(jià)值與該計(jì)劃分開的過濾機(jī)制。這個(gè)問題普遍存在各個(gè)企業(yè)之中。股票價(jià)格有很多影響因素，總的來說分為兩部分：企業(yè)內(nèi)部因素影響，市場(chǎng)運(yùn)作和環(huán)境的影響。這兩者都會(huì)對(duì)企業(yè)的激勵(lì)效果產(chǎn)生影響，但是只有前一部分才能反映企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的功勞。比如，當(dāng)市場(chǎng)行情非常好時(shí)，就算企業(yè)股價(jià)上漲也不能完全歸公于高管，在這種時(shí)候，如果高管實(shí)際工作懈怠卻還能從股權(quán)激勵(lì)中獲得更多利益，那就有失偏頗，使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用低效。

（三）市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管環(huán)境

股票期權(quán)計(jì)劃的效果除了企業(yè)內(nèi)在運(yùn)行的影響還受到很多外在機(jī)制的作用。比如在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一般表現(xiàn)為優(yōu)勝劣汰，如果沒有根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律選擇經(jīng)理人，那么公司會(huì)很難激發(fā)股票期權(quán)計(jì)劃的作用。另外，市場(chǎng)的人才選拔制度，一定要科學(xué)、客觀，以便促使計(jì)劃發(fā)揮作用。各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存在是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，股票期權(quán)計(jì)劃雖然為留住人才、解決代理問題等做出了貢獻(xiàn)，但不可避免的是它增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。所以一個(gè)良好的監(jiān)管環(huán)境是保證企業(yè)能放心進(jìn)行計(jì)劃的實(shí)施而不必?fù)?dān)心企業(yè)困于高風(fēng)險(xiǎn)性的境地。

三、建議

（一）健全計(jì)劃相關(guān)的外部資本市場(chǎng)

我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中出現(xiàn)行權(quán)價(jià)格波動(dòng)的問題，在股票市場(chǎng)上雖然產(chǎn)生了積極效果，但是卻存在一定滯后性。其中一個(gè)因素便是我國(guó)的資本市場(chǎng)的不健全，不僅僅導(dǎo)致價(jià)格機(jī)制、利率機(jī)制等作用被削弱，而且使得各個(gè)國(guó)家的調(diào)控政策出現(xiàn)不合預(yù)期的情況，這些情況只能設(shè)法防御，卻不能徹底消除。

我國(guó)的資本市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)有效，使企業(yè)的股價(jià)水平受到限制，并且由于諸多因素的共同影響使其不一定非常真實(shí)反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。在這種情況下，公司高管的努力對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)起到的效果可能不能在公司股價(jià)上得到及時(shí)、真實(shí)的體現(xiàn)，有可能會(huì)產(chǎn)生與期望相反的結(jié)果。因此，為了使資本市場(chǎng)能夠反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，應(yīng)該加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)。

（二）科學(xué)設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)方案

當(dāng)企業(yè)有進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)的必要但是其起到作用卻不如預(yù)計(jì)的那么好時(shí)，必須要反思股票期權(quán)計(jì)劃制定的完善程度，這可能是沒有達(dá)到企業(yè)預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵點(diǎn)。從股票期權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)來看，影響股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果的因素主要包括企業(yè)降低了激勵(lì)條件或激勵(lì)條件存于形式、激勵(lì)時(shí)間和人員選擇不透明、等待期限設(shè)置不合理、選擇激勵(lì)對(duì)象不合理、行權(quán)條件設(shè)置不充分、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不完善等，這些因素都很重要，其中任何一個(gè)因素都有可能會(huì)影響股票期權(quán)計(jì)劃最終實(shí)施效果，而且每個(gè)企業(yè)都有其特殊性，所以企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際情況，合理地設(shè)置出最合適企業(yè)發(fā)展的激勵(lì)方案。

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作者單位：安徽大學(xué)